国内领先的整合营销服务商
公司是一家以整合营销服务为核心，将线上资源与线下业务高效整合，提供包含全媒体推广、房地产效果营销、文化内容营销等多种业务模式的整合营销综合服务商。公司2016年实现营业收入8689.23万元，同比增长97.75%，净利润1954.28万元，同比增长85.73%，公司在稳步发展整合营销服务的同时大力拓展文化内容营销服务，营业收入及净利润大幅增长。
海陆空全覆盖的媒体资源
公司旗下媒体资源涵盖网络、平面、户外、商圈媒体联播网、院线媒体联播网、公交候车亭广告、新媒体、顶部IP等优势资源，可以为客户提供一站式、多元化、强粘性的全媒体营销服务。其中商圈媒体联播网、户外大牌、院线媒体联播网等绝大部分都是占据了城市主流地段，具有不可复制性和稀缺性。
房地产效果营销服务
公司建立了包括房米网PC网站、房小妹APP、掌柜经纪人APP、掌柜开发商APP在内的线上媒体生态圈，结合外部采购的公交媒体、报纸等媒体资源，打造线上房产团购平台、房产中介联盟平台、房产置业者互推平台，完成线上引流；线下通过商圈拓客、移动看房车等方式为置业者提供良好的线下购房体验，实现线上信息与线下业务高效整合，最终完成高效的房地产流通服务。
整合营销服务的再升级—文化内容营销服务
公司2014年进军文化演艺领域，目前已成功举办郭德纲、于谦厦门相声专场、杨丽萍舞剧《十面埋伏》、李云迪钢琴音乐会、天鹅湖、蔡琴新年音乐会等经典剧目，公司将联手中演院线、保利剧院等院线渠道，以话剧、歌舞剧、相声、音乐演奏会等文化演艺产品为载体，通过剧院媒体联播网、原创制作、大型剧目引进、剧院商业运营、全国性商业演出等方式打造剧院版华谊兄弟，进一步打造全方位的整合营销服务体系。
风险提示
新业务开拓风险、区域集中风险
目 录
Catalogue
公司概况：国内领先的整合营销服务商
分层分析：公司满足标准二，新晋进入创新层
公司股权结构情况
公司财务概况
行业概况
公司分析: 布局顶部IP资源，发力文化演艺业务
盈利预测及估值分析
风险因素
投资建议
公司概况：国内领先的整合营销服务商
公司是一家以整合营销服务为核心，将线上资源与线下业务高效整合，提供包含展示营销、效果营销、内容营销等多种业务模式的综合服务提供商。公司主要为房地产开发商、置业者等提供整合营销服务，公司充分利用房米网、房小妹APP、房米宝及“城市之眼”媒体圈开拓有效的营销渠道，同时打造置业者、开发商、房产经纪人的电子商务联盟平台，为各方提供服务，实现共赢。公司2016年实现营业收入8689.23万元，同比增长97.75%，净利润1954.28万元，同比增长85.73%。
图表1 公司产品
分层分析：公司满足标准二，新晋进入创新层
公司于2015年12月挂牌新三板，交易方式为协议转让，2017年6月，首次进入创新层，从2016年数据来看，公司满足标准二，最近两年营收复合增长97.75%，最近两年平均营业收入6541.60万元，总股本1.04亿股。
图表2 公司符合分层标准二
公司股权结构情况
截至2016年末，公司控股股东为沃益投资，持有公司48.30%的股份，实际控制人为黄建荣，通过直接及间接方式，共持有公司60.71%的股份。
黄建荣：现任公司董事长、总经理，曾任福建好视传媒有限公司副总经理，厦门和视传媒有限公司总经理。
图表3 公司股权结构
公司财务概况
营业收入及净利润大幅增长。公司2016年实现营业收入8689.23万元，同比增长97.75%，归属于挂牌公司股东的净利润1954.28万元，同比增长85.73%，主要是因为公司依托全媒体资源日渐丰富各类业务形态的营销推广服务，盈利模式多元化，特别是在效果营销及文化内容营销服务模式中实现销售快速增长，取得了良好的社会反馈和经济效益。
销售/管理费用大幅增长，账务费用大幅下降。2016年，公司销售费用同比增长99.22%，其中职工薪酬增加较多，销售费用率为3.15%，同比增长0.03个百分点；管理费用同比增长37.44%，其中，职工薪酬增加较多，办公租赁、汽车交通、研发支出等费用也有不同程度的增加，管理费用率为12.46%，同比下降5.47个百分点；财务费用同比下降94.43%，其中利息收入大幅增加，手续费也有所增加，财务费用率为0.014%，同比下降0.486个百分点。
流动比率、速动比率大幅增长。2016年，公司流动比率为10.09，速动比率为10.05，存货周转天数为2.44天，应收账款周转天数为39.31。整体来看，流动比率和速动比率较上年大幅增加，应收账款周转天数也有所增加。现金流方面，2016年公司经营活动现金流量净额为1338.08万元，较上年略有增加。
图表4 公司近年营业收入
图表5 公司近年归属于挂牌公司股东的净利润
图表6 公司近年毛利率和净利率
图表7 公司近年三项费用率
图表8 公司近年营运效率
图表9 公司近年现金流与盈利能力
行业概况
公司致力于成为国内领先的整合营销服务商，整合营销传播服务主要是通过整合不同媒介资源（包括电视、报纸、杂志、户外广告、互联网、移动互联网等）、整合各种营销技术和手段（包括广告、公关、体验营销以及社会化营销等）、整合各种不同服务机构（包括媒介资源提供商、传播内容提供商、营销传播执行机构等），配合客户的目标市场及渠道、终端，为客户量身定制从品牌认知到产品体验的全方位营销传播解决服务，从而起到有效降低客户营销成本、提高营销效率的目的。
