- 任何一家能够良性存续的公司都离不开充足的现金流。
- 净资产收益率收益（ROE）10%-20%，是一个世界各国优秀企业的衡量标准之一。
- 债事公司一旦开启脚步，别无他法，只能高速前进，否则就会夭折在自己创造的成长模型中。
说到爆雷，就不能不说P2P。在P2P平台未能偿付投资人本金利息，而出现的平台停业、清盘、法人跑路、平台失联、倒闭等问题时，通常被形象的成为爆雷。
P2P爆雷的原因有很多，主要原因包括业务模式过于激进，资金流断流，内部经营不善，外部市场不利及监管环境变化等。
现实中，爆雷的P2P公司，基本上都存在资金池。如果不考虑法律因素，单从商业运行角度去考虑，P2P爆雷的直接原因之一，就是资金池的入不敷出，继而导致公司不能如期兑付投资人的资金所致。
从这张图中我们可以看到，一旦资金池的左端没有新的投资人入资，资金池右端资金回笼不到位，那么在原投资人不断兑付的情况下，资金池势必干涸，爆雷也就此发生。
P2P行业，经历了5年左右的初创期(2007-2012)，3年左右的加速成长期(2013-2016)，还没有走完成熟期即到了危机爆发期。目前，债事行业还处在初始发展阶段，有加速成长的迹象，还未到可能爆雷的时期。我们在此讨论债事爆雷的问题，纯属作者一家之言的推演，仅供参考。
我们借助对P2P行业爆雷的认识，推演一下债事行业爆雷的原因和可能性。
债事公司的资金流
一个行业能够长期发展，离不开对“业务”、“利润”、“风控”三个重要因素的有效构建和把控。特别是对于一家新兴行业的公司，其业务模式是否符合市场经济规律，是否具有支持公司长久发展的利润增长点，这些都至关重要。
对于债事公司而言，现金流非常重要，如果采取资金支出长期大于收入的负债发展模式，在未得到市场充分认可，风投资金不会贸然接盘的情况下，其最终爆雷的概率也会逐渐增大。
也许有读者会问，“债事公司是资源整合化债的，本身业务模式就不需要那么多钱，即使现金流有问题，也不会引发债事公司经营发生问题呀？”
这个问题问得很好。作者在本系列第二篇文中重点说了债事公司的化债机制，其中讲到，债事公司给化债的债权人的确实不是现金，而是兑换券。那么，即使是分期激活的兑换券，债权人也是一定要用来消费购物的。对吧。
如此，债事公司备货就需要资金，即使引入的是某东等第三方网上商城链接，债权人形式上使用的是兑换券，但第三方网上商城一定是要对应的货款的，这些货款自然还得债事公司来支付了。另外，作为新兴行业公司，为占领市场所需资金、办公经费、人工费用、优化业务模式所需资金等等，这些都不是个小数字。
君不见，有些大型的P2P公司爆雷时，能掌控的固定资产也是不少的，可是现金流断了。
现金流对一家公司而言，就如同血液对人体一样重要。任何一家能够良性存续的公司都离不开充足的现金流。
那么，我们来看看债事公司的现金流怎样。
资金支出
债事公司部分重要业务支出包括：
1.业务支出（主要是收购债权的支出）；2.人员费用；3.办公费用；4.税费；等等
本专题文章将视角放在债事行业的业务模式上，所以，在这里，我们对债事公司收购债权的业务支出进行一下重点分析。
债事公司化债机制中最重要的组成部分就是，用兑换券或积分等方式换取债权人的债权，从而最终将该债权化解掉。
基于此，我们也可以将兑换券或积分理解成为债事公司的最重要的业务支出。
为了可以数字化的进行计算，在此，我们结合目前债事公司一般常见的业务和收费方案推演一下。
举个简单的例子：
债权人的债权为100万，选择了36个月的化债方案。
债事公司用面值为100万的兑换卷换取了该债权。
3年的时间里，债事公司平均每个月要激活面值为2.78万元的兑换券。
债事公司备货或引入第三方链接等。
按目前商品的利润率一般为30%计算，债事公司每月化债成本约为1.94万。
债权人用持有的兑换券在债事公司商城平台购物。
债事公司向第三方支付兑换券对应的货款。
……
（下一个循环）
债权人用激活的兑换券进行消费购物，该商品的成本，就是债事公司的直接支出。
