【摘要】
*用军**连接器是新式高性能*器武**装备的必备元器件，主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等高技术领域。我们认为，受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，中航光电收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。
今天，我们来挖一挖军工行业，有一只军工白马从2014年至今几乎没有经历过大的回调，7年超13倍涨幅，穿越牛熊。
这家公司是从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务，并提供系统的互连技术解决方案的高科技企业。
公司前身洛阳航空电器厂原名为华川电器厂（代号为158 厂），1970 年在河南省洛阳地区伊川县设立，主要生产航空插销。1991 年迁入洛阳市，同时正式更名为“洛阳航空电器厂”。2002 年设立中航光电科技股份有限公司。2007年，公司在深圳中小板上市。至今已有51 年历史，公司不断发展壮大。公司实际控制人为中国航空工业集团有限公司，通过中国航空科技工业股份有限公司（2357.HK）及中国空空导弹研究院等对公司实现控股。
没错，我们说的正是中航光电。
业务聚焦于防务、通信、新能源汽车领域
公司产品分为电连接器及集成组件，光器件及光电设备，流体、齿科及其他产品三部分。2020 年电连接器及集成组件营业收入占比74.90%，光器件及光电设备营业收入占比20.53%，流体、齿科及其他产品营业收入占比4.56%。
目前公司产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交通、医疗设备等高端制造领域。 公司作为航空工业集团下属企业，防务是公司营业收入的重要来源，2018年国内防务连接器的市场规模约为100 亿元，公司公告其防务产品收入在总收入中占比约为50%。
公司发展的基本策略是坚持“聚焦连接，价值延伸，强军优民，全球拓展”。公司坚持以连接作为核心产品和业务，随着公司规模和市场影响力的扩大，也会做产业链的不断延伸；同时坚持防务与民品协同发展的理念，防务方面不断做大做强，民品方面进一步做优。在民品做优方面，公司着力于在优势领域与国际顶尖企业对标，在规模效益和可持续发展能力上，与国际一流企业看齐。同时，继续在高端领域向全球拓展和布局。
按照公司“十四五”的初步规划，到“十四五”末比2020 年规模要再翻一番，进入全球行业前10 行列；公司到2035年的远景目标是营业收入过千亿，进入全球领先行列。
中航光电一向重视产品自主研发，公司总部拥有“博士后科研工作站”和“国家和国防认可实验室”。截至2020 年底，公司自主研发各类连接产品300 多个系列、25 万多个品种，累计获得授权专利3500 余项，制订和修订行业标准680余项。
近5 年，公司研发投入力度逐年加大。研发人员数量从2016 年的2105 人增长到2020 年3689 人，研发投入金额从4.3 亿元增长到9.6 亿元。
受益于全球信息化建设进程，连接器市场持续增长
连接器行业的发展始于二战期间，主要应用于军工领域。随着二战结束，其应用转化到民用上，逐渐扩展到电视、电话、汽车及消费性电子产品等领域。20世纪80 年代随着中国不断进行经济改革，实行对外开放，越来越多的外商进入中国进行投资，全球领先的连接器厂家也先后将生产基地转移到中国，带动了整个国内连接器行业的发展。
随着90 年代计算机等电子类产业的兴起，下游市场需求不断增长，连接器行业得到了飞速的发展，全球市场规模保持着增长态势。2019 年，全球连接器市场规模达到722 亿美元，同比增长8.25%。2010年-2019 年CAGR 达到5.19%。
2019年中国连接器市场规模为227 亿美元，同比增长8.61%，占据了全球31.44%的市场份额，是全球最大的连接器市场 。欧洲、北美、日本连接器市场全球占比分别为21%、21%、8%。按下游应用领域来看， 汽车是目前全球连接器产品中最大的终端设备应用领域，2019 年占全球连接器市场的22% 。其他占比较大的应用领域为通信、计算机、工业、轨道交通、军工、消费电子等。
随着世界制造业向中国转移，中国也成为全球连接器最有发展潜力、增长最快的市场。2010 年到2019 年，我国连接器市场规模由108 亿美元增长到227亿美元，年复合增长率8.57%，显著高于全球同期5.19%的增速。
全球连接器头部厂商方面，2019 年TE Connectivity(泰科电子)、Molex(莫仕)、Amphenol(安费诺)这三家美国大型厂商在各个细分领域排名靠前，三家厂商的市场份额约占全球的30%以上。其中泰科电子是全球最大的连接器生产厂家，下游应用领域分布广，在消费类电子、电力、医疗、汽车、航空航天以及通讯网络方面均有应用。
安费诺则通过合并收购笼络了全球许多顶尖的连接器厂家，产品在军工、航空航天、通信等方面优势较大。莫仕是全球领先的全套互联产品厂家，产品主要应用于电子、电气和光纤，以开发世界最小型的连接器而知名。
*用军**连接器是新式高性能*器武**装备的必备元器件，主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等高技术领域。根据中国产业信息网统计，2010 年我国*用军**连接器市场规模仅为40.16 亿元，2018 年已达到100.25 亿元，2010-2018 年CAGR 为12.11%。随着*队军**信息化程度的不断提高和*队军**现代化建设的加快，必将带来大量新式装备需求的增长，*用军**连接器市场规模有望持续扩大。
从竞争格局来看，国内从事军工连接器的上市公司主要为中航光电、航天电器，此外金信诺、全信股份等民营企业也有少量供货。 随着军民融合的深入，军品领域连接器竞争可能会加剧。
头部企业产销率显示行业高景气度
我们选取立讯精密、中航光电、航天电器三家国内连接器头部企业，通过其产销率来分析近年国内连接器市场的供需关系情况。
中航光电、航天电器，以及立讯精密收入占比最大的消费性电子业务，2016-2020年连接器产品的产销率维持在90%-103%之间。较高的产销率，反映出行业目前仍具有较高的景气度。
综上，我们认为，受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。
参考资料：
光大证券-中航光电-002179-投资价值分析报告：高可靠连接器龙头，军民品并驾齐驱推动新发展-20210614
本报告由九方智投投资顾问黄波(登记编号:A0740620120007)撰写