5连阴！新低触手可及……
虽然想象不出2024开门红的实质动力，但更想象不到的是，开门绿的力度能如此带劲……
除了上证指数还能狡辩一下1月3日收了个小阳，其余无论创业板还是万得全A，无一例外都是5连阴，而且一天比一天刹不住车。
只有机构用得起、还年年涨价的Wind软件，今天也没眼看了，直接拔网线*工罢**一天。
为什么机构资金都在“夺路狂奔”？
关于今年股市的开门绿，刚开始传出的原因是公募基金经理的年底离职潮，新接手的经理大幅调仓换股到高股息板块。
但显然，这逻辑过于牵强：既然年底是风格漂移的回归期，很自然，年初就是风格漂移的狂欢期。无论换不换经理，年初本身就是大幅调仓换股的节点。而高股息板块作为当前唯一的机构抱团板块，无论新老经理，都会去抱。
更离谱的是，所谓调仓换股是指一出一进，进的还是高股息板块。结果不但股市普跌，成分股里一大堆高股息公司的上证50、沪深300也在连着绿，跌幅甚至超过上证指数。
后来又传出原因是放开了公募的净卖出限制。
这个原因就很合理。也很唏嘘。
一解除限制就“夺路狂奔”的虽然只是公募，但结合内资流出的数据，不难推测，“夺路狂奔”的是还包括私募在内的机构资金。
按常理说，实体经济作为股市估值的内核，哪怕实体经济只是原地踏步，股市经过长达两年的下跌，怎么也算是超跌、价值洼地的状态，机构资金是不可能在这种低位还“夺路狂奔”的。除非他们认为股市的跌幅还不足以反映实体的下行幅度，或者实体经济在边际转弱。
随着12月结束，一些月度高频数据正预告着Q4经济的边际转弱。
社零与PMI的割裂
尽管最近不少人都在吐槽那句“老百姓有钱，不愿消费”，然而，稳中有升的社零数据却展示着老百姓的“消费力”。
元旦出游数据刷历史新高，出行人次和旅游收入都已明显超过疫前巅峰的2019年。这也展示着老百姓的“消费力”。
在经济收缩期，供给端和需求端是螺旋向下的消极循环关系。而全球经济史告诉咱们，*局破**关键都是从消费端开始重新激活。于是，才有了“刺激消费”。而且，至少在半年前就已经开始。
反映供给端情况的一个核心指标是PMI指数（采购经理人指数），它还是一个经济的先行指标。因为企业的采购经理人就像春江里的鸭，市场消费意愿和消费能力的转暖，他们是最先嗅到的。同样，无论水面多漂亮，水底下的寒冷是瞒不过它们的。
2023年后三个季度的PMI指数持续走弱，与“稳中有升”的社零数据形成鲜明的割裂现象。这还是PMI的综合指数而已，如果单看制造业的PMI指数，情况更糟。
为什么消费都已经“刺激”出成绩来了，供给端的这些春江鸭却不为所动，甚至愈发悲观呢？答案显而易见——这种“刺激”出来的不是能促进生产发展有效需求，而且是透支型的、不可持续的。
在前面的社零数据走势图，叠加上餐饮部分的社零数据就能清晰看到，2023年全年社零数据的强势，完全是由旅游餐饮拉起来的。这是强推旅游消费的成效，也是强推旅游消费的后果（社零与PMI的割裂）。
个人理解，旅游消费的升级，确实反映一些群体的收入增加。但旅游人次的刷新高，一半是来自过度内卷的工作氛围，形成假期逃离自身城市的、扭曲的出行需求；一半是文旅消费券“刺激”的功劳。
“公募抱团”对股市的*伤杀**力
最近有人抨击公募，说现在的公募抱团行为太离谱。
原因是通过同花顺热股指数就可以观察到，2019年之前还是非常收敛的，股市全面下行的时候，热股指数也会下行。但2019年后，无论是2021年的价值股泡沫破灭，还是这两年众所周知的全面待涨，热股指数都保持着嚣张跋扈的姿态，强势上行。
热股指数与之前爆火的微盘指数不同，只要是市场热门股票，不管是小市值还是大航母，都会纳入指数，当前的高股息热股也不例外。所以它是最能侧面反映机构抱团的指数。
以前是游资兴风作浪，操纵单只的股票。现在是公募连成一片的“主题投资”，靠着抱团、一起讲故事、美其名曰“局部牛市”。
回顾他们导演着一轮又一轮的“局部牛市”，这些机构抱团的板块，每一次留下的都是触目惊心的“珠穆朗玛”大顶。
大消费和TMT如此，新能源也如此，AI还是如此。