目前商品的利润率一般为20%~30%，如果按照利润为30%计算，债事公司向债权人提供的商品成本每月为1.94万。
资金收入
对于初创的债事公司，可期的直接收入，主要有以下几项：
1.化债备案费；2.化债咨询费；3.化债服务费（货款金、保证金）。
我们还是结合目前债事公司一般的收费方案，继续以债权人的债权为100万，选择了36个月的化债方案来计算。
备案费2000元；
咨询费为化债标的的10%，计10万；
服务费为化债标的的30%，计30万。
如此，化债标的100万，债事公司可直接收入40.2万。
资金每月增值x%（保证第36个月还有1.94万）。
在这里，我们的估算方法是按照目前债事公司初始收入的最大值计算。比如，现有债事公司36个月分期的服务费，一般为化债标的20%-30%，即20-30万，我们取30万最大值计算。
很显然，债事公司初始收到的现金，不足以覆盖向债权人支付成本的总额。这样，初始资金增值就非常重要了，那么这里的增值X%是多少呢？
资金收益率
针对化债标的100万的债权，36个月内，每月支付成本1.94万，累计总支出达70万，如果不考虑其他因素，为了达到收支平衡，则本金40.2万元要进行如下增值。
此处，要用到一点高等数学知识了。（还好，笔者高中是理科生：hehe）
这里主要涉及等比数列问题，简要计算方式如下：
a=40.2
b=1.94
c=1+x%
如，
No.1 资金量为：ac-b
则，
No.2 资金量为：(ac-b)c-b
……
No.36 资金量为0
ac ^36^=b(c ^35^+c ^34^+c ^33^+c ^32^ +…+1）
c=1.036 (约数)
x=c-1=0.036
x%=3.6%
也就是说，在上述条件下，债事公司要确保初始资金每月至少增值约3.6%，合计年化43.2%，才能保证收支平衡。
当然，上述计算并不严谨，也不科学，因为只考虑了单一因素，这只是一个粗略的估算而已，仅可用于分析趋势。
即便这样粗略的计算，如果再考虑到人员费用、办公费用和税费的支出等，上述年化平均净资产收益率还需要成倍增加。
净资产收益率收益（ROE）10%-20%是一个世界各国优秀企业的衡量标准之一。考虑到我国当前的GDP和经济下行趋势，在我国一个净资产收益率保持年均40%以上增长的企业，可以称之为绝对优质的企业。
资金流怎么平衡
债事公司为了达到收支平衡，在实际的商业运营中，还是有很多办法可以采取。
途径一：减少资金支出
尽量压缩人员费用和办公支出。（但这对于采取快速扩张发展模式的债事公司而言，存在很大的难度）
进一步压缩用于兑换券变现所需的商品的采购成本。（但在市场经济中，存在很大的不确定性）
途径二：增加资金收益
新的债权人不断加入化债，给公司注入新资金。
收取单项咨询服务费。（在信息时代，依靠赚取咨询费增加现金流的方式，效果有限）
收取兑换券流通手续费。兑换券持有人，每转卖或赠予一次，向债事公司支付兑换券总额10%的现金作为交易手续费。
采取现金+兑换券消费的方式。（在这种消费方式中，现金的比例一般占绝大部分，短期内难以汇聚强烈的消费欲望）
将债权来进行不良资产的处置，以尽快变现。
促使债务人尽快以现金的方式还债。
电商盈利。通过引流，吸引包括债事人在内的潜在消费者到债事公司的商城购物消费。（在其他成熟电商已经将市场蛋糕分割殆尽之时，后进电商争夺市场份额的难度很大）
产业结构升级，形成多种业务结合的盈利模式。
上述是债事公司通常的一些做法和规划。但实践表明，其中一些减少支出和增加收益的方法效果有限，而还有一些方法需要债事公司引流达到一定层级，才能够显现出规模效益。
爆雷原因
以史为鉴知兴替，参考P2P平台的爆雷史，我们对债事行业是否存在爆雷风险也就略知一二了。
如果债事公司爆雷，极有可能是下列原因导致的：
原因一：资金流断裂
可以预见，对于还在成长期的债事公司，一面要开源，一面要节流，能生存并发展壮大并非易事。一旦出现类似P2P公司的资金流入不敷出的情况，其爆雷的可能性将大增。
