一直以来我都在研究银行券商行业，可以说是非常的专注，而对于别的行业基本上是不闻不问，但是站在当下的估值以及价值的角度，我想应该再拓展一些行业领域，本来是想研究基建的，但是发现能源的估值以及未来人类对于能源的需求一定是上升的，所以把精力放在了这个行业上面，而能源有一定的周期性与不同能源之间的竞争，所以我将研究领域局限在发电企业，从而挑选一些具备估值优势与未来价值的企业来进行研究，也证明除了银行券商以外，我最新建立的行业研究能力。
巴菲特擅长挑选华尔街比较冷落的优质企业，而他老人家也曾经说过要做企业的分析师而不是市场的分析师，所以在众多能源发电企业当中我结合估值以及业绩挑选出一家被市场冷落的企业，那就是湖北能源，当然对于这些能源发电企业我的研究能力一定没有银行券商那么精道，所以可能很多观点是错误的，大家需要有自己的判断，而我也就做一个自己认为的行业与企业的分析，不构成任何的价值依据，纯粹是自己认为的逻辑，而投资需要建立于独立思考，至于对错是否有价值需要每一个投资者自己去衡量，也许在这个陌生的领域你的研究能力更强于我，那么接下来就让我们来看今天的主角湖北能源。
我为什么要关注湖北能源这家企业呢，是因为这家企业足够的冷门，可以说股本结构相对于集中，所以市场资金关注度很少，甚至都没有机构去调研这家企业，市场也没有什么研报，我认为这也是股价低迷的一个原因，但是从负债端以及资产质量来看，这家企业相对比较稳定，而股东背景是非常雄厚的，他的大股东是三峡集团也是目前发电企业龙头长江电力同为控股的股东，雄厚的股东可以打下安全的基础，稳健的股东结构至少能让你的投资更为的保险，虽然很多投资者认为这样的股东结构不利于股价拉升，但是这是炒股的逻辑，站在投资的角度这其实是增加了安全性， 除了优秀的股东背景以外，更重要的是当下湖北能源的价值，判断一家企业的价值有两点，第一是未来的业绩也就是所谓的成长性，第二就是买入的价格是否足够的便宜。
首先我们来看当下的价格，湖北能源在我写这篇文章的时候当下市值是230亿左右，而三季度已经赚了接近于25亿，如果四季度只需要贡献2~3亿，那么它的全年估值就是8倍多，要知道这样估值的企业可以说是非常便宜的，为什么说它便宜呢，是因为需要结合未来的成长性与它的业务结构来说明的。三流的行业分析看的是业绩与估值，二流的行业分析看的是资产质量，一流的行业分析则是看业务结构以及当下与未来的结合去看待价值，湖北能源首先当下这样的估值的便宜是来自于其业务结构，如果这是一家纯粹的火电企业，那么并没有什么稀奇的，因为火电企业是非常典型的周期性行业，因为随着煤炭价格的上升，毛利率就会下降所以业绩会带来压力，而随着煤炭价格下降成本端又有优势，自然利润端则会上升，而湖北能源总装机今年突破了1000万千瓦，这是非常重要的，说明装机量在稳步的提升，更重要的也是所谓核心的是这千万千瓦的资产当中，清洁能源占比百分之60，虽然火电也是贡献业绩的主力军，但是贡献利润的最主要的是水电，而行业的毛利率非常高，并且新能源的毛利率要更加的出色，因此我们可以看出湖北能源的8倍估值一定是不合理的，至少比大型火电估值还便宜或者差不多一定是不合理的，我们可以看一下湖北能源行业分类与业务分类的毛利率以及业务贡献。
我们可以看到湖北能源真正贡献业绩的是水电，而新能源也就是所谓的风电与光伏的毛利率则相对优秀，是整个业务当中的最高毛利率，当然火电也贡献一部分的业绩，但其核心的资产依旧是水电与新能源，因为毛利率摆在那边以及利润端的贡献说明一切，如果我们用一种比较细腻的估值计算法计算，那么就是拆分公司计算其价值，我们把湖北能源的清江水电单独拆分假设计算价值，我相信如果按每年平均利润10亿来计算那么上市后的市值应该也要达到200亿左右，因为20倍的估值以水电资产来说较为合理，如果在来水丰年利润达到15亿以上，这样的业绩贡献在市场资金的追捧下很容易达到200多亿，也就是如果清江水电公司单独拆分，很可能市场会受到资金的追捧给出20倍的估值，那么这家公司市值接近于当下湖北能源8倍估值的市值。而如果我们单独把新能源资产打包上市，那么年利润如果达到3亿左右，市场我认为可以给到30倍左右的估值也就是所谓的90亿市值，这样有意思的问题来了，水电和新能源如果单独细腻的去拆分结合市场的资金热情去给出合理的估值，那么已经超越当下公司的市值，所以用这个估值计算法我认为当下的市值是非常不合理的，至少8倍左右的市值是肯定不正确的，如果一季度利润继续增加那么估值将会更低估，甚至在整个行业当中是低估值排名靠前的，那么我们可以看到发电企业估值较低的往往都是火电企业，而这样一家综合能源，并且利润以水电以及新能源贡献为主的市场给出这样的估值是合理的还是非理性的，我相信投资者以及懂的分析能源发电企业的自然能够明白。
