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飞熊投研【公司分享】
数据中心高度景气下,这家机房温控领先企业有望受益,内生外延实现多领域布局，业绩增长可期
英维克(002837)星级评定4.5星
1.十余年技术积淀，成就精密温控行业领跑者
英维克公司成立于2005年，总部位于深圳，自成立以来深耕精密温控行业，是我国精密温控设备领先企业。自2006年起提供精密温控设备产品，其产品及服务涵盖数据中心温控、数据中心集成及总包、机柜温控、电子散热及液冷温控，新能源车用空调、轨道交通列车空调、冷链温控，空气环境控制等多个领域。
机房温控节能产品：针对数据中心、服务器机房、通信机房、高精度实验室等领域的房间级专用温控节能解决方案，用于对设备机房或实验室空间的精密温湿度和洁净度的控制调节。
机柜温控节能产品：主要针对无线通信基站、智能电网各级输配电设备柜、储能电站、电动汽车充电桩、ETC门架系统等户外机柜或集装箱的应用场合提供
温控节能解决方案，以及用于智能制造设备的机柜温控产品，主要为下游客户提供设备散热功能。
客车空调：主要针对中、大型电动客车的电空调产品，包括在公交、通勤、旅运等具体的应用场合。公司坚持技术创新，低温增焓热泵技术、电池PACK与车厢空调合并冷源等新技术在相关产品中得到规模化应用推广，此外公司还拓展了用于新能源重型卡车等特种车辆的空调和热管理产品。
轨道交通列车空调及服务：公司将列车空调产品销售给包括中车长客、中车浦镇、申通北车等主机厂，最终使用于地铁公司用户单位。公司的地铁空调的架修业务是国内最大的轨交空调维护平台之一，已形成标准化、规模化，累计维修量和维护时间亦居国内前列，服务于上海、深圳、广州等地铁公司。
其他业务：公司立足于温控技术优势，积极培育电子散热、新能源车载压缩机、健康空气环境控制、冷链物流冷机等新业务。其中电子散热与新能源车载压缩机业务已批量生产及测试产能，并展开了客户的供应商认证与产品定制，健康空气环境控制产品已应用于多个学校、医院及公共交通场景。
2022 年公司实现营业收入 29.23 亿元，同比增长 31.19%；公司第四季度营业收入 14.38 亿元，同比增长 98.49%，环比增长 134.95%。2022 年归属于上市公司股东的净利润为 2.80 亿元，同比增长 36.69%
2.新基建加速行业发展，IDC带动机房温控需求
伴随着新基建、数字经济等政策影响以及新一轮信息革命发展的驱动，我国互联网数据中心业务收入不断实现增长。根据中国通信研究院发布的《数据中心白皮书2022年》，2022年我国IDC行业市场收入预计将达到1900亿元左右，同比增长26.7%。
《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》，空调系统在数据中心运营过程中能耗占比第二。当PUE为1.92时，空调系统能耗占比为38%，且空调系统能耗会随着PUE的降低而降低，当PUE为1.3时，空调系统能耗占比为17.5%。采用间接蒸发冷却以及液冷方案可有效降低PUE，从而有效实现制冷系统节能。
间接蒸发冷却与液冷方案下PUE值显著降低。根据英维克的研究，间接蒸发冷却技术、液冷技术通过将冷却系统架构简单化，是目前众多数据中心冷却技术中，制冷效果最佳的技术解决方案。间接蒸发冷却方案的PUE值低于1.2，液冷方案的PUE值则更低。
公司积极布局液冷技术，推出全链条液冷解决方案，全面布局，覆盖各种类型数据中心应用场景，PUE最低可降低至1.05，最高节约85%以上空调系统能耗。凭借掌握的一系列关键自主技术，英维克创新推出全链条液冷解决方案，包括冷板液冷、单相浸没液冷、相变浸没液冷等多种方案，适用于大型、中型及小型等各种类型的数据中心应用场景。方案所包括的液冷板、快速接头、集水分歧管（Manifolder）、环形分配管路、水分配单元（CDU）、液冷冷源、液冷工质等关键产品，以及全链条漏液检测、触液材料兼容性分析、液冷工质检测、智能监控等关键系统，均由英维克自主研发、生产、交付和维护。目前已实现单机柜200kW批量应用。
3.5G基站进入快速增长期，推进速度引领全球，有望拉动户外机柜温控需求
根据工信部统计数据，截止2021年底，全国移动通信基站总数达到996万个，全年净增65万个。其中4G基站数量达到590万个；5G网络建设稳步推进，累计建成并开通5G基站142.5万个，全年新建5G基站超过70万个，每万人拥有5G基站数达到10.1个，比2020年末提高近一倍。根据工信部编制《5G应用“扬帆”行动计划（2021－2023年）》，目标到2023年，国内5G个人用户普及率超过40%，即5G用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50％；每万人拥有5G基站数超过18个。
