（报告出品方/作者：申港证券，孔天祎）

1. 丸美股份：深耕抗衰邻域 坚定战略转型

1.1 眼部护理起家 深耕抗衰领域

护肤彩妆齐发力，品牌观念深入人心。 公司以皮肤科学和生物科学研究为基础， 自成立以来主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。自 2002 年公 司创立起，丸美深耕眼部护理领域，2007 年推出弹力蛋白眼霜，并凭借“弹弹弹， 弹走鱼尾纹”广告语强势出圈，打下良好国民基础。2013 年，丸美获得 LVMH 旗下 L Capital 基金战略投资，打开了丸美的品牌资源与国际视野，并于 2019 年 A 股 上市。2017 年收购韩国彩妆品牌恋火，布局彩妆领域，目前，恋火品牌已成为公 司业绩增长重要动力。当下，丸美已是国内眼部护理及抗衰行业的重要企业。

差异化品牌定位，满足不同消费需求。公司旗下主要品牌有“丸美”“春纪”“恋 火”，以差异化的品牌定位，满足不同消费需求。“丸美”，20 年护肤品牌，聚焦眼 部，深耕抗衰，定位中高端，被誉为“眼部护理大师”,并连续 8 年被行业媒体评 选为“抗衰老品类 TOP1”，目前已成为国产中高端定位并具规模的头部品牌。“恋 火”，新锐彩妆品牌，擅长底妆，崇尚高质和极简。“春纪”，以食萃科研，敏肌适 用为理念，定位大众化功能性护肤。

1.2 公司股权集中 打造核心电商团队

公司股权集中。截止 2023Q3 末，创始人孙怀庆和妻子王晓蒲分别持股 72.72%和 8.08%，合计持有公司股份 80.8%，凯石基金持股 2.72%，股权结构集中。

电商负责人王熙雯上任，坚定线上渠道转型。2022 年 11 月，公司聘任王熙雯女 士为电商部总经理及总裁助理，加大力度发展电商板块业务，加快布局天猫、抖 音等线上市场。王熙雯女士拥有美妆行业十二年工作经验，从零售（丝芙兰）到 线上平台（当当、淘宝&天猫）拥有 10 年+美妆业务团队搭建及管理经验，有望带 领公司于线上品牌力塑造方面再上新台阶。

1.3 战略转型初见成效 修复已如期而至

公司渠道转型成功，营收恢复原有增长态势。2017-2019 年，公司营收复合增长率 在 15.4%，归母净利润复合增速在 28.5%，增长态势强劲。2020-2022 年受宏观因 素影响，业绩承压，2022 年公司营收同比下滑 3.1%，归母净利润下滑 30%。2023 年随宏观政策的调整，公司推动线上渠道转型，加之第二品牌恋火的爆火，公司 业绩回暖。2023Q1-Q3，公司营收为 15.36 亿，同比增长 34.34%，归母净利润同比 增长 44.84%，业绩恢复了原有增长态势。

打造第二极增长曲线，恋火品牌销量增长迅猛。在公司各主营业务中，2018- 2023H1，护肤类及眼部护理类收入占主营业务收入的 61%-88%。美妆类产品次之， 在 2%-29%左右。近年随着公司多品牌并进战略的推行，极力打造“PL 恋火”，公司 美妆类产品营收迅速增长。截止 2023 年 H1，美妆类产品营收占比已到达到 29%， 同比增长 201%。第二品牌 PL 恋火实现收入 3.07 亿，同比超速增长 211.42%，战略 初见成效。

大单品策略见效，利润修复如期而至。2023 年 Q1-Q3 公司毛利率/净利率分别为 70.84%/11.31%，同比+2.87/0.82pct，利润修复如期而至，主要系公司简化大单 品，淘汰了透支品牌的低价产品。毛利率创历史新高系销售模式由经销向自营切 换，进而提升了公司毛利率。公司 23 年 Q1-Q3 销售费用为 7.95 亿元，同比增加 48.78%，主要系公司处于线上转型成效固化关键期需要持续保持投入加之线上竞 争激烈流量成本高涨所致。

