提示：本文参照2018年财报进行解读，加之本人属于业余非专业的财务人员，解读难免有不足之处，如有错误敬请斧正。股市有风险，入市需谨慎，该文章仅作为案例分析，不作为买卖操作依据。
在大城市，有那么一群人喜欢去一个地方游览，这个地方有吃，可座，还能睡，如果愿意的话，甚至可以在里面呆上一天，这个地方不是商超，而是宜家，现在越来越多的年轻人喜欢逛宜家，图的就是宜家的那个格调。宜家是瑞典的企业，是全球最大的家具家居用品商家，当它来到中国这片神奇的地方，难道没有天敌吗？有，当然有，而且还很多，其中最大的一家就是红星美凯龙。美凯龙在2018年占领着中国连锁家居装饰及家具商场行业的市场份额为15.2%。当然现在挑战宜家还是不太现实，能把自己发扬光大，做大做强就已经不错了。从财报中来看看美凯龙的优劣势如何。
基本上每家公司都会在财报上写出自己的核心竞争力，这就好比做年终报告一样，有时明明什么事情没做，但是PPT却写得很高大上，就好比创业板的某某网一样，造车的PPT做的确实不错，但是这么久了就是看不到车，甚至最后连人也看不到了。所以我们对于财报中所说的核心竞争力需要分析一下，是否真有企业所说的那么好吗？不是他以为的他以为就是他以为。
1.公司具有国内家居装饰及家具行业备受赞誉的品牌
这个确实是有的，对比国内的家居家具企业，还是可以的，但是和宜家比起来，视乎会被忽略。当然这是一种优势，但是并不成为一种护城河，很多消费者认准的是品牌，就简单举例来说，如果格力进入到美凯龙，大家选择空调的话，你说格力的品牌更吸引人呢？还是美凯龙的品牌更吸引人呢？大家去家居城购买商品时，一般是不知道我还需要些什么家具，逛一逛说不定可以发现一些需要的家具，或者我不知道这个家具什么牌子比较好，去实地看看质量怎么样。至于大家都熟悉的牌子是不需要特意跑一趟家居城的。
2.公司经营国内最大的家居装饰及家具零售网络
这个说的是选址优势了，把这个作为阻止对手进入该行业的门槛，这个我不是很赞同，三十年河东，三十年河西，特别是城市化建设的时期，城市中心都是有可能变迁的，更何况家居城的选址，如果是自建家居城，地址优势反而会随着城市中心的变迁，变成一种劣势。
3.公司具有行业领先的服务与质量
这个我没有去过美凯龙，暂且相信这是真的，但是这玩意不能作为核心竞争力，毕竟太容易模仿了。拼多多都能模仿淘宝，更别说这种家居城，只要资金够大，分分钟可以复制出来一个。
4.公司具有双轮驱动的扩张模式
美凯龙采取了自营商场和委管商场的模式，就是一个自己弄，一个是帮别人弄，这种模式更不能算上核心竞争力。但是有一点可以肯定就是委管商场这个是需要一定的品牌影响力的，所以委管商场的数量上升，也能从侧面反映该公司是家具行业备受赞誉的品牌。
5.公司拥有家居装饰及家具生态系统中最具价值的主要第三方平台
这个和市场占有率有关，美凯龙在国内品牌中的占有率确实比较大，所以说自己最具价值也是可以的，但是这东西是可以超越的，拼多多也在挑战淘宝的地位，所以这个优势只是暂时的。
6.公司具有强大的创新能力
这个看看专利数量就知道了，反正我不认为美凯龙创新能力有多强，它所说的创新能力基本是可被复制的。
7.公司具有创新能力及经验丰富的管理团队
至少我没看到有公司的财报说自己管理团队经验缺乏，思想陈腐的。
总结一下：美凯龙核心的优势就是有一定的品牌优势，形成了规模优势，这种优势即是产品数量上的，也是场地数量上的，更是资金数量上的。但是这种优势并非护城河，如果有资金的话，还是可以分分钟复制出来的。用户对于家具的品牌忠诚度是有的，但是这里忠诚度不包括家居城，就好比只要是真茅台，价格合适，在哪买不是买。
分析完优势后，再来看看劣势，如果一个企业没有特别好的优势，但是如果没有什么劣势的话，这样的企业也是伟大的企业，就如同在拳击比赛中，虽然我进攻的招式比较差，我的防守可以做到你压根打不到我，那么基本就处于了不败之地。美凯龙的防守有这么好吗？
1、宏观经济增速放缓及房地产行业周期性波动所导致的风险