一家新兴行业的公司至少要经过一个周期的发展后，才可以初步断定这家公司是否能持续成长下去。
那么，一家债事公司的一个生命周期是多久呢？
虽然目前没有权威说法，但笔者认为，可以作为参考的时间为，3-5年。这与一个行业成长的周期相关。
而在头3-5年的成长期中，债事公司的发展，基本还被锁定在“零和博弈”的定律中。
所谓零和博弈，又称零和游戏，它是指参与博弈的各方，在严格竞争下，一方的收益必然意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和永远为“零”。
此间，债事公司和债权人之间就是零和博弈的双方。所谓的“羊毛出在猪身上熊来买单”的化债机制是不存在的，至少在债事公司前期的运行中不会存在，债事公司的成长依靠的还是债权人这群羊。
债事公司的生存，要依靠债权人的化债服务费和债权让利，以及后续不断的债权人的跟进，来形成倒金字塔梯队的流量模式，这样，债事公司有充分的时间和空间去链接资源，形成规模优势，跨越生命周期，最终能生存下来，甚至成为行业龙头。
债事公司一旦开启脚步，别无他法，只能高速前进，否则就会夭折在自己创造的成长模型中。债事公司是一个地地道道的和时间赛跑的公司。
原因二：经营不善
在我国，虽然债事公司源于2015年出现，但发展并不一帆风顺，业务模式几经变化，至今仍没有形成稳定的业务模型，行业整体还不成熟。
市场竞争激烈，债事公司的业务模式决定了其必须有足够的流量才能够生存。当前，各债事公司综合实力差距较大，公司创始人、股东的个人能力及市场定位差别也很大，这也在一定程度上造成了部分公司业务发展的不稳定性，制约了部分公司的壮大发展。
如果一些债事公司经营不善的状况长期存在，势必影响到其可持续性发展。
原因三：监管环境
目前，债事公司在对业务的宣传中，均将拥有“国家市场监督管理局”颁发的从事“债事咨询服务”、“债务评估服务”等经营范围的营业执照作重点介绍。但这只是“国家市场监督管理局”参照“国民经济行业分类”，依程序履行颁发执照的工作而已，并不能说明监管机关对该行业的任何倾向性的态度。
随着债事公司业务的增多，该行业问题的逐步显现，势必会引起监管层面对该行业的指导，那么到时，监管环境的变化也会影响到一家债事公司的生存和发展。
原因四：法律风险
当前，一些债事公司的法律风险逐渐显现，除了民事风险外，还暴露出了很多刑事风险，比如一些公司的经营模式中显现出非法集资或传销的映像，在这种情况下，一旦公司经营发生问题，在多米诺骨牌倒塌之时，也是刑事风险集中爆发的时刻。
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该系列文章（七篇）成于2020年，随之全文刊发，后因行业管理部分下架。一段时间以来，文章所涉内容正在现实演绎，故笔者将该文修整后重新发布，以期对有关行业及人士有所裨益。
侯海东，北京大成律师事务所顾问、律师，大成金融犯罪研究中心副主任，全国律协企业合规专委会秘书，中国法学会会员，“无讼学院”讲师，北京市海淀区人民法院调解员，中国人民公安大学法学学士，北京大学法学院硕士。原资深警官，原高校教师。曾就职于首都公安机关和高校十八年，具有丰富的经侦、刑侦等实务和教学工作经验。办理各类刑事案件2000余件。
执业领域为刑事辩护与控告，刑事合规与危机应对。近年代理的重大刑事案件有最高检、公安部督办的“通金所”非法吸收公众存款案、香港某上市公司实控人陈某跨境合同诈骗案、国内“共享交易支付系统”商友圈传销案、北京某“学者型”企业家*款贷**诈骗案、“国门利剑2020”北京海关第一案洪氏*私走**案、山西某建筑公司虚开增值税发票案、河北陈某组织领导参加黑社会性质组织案、北京市“减假暂”专项督办某局玩忽职守案等。
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