2. 丸美品牌深耕抗衰领域 打造全面产品矩阵

2.1 抗衰市场潜在需求较大 眼部抗衰为重点细分赛道

2.1.1 抗衰老市场规模继续扩大 抗衰护肤品市场潜在需求旺盛

全球抗衰老市场规模持续增长，中国抗衰市场扩容明显。根据Euromonitor统计， 2016 年至 2021 年，全球抗衰老市场规模从 1500 亿美元增长至 2236 亿美元，增长 了 736 亿美元，增长率达 49%。国内用户对于抗衰老需求强烈，同时间段内，中国 抗衰市场规模增长了 50.3 亿美元，增速高达 86%。此外，对比看出，我国抗衰市 场规模增速高于全球增速，加之老龄化趋势加深，我国抗衰市场有望进一步增大。

使用护肤品为抗衰老市场的主要途径，抗衰老市场呈现年轻化趋势。据艾媒咨询 统计，2022 年我国消费者开始关注抗衰老的年龄段集中在 26-35 岁，占比高达 53.2%，整体市场呈现年轻化趋势，*在用潜**户充足。此外，使用护肤品为主流的抗 衰老途径之一，占比达到 62.4%。据此，我们推测未来抗衰护肤品市场有较大增长 空间。

2.1.2 眼部和面部为抗衰关注重点 眼部护理市场呈现中高端走向

消费者抗衰追求分区抗衰，更重视眼部和面颊护理，眼霜为主流单品。消费者抗 衰追求局部精细化，进行分区抗衰，主要部位有眼部、面部、前额、颈部、唇周。 在抗衰部位上，更为关注眼部和面颊，针对这些部位的护理。2021 年，除面部护 理外，眼部护理已在消费市场位居第二，在整个行业占额逐渐增多，整体市场潜 力较大。

中国眼部护理市场还有较大增长空间。据欧睿咨询 2023 年 7 月份数据预计，截止 2022 年，中国眼部护理市场销售额为 4.62 亿美元，美国为 15.46 亿美元，中国眼 部护理市场还有较大的增长空间，且据欧睿咨询预计，2027 年，中国眼部市场销 售额将达到 5.65 亿美元。对比 2022 年中美眼部护理市场产品平均单价，美国市场 为 0.38ml/美元，中国市场为 0.22ml/美元，两者存在一定差距。随我国眼部护理 市场朝高端化转型，眼部护理市场平均单价会有一定抬升，市场还存有较大增量。

眼霜为眼部护理主要产品，油类产品增长迅速。根据魔镜情报数据，2022 年，眼 霜是眼部护理市场的主流品类，占整体市场总额的 77.8%;其次为眼膜，与眼霜相 比占比差距明显，只占总额的 17.5%，且年同比略有下滑。2023 年 6 月，天猫眼霜 市场份额占比 87%，同比上涨 9%左右，眼膜类产品同比下滑 1.9%，眼霜市场份额 占比呈上升趋势。

眼部护理产品均价日益提升。消费者对眼部护理日益关注，2023 年 6 月，天猫眼 部护理市场销售额达到了 14.7 亿。截至 2022 年，眼部护理市场平均单价由 2020 年的 160.7 元提升至 246 元，增长速度达 53%，整体市场呈现“额升量减”态势。 2023 年 5 月，单价 300-600 的眼霜产品占市场销售额 48%左右，据此我们估计，未 来眼部护理市场均价会继续上升，中高端产品会占据主流市场。

2.2 产品系列矩阵丰富 大单品战略已见成效

丸美拥有九大产品系列，覆盖多元化抗衰需求。经过多年发展，公司已针对不同 美容护理需求形成丰富产品矩阵。产品布局聚焦胶原蛋白、胜肽等抗衰老成分， 其中双胶原系列、弹力蛋白凝时系列致力于应对衰老引起的各类胶原蛋白流失； 红钻多态系列与小红笔家族系列针对熬夜修复；另有巧克力焕颜丝滑系列、多肽 蛋白臻颜系列等结构性抗衰产品，产品矩阵丰富，涵盖不同价位与用户需求。

