一篇文章长期持有和换股是否矛盾写到费雪持股原则是：至少持有3年。但是从《怎样选择成长股》书中能看到，费雪绝大多数持仓标的是远超3年的周期的，更多是十几二十年甚至更久的持续持有。而国内很多基金经理是建议：持有三年要有一个收益目标，如果很快实现大部分涨幅要考虑换股。基金经理与费雪理念的不同在哪里呢？
基金经理是有排名压力和客户赎回压力的，所以一般会更看重短期业绩，因为短期不行可能就没有长期了，这个很现实，这也导致了赛道和抱团的现象。费雪服务的投资对象是根据自己条件选择的，也就是不是投资者选择费雪，而是费雪挑选投资者。费雪投资的资金是有长期属性的，这一点跟巴菲特相似。作为个人投资者，从资金属性上应该更参考费雪的投资逻辑，而不是基金经理的逻辑，也就是更长期持股为主。
那么费雪长期持有的逻辑是什么呢？3年有巨大涨幅或者股价表现不好，是否还要长期持有呢？书中给了明确的解答：“我仅仅因为3年守则而卖出所持股票的次数并不多，不是因为买入的股票很少出现期待的大幅上涨，而是我会对所投资公司有进一步了解，使我改变对公司的最初看法。”即费雪是动态持续加深对企业理解程度的，是否卖出是对企业未来持续增长的判断，而不是过去的涨幅。这个是非常经典的投资伟大企业的方法，前提是有能力找到伟大企业，合理价格持有。学习费雪不能片面学习长期持有，关键是持有的标的自己能否确认是伟大企业（怎么定义伟大企业不展开讨论），以及能否对未来持续增长有判断。
如果持有3年股价不理想，是否卖出？正常应该卖出，但是有一次例外。费雪也给了解答，1970年代投资的罗杰斯公司，持有三年股价是下跌的，按照守则应该卖出，但是费雪没有卖出。原因之一是对公司总裁的能力深信不疑，总裁非常诚实。原因之二是公司收益差的原因费雪有深入的理解，公司这三年希望开发一个非常有前景的新项目，抽调人手加大投入影响了现有的其他项目的收益。公司最终艰难决定放弃新项目，之后不久其他前景不错的项目恢复了人力和资金投入，开始明显产生效益，但这需要花费时间。这个公司主动扩张又主动放弃的过程，导致收益不及预期，股价大跌。
费雪判断与公司正常获利能力比起来，股价跌到不合理的低价位了。虽然3年表现不佳，但是费雪知道是为什么，并且判断公司未来业绩会恢复并且维持长期高增长，那么当下的不合理低价不应该卖出，而应该持有或者加大仓位。
费雪的长期持有并不简单，是建立在对企业深入理解的前提下，得出的对未来持续成长的判断之上的长期持有。如果未来成长不在，费雪会果断卖出，正如费雪说的：“如果3年内发现不是当初判断的样子，会果断卖出”。
其实《怎样选择成长股》这本书里面的“成长股”是有误导的，成书年代比较早，现在的理解应该是“伟大企业”，而不是普通成长股，是那种能长期保持好的成长的伟大企业。$上证指数(SH000001)$