今天恒大几家上市公司，中国恒大、恒大汽车、恒大物业都在盘中停盘，法院正式发布“清盘令”。
清盘令在A股并不常见，港股其实也不多。
2022年的时候阳光城旗下的“嘉世国际”拿到房企第一张清盘令。
清盘令就是字面意思，要求公司停止经营，变卖所有资产偿还债务，最后公司解散。
清盘令分为两种，一种是公司或者债权人主动申请，适用有还债能力但是没必要继续经营。
另一种是强制清盘，适用于没有还债能力，这个时候公司的所有权益和义务，都会转给“清盘人”，这个清盘人是指定的，后续由他负责管理和分配变卖资产所得的财务。
恒大本来早就该聆讯了，不过申请延期了好几次，最后一次是2023年的12月4日，法院同意延期到2024年1月29日。
今天到期了，再也不能延期了，因为恒大的债务重组毫无进展，也没能提供满意的重组方案，公司已经资不抵债，所以发布了清盘令。
然后有朋友就问我对广汇能源有没有影响？
恒大确实持有广汇能源母公司广汇实业的不少股权，而且还不低，最开始的时候持有近41%，2023年就一直在拍卖。
我看到拍卖信息最新的一条是2023年12月24日，半年时间拍卖了十几次，不过一次都没成交，全都无人出价流拍，最后一次是撤回了。
这种情况对市场信心有没有影响我不知道，但是对广汇能源公司本身来说，没有影响。
正好前两天发布了业绩预告，今天就讲讲广汇能源。
一、业绩
如上图所示，预计2023年归母净利润53亿~56亿，这么精准，误差就3亿。
比2022年减少57亿~60亿，同比下降50.43%~53.25%。
有这么惨吗？
是不是总觉得好像有点不对劲？
没错，不对劲的地方在第四季度上面。
2023年三季报的归母净利润是48.5亿，意味着第四季度只赚了4.5亿~7.5亿。
正常情况下第四季的营收是不会低的，百亿级别的营收就赚了这么几个亿？
广汇能源三大业务板块，天然气、煤炭和煤化工，这三块的价格也没有大跌啊，怎么会只赚这么点钱呢？
正让我百思不得其解的时候，看到后面有这么一句话。
看到我用红色框出来的吗，什么叫“经科学、审慎测算及合理考虑年度财务报表调整而得”？
敢情这是调整出来的业绩啊！
当然不要看到“调整”两个字就认为是造价，虽然本质上在财务数据上就是造价，不过是允许公司在一定范围内合理调节业绩的。
只是广汇能源这个调节幅度是不是有点大？
我之前估算第四季度应该是能赚25亿左右的，再怎么也有20亿的利润。
那么如果是调整的话，就会有两种可能性：
第一种是2023年前三季度业绩没那么好，用第四季度来填坑。
第二种是2023年前三季度业绩是真的，但是担心2024年业绩不好，所以把第四季度拿出一部分预留到2024年。
从业绩预告所说的影响来看，似乎第一种可能性比较大。
如上图所示，三大业务的价格全都有所下降。
天然气销售均价同比减少38.81%，煤炭销售均价同比减少13.575~15.18%，煤化工产品销售均价同比下降4.81%。
那么如果把前三季度的利润通通下调，确实有可能2023年只有53亿~56亿的归母净利润。
比如煤炭价格，先抛开运输成本，单看市场价格，2023年确实下跌了一点。
上面这个图是能源局的，2023年的煤炭价格整体走势是先降后升。
不过其中5500大卡的现货价整体还是略微上涨的，而综合价下跌幅度也没有超过10%。
那么意味着其他成本增加了几个百分点。
如果说煤炭价格勉强说得过去，那天然气就有点奇怪了。
2023年一季度的时候，国内天然气价格确实大幅度下跌，到年中的时候跌到谷底。
到了下半年就一直在上涨，尤其是11月份，价格大涨，有些液化气厂价甚至突破7000元。
12月虽然因为原料气价大幅度下降，让价格降了不少，但是也保持在5500元左右。
那这里面最大的不确定性，就是价格高位的时候销售了多少？价格低位的时候又销售了多少？
如果低价销售过多，那么对广汇能源利润影响确实会很大，因为公司一半以上的业绩都是靠天然气贡献。
尤其是在销量大增的情况下，2023年天然气销量同比增长了67.18%，如此大的销量确实很容易调节利润。
如果年中的那几个月，广汇能源的天然气是亏损的，那么年报里面必然会减值计提。
那有没有可能2023年前三季度确实赚了48.5亿，只是为了把第四季度的业绩留给2024年呢？
也是有可能性的，操作并不难，晚点结算就行，或者也可以先计提，再弄回来。
其实这并不是广汇能源第一次这么调节，比如2022年第四季度不就计提了4.5亿嘛，所以见怪不怪！
下面再讲讲广汇能源的具体业务，让大家有更深的了解。
二、业务
广汇能源三大业务，天然气、煤炭和煤化工，我们先来看天然气。
1、天然气
公司天然气的增长非常快，而且是贡献业绩的大头。
2022年总营收594亿，天然气销售就贡献了344.6亿，占比58%，这个比例2023年还有所提升，根据中报数据，占比已经达到61.85%。
广汇能源可以说是生在天然气窝里，我国天然气主要分布在中西部地区，但是整体储量都不高。
不过所有能源企业除了自己开采，都会有贸易业务。
广汇能源同样除了自己生产LNG，也会进口不少LNG。
自己生产的LNG主要有两大基地，一个是吉木乃工厂，另一个是哈密煤化工生产的，当然也有直接开采的。
其中吉木乃工厂是通过控股的TBM公司所持有的哈萨克斯坦斋桑油气田。