丸美产品性价比高，相较于国际大牌颇具价格优势，较国内产品性能突出。对标 国际高端品牌眼部产品，国际高端品牌的眼霜产品价格集中在 400-4000 价位区间， 丸美眼霜产品集中在 200-400 价位段，具有一定价格优势。对标国内，同类型品牌 竞争对手少且起步较晚。眼部肌肤较为敏感，眼霜对生产技术要求较高。丸美自 2002 年成立起就深耕眼部护理邻域，产品性能突出且有较深的国民基础。丸美产 品与国际品牌对比公司产品具有价格优势，较国内品牌，性能和知名度更具优势， 产品性价比突出，产品竞争力强劲。

大单品强势推动品牌出圈。因为“弹弹弹弹走鱼尾纹”的营销，丸美旗下产品小 红笔眼霜带动品牌强势出圈。此后，丸美深根眼部护理邻域，围绕小红笔眼霜， 打造了大单品体系（小红笔多重肽眼霜、小紫弹视黄醇眼霜、小金针次抛精华、 丸美蝶眼霜），成分覆盖了三大大抗衰成分多肽、视黄醇、重组胶原蛋白，形成了 品牌护城河。

二代小红笔升级，成分功效双升级。成分上，二代小红笔眼霜加入了公司新研发 成分重组胶原蛋白并且增加了 25%定制胜肽，使配方更加强劲。功效上，二代小红 笔眼霜的淡黑、淡纹、精致力都有全面的提升，使产品更具市场竞争力。据天猫 榜单披露，根据近 7 日销量与成交金额排序（截止 2023 年 6 月 2 日），丸美二代小红笔眼霜荣登天猫舒缓眼霜热销榜 TOP1，市场反应度较好。

成分升级拉动产品均价提升，巩固丸美高端品牌定位。自 2022 年，丸美利用独研 成分“重组双胶原带白”，对产品进行改造升级，丸美产品均价有一定幅度提升。 2023 年第三季度公司眼部类、护肤类、洁肤类、美容类产品均价较 2022 年第三季 度分别提升 7.71%、35%、31.6%、28.78%。由于成分升级拉动力了丸美整体产品均 价的抬升，将有利于其进一步巩固其高端品牌的产品定位，并且为其带来更大的 营收空间。

大单品战略初见成效，未来核心单品将继续聚焦。丸美品牌从 2019 年开始持续优 化产品结构，打造具有核心竞争力的大单品。据魔镜市场情报数据显示，2022 年， 丸美 5 大核心单品占比高达 61.10%，CR5 同比增长 5.2%，较 2021 年有较大幅度提 升。2023 年 H1，丸美小红笔眼霜，GMV 销售额 1.07 亿，较去年同期增长超 355%， 其中在丸美天猫旗舰店实现 GMV 销售额 4300 万，占比 40%；丸美双胶原小金针 次抛精华实现 GMV 销售额 9013 万元，较去年同期增长 155%，其中在抖快达播 实现 GMV 销售额 5704 万，占比 63%。大单品战略已有一定成效，未来公司将进一步贯彻大单品战略，打造强势单品。

2.3 核心技术领跑 研发实力强劲

国内外研发中心联动，研发成果丰富。丸美积极建设全球化合作体系，在多地布 局了研发中心，有利于其掌握世界前沿技术技术，增强自身研发能力。据 FBeauty 未来迹，截至 2023 年 6 月，丸美已经完成了 80 余款原料的储备，其中 20 余款已 完成转化应用。建立包括行业首创的 CelCaper®尖端动态冷萃技术，PEF-IL 植物提 取技术、微流控技术、静电纺丝技术、自组装技术、高效包裹技术、多孔防晒技 术等在内的 450 余项核心技术，累计发表近 30 篇学术论文，其中 8 篇发表在国际 权威 SCI 期刊上，总影响因子近 50。