美凯龙是有自己的周期的，一定程度上和房地产周期有关系，新房装修可以助长企业营收增长，改善和二次装修也会助长企业营收增长，虽然现在房地产的周期有可能向下，但是改善和二次装修周期基本上市6-8年左右，所以这个小周期还是很快的。这里有个有意思的现象的，企业认为房价的上涨和下跌都不会对企业的营收造成多大的影响，因为房价上涨，大家买不起更贵的房，就会想着把现在的房子装修一下，改善居住环境；而房价下跌，大家可以拿降价的钱去做更好的装修。这个需要仁者见仁智者见智。其实经济不向好的话，才是对这个行业的重大打击。
2、人才短缺及流失的风险
这个说明企业没有很好的体制留住人才，如果培养好的人才留不住，那么美凯龙的模式就会慢慢被整个行业复制，到时竞争优势又会下降。其实很多时候人才留不住，基本上就是钱不到位。看看高管的工资。2018年，24位高管的报酬为4882.59万元，平均203.44万元/人。查看招股说明书上的高管薪酬，26位高管的报酬为6091.47万元，平均243.65万元/人。看来高管是往下调薪了，这个具体原因不知道，但是降薪肯定是不开心的，也许从其它地方能弥补。
3.扩展性业务开拓的风险
很多企业死于盲目扩展业务，希望这次扩展只是线上线下打通而已，用心做好主业才是王道。
最后还有一些特别的风险提示
1. 公司投资性房地产采用公允价值模式后续计量，与同行业 A 股上市公司普遍采用成本模式计量的方式缺乏可比性
该企业上市的时候，刚好是房地产火爆的时期。所以那时候采用公允价值计量的话，那么利润可能就会多出一大截，这个感觉有点像为了上市不择手段的创造利润的味道。如果按照成本模式的话，财务情况应该也不会特别难看，但是感觉就是为了营造利润一样，特别公司还有声明风险：如投资性房地产按成本模式后续计量模拟测算，公司的主要财务数据及财务指标将产生重大变动。这就意味着如果后期房地产处于低潮时，公司很有可能会改变会计中的计量规则，这就有点让人感觉不踏实了。是不是以后这两种计量方法会变成调节利润的手段呢？
2.流动负债偿债的流动性风险
公司的负债率还是比较高的，而且流动比率和速动比率都不是很好，关键是上市融资了这么多钱，这些指标还是没有变好，反而变差了。只能说公司现在应该在扩张阶段，用钱的地方很多，但要注意现金流，一旦断流的话，麻烦就大了。其中债券部分到2021年的时候有45亿的债券需要偿还，也不是小数目。
3.经营的困境
经营成本的不断上升，上涨速度甚至超过了营业收入的增幅，从而导致了净利润增幅的下降。而营收增多的同时，同时也带来了应收款项的增多，对应的应收账款周转天数，以及存货周转天数也在上升。
4.会计师事务所的变更
看到这个消息，很多人都会有所警惕，毕竟好好的合作为什么要换会计师事务所？难道合作不愉快？
5.高管的离职
这也不是什么好消息，一位董事，两位独董离任。
6.企业的不细心
在读财报的时候，在目录中第七节的页数居然比第八节的页数还靠后，而且在正文中则变成了第十节和第八节，感觉财报信息像是为了应付一样，但是从财报的页数来看也有300多页，不像是为了应付，只能说粗心，或者没怎么把财报重视起来，要知道财报是投资者和企业交流的一个重要媒介。
当然还有更扯的，就是这个企业的董事长的名字也会弄错，在官网中是领导叫做车建新，而在财报中是车建兴，这是通假字吗？还是说领导无所谓，两个名字都是一个人，不过这个网站应该自己人不怎么看吧。
写在最后，关于投资，这个企业通过读财报，发现并非是很好的投资标的，公司的高管有个增持计划，这个更像是给投资者信息，这种企业我是看不懂，除非这次疫情把股价向下打击一下，否则兴趣不大，现在只是买了1手建立了一个观察仓，就当成不懂学习一下，反正亏了就当教学费。当然我学习的是前面介绍的穿越牛熊文章中里面介绍的方法，做到知行合一，只有自己不断尝试才能知道别人的方法是否有效。最后再来回答美凯龙能走多远？现在美凯龙的负债很重，如果资产负债率一直增长下去的话，那么终有一天企业会面临资金流断裂，所以企业既然看到了这个风险，那么就看企业如何去解决这个风险。而如今特别当疫情发生的时候，现金流会大量减少，所以少负债，多现金才能扛过一个又一个的危机。后面会继续解读2019年的财报，看看美凯龙能否走出负债困境。