5G基站能耗显著高于4G，对基站空调的制冷效果及需求进一步提升。中国铁塔数据显示，一个5G室外基站单租户平均功耗在3.8KW左右，是4G基站的3倍以上。5G时代对于高效节能的机柜空调的需求相比4G时代显著提升。我国云计算市场规模呈爆发式增长。近年来云计算产业发展迅速，全球化背景下云计算成为企业数字化转型的必然选择，在新基建的建设中云计算也扮演着重要的角色，2020年疫情进一步加速了云服务的发展，云计算产业迎来新的发展机遇。根据中国信通院的数据，2020年全球云计算市场规模达2083亿美元，同比增长13.15%，增速有所放缓，中国云计算市场规模为2091亿元，同比增长56.75%，呈爆发式增长。
5G应用推动边缘计算发展。随着5G的推广，针对高清视频的增强型移动宽带，以及针对远程驾驶的超高可靠性低延时通信等主要应用场景要求大带宽、低延时、高算力，有效的方法便是缩短数据传输距离，把提供服务的节点从中央下放到网络边缘，该解决方案便是“边缘计算”。根据IDC发布的数据，预计到2021年底将我国边缘计算市场规模将达到33.1亿美元，同比增长23.9%。
5G应用推动云计算、边缘计算发展，加大机柜温控需求。为支撑车联网、云游戏、4/8K直播和机器人等5G业务，云计算、边缘计算、网络以及终端构成了一个协同的有机整体，云边网端协同，让信息更好更快地流通。随着云计算与边缘计算的快速发展，将产生大量相关基础设施建设，机柜温控需求大大提升。
4.电化学储能市场爆发，高温控要求带动储能温控行业需求提升
截止2021年底，我国已投运储能项目累计装机规模为46.1GW，占全球市场总规模的22%，同比增长30%，市场增量主要来自于锂离子电池占比近90%的电化学储能，同比增长54%。由于储能电池的容量及功率大，高功率的密度对散热要求较高，同时储能系统内部容易产生电池产热和温度分布不均匀等问题，因此温控系统对于电池系统的寿命及安全性非常重要。
公司储能温控产品丰富，长年处于储能温控领导地位。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，针对储能箱柜的温控产品系列/型号丰富，能满足下游客户的各种不同需求。在原有风冷系列机柜空调基础上，公司在2020年推出系列的水冷机组并批量运用于国内外储能场景，客户覆盖阳光能源、比亚迪等国内外知名厂商。
公司发布全新储能液冷产品BattCool，打造全链条液冷解决方案2.0。英维克新一代储能液冷产品，以保障储能系统安全为基础，通过降低电芯温差，提高温控能效，提高运维效率，可实现电池增效超过300万度。以“端到端、全链条”为方案优势，站在工程全生命周期的视角规划产品，确保工程中的产品“全链条”高度匹配。
整体采用标准化模块生产，通过工厂预制、密封运输、快速安装的“全链条”服务，快速交付满足客户需求。
5.冷链物流景气度向上
冷链物流是指产品从生产、运输、仓储、分拣、配送等环节均处于合适的低温环境中，保障产品质量，降低损毁。产业链包括上游冷藏车制造、冷库建设、制冷剂等设备制造，中游运输环节、仓储环节、包装和分拣等环节，下游食品、医疗、化工、花卉等需求方。
2016-2021年，我国冷链物流市场规模从2210亿元攀升至4184亿元，冷链物流需求总量从1.25亿吨攀升至2.75亿吨，翻倍增长。随着生鲜电商蓬勃发展带动冷运需求增长、药企供应链升级激发医药冷运发展潜力，国家发改委专家预测到2025年我国冷链物流市场规模还将增长至8970亿元，对应2023-2025年复合年增速为18%。
6.布局充电桩散热业务，助力新能源车加速发展
公司布局充电桩散热业务超 10 年。凭借多年服务客户沉淀的丰厚技术成果，公司早在 10 年前已率先进入充电桩市场，实现充电桩散热设备的批量应用。
目前，在新能源汽车充电桩散热领域，英维克的产品已能够满足 360kW 充电桩高效散热需求，并正和客户联合开发高效液冷充电桩散热系统。
冷链运输车、重型卡车（牵引车、载货车、自卸车等）的电动化进程持续推进，提供了车用空调、车用冷机、换电模式电池包温控产品的需求机会。电动乘用车领域伴随着800V电压平台的推广应用，大功率超级快充应运而生，出现了较高要求的充电桩散热需求。
公司的客车空调主要是针对中、大型电动客车的电空调产品，包括在公交、通勤、旅运等具体的应用场合。通过将产品应用于比亚迪、申通、南龙、宇通等客车厂，公司的电动客车空调先后使用于上海、深圳、天津等中心城市，以及广州、重庆、南昌、海口等省会城市的公交集团。公司在电动客车空调领域不断坚持技术创新，低温增焓热泵技术、电池PACK与车厢空调合并冷源等新技术在相关产品中得到规模化应用推广，此外公司还拓展了用于新能源重型卡车等特种车辆的空调和换电系统热管理产品。
7.盈利预测
预计公司2023-2025 年合计收入 43 亿元、55 亿元、73 亿元，归母净利润分别为 4.27 亿元、5.56 亿元、7.34 亿元，EPS 分别为 0.98 元、1.28 元、1.69 元。对应当前股价对应PE 分别为 42 倍、32 倍、24 倍。
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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