2020年即将行至尾声，A股市场的风格迎来转换。此前备受追捧的消费、医药行业出现回调，金融、保险、地产等顺周期板块则表现活跃。 景顺长城股票投资部副总监、基金经理韩文强，凭借着对于宏观经济及行业趋势的深度剖析，在三季度率先判断市场顺周期走势并进行了提前布局。 这一波“神操作”引发了不少投资者对这位基金经理的强烈关注，十分好奇他的投资究竟有何与众不同？

投资风格独特

众所周知，景顺长城基金汇集了诸多个人风格稳定而又各具特色的基金经理，韩文强正是又一佳例。与大部分强调“自下而上”的基金经理相比，他在实战中 坚持“自上而下”的投资理念，以基本面为核心确定行业配置方向，并结合宏观政策和市场趋势进行投资。

据了解，韩文强独具风格的投资理念，与其在保险资管行业的十年磨练经历不无关系。资料显示，2008年，韩文强管理学博士毕业后加入中国人寿资产管理有限公司，先后担任研究员、投资经理等职务，在2016年起，管理的产品规模超百亿。

需要指出的是，相较于公募行业，保险资金对于绝对收益的要求更加明确，要求每年都要有收益落袋，这也促使韩文强能够根据市场变化，适时调整行业和仓位的配置，并严格回撤控制，进而练就出“自上而下”善守能攻的能力，形成追求稳健收益，严控回撤的投资风格。

在韩文强的投资框架中，他会首先通过 数理模型主动判断市场是处于熊市还是牛市，进而决定是否进行权益市场的配置，选择什么样的方式进行配置 。其次，判断当年市场所处的风格，聚焦未来投资的方向，并 结合A股市场阶段性特点选择相关行业布局。

具体选股阶段，韩文强会 按照生命周期对选定行业划分，而后进一步精选个股。 对于处于萌芽期的会采用主题投资方式，若是处在快熟成长期则按成长股方式投资，而到了成熟期便会按照成熟行业做投资。在行业配置的数量上，韩文强有着自己的严控标准，根据每年的景气度和风格关注5个以内的行业。在他看来，布局过多的行业，会导致alpha的减弱。韩文强希望自己的产品能够成为投资者的底仓品种，以期在任何市场风格下，能使投资者皆有所收获。

提前布局顺周期

2019 年 10 月，韩文强加入景顺长城基金，开始管理 景顺长城中国回报基金 。得益于在险资行业积累的投资能力，韩文强在过去一年多的时间里，交出了一份出色的成绩单。

根据银河证券的统计，截至2020年11月27日，韩文强管理的 景顺长城中国回报在过去半年、过去一年的收益率分别为 35.50%、65.53% ，同期基准分别为2.30%、4.63%，同期沪深300指数分别为29.52%、28.52%，超额收益显著。特别是在三季度大盘自高点下调整近5%的情况下，该基金的净值依然呈现出稳健的水平走势。

景顺长城中国回报基金的出众表现，或正是源于韩文强对顺周期风格的精准预判。从基金三季报的持仓中可以发现，韩文强适时增加了 金融、房产地、采矿 等低估值顺周期板块的配置，同时减持了制造、软件、信息技术服务等行业。

对于低估值板块的布局，韩文强在三季报中做了进一步的阐述和剖析：从历史表现上来看，低估值顺周期板块通常在经济好流动性一般的时候有较好的表现。季度实际GDP增速将进一步向潜在增速靠拢。同时，信用周期可能由“宽信用”向“紧信用”转化。因此，低估值板块在四季度进入最适合的投资时区，市场风险阶段性解除。从风险收益比出发，韩文强做出了 重点投资低估值板块资产的策略部署，并在预估的市场风险即将到来时对部分行业进行减持，守住产品收益。

展望2021年市场，韩文强表示，2021年，市场处在经济好流动性弱或经济与流动性边际同时向下的区间，行情的高点可能在一季度前后。 全年市场将大概率呈现前高后低或宽幅震荡，大小市值风格收敛，风险偏好高的开年可以交易高贝塔板块，随后以高股息进行防御，伺机而动。

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注释：

1.景顺长城中国回报混合成立于2014年11月6日，韩文强于2019年10月10日开始管理景顺长城中国回报混合，本基金2015-2019年度、2020年上半年收益率及业绩比较基准分别为16.63%、5.07%，1.16%、4.26%，11.23%、4.07%，-27.19%、3.91%，38.87%、3.76%，20.12%、1.8%。本基金2014年11月6日-2015年1月22日由王鹏辉管理，2014年11月6日-2016年1月27日由刘晓明管理，2015年3月28日-2016年4月25日由毛从容管理，2016年2月4日至2017年2月24日由万梦管理，2016年11月12日-2017年12月4日由杨锐文管理，2017年12月5日-2019年10月9日由刘晓明管理。本基金晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

2.景顺长城资源垄断混合成立于2006年1月26日，韩文强于2020年4月29日开始管理景顺长城资源垄断混合，本基金2015-2019年度、2020年上半年收益率及业绩比较基准分别为14.36%、40.87%，25.27%、3.65%，-8.39%、-9.08%，30.91%、18.5%，-22.15%、-19.05%，54.82%、29.46%，21.13%、2.1%。本基金2014年12月27日-2016年2月3日由贾殿村管理，2014年12月27日-2016年2月3日由谢天翎管理，2015年10月29日-2020年4月28日由杨锐文管理。本基金晨星风险评级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。

3.景顺长城安鑫回报基金成立于2020年7月10日，成立未满六个月，业绩暂不列示。

风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，招商银行不承担产品投资、兑付和风险管理责任。