深耕基础研究，重组胶原蛋白研发取得突破。公司持续深耕以合成生物技术、基 因工程技术、植物提取及发酵技术等生物科技领域的基础研究。公司研究了具有 补水和修复双重功效的 SPG-裂褶多糖。推进自研的 CelCaper®定向低温冷萃技术， 实现了对传统植物资源的高效运用，相关论文于报告期内发表于国际期刊《RSC Advances》。公司发现了重组双胶原蛋白与天然胶原蛋白呈现出高度相似的三螺旋 结构，以 1:1 配比嵌合 I 型和 III 型胶原蛋白。在配比设计上，以婴儿肌的双胶原 蛋白比例为对照，采定 1:1 黄金比例设计。在保证有效成分高活性上，运用了“翻 译暂停“技术，合理设计蛋白质的翻译速度和折叠效率，确保小分子活性。在保 持双胶原结构稳定性上，采取了 C-pro 稳固扣环，紧扣双胶原蛋白，形成高稳定、 不易分解的三螺旋结构，有效延缓肌肤衰老。

重组胶原赛道潜在应用市场较大。据弗若斯特沙利文预计，2021 年中国胶原蛋白 市场的整体规模为 288 亿元，但预计到 2027 年将达到 1738 亿元，2022-2027 年间 市场复合增长率将高达 34.3%。此外，基于重组胶原蛋白的产品的市场规模从 2017 年的 15 亿增至 2021 年的 108 亿元，复合年增长率为 63%，并预计将进一步从 2022 年的 185 亿元增至 2027 年的人民币 1083 亿元，复合年增长率为 42.4%。

重组胶原蛋白重塑丸美产品体系。南方医科大学皮肤病医院院长杨斌表示，重组 胶原蛋白可促进细胞组织 I 型、III 型胶原蛋白的再生，可抗光老化、重建皮肤功 能，因而在医美领域，可应用于皮肤填充剂、敷料/修复贴、功效护肤品等。丸美围绕重组双胶原蛋白这一核心成分，对整个产品体系进行了重塑，淘汰了 200 个 SKU。丸美在“小红笔眼霜”和“小金针次抛精华”两大超级大单品加入了重组胶 原蛋白成分，使产品得到了全面的升级。此外，丸美还推出了重组胶原蛋白产品 系列，并推出了相应的新品。借助重组胶原蛋白这一成分，公司对旗下产品进行 了升级。

重组胶原蛋白研发成果助力丸美布局医疗器械邻域。公司在 2022 第二届重组胶原 蛋白抗衰老论坛上提出了基于重组胶原蛋白未来十年的研发规划，将陆续推出重 组胶原蛋白二类医疗器械证的产品、三类医疗器械证的重组胶原蛋白水光针产品、 三类医疗器械证的填充类充足胶原蛋白产品、基于重组胶原蛋白的人工角膜，并 立志于在十年后推出多种型号的重组胶原蛋白，作为 3D 打印超级器官的生物材料。 今年上半年公司已经获得重组胶原蛋白二类医疗器械证，9 月 23 日，公司推出 II 类器械新品，初步践行十年规划。

2.4 重视流量运营 助推品牌出圈

2.4.1 明星代言+高端媒体合作

网络运营强势出圈 丸美推出系列态度短片，增强与消费者链接。青年导演陈洁拍摄的态度短片《让 美从眼前开始》被推向各大媒体的黄金时间，作为丸美眼霜节的主要内容输出。 随后，丸美又邀请梁朝伟、周迅、蔡康永、彭于晏等当时的顶流明星，拍摄了一 系列短片，用来建立和消费者的情感链接。

邀请明星、网红代言，实现百亿曝光。丸美营销重视与用户产生共鸣，营销多次 破圈。围绕特定群体，丸美设计了独特的品牌营销方案。38 期间推出情感营销态 度片“眼光高错了吗”，从“眼”出发，联合当红演员和态度达人共创共鸣话题。 3 月丸美上登天猫内容舰长名单。5 月丸美以“重组胶原蛋白”三螺旋结构入选巨 量引擎（抖音）X 时尚芭莎之“了不起的中国成分 3”，丸美子话题曝光 2 亿多，曝 光人群精准度较好提升。接下来，公司将基于不同销售渠道及平台的销售属性差 异，采取不同的营销策略，根据重要营销节点推进各营销策略的执行与转化。

