近年来，受部分在建项目施工进度放缓、部分项目审定结算收入下调以及市政工程新签合同下降影响，博世科收入持续下降，连续两年亏损。
01
降级
6月19日，联合资信公告称，下调博世科（300422.SZ）主体长期信用等级为A，并下调“博世转债”的信用等级为A，维持评级展望为负面。
评级结果
公告显示，博世科控制权变更或对其管理体制及业务发展产生一定影响，公司营业总收入持续下降、连续两年出现亏损、PPP项目业主方回款效率存在不确定性、市政类项目回款压力大、债务负担重且短期偿债压力大。
《小债看市》统计，目前博世科仅存续一只可转债“博世转债”，当前余额4.3亿元，转股价7.72元/股。
“博世转债”详情
值得注意的是，“博世转债”或将面临一定的回售风险。
“博世转债”设置有条件回售条款，在最后两个计息年度内，如果博世科股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时，“博世转债”持有人有权将其持有的“博世转债”全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。
6月21日，博世科股票收盘价为5.81元/股，为当期转股价格的75%，若股价持续低迷且未下调转股价，公司或将面临一定的债券回售风险。
股价走势
02
连续两年亏损
据官网介绍，博世科成立于1999年，总部设在广西南宁，在国内外设有多家分子公司及服务机构。
2015年，博世科在深圳证券交易所上市，是广西第一家创业板上市公司；2021年，公司完成混合所有制改革，成为国有控股企业。
博世科官网
2022年12月，博世科控股股东由广州环保投资集团有限公司变更为宁国市国有资本控股集团有限公司，公司实际控制人为宁国市国有资产监督管理委员会。
作为南宁市重要的高新技术企业，博世科在多方面获得政府支持。2022年公司收到各项政府补助、*款贷**贴息、专项资金等0.47亿元。
近年来，受部分在建项目施工进度放缓、部分项目审定结算收入下调以及市政工程新签合同下降影响，博世科收入持续下降。
2021和2022年，博世科分别亏损5.15亿元和4.49亿元。其中2022年公司应收账款等计提信用减值损失1.35亿元。
归母净利润
截至2023年一季末，博世科总资产有118.41亿，总负债93.43亿元，净资产24.98亿元，公司资产负债率为78.9%。
近年来，博世科财务杠杆波动攀升，公司债务负担重，短期债务占比较高，且现金短期债务比处于较低水平。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，博世科主要以流动负债为主，占总债务的68%。
截至相同报告期，博世科流动负债有63.31亿元，主要为应付账款和短期借款，其一年内到期的短期债务合计有25.86亿元。
相较于短债压力，博世科流动性异常紧张，其账上货币资金仅有8.32亿元，现金短债比低至0.32，公司存在较大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2023年3月末，博世科银行授信总额有64.87亿，未使用授信额度为15.13亿元，可见其财务弹性一般。
授信额度
此外，博世科还有非流动负债30.12亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有23.99亿元。
整体来看，博世科刚性债务总规模有49.86亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为53%。
有息负债占比过半，2021和2022年博世科财务费用分别为2.23亿和2.2亿元，再加上高额的管理和销售费用，期间费用对公司盈利空间形成较大侵蚀。
从融资渠道看，除了发债和借款外，博世科还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资。
在资产质量方面，博世科应收账款账龄较长且坏账计提比例较高，PPP项目回报周期偏长，对公司运营资金形成较大占用。
截至2022年底，博世科应收账款有18.62亿，较2021年底增长20.38%；应收账款账龄在3年以上的占17.72%，主要为市政工程施工项目的业主方款项支付审批流程较长所致应收账款规模较大。
并且，博世科应收对象较分散，部分欠款方所在地方政府财力较弱，公司应收账款存在一定的回收风险。
整体看，博世科盈利能力下滑，连续两年出现亏损；债务负担重，流动性紧张；公司资产流动性弱，资产质量一般。
03
广西第一家创业板上市公司
1984年，在造纸厂工作的王双飞亲眼目睹了污水对环境的破坏，于是他考取了清洁化生产方向的硕士，致力于造纸厂高浓度废水治理问题的研究。
1995年，王双飞从华南理工大学制浆造纸工程博士毕业，担任广西大学轻工与食品工程学院教授。
四年后，1999年王双飞与三位志同道合的教授组建团队，创建了博世科，致力于生态建设和环境治理。
博世科创始人王双飞
2015年，博世科在深圳证券交易所上市，成为广西第一家创业板上市公司。
2020年12月31日，博世科四位共同实际控制人王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍与广州环投集团签署了《股份转让协议》，将其合计持有的4000万股无限售流通股股份以协议转让的方式转让给广州环投集团。
同日，王双飞与广州环投集团签署了附条件生效的《表决权委托协议》，王双飞拟将其持有的公司股份4499.20万股的表决权不可撤销地委托给广州环投集团行使。
广州环投集团是广州市最大的垃圾处理服务运营主体，实际控制人为广州市人民政府，自此博世科完成混合所有制改革，成为一家国有控股企业。