这个油气田正在向原油开采过渡，所以产量有所下降，生产出来的天然气主要给哈萨克斯坦本地使用，并没有运回国。
需要重点提一下这个油气田，因为开采出来的石油，会经过广汇石油公司进口到国内。
目前斋桑油气项目区块新油井S-1002前期已完成钻井，新油井S-1003的准备工作也已完成，可适时启动开钻。
意味着油气项目已进入试开采阶段，2024年就会投产。
这可是个大事件，因为在此之前，石油是不允许民企经营进口的。
正好前两天1月27日广汇能源发布了这个公告：
看到我用红色框出来的吗，安排广汇石油2024年原油非国营进口30万吨。
虽然量不大，但这是一个起点，石油进口业务从此向民企开放，而广汇能源第一个吃螃蟹。
未来这一定是广汇能源快速增长的业务。
当然这需要时间，也还在起步阶段，我们还是回到天然气业务上。
2023年前三季度天然气总产量44526万方，大概31.8万吨，同比下降16.12%。
别看下降幅度好像不小，其实自产LNG并不是广汇能源的重点，因为毕竟我国的天然气资源是不丰富的。
所以广汇能源的天然气主要还是来源于贸易。
2023年前三季度公司销售了648914万方，大概451万吨的天然气，显然那31.8万吨自产天然气可以忽略不计。
广汇能源的贸易天然气主要是启东LNG项目基地，2017年之后建成投产，所以这一年之后公司的天然气营收连年大涨。
2016年天然气销售才贡献了区区22亿的营收，到2021年破百亿，2022年破300亿，简直是火箭般的速度。
这也是近些年一直都还在扩产的原因，尤其是2023年下半年，又一次快速增长。
我们可以看到在10月份之前，销量有所波动，但整体并不大，到了第四季度，连涨三个月，所以让整个2023年的天然气销量同比增长了67.18%。
另外启东LNG基地还有两个项目正在扩建，一个是6#20万立方的储罐项目，另一个是2#泊位项目。
其中储罐项目已经在2023年11月15日完成联试，正处于氮气保压状态，2024年必然会投产。
广汇能源的天然气交易量越来越大，但是价格波动同样很大，这个前面就讲了，所以会造成公司业绩的大幅度波动。
天然气是可能亏钱，也可能暴利的。
2、煤炭
广汇能源的煤炭业务很简单，资源量总共是近66亿吨，可开采储量近60亿吨，主要集中在白石湖煤矿、东部矿区和马朗煤矿。
现在主要开采的是白石湖矿，可开采量大概17亿吨，2021年被纳入“保供”煤矿。
东部矿区可开采量大概30亿吨，但是大规模开采估计要到2025年。
马朗煤矿应该是所有关注广汇能源的人的重点，因为基本上建设得差不多了，就等审批，一旦开挖，必然会给公司带来较大的业务增长。
对于疆煤来说，储量和产能其实不是重点，*疆新**不缺煤，而且大部分都是露天煤矿，揭掉上面那一层，开着大型挖机直接就行。
重点是在运输上，*疆新**太远了，运到甘肃兰州就跨越了半个中国，想运到东南沿海是不可能的，运费成本没法承受。
为了运煤，广汇能源自己参与修了两条路，一条淖柳公路，另一条红淖铁路。
另外之前分析特变电工的时候说到一个新闻。
“将淖铁路”正式通车运营，这条铁路的东段，就是接入红淖铁路白石湖南站。
未来*疆新**地区的货运铁路会越来越发达，*疆新**其实是个宝地，只是交通问题导致很多方面都还没有开发。
所以随着*疆新**发展越来越快，交通肯定是会越来越完善的。
那么作为东道主的广汇能源和特变电工，无疑会分到大块肉吃。
*疆新**的煤炭是有很大成本优势的，开采成本才几十块钱，成本大头都消耗在运输上。
那么未来随着运输能力的提高，疆煤出省的优势就会越来越大。
另外关于马朗煤矿迟迟没能获批，很多人似乎都比较着急，担心有什么意外。
其实安全不用担心，煤矿肯定没问题，迟早都会批，现在拖着，很可能是高层在考虑时机。
因为疆煤对全国煤炭价格有平衡作用，如果其他地区煤炭价格太高了，疆煤在抵消运输成本后，就有了优势，所以会加大供应量，市场价格自然就会下去。
反过来如果煤炭价格降低了，意味着供大于求，疆煤抵消不了运输成本，所以会停止或者减少运出来，煤炭价格自然就会回调。
如果运输能力持续增强，意味着这种调控空间会更大。
所以广汇能源的煤炭业务，未来还会有一个比较大的增长空间。
三、总结
广汇能源是我分析得比较多的公司之一，所以这次就不讲业绩了，等过一段时间发布年报了，肯定还会继续分析的。
其实要看透广汇能源也很简单，抛开煤化工不说，这个确实会复杂很多，完全是另一个行业，好在业绩占比不高。
那么对于天然气和煤炭来说，产量和价格就决定了利润。
煤炭是很好评估的，未来大概率就是在当下这个区间小范围波动，基本上不会再有大起大落的煤炭周期。
不过天然气目前还没这个待遇，依然可能出现剧烈波动。
所以广汇能源对于资本市场来说，是一家高风险高收益的公司。
产能越来越大，销量越来越大，又是做能源产品，只要价格好，业绩就会很好，相反一旦价格不好，业绩也可能会差到让人大跌眼镜。
所以如果选择这类公司，比较考验仓位的调控能力。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
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