2.4.2 高曝光、广种草、强转化 打造全方位营销体系

大曝光助力品牌形象建立。2022 年公司通过明星代言人实现 130 城、60 万点位、 百亿曝光，围绕眼霜强化抗衰理念，并以“重组胶原蛋白”双专利、超温和及强 功效，入选抖音 X 巨量引擎 X 时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP 1。 公司将广泛与达人合作，推动产品强转化。公司在小红书、抖音、快手等平台和 KOL、KOC 以及素人合作，提高曝光量。PL 品牌和各平台超头深度合作，与李佳 琦、张凯毅、潘雨润绑定。公司未来将积极扩大中腰达人覆盖，邀请达人溯源工 厂和研发，加强达人对品牌的认知与信任，深度绑定心智达人，借力粉丝经济破 圈。 强承接实现销售收割。在线上，公司通过旗舰店和抖小店，发动线下的各个价值 链的成员来参与产品推广，比如红人计划，让每一个 BA 都成为 KOL、KOC 带货。 在线下，公司联动双胶原直充站和吴谨言推出全国首站路演。

3. 恋火打造第二增长曲线 营销助推品牌成长

恋火 Passional Lover 是由韩国营销机构 COLORSING 与华生化学等知名厂家合作 研发的美妆品牌。于 1988 年在韩国面市后,以细腻的品质和适中的价格,受到韩国 上层女性的信赖。恋火品牌于 2007 年进军中国市场由广州市朝彩化妆品有限公司 负责运营，2009 年,恋火荣获中国最受消费者喜爱原装进口彩妆品牌,2010 年晋升 为中国彩妆新锐品牌。2017 年，公司采取控股形式与恋火成立合资公司，拥有恋 火品牌。由此，公司进军国内彩妆市场。

3.1 国货底妆产品竞争力强劲 底妆市场增长空间大

底妆为妆容根基，粉底为面部底妆主品类。底妆是整个妆容的根基，也是整个妆 感的关键。无论是初入门的化妆新手，还是经常化妆的消费者，底妆都是化妆的 必要步骤。据艾媒咨询数据，脸部和唇部的彩妆用品为消费者关注对象，其中对 脸部和颈部用品的需求达到了 68%。2022 年粉底(包含粉底液/膏、粉饼和 BB 霜)的市场规模占面部底妆市场份额的 55%，是主要的底妆子品类。其中又以粉底液/膏 受众面最广，占面部底妆市场份额的 35%。

底妆市场规模较大，预计 2025 年市场规模将突破 600 亿。根据艾瑞咨询测算， 2020 年中国底妆市场规模已达 360 亿元，2023 年中国底妆市场预计为 562 亿元， 增速高达 46%。2025 年底妆市场规模预计将突破 600 亿元，潜在市场空间较大。公 司选以底妆为切入点，既避免与现有大牌产品短兵相接，同时亦可以发挥自身护 肤品公司的市场与研发优势。

年轻女性为底妆产品关注的主要对象。小红书平台上底妆细分品类用户群体分布 比较相近，18-34 岁用户占比 75%左右，其中 25-34 岁的用户占比最高关注其中粉 饼的居多。粉饼的互动人群中 18-23 岁 Z 世代的小年轻们相较于其他年龄段更为活 跃。恋火打造低龄团队，更易把握同龄人的需求并洞察流行趋势，而彩妆消费主 力军为 18-24 岁的 90 后及 Z 世代，且该群体对国潮持积极态度，为恋火品牌爆红 奠定基础。

国货底妆产品市占率提高，恋火销售额增长超 170%。国货品牌在 MAT2023 天猫面部 底妆销售额 TOP10 品牌中占据三席，恋火凭借粉底产品排名强势提升，位居 15 位， 较去年排名上升了 25 位。恋火销售业绩为 1.83 亿元，增长超 170%，交出了亮眼的 成绩单。在国货底妆产品销量增长呈现衰势之际，恋火表现依旧坚挺，销售额快事 提升。

3.2 底妆产品带动营收增长 大单品战略贯彻成功

产品覆盖多类肤质，满足不同消费群体的需求。恋火旗下有“看不见”、“蹭不掉”、 “星钻”三大产品系列，“看不见”系列为干皮专研，“蹭不掉”系列为油皮专研， 满足不同的肤质的客户的需求。“星钻”系列为线下专享产品，定位高端路线，与 前两大系列形成互补，或未来恋火进军高端底妆市场奠定基础。PL 保持较好的运 营节奏，通过蹭不掉和看不见两大底妆系列，覆盖粉底液、粉霜、气垫、粉饼等 品类，满足干敏油皮不同底妆需求。

