电动物流车市场空间巨大，2015 年我国共生产电动专用车（大部分为物流车，少部分电动环卫车）4.78 万辆，判断2016/2017 年电动物流车有望达到10/16 万辆，2016-2020 年合计市场空间 2000 亿元以上，年复合增速有望超 50%。未来电动物流车行业有望复制 2015 年电动客车行业行情，按照每辆车 50kWh 电池容量计算，10万辆纯电动物流车将带来5Gwh电池需求量，对电池电机电控核心零部件产业链刺激明显。
政策潜力：新能源汽车车型推广目录准入，各地市关于电动物流车的推广政策如专用牌照发放等，下半年迎来利好电动物流车政策密集期。原因是补贴过度导致新能源汽车增长明显结构失衡。2016年 1-4月国内商用车累计销售 120.2万辆，今年5 月新能源乘用车销量 2.6 万辆，同比增长 1.4 倍，环比增长 27%。15 年全年纯电动乘用车与纯电动商用车产量分别为 14.28万辆和 14.79 万辆，近乎 1:1比例。而正常的乘用车与商用车比例应该为 8:2，可见结构出现了明显的失衡，纯电动商用车增长比例过快。补贴失衡，按照我国 2013-2015 年度对新能源汽车的补贴政策，再加上地方政府 1:1 的配套补贴，政府为推广新能源汽车花费了巨额资金。以 6-8米的纯电动客车的补贴为例，目前 6-8 米纯电动客车的制造成本一般在 32 万-50 万元/辆，而补贴高达 60 万元/辆，这意味着即使车白送给消费者，车企获得利润也高达 10-28 万元/辆。而 6-8 米纯电动客车又属于技术含量低的产品，所以，在大额补贴的情况下，产销量大增。
其他催化剂：民用领域中的物流行业如顺丰对电动物流车的支持，回顾16 年2月 2 日，上海邮政速递也表示在未来几年内，将对上汽集团的商用车板块采购新能源及环保车型。
三条主线投资机会：2014 年至今，纯电动物流专用车市场一直处于调整期，从16年下半年开始迎来快速发展期，当今竞争格局尚未成型，行业供需两旺。
一. 产业链领先布局的集成者：科泰电源
百亿市场蓝海，运营环节商业模式尚未完全成熟，产业链集成合作是未来方向，集“车源+货源+车联网平台+金融服务”于一体的模式市场空间广阔。先行者科泰电源是拥有核心零部件制造能力，并形成 B2B 租赁运营模式，且以物流车为主的龙头企业。（关注决胜开盘中实时更新推送的短线买卖点，浮盈25%后，是否放量后加仓？）
①科泰电源合计持股 69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业， 2015年主要运营客车，在 2016年客车补贴大幅退坡的大环境下，公司及时将重心转向物流车运营，全国 7地设有 8 个子公司，已投入使用 500余辆，2016 年预计有 2000辆汽车的存量，贡献利润可观。
②公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股 49%的捷星新能源是国内领先的 BMS供应商，技术水平成熟，采购国产比克电芯组成电池 PACK，将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的“双增长”，2016 年的产能也提升 4 倍达到 8000 万套，在电池目录和推广目录确定之后，厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。
③外延空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长，运营经验也可用于其他专车领域；财务上公司负债率低，流动现金有限，上市来未进行过增发，资本市场操作空间较大。④估值2016-2018年EPS为0.4元、0.8元、1.2元，给予17年 50倍PE，上调目标价至35-40元。
二.主流车企提前布局，关注两家：东风汽车/力帆股份
- 东风汽车：公司纯电动客车和物流车市场竞争力突出，已获得多家客户大单，2015 年至今纯电动物流车、纯电动客车等累计意向订单已超过 2.4 万辆。新能源产品利润率较高，未来订单交付将推动公司业绩爆发。以新能源汽车销售1.1万辆保守估算， 2016年公司净利润有望增长至5.6亿元。以新能源汽车销售 2万辆估算，公司利润有望跃升至 7.2亿元，同比增长 215%，业绩弹性巨大。预计 2016-2018年公司每股收益分别为 0.28元、0.36元和 0.49元。
- 力帆股份：力帆乐途电动物流车即将进入放量阶段。力帆乐途电动物流车有望在顺丰、中国邮政的区域性招标中胜出，我们估计 16 年释放销量 1万台以上。公司已掌握整车制造、车联网、动力电控、换电核心技术，定增继续布局电池、电机、变速器，车型竞争力有望全面提升，从产品端为用户提供高品质的出行体验。公司新能源布局战略不断完善，分时租赁外地扩张进展顺利。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.74 元、 1.14 元、 1.59 元，
目标价 20 元。
三.三电遭到爆炒，不建议重点关注。
- 关注BMS 和 PACK补涨的金杯电工：具备自主 BMS技术，并形成 BMS+PACK模式的整车厂一级供应商
- 电池电机电控上：市场格局较为分散，三元锂电的龙头公司位置过高，电机电控上适当关注方正电机，合康变频，创力集团等等。
风险提示：电动物流车属于补涨行情，且行业门槛不高提防走向过剩；三电的各种龙头估值虽低但位置过高，高位横盘或继续冲顶后中线有腰斩。
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作者简介：
周振，《每日通》主编，红周刊APP【决胜开盘】栏目主编。
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