10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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这是园长为你分析的第 664只基金
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泰达宏利养老目标2025一年持有
基金要素
基金代码 ：013245。
基金类型 ：混合型FOF基金，今天我们继续来讲基金中基金。
业绩比较基准 ：中证综合债指数85%+沪深300指数收益率15%。
这只基金同样是一只固收+类型的FOF基金，股票中枢为15%。
募集上限 ：本基金没有设置募集规模上限。
基金公司 ：泰达宏利基金，目前总规模550亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模160亿元，管理规模不算大。目前一共有4只FOF基金，合计规模7亿元。
基金经理 ：本基金的基金经理是张晓龙先生，他拥有8年证券从业经验和将近4年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模7亿元。
代表基金 ：张晓龙先生管理时间最长的基金是泰达宏利全能优选 ( 005221.OF )，这只基金的业绩比较基准是“中证综合债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*20%+中证商品期货成份指数收益率*10%”，股票仓位中枢20%，商品仓位中枢10%，债券仓位中枢70%，和这只新基金比较接近，可以用来参考。
从2017年11月2日至今，累计收益率27.08%，年化收益率6.42%。中期业绩表现尚可。（数据来源：WIND，截止2021.09.08）
从净值表现来看，这只基金的波动是要明显大于偏债混合型基金指数的。在去年3月份，基金出现了一次10%的回撤，对于权益类中枢只有30%的基金而言，这显然是一次不寻常的超乎想象的下跌。虽然，基金很快也修复了回撤，但是，能够想象当时的持有人是有多么的震惊。。。
除了这次大的回撤之外，分年度业绩表现也呈现了较大的起伏，2018年下跌了3%，随后的两年业绩表现不错，但今年业绩又有点不行。
作为一只偏债混合型固收+定位的基金，这样的高波动特点，其实是很不利于基民们的持有体验的，这大概也是这只基金为什么规模只有2800万的原因了。。。
如果说，从回撤控制能力和风险调整后收益来评价这只基金的话，很显然，它不太合格。不过，我们还是来进一步去看一下这只基金的持仓情况，做更深入的了解。
持仓特点
第一 ，从资产配置图来看，主要配置在了基金中，但在去年12月份，对基金做了一次减仓。
对此，张晓龙先生在去年的四季报中说：“本基金在四季度调整幅度不大，主要是减持了前期涨幅较高的消费ETF，增配了高久期债基，同时逢高降低了权益资产的配置权重。”这表明他会做仓位择时。
另外，持仓中没有股票的配置，同样少了一块打新的收益。
第二 ，基金的大幅波动，很显然是和股票仓位的占比大幅波动有关，我们看到，虽然基金的股票中枢只有20%，但是在实际操作过程中，股票仓位最高超过了40%。
第三 ，从基金管理人这个层面来看，历史上一共覆盖了32家基金公司，每个报告期覆盖的基金公司家数从11家到18家不等，最近几期覆盖的基金公司在15家左右，最近一期覆盖了15家。
前五大持仓管理人分别是易方达基金、建信基金、华夏基金、泰达宏利基金和银华基金，合计配置比例55%，集中度不算很高。
另外，很显然，张晓龙先生是全市场选基的，配置在自家基金产品的占比比较低。
第四 ，和我们前两天分析的几只FOF不同，张晓龙先生配置的产品类型非常丰富，偏股类、偏债类、商品、债券类、货币类都有配置。
另外，从各大类基金的配置比例上看，每半年的调整幅度是比较大的。
第五 ，从基金的持有期数来看，也同样能够得到这样的结论：持仓基金中有一半的基金只持有了半年，持有1年以内的基金占比超过80%。
第六 ，持仓基金的数量不多，一共只有16只。我们依次来看一下。
1、前三大持仓分别是 易方达纯债C (110038.OF) ，建信纯债C (531021.OF)和 华夏纯债C (000016.OF)，合计占比31.6%。基金经理分别是 张雅君、黎颖芳和柳万军 ，都是这几家基金公司的债券投资大将，这样的选择没什么问题。
2、第四大持仓是 泰达宏利宏达B (000508.OF)，这是一只偏债混合型基金，基金经理是 师婧和宁霄 ，持仓占比为9.31%。别说，这只同门的偏债混合型基金，稳定性要比这只FOF基金好太多了
3、第五大持仓是 银华交易货币A (511880.OF)，这是一只货币市场型基金，基金经理是 王树丽 ，持仓占比为7.27%。可以场内交易，方便进出。
4、第六大和第七大持仓分别是 易方达7-10年国开行C (009803.OF)和 国泰上证5年期国债ETF (511010.OF)，这两只是被动指数型债券基金，合计占比14%，对于基金来说是一个选择。
