换股合并，越秀金控将跃中信老三
年末证券行业的大戏开启，中信证券拟公开发行股份从越秀金控手中收购广州证券100%的股权，这是时隔多年以后，中信证券在国内再一次举起了并购的大旗，重新开始了行业洗牌。
具体来看，《意向性合作协议》的主要条款包括中信证券拟合并重组标的资产，即以通过发行股份购买资产的方式获得标的资产100%股权，并将标的资产重组为一家中信证券旗下的全资子公司，注册地在广州市。
越秀金控、广州越秀金控有意向将标的资产按上述方式与中信证券进行合并重组。双方将对交易整体方案、交易价格、发行股份数量、发行价格等具体细节进一步协商，并在双方正式签署的发行股份购买资产协议中约定。
越秀金控将成为中信证券第三大股东
越秀金控刚刚在2个月前从穗恒运A等股东手中将股权提升至100%，并完成过户，根据中联国际出具的《资产评估报告书》，以 2016 年 6月30日为评估基准日，广州证券全部股东权益价值评估值为 191.2亿元，评估值较账面净资产增值 82.8亿元，增值率 76.33%。如果按照两个月前的估值，以停牌前20个交易日均价17元的90%简单计算，通过换股方式，越秀金控将持有中信证券大约12亿股，将极有可能超越现有第三大股东中国证券金融股份有限公司持有的3.6亿股，成为仅次于中国中信有限公司（持有20亿股，持股比例16.5%）的第三大股东。
拿下广州证券，意在梦圆珠三角
衍谈查看了一下中国证券业协会披露的广州证券的各项数据排名情况，经纪业务方面，代理买卖证券收入第57名，基金分仓第40名，客户资金余额第50名，托管证券市值为第34名，融资类业务净收入31名，股票质押收入为第24名，规模第30名。
资管业务方面，广州证券行业规模第24名，但资管业务收入却并未进入行业前50名，说明还有很大的提升空间，担任资产证券化管理人排名第39名，而证券投资方面，其收入在行业排名第39名，股权投资收入第36名。
投行业务方面，股票主承销家数和金额分别为第42名和第46名，债券主承销家数和金额分别排名第24名和第36名，债券承销净收入为第32名，财务顾问净收入排名第47名，并购重组收入33名，投资咨询收入排名第31名。
从各项数据看，广州证券在资产管理业务、投行债券业务，并购重组等方面具有明显的优势，而经纪业务整体上较弱，拖累了整体业务排名情况。中信证券对其发起收购，应该是意在资产管理、债券业务、财富管理等业务方面充分发挥协同效应，在规模排名居前的同时，能够提升其收入份额。
财富管理将成为券商血拼的主战场
之前有市场传言，有证券公司将加快对财富管理业务的布局，将改变券商之前对经纪业务考核收入利润的惯例，改而考核客户资产规模，衍谈认为，如果改变考核方式，由考核收入利润指标改为客户资产规模，将进一步打破现有万二点一的成本线，竞争将更加残酷，有业内人士表明，有胆量作出如此大决定的，很有可能是之前将中投证券改名为中金财富的中金公司。
另一方面，从中信证券的整体布局来看，2017年年报，扣除北京总部的收入看，浙江地区实现收入11.8亿元，毛利率27.7%，山东地区实现收入6.37亿元，毛利率18.3%，北京地区实现收入6.98亿元，毛利率44.97%，上海地区实现收入6.11亿元，毛利率12.51%，而同为经济重镇的广东地区，实现收入3.06亿元，毛利率仅为3.94%。加大对广东地区的布局，应该也是此次中信证券一直想收购一家广东地区券商的原因之一，当然，还有就是大湾区的发展，未来珠三角经济发展依然强劲。
当然，还有十四年前破碎的梦待圆。十四年前，中信证券同样发布公告，收购同在广州的广发证券，最后遭到广发证券绝大多数员工的反击，广发证券员工成立深圳吉富创业投资股份有限公司对中小股东股权进行反向收购，中信证券最后不得不终止收购。
券商股整体估值低，头部券商值得介入
从券商估值来看，市场投资者主要以市盈率作为评判指标，而根据12月24日的数据显示，券商股中，市净率已经低于1倍的券商有哈投股份、光大证券、海通证券、华创阳安、兴业证券、东北证券、国元证券和东吴证券等8家券商，而1.1倍以下的有长江证券、国投资本、西南证券、中国银河、东方证券、国泰君安、招商证券等7家公司。中信证券对广州证券的并购，将有利于提升市场对券商的关注热情，有助于提升证券公司的估值。
中信证券作为头部券商，对行业内其他券商的整合，基本上处于行业处于下行周期，上一次在国内并购金通证券和万通证券，也是市场不断下行中，其他股东意欲退出证券市场而选择的逆势并购举动，这一次也基本是逆势收购，这也将有利于中信证券进一步提升其市场占有率。同时，也将引来其他头部券商的示范效应，纷纷加大对二三线券商的并购力度。
对未来券商的竞争，衍谈认为，目前证券行业，同质化竞争仍然比较重，但佣金费率已经进入极限区域，像华泰证券、东方财富证券等互联网性质比较浓厚的券商，纷纷将佣金费率下降至万二或万二点五的水平，而其中交给国家的规费基本上在万二点一左右，利润日益稀薄，而券商喊了多年的向财富管理业务转型，至今没有哪家券商走出一条明确的道路。
从美国券商的发展历史看中国券商发展，衍谈认为，未来的通道业务利润将更加稀薄，以至于将出现亏损，未来中小券商的经纪业务在激烈的市场竞争下亏损将是迟早的事情，未来经纪业务收入来源，将由财富管理业务收入和融资类信用业务的利差收入两方面组成。
投行业务目前的竞争基本也是处于通道业务，依然在吃牌照饭，并没有非常强的创新能力，未来的券商发展，将向交易型投行转变，投行不再依靠保荐牌照吃饭，而依靠自身的专业能力，为客户提供一揽子的金融服务。
资管业务由于起步比较晚，之前业务规模和盈利快速增长，主要受到银行资金出表的影响，通道业务的规模很大，这两年，受资管新规的影响，未来业务规模和收入都将下行，再加上银行理财子公司的成立，将对这一业务形成较大冲击。
投资业务方面，未来将以固定收益类投资为主，权益投资、量化投资、衍生品投资等投资品种为辅的模式，将会为券商业务带来较为稳定的收入来源，投研能力和品牌效应将会是整个券商投资业务条线的核心竞争力。
从大中小券商的竞争看，衍谈认为，未来只有"大而全"的综合类券商和"小而美"的券商存在，特别是类似于精品投行的券商，仍将是差异化竞争的发展趋势，如果中小型券商还在拘泥于片面求大求全，最终将会拖累整体业绩。
衍谈认为，为了积极应对国外投行巨头的登陆中国，像华泰证券等头部券商将会得到监管部门更多的支持和政策扶持，将会在行业发展中迎来更大的发展机遇，极有可能成长为中国的摩根斯坦利或高盛。而且目前头部券商的估值较低，更值得中长线投资者介入。