避开“眼唇”红海，从底妆切入，看不见系列 GMV 贡献超 80%。2022 年，恋火 PL 主打爆品路线，CR5 贡献总销量 90%+。恋火 PL 的销售额集中于爆款产品，且主要 来自于“看不见”系列。2021 年和 2022 年天猫平台上恋火品牌的销售额 CR5 分别 为 98.10%和 91.30%，2022 年占比有所下降。截止 2023 年 H1，PL 看不见粉底液 GMV 销量突破 300 万支。恋火 PL 坚持坚定做“底妆第一品牌”，进一步打响底妆 产品知名度，进军头部品牌矩阵。

恋火成为拉动公司业绩的第二曲线。自 2021 年起，恋火品牌强势破圈，销售额大 幅提升，且恋火成为拉动公司业绩的重要一级，2023 年 H1，第二品牌 PL 恋火实现 收入 3.07 亿，占丸美营收的 29%，同比超速增长 211.42%。线上业务方面，618 期 间，恋火线上销售同比增长 327%，其中天猫增长超 2 倍，抖音、快手增长超 4 倍；获天猫粉底液类目 TOP9、抖音 618 美妆/香水品类预售榜单 TOP10、快手国 货美妆 GMV 榜单 TOP4。未来，随公司战略转型推进，恋火品牌将进一步助推丸 美业绩增长。

产品性价比高，同类品牌销售量表现亮眼。恋火产品价格在同类型品牌中适中， 但产品成分突出，因此具有更高的性价比。同类型品牌爆款底妆产品类型多为粉 膏和气垫，因此恋火产品类型有差异化竞争优势。从天猫销售量来看，恋火热门产品已售量在 10w+以上，在同类品牌中表现亮眼。且恋火品牌产品优势突出。

4. 春纪专注敏感肌研发 定位大众护肤

春纪品牌定位于大众护肤。2006 年公司推出以“天然食材养肤”为理念的大众化 护肤品牌“春纪”，为青春女性打造天然护肤方案，拥有“杨梅水漾保湿系列”、 “弹力娇嫩系列”、“黑白摩登美白系列”等系列产品。春纪重视对品牌营销，系 列产品邀请了李宇春、周冬雨等当红明星代言。

品牌核心单品覆盖清洁护肤，价格适中。春纪品牌旗下有四款核心单品，分别为 悬油氨基酸泡泡、大白墩稳到底精华、奶盖洁面泡泡、专利魔鬼鱼鼻贴，以清洁 产品为主，均价在 69-179 元之间，价格符合公司大众护肤品品牌的定位路线。春 纪品牌填补丸美公司大众产品空缺，使得丸美公司品牌更加多元，满足不同层级 的用户需求。

5. 线上渠道全面发力 线下渠道稳步推进

持续推进线上战略转型，电商团队助推与运营优化。公司从 2019 年开始自建电商 团队，于 2021 年加速推进电商业务部的建设，新增员工多为电商事业部成员，同 时优化各渠道产品结构，线上主推大单品，实现线上业务由降转增。在持续不断 的投入下，公司于 2022 年成立电商部。完成了相关板块的人才与组织建设，成立 “内容电商部”“平台电商部”“会员部”三个板块，电商部总经理王熙雯拥有 10 余年美妆业务团队搭建及管理经验，有望带领电商团队提高电商运营能力，持续 优化线上营销。

公司拟投入 4.71 亿元进行升级，持续推进自身直播管理、运营的优化，推进品牌 线上直营业务。为推进线上转型战略，丸美公司对“营销升级及运营总部建设” 项目投资 47129.15 万元。公司积极布局自营直播渠道，加强了主播培训和直播策 略的制定，减少对于头部主播的依赖，提升用户对品牌的忠诚度，进而实现公司 线上业务盈利能力的提升。 公司全力推进线上业务，实现线上业务转型，品牌自播初见成效。在线上布局中， 公司重点发展天猫、抖音等直营渠道。2023 年 H1，公司线上渠道实现营业收入 8.45 亿元，收入占比 79.78%，同比增长 58.97%，以抖音为主的线上直营同比增 长 119.53%，线上转型战略初现成效。2022 年，公司的自播全年占比超过达播， 对达人的依赖度逐渐降低，在流量成本增加的趋势下有望进一步降低线上营销成 本；天猫逐季优化，直播渗透率有明显提升。