拿着6亿基民的血汗钱，一边做着利益输送，一边加剧股市的向下波动，一边还蚕食着基民的管理费。
抨击公募的理由是足够充分的。
但他们还是错怪公募了。
因为公募并不是“现在”才离谱。早在A股成立初期，公募基金的投机行为就相当离谱。在巨大利益面前，惩罚又远不到位，疯狂投机是必然的。与近年上市公司圈钱的原因殊途同归、异曲同工。
只不过当时的社交媒体比现在落后得多，只要报纸、新闻不报道，对普罗大众而言，就能像没发生过一样。
当然，公募里也有出淤泥而不染、有责任感的良心经理。但毕竟很少，也很难生存。
都不愿消费是吧？“炒股消费”了解一下
随着股市和经济的持续结伴向下，逐渐形成了这么个怪圈：股民怪公募不争气，公募怪政策限制太多，政策怪股民宁可把钱放在不赚钱的股市里，也不愿拿出来消费。
结果，就催生出“炒股消费”的现象。
简单来说，炒股亏钱之所以难受，可能是心态没摆正而已。如果把炒股看成是一种消费，就像花钱去旅游一样，入市就是冲着花钱去的，心态是不是好多了？每天都有新鲜的离谱故事，与6亿投资者在同一平台里同甘共苦，也算是一种获得感吧？
嗯……以上纯属个人臆测，如有歪打正着，纯属偶然。大伙儿暂且当个段子看吧。
这一轮下行，为什么让人特别难受？
2023年大盘从最高点下来，最大跌幅也就18%左右，相比2022年还略有不及，摆在2018年、2016年、2011~2012年、2008年面前，更是小菜一碟。但为什么能让很多人感觉特别难受呢？
2007年虽然一度号称“全民皆股”，但股民+基民的数量还是远少于现在，参与程度其实也不高。当时炒股的股民，在身边很多人眼中，还是被当成赌徒的。
2014~2015年的投资热潮，大家眼中的炒股已经变成爱好、变成当时高大上的“投资理财”。但当时经济增速还很不错，大家的收入增长也还很不错，参与股市的程度依然还不算高。而且让人欣慰的是，投资的篮子里作为大头的房子，价格还在涨。
然而，经过2017年和2020年的先后两波全面的价值投资的“投资者教育”后，不但几乎把所有潜在股民基民变成了真正的股民基民，参与程度也前所未有的高。这就决定了社会对股市风险的承受能力变得前所未有的脆弱。
更雪上加霜的是，工作收入增长放缓了、停止了、甚至减少了、甚至消失了；而且投资篮子里的大头，价格也在跌。
这些加起来，就让人特别难受。
股市大底的特点之一，是股民绝望到低位割肉。至少新的收入不会继续入市，期盼着压低持仓成本。
只要大家还赖在股市里，甚至把新钱继续用来“抄底”，牛市的好事就不会发生。除非，美国陷入衰退，美股的资金流过来。
但似乎并不存在这种基础——两年前、三年前指出美国陷入衰退的声音比现在多得多，美国照样挺了过来，何况现在。
在对数坐标下，可以很清晰看到美股的增长中枢：
2008年的金融危机使美国的增长中枢下了一次台阶，但新的增长中枢维持得很好，在下一场金融危机爆发之前（现在还没看到任何端倪），支撑美国陷入衰退、美股进入熊市的证据是匮乏的。
A股的中枢同样在2008年发生了一次重大切换。比美股优秀的是，A股的中枢不但没有下台阶，反而还上了一个台阶。但美中不足的是，作为代价，新的中枢变成一条水平线；而这个水平，就是咱们熟悉无比的3000点。
细看08年后的股市中枢还会发现，每一轮牛市的高度，都是由此前能在中枢以下挖多深的坑决定的。如果期盼后面出现一轮像样的牛市，那么现在挖的坑，似乎深度还真的不咋地……
当然，还存在另一种可能，就是中枢的再一次大切换——上台阶也好，变回向上的中枢也好。而中枢切换的大前提，是实体经济的飞跃，或者国际地位的一次飞跃。
站在技术的角度，开年下行并不是坏事。A股的年线几乎都要带下影线的，往年Q1都是开局即向上，年线光脚阳，导致的就是Q2开始市场预期转弱，都预期着要向下刷年内新低。如上一期文章所说，开局向下，反而更有利于后面形成持续走牛的趋势。
此外，国运线已在眼前，根据“国运线不破”的原则，讲道理，再往下都是机会。但再往下有多少空间、还要熬多久，最好还是别过早乐观。
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