而从上面我说的可以看出湖北能源核心资产来自于水电以及新能源，但是这些清洁能源毛利润固然高，资产质量确实好，并且单独分析这些资产能够受到投资者的青睐，但有一个关键的问题就是未来这些资产的装机量。分析一家企业必须做到实事求是，不能带着有色的眼镜去看待事物，从湖北地区来看，这些核心资产，也就是所谓的水电，风电，光伏的装机量至少在当下这些年来看在省内应该是比较饱和的，水电，风电，光伏和火电不同，他们类似于是一种资源，是需要根据地理环境优势才能创造的，比如南水北调工程，比如长江电力为什么水电如此之牛都是占据了天然的地理优势，而这些地理优势也是这些企业的护城河壁垒，所谓的行业竞争能力，在这上面湖北省内在水电，风电，光伏的可用资源并不是很多，或者说有一定的饱和性，所以未来该核心资产的扩建以及装机量提升会有一定的局限性，这个问题也需要投资时候明白，不能一味的只看利好便宜而忽视未来的企业发展。但是即便如此，现有的水电以及新能源这些资产我认为当下资产也是被低估的，所以湖北能源即便在省内这些装机量有局限性，当下的价格依然是非常的便宜，可以说便宜的程度不逊色与当下一些5倍估值在市场交易的银行。
而我本身认为湖北能源真正赚钱的利器是水电以及新能源，所以看业绩只需要看这些核心资产就行，而火电只是为了供应保障，因为公用事业有一定的社会担当保民生的责任，所以我认为火电是一种区域需求，并不是水电以及新能源那样的核心资产，但是当我研究湖北能源的时候我发现，火电也不应该以当下的估值交易或者说即便当下这样的估值给予火电合理，但湖北能源的火电未来是有一定想象空间的，为什么这么说呢，我们可以来看以下图片对比。
这些是湖北能源火电从2018年半年度到2020年半年度火电的发电收入，而重点需要看的不是利润占比而是其核心，那就是毛利率，可以看到的是2018年半年度毛利率是百分之4.78，2018年全年的毛利率是百分之6.31，而2019年半年度毛利率是百分之15.96，而2019年全年的毛利率是百分之17.48，而到了2020年半年度毛利率则达到了百分之22.15，从百分之4左右到百分之23，两年的时间湖北能源将火电的盈利如此的提升是非常了不起的，可以说是一种飞跃，我相信在未来2020全年火电的毛利润还是会继续提升，并且在未来几年这个毛利率还是会稳步抬升。大家要知道如果百分之5不到的毛利率可以说只是拉动营收额，对利润的贡献并不大，但是当毛利率接近百分之25，或者未来接近于百分之30，那么这份资产将会是利润的主要来源，所以这并不是我之前认为湖北能源的火电是社会责任或者是区域保障，而是真正意义上的核心资产，其利润的拉动作用和未来利润占比不会逊色与水电与新能源，所以湖北能源的利润是来自于水电，火电，新能源，火电的地位一点也不逊色与水电，在来水偏枯的年份里，火电则是该企业利润的主要贡献，而随着毛利率的提升，即便面对来水偏枯的年份我相信赚取一定的收益问题也不大，而当煤炭价格上升的时候，它又能以水电和新能源对冲一定的风险，当来水丰年的时候，可以形成水电，火电，新能源共同贡献业绩，而2020年全年的业绩就是一个非常好的证明。
而火电如此大的改善有这样跨度的飞跃的毛利率其逻辑我认为与战略发展有关，本来我研究湖北能源与大多数投资者一样把精力放在了水电与新能源上面，固然这些资产的毛利率肯定是湖北能源的核心，但从装机量提升以及规模扩展来看，湖北能源近几年的最大的进步就是火电，水电的成绩在于之前收购的秘鲁查隔亚以及2020年投产的江坪河，直接增加了水电的装机量，从而在整个发电总量的占比提升，这固然非常的了不起，但是从经营业绩来看，这些年湖北能源真正的发展其实是在火电。装机总量的提升大多数也是火电所贡献的，不仅如此，从我之前上面的论述可以看到火电最大的成绩是毛利率，而这毛利率的提升我认为与近几年煤炭价格相对稳定以及处于较低水平有关系，所以一些火电企业的利润都非常不错，但是最重要的是湖北能源本身处于湖北地区，而湖北地区由于区域问题所以在采购煤炭方面有劣势，而之前较低的毛利率也是受此影响，但是随着浩吉铁路的开通，以及湖北能源采购煤炭的优势，最重要的是2019年最新投产的火电新项目所带来的毛利率改善，最新火电项目的投产不仅拉动总装机量更重要的是带来技术上的提升，这也就是为什么很多电力企业需要花钱去改建原有项目，逻辑就是以折旧的费用从而实现效率的提升，而湖北能源最新的火电项目投产又叠加铁路开通的优势，实现一个毛利率惊人的飞跃，而未来我认为毛利率还会上升，因为随着荆州煤炭铁水联运储配基地的投产，可以借助荆州中转站实现从贸易型到实体出配型的升级，这在成本端又是一个优势，所以一系列的举措可以拉动火电毛利率持续向上，要知道这样的带动可是火电的整体板块利润，将会是未来非常重要的利润增长点，所以我说这些年湖北能源真正了不起的地方是在于火电项目的改善，因为成本端叠加火电项目效率从而拉动毛利率贡献的业绩。
