新兴国货品牌！主打“安全”“舒缓”“温和”，头顶“婴童护理第一股”+“驱蚊第一股”两大光环

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

今年双十一刚过，珀莱雅继续稳坐天猫双十一美妆类目GMV宝座，交易额达18亿，同比增长40%，贝泰妮集团旗下的薇诺娜也进入前5；而彩妆品类珀莱雅集团旗下的彩妆品牌彩棠力压诸多欧美品牌，夺得天猫彩妆榜单第二名，这些都让我们看到国货力量的崛起。

事实上 珀莱雅 上市以来经过几年发展早已成为一只趋势牛股，凭借着 “早C晚A”的热门护肤理念 成功出圈，过去三年业绩近乎翻倍，2023年前三季度收入继续同比大增38%，股价较2017年底最低位的8.78元左右，翻了10倍多，妥妥的5年10倍大牛股。而与之同期上市的 御家汇 （后更名为水羊股份）还有2019年上市的 丸美股份 则略显乏力甚至一度大幅下滑，不过好在两家2023年以来业绩也大幅提升。

相比已经竞争白热化的化妆品类目，今日给大家说一只新上市国货电商品牌—— 润本股份 则独辟蹊径开启细分品类的扩张，其靠驱蚊产品起家，并大力发展婴童护理领域，头顶“驱蚊第一股”+“婴童护理第一股”两大光环，其产品不仅刚需某种程度也面临了消费需求升级。那么其质地究竟如何？能否成为继珀莱雅后下一个牛股？且看海豚今日为你深度剖析！

线上销售占比近八成！收入2年近乎翻倍

润本品牌创立于2006年，2010年开设了首个线上直营店天猫“润本旗舰店”，成立以来公司一直专注家居个人生活领域，坚持“大品牌、小品类”的理念，以驱蚊作为市场切入点，截至目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品线，覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等场景。

生产模式上公司以自主产品为主，占比从2020年的69%提升至2022年的76%。

与珀莱雅、水羊股份类似公司主打线上渠道，线上占比达78%，高于彩虹集团42%的线上占比。其中线上直销占比达六成，线上经销（京东自营、朴朴超市等）占比超14%。其中天猫、京东为主要平台，近年来公司天猫官方旗舰店收入占比已从2020年的50%下降至2022年的33%，而自2020年在抖音开设官方旗舰店以来到 2022年公司抖音官方旗舰店销售额就已达1.58亿，占比超18%

总体随着公司产品 天然、高品质 受到消费者认可，公司收入2年近乎翻倍。当然与此同时线上推广费也与日俱增，公司销售费用率已从2020年的21.5%提升至2022年的27%，不过因公司所处细分不如化妆品类竞争激烈，仍远低于珀莱雅、水羊股份、贝泰妮等化妆品赛道线上品牌40%以上的销售费用率。

因此虽然公司距离几只化妆品电商品牌还有较大差距，但是公司利润规模已与水羊股份、丸美股份等相当。

驱蚊液产品在天猫平台稳居第一，市占率已达20%

蚊虫不但骚扰生活，还传播登革热、乙脑等多种传染病，我国南方发生的登革热疫情流行也正呈现向北方扩展的趋势。2019年我国驱蚊杀虫市场规模为84.3亿，未来随着户外出行盛行以及消费者需求变化预计到2024年将增至120亿。总体驱蚊一定程度属于刚需，且随着蚊虫防治理念从杀灭转变为驱避、预防，以及日常使用便携性、个性化需求，目前电热蚊香片（液）、驱蚊液等温和、环保类驱蚊产品正逐步替代第一代有机磷类、有机氯类以及第二代盘式蚊香等化学防治驱蚊产品。

驱蚊产品作为公司核心品类，主要产品为电热蚊香液、驱蚊液等新一代驱蚊类产品， 收入占比超三成，其中第一大单品品电热蚊香液 45ml占比在两成左右。 同时也因驱蚊产品具有季节性，因此公司二季度占比较高达四成左右。

目前润本已成长为电商驱蚊领域头部品牌，在天猫、京东等线上平台驱蚊类目常年保持前列， 2020-2022年在天猫平台蚊香液销售额更是连续三年稳居第一，市占率分别为16.4%、18.3%、20%。

2021年公司甚至还推出了蓝牙智能加热器套装，一台手机可连接五个加热器，掌控不同房间的驱蚊开关。2022年又推出了避蚊胺驱蚊液（无酒精无香精）、羟哌酯驱蚊液（第一款香氛驱蚊液）。 随着新品的推出及品牌的提升，2021、2022年公司驱蚊产品收入分别同比增长19.5%、34.7%。

婴童护理产品收入2年翻了2.8倍，线上渠道市占率4.2%

婴儿皮肤厚度只有成年人的1/3，角质层薄、角质细胞小、皮肤的水合能力还不完善，这些特点使婴幼儿更容易产生各种皮肤问题，如泛红、湿疹、发痒等，所以宝宝的皮肤更需要呵护。随着新生代父母对宝宝愈发重视， 婴童护理市场规模是驱蚊市场的三倍多，2021年市场规模达320亿， 预计到2026年将增至460亿，行业增速远快于护肤品整体增速。不过行业集中度还很低，有超1000家婴童护理企业，但是前五大企业市占率仅为8.9%，其中 强生品牌5.8%、红色小象4.1%、青蛙王子3.7%、贝亲3.0%。

2022年公司在婴童护理线上渠道的市场占有率约为 4.2%，2022年“润本”在天猫、京东、抖音“618”活动均位居婴童类品牌前三，2023 年在抖音好物年货节“婴童用品”类目店铺排名第二。

随着公司不断完善婴童护理系列产品品类，推出 皴裂膏、润唇膏、润本叮叮舒缓棒、防皴霜 等热销产品， 2021、2022年公司婴童护理产品收入分别同比大增50.7%、80%，收入占比也2020年的32.5%大幅提升至2022年的46%。 其中2020年新推出的皴裂膏、叮叮舒缓棒（对儿童抓挠、泛红等有舒缓效果）销量2年分别增至332.6万瓶、276.6万瓶。

如果家里有小朋友的作为调研也可以试下润本的儿童面霜，其他品类还有很多，这个受众应该更广，期待这块品类放量....

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精油产品收入占比下滑至17%，此外洗衣液产品增速迅猛

公司的精油产品收入规模在1.2-1.4亿左右，收入占比从2020年的28%小幅下滑至2022年的17%，主要产品有植物精油贴、 植物精油香圈、香茅香薰盒、精油手环、啪啪手环、舒舒贴等。此外公司还涉足洗衣液、洗衣皂、织物祛味喷雾等祛渍祛味家庭清洁产品及其他家居日用产品，2022年公司其他类产品增速迅猛，收入占比已达5.5%，其中洗衣液贡献了超85%收入。

海豚结语：

想象空间可期，毕竟这两年在疫情扰动下上市的日化品牌日趋减少，润本为少数上市新股之一，且在婴童护理领域润本也是比同业捷足先登，虽然毛利率低于化妆品类，但是销售费用率较低，公司在抖音、快手等新兴平台拓展迅速，但是三季度增速放缓，受季节因素扰动较大，如果天气持续寒冷对公司属于不利影响。目前公司驱蚊产品收入规模略低于同样涉足该品类的彩虹集团，但是公司的婴童产品相比彩虹集团的电热毯来说成长性可期，目前股价经过上市初期调整后日趋合理，作为稀缺消费品股建议保持跟踪。