丸美股份线上业务表现亮眼。2023 年 1 月，丸美品牌天猫+抖音的 GMV 同比增长在 14%至 95%之间；PL 彩妆品牌的同比增幅则在 90%到 198%之间，成为 2023 年 1 月 份，增长速度排名前十的美妆品牌。未来迹指出，2023 年 2 月，丸美品牌的销售 额持续增长，1-2 月合计同比增长超过 80%；PL 彩妆 1-2 月合计增长超过 150%，整 体上扬趋势非常明显。据萝卜投研统计，2023 年 10 月，丸美在抖音平台 GMV 为 1.5 亿，较去年同比增长 119%，保持较高的增长速度。

抖音渠道铺设良好，与天猫平台销售业绩追平。在今年上半年连个销售节“3.8” 大促和“6.18”大促中，丸美的业绩销售都有大幅度提升。“3.8”，丸美品牌在天 猫/抖音销售额为 5280/5570 万元，同比增长 15/167%。“6.18”大促，在天猫/抖 音销售额同比增长 4/119%。“3.8”，恋火品牌在天猫/抖音销售额为 2382/2410 万 元，同比增长 10/212%。“6.18”大促，在天猫/抖音销售额同比增长 164/415%。可 以看出丸美在抖音销售渠道已逐渐追平天猫销售渠道，渠道铺设较为成功。据蝉 妈妈数据统计，2023 年抖音双十一预售期间（10.24-10.31），丸美抖音平台业绩 预计在 3500-7500 万元，其中丸美品牌进入了护肤销售榜单前 20，恋火品牌进入 美妆销售榜单前 10，表现较为亮眼。

线下渠道稳步推进，提升用户消费体验感。线下渠道在与消费者互动、获客及增 强客户黏性方面，具有独特价值。公司坚定推行分渠分品，线下专品专供稳价格、 全国云仓管理稳货盘，扎实推进渠道数字化升级与会员精细化运营，将通过全国 会、充电会、门店巡访等方式提振渠道信心，传导销售策略，推进渠道下沉，聚 焦终端动销，提升用户黏性。在线上高质量发展的同时，PL 也在积极拓展线下渠 道，已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等零售连锁渠道近 2000 家门店。

6. 布局医美领域 铺设未来增长空间

积极投资，布局医美领域。今年4月，公司发布公告对青岛茂达基金进行增资扩募 基金规模总规模由原来人民币 4000 万元增至 1 亿元，其中公司作为有限合伙人认 缴出资总额由原来人民币 3990 万元增至 9990 万元，所占份额由原来 99.75%增至 99.90%。且公司通过该基金新增投资了科技再生材料注射填充类美容公司“摩漾 生物”和美容器械公司“美央”。摩漾是专注于医美注射的公司，产品是少女针和 童颜针的二合一，有少女针的优点而无童颜针的缺点，现在已完成临床递交药监 局审批；美央是研发制造具有人工智能的医美光电设备的公司，产品现在已进入 临床研究阶段。公司通过基金在美丽消费事业相关产业领域进行投资布局，加速 公司外延式发展步伐，进一步提升公司市场地位，符合公司未来战略规划的要求。

推进核心成分研发，进军医美领域。9 月 23 日，丸美首款重组胶原蛋白[械字号] 产品发布,专注医美术后/创面护理，开启胶原直充新时代，预计 2026 年丸美生物 将推出重组胶原蛋白水光针三类医疗器械产品；2028 年将推出重组胶原蛋白填充 类三类医疗器械产品；2030 年将推出重组胶原蛋白人工角膜和人工关节；2032 年 将推出第一款重组胶原蛋白 3D 打印的*体器人官**。重组胶原蛋白将推动公司开发医美业务线，打造业绩新增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」