临近年底，路边的大小药店新开了不少。A股药房的格局也将从“四强”变成“七雄”。
若对标美国，连锁药店三巨头瓜分了超过八成的市场。取国内前三再次对比，谁会更有爆发力呢？
一、区域布局
1、益丰药房
目前益丰药房在华东、华中都是强势布局，而且在两湖和江苏省的市占率都是第一，这几个算比较有钱的大省。
2、大参林
目前大参林是华南龙头，除了广东这个富得流油的大本营，大参林在河南、广西的市占率也排到了第二。
3、老百姓
相比之下，老百姓覆盖22个省份，覆盖省份数量是两位药店大哥的一倍，但是从渠道下沉的深度来看，老百姓虽然在11个省份市占率领先，但问题在于，尚未在一个经济水平中等偏上的省份占据绝对优势。
虽然最近老百姓在内蒙古的并购再下一城，但地广人稀的省份成本较低、收入也较低。虽然并购估值不贵，但也没有业绩对赌，市场的反应也一般。
二、渠道
截至2020年前三季度，益丰药房和大参林都是5500家左右，老百姓6177家，其中益丰药房净增加门店519家，大参林694家，老百姓742家。
从扩张速度来看，大参林快于益丰药房，但老百姓仍然最激进，“自建+并购+加盟+联盟”四驾马车各司其力，而且加盟店超过1000家，而其他龙头加盟店均不到500家（截至中报数据）。而加盟店的大力拓展，有利于老百姓用较低成本完成渠道覆盖下沉。
虽然老百姓扩张最快，但是盈利是否能维持正常，钱够不够花呢？
三、盈利水平
2020年前三季度，从营收规模来看，三巨头基本都是百亿级别。从扣非净利润来看，益丰药房5.7亿，大参林高达8.47亿，而老百姓是4.49亿。毛利率来看，益丰药房和大参林都在38%以上，高于老百姓的32.5%，连一心堂都有36%。因此老百姓毛利率相对偏低，究其原因，这与医药批发业务占比相对较高、因扩张激进而加盟店的比例较高，而拉低毛利不无关系。
在精细化管理上，老百姓从2019年就开始着手“拆大店，开小店”以降本增效，三季报来看，在门店保持较快拓展节奏的同时，直营门店坪效仍然有所提升。
在现金流状况上，老百姓向IFC*款贷**10亿，预计未来3年增加约3000家门店，包括1800家直营门店，1200家并购门店，这个扩张节奏与过去三年的速度相当。总的来看，老百姓扩张最快、暂时不差钱、盈利水平存在改善迹象但还有待提升。
四、资产健康状况
从负债率来看，老百姓由于扩张最猛因此负债率较高，有57.18%，而益丰药房也超过了53%，大参林则负债率较低，只48%。
而从商誉来看，老百姓虽然是26.9亿，但并不是最高的。益丰药房虽然有31.26亿的商誉，但财务状况并不比老百姓差，何况盈利能力更是学霸般的存在，放眼A股4000多家公司，满足“连续5年营收与扣非净利润增长大于20%”条件的仅22家，益丰药房就是其一。相比之下，大参林也有亮点，仅12.2亿的商誉，看起来不仅有安全感，而且爆发力十足。
五、估值
根据一致性预测，预计2020年益丰药房的估值为67.1倍，大参林51.2倍，老百姓41倍，因此大参林和老百姓更具性价比。
而从业绩增速展望来看，机构普遍给予益丰药房和大参林约30%的业绩增长预期，高于老百姓的25%。
总得来说，药房三巨头业绩速度基本都能维持20%的较高增长，远高于行业不到5%的增长。虽然大参林和老百姓都相对便宜，但从区域布局卡位、盈利能力和财务状况看，大参林的爆发力会更强。