5、 汇添富中证主要消费ETF (159928.OF)，这是一只消费行业的被动指数型基金，基金经理是 过蓓蓓 ，持仓占比为4.08%。看来没有和其他基金经理那样，选择主动管理基金啊～
6、 兴全商业模式优选 (163415.OF)，这是一只偏股混合型基金，基金经理是 乔迁 ，持仓占比为3.14%。乔迁目前的组合比较保守，并没有去追新能源等热点板块，这也是她去年底之后的选择，求稳是她目前的目标。
7、 前海联合研究优选C (005672.OF)，这是一只灵活配置型基金，基金经理是 张勇 ，持仓占比为3.14%。张勇我们之前没有覆盖过，是一位新人，还刚跳槽，目前主要配置在白酒、新能源和医药，规模很小。
张勇认为下半年市场会倾向于价值风格，不过从二季报的持仓来看，还是成长风格的配置。这样的新人，如果没有一对一交流，确实很难挖掘出来，我们再观察观察吧。
8、 工银瑞信文体产业A (001714.OF)，这是一只普通股票型基金，基金经理是 袁芳 ，持仓占比为3.1%。这已经是第几次在FOF 基金中提到了袁芳了？真是机构真爱啊！
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9、 广发聚鑫C (000119.OF)，这是一只混合债券型二级基金，基金经理是 张芊 ，持仓占比为2.41%。一位实力不俗的老将，选的不错，她目前在我们的二级投资池里。
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10、 华安黄金ETF (518880.OF)，这是一只商品型基金，基金经理是 许之彦 ，持仓占比为2.32%。
11、 富国价值优势 (002340.OF)，这是一只偏股混合型基金，基金经理是 孙彬 ，持仓占比为2.31%。和张勇一样，也是一位新人，我还不会纳入选择。
12、 圆信永丰优加生活 (001736.OF)，这是一只普通股票型基金，基金经理是 范妍 ，持仓占比为2.23%。范妍在我们二级投资池中，最近也被我加入红辣椒组合里。
她是一位做景气度框架的基金经理，但整体不极端，适应性比较强。和袁芳、乔迁的搭配，可以看出张晓龙在做这只基金时的意图，其实是比较合适的一个做法。
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13、 泓德裕祥C (002743.OF)，这是一只混合债券型二级基金，基金经理是 秦毅和赵端端 ，持仓占比为2.05%。秦毅最近的规模上的比较快，让我有点介意。不过这里才配了2%，也问题不大。
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投资理念与投资框架
在一次访谈中，张晓龙先生介绍了 他会根据回撤来确定大类资产的配置比例 ，他举了一个例子：“假定产品的最大回撤控制在10%，那么使用每年平均27%的最大回撤，倒算一下，就可以得出最多配置35%-40%的股票资产。”这个做法比较朴素，也是一个可以考虑的方式。
对于基金的选择，他提到会两种配置思路。 第一是好赛道的好基金经理，拥有个股选择的能力，获取超额收益。第二是寻找会做风格轮动的基金经理，来获得长期的超额收益。
具体如何选择基金，他表示 会定量定性*管双**齐下。
对于债券部分的投资，张晓龙先生表示相对来说比较好做 ，一方面有能力做择时的债券基金经理的收益稳定性比较高，也比较好挖掘。另一方面，当自己对行情有判断的时候，会组做相应的应对。
对于回撤控制， 他表示会通过择时、大类资产对冲和寻找低贝塔基金这三种方式来应对。
对这次访谈感兴趣的话，可以搜索 《张晓龙：FOF基金经理眼中的收益与风险》 一文进行查看。
一句话点评
以张晓龙先生目前的持仓来看，还是非常标准的偏债混合型配置，股票仓位占比正好是20%，选择的基金经理也比较靠谱。不过，他之前的超大回撤，我们还是非常在意的。
另外，还有一个在意的地方在于，基金的管理规模太小了，希望这次一年持有期能够帮助到基金经理，有一个稳定的管理规模，也能够更安心的管理产品。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
- 泰达宏利基金本身的规模有点小，目前在FOF领域的规模也有点小，这一点和几家大基金公司相比，是比较明显的劣势；
- 张晓龙先生的管理经验是比较长的，目前的组合也比较靠谱，不过历史上的大择时导致的风险收益漂移，是一个扣分项，不排除未来还会有这样的情况出现，从访谈中能够感受到他还是会做仓位的择时；
- 对于熟悉泰达宏利基金的投资者，同时，需要配置偏债混合型基金的投资者，本基金可以小仓位配置；
- 对于其他情况的投资者， 本基金可以不考虑；
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不值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买 ：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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