而天然气销售，煤炭销售，蒸汽销售这些贡献则是在营收额，虽然在营收额的占比很高，但是由于毛利率较低所以贡献到净利润并不是最主要的，他们的存在才是真正为了保障需求或者构建的这些天然气供应保障和煤炭储配网络是辅助拉动其他的业务，因为这些业务有一定的协调性，所以湖北能源不是一家销售业务企业而是一家综合能源发电企业，因为必须要明白净利润的主要贡献来源，所以核心业务一定是火电，水电以及新能源，投资者需要在意这些业务的毛利率提升以及总装机量的提升，而水电与新能源业务的存在可以在拉动这家企业在市场的估值，即便当下的市场是如此的不认可，而火电毛利率的提升可以直接带动净利润，但是一定会有人对于这样的企业提到一个问题，那就是周期股的特点。
因为有人会说2019年来水偏枯，湖北能源则只有15亿的业绩，这里就是我说的未来即便面对同样的情况，收入也会逐步提升，因为火电毛利率在提升，并且总装机量在提升，而这个总装机量是判断一家发电企业的核心，而2019年收入低迷的原因还有就是交割秘鲁查格亚的费用以及湖北银行的损益，大家可以理解为财务支出，而未来随着装机量的提升，火电毛利率的提升，即使同样的年份那么利润还是会优胜于2019年全年业绩。
如果一位投资者站在投机的角度来看待这家企业肯定是判断湖北能源水电的发电情况，也就是当年的降雨量，因为水电目前贡献了大部分的业绩，但是这样理解湖北能源一定是投机的角度，这样的方法就是将湖北能源当成是一个周期股的方式来看待，如果市场的资金忽视当下的业绩而是看未来的业绩，那么当下的*力暴**业绩则是毫无意义，因为今年的高利润可能未来两年不是来水的丰年，天气是有一定的规律性的，从历史几年的降雨量看不可能是年年都是丰年，强降雨年份未来肯定是慢慢的回归正常，然后来水偏枯然后则是反转又是来水丰年，所以如果站在投机的角度只是看待一时*力暴**的业绩，如果市场的资金并没有关注湖北能源，那么这样的投资方式一定不是正确的，甚至也是不合理的，因为你并没有站在投资的角度，所以当你以这样方式去买入这家企业的时候，利润确实由于周期特点贡献但是市场不买账，资金没有持续买入，而当业绩达到阶段的高点，或者来水开始偏枯，那么业绩自然下降，请问这时候你投机的逻辑不在，你所依靠买入的逻辑又是什么呢？所以我说这样的方式是投机的思维，当然可以作为投资给出一定的建设性，有一定的逻辑在其中，因为这波动到了估值，但是投机毕竟是投机，还是要按照投资的角度去看待这家企业。
而站在投资的角度分析这家企业则是看待业务结构，水电，火电，新能源的毛利率是否提升，最重要的是看待这家企业的装机量是否在提升，这是最关键的，如果这家企业的装机量在提升，那么即使当下没有赚取理想的业绩，可能受到来水偏枯或者一些列成本端的原因，但是只要装机量提升，毛利率提升，你要知道未来总是会回归于正常或者来水偏丰的年份，举个例子如果未来几年面对同样与2020年一样的降雨量，那么水电装机量的提升则会赚取比今年更多的收益，当然这是一种价值思维的角度去看待这家企业，具体我会在这篇文章的下文进行详细的论述，并且我会说明，湖北能源站在价值思维的角度虽然有一定的周期性，但是也具备了成长股的特点，所以不能完全意义上只是周期股，我会以价值思维的逻辑进行论述，还有下文会讲解未来业绩的判断，以及湖北能源业绩贡献的核心依据。
市场对于一些能源发电企业的研报真的是非常少，尤其是站在价值角度的，对于湖北能源以及一些冷门发电企业或者低估值的蓝筹股，如果有时间我会尽量写一些自己认为的行业分析，当然正确与否还是要投资者自己去判断，因为这些行业并不是我最强项的行业领域，还是那句话投资需要建立于独立思考之上，我尽量去为投资者以及投资界贡献我所认为正确的思维逻辑以及行业分析与正确认知，喜欢此系列的朋友们敬请此系列的下文，会更加的精彩，也是此系列文章的核心内容。
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