目前关于广告行业、公关行业等方面的统计数据较为全面，而整合营销传播行业尚无权威的统计数据，广告行业与GDP历来高度相关，经济景气低迷时，广告主对未来收入预期不乐观，相应广告投入也会缩减。2011年以来，我国GDP增速从两位数逐年下滑，广告行业增速也从2012年后明显放缓。2016年我国广告市场规模6500亿，增速8.6%，较2015略有回升，目前已经是全球第二大广告市场。2016年全球广告市场规模近6300亿美元，增速4.6%，基本平稳。
新媒体侵吞传统媒体广告份额。
新媒体广告刊例花费逐年提升。影院广告、互联网广告、商务楼宇广告近年来增速均在20%以上。传统媒体除电台受益汽车保有量上升、汽车电台收听改善外均出现下滑，其中报纸、杂志等纸媒下滑幅度最大，电视广告近两年亦有缓慢下滑，部分份额向在线视频转移。
图表10 我国传统媒体广告刊例花费变动
图表11 我国新媒体广告刊例花费变动
线上流量向移动端转移，线下流量价值提升。互联网广告目前正从PC端向移动端快速转移，2016年移动营销市场规模1750亿，增长75.4%，PC端营销1153亿，下滑2.9%，首次出现下滑。此外，线下生活圈媒体中商务楼宇视频广告和影院广告持续较快增长，由于其封闭场景、低干扰的特性，在智能手机渗透率和在线总时长接近天花板时，与碎片化的移动广告相比，其流量价值逐步提升。
图表12 2012-2019年中国移动营销市场规模及网络广告占比
信息流广告发展迅猛，成为移动端主流广告形态。原生移动广告、信息流广告等形态进一步拓展移动端广告位资源，信息流广告对用户打扰低、效果好，进一步推升移动营销市场规模。信息流广告指在信息流中插播的广告，信息流广告在社交及新闻类媒体上应用广泛，成为国外Facebook以及国内的微博、微信朋友圈、*今条头日**等主流广告媒体标配。2016年中国信息流广告市场规模达到325.7亿，同比增长89.5%。2016年互联网巨头纷纷布局信息流广告，信息流广告进入快速增长阶段。预计未来几年增速将仍保持在50%以上，未来有望超过搜索类广告形态。以社交、新闻、视频等为主要载体的信息流广告在2016年市场份额达到11.2%。
图表13 中国信息流广告市场规模（单位：亿元）
内容营销享受多重红利快速增长
广义的内容营销包括与内容结合的广告和以内容为载体的广告，可以粗略划分为：（1）原生广告，包含图片、视频等形式，从表现原生到意图原生，广告即内容；（2）植入广告，包含依托内容介质的冠名、口播，以及与内容结合的道具植入，创意中插等。当前投放平台包括电视台（广播台），视频网站，以及社交网站、直播及短视频平台等新媒体。
近年来随着网络视频平台崛起，受益电视台硬广限制、网生内容发展、消费升级和用户碎片化时间、习惯培养等因素，内容营销快速崛起。
从2015年来看，硬广厂商数量减少5%，而广告植入厂商数量却增加30%。电视剧植入广告数量稳步增长，植入广告的单价也在快速增长。预计2018年电视广告和在线视频广告中的内容营销占比将达50%，规模超800亿。优质的内容营销为现象级季播节目的广告投放保驾护航，例如连续两季投放《我是歌手》的品牌中，62.5%品牌花费同比上涨。
一线城市投放机会集中在新兴行业。一线城市的广告投放成本越来越高，2016年电视媒体平均千人成本为2424元，而部分非一线城市仅为468元，广告市场品类结构相对稳定，同时由于一线城市生活质量在经济基础上不断提升，更多的追求高端化和品质化，新兴行业进入成功率高。网站类品牌投放增长快，一线城市网站类新品牌广告花费上涨6.8%，非一线城市则下降22.6%。
满足基本生活需求的行业在非一线城市广告投放量较大。由于非一线城市媒体覆盖能力已逐渐比肩一线城市，广告主投放重视度也在增加。非一线城市广告投放增长明显的行业中，满足基本生活需求的行业广告投放总量大，花费增幅稳定，上层需求的行业广告投放花费增幅起伏变化较大，尚有足够空间待开拓。
广告主看中非一线城市市场潜力，计划增加广告预算。《2016年广告主调查报告》显示，广告主对非一线城市的市场潜力十分认可，计划在非一线城市优先增加广告投放的比例高于一线城市，并且，非一线城市也是广告主普遍认为较为重要的营销区域。
图表14 非一线城市基本、上游需求行业广告投放量情况
图表15 非一线城市媒体覆盖能力与一线城市比肩
图表16 2016年广告主对一线城市与非一线城市的预算分配计划
2016年我国广告市场中，电商广告份额首次超越搜索广告，占比30%为第一位，主要原因在于（1）消费升级背景下品牌广告主提升品牌形象的需求迫切；（2）企业扩展品类、布局跨境电商过程中需要不断提升品牌影响力；（3）生活场景精准推荐与直播、VR等多样化广告形式为广告主提供了灵活的营销方式。
搜索广告受到政策与负面事件影响，份额由31%降到26%，受到信息流广告等形式的侵袭，预计占比还将下滑。信息流广告近年来爆发增长，占比预计将持续提升。
信息流正成为社交和内容类媒体的标配，受益用户对*今条头日**等新闻资讯类和微博、微信等社交媒体信息流使用时长的提升，视频和短视频信息流广告作为更有效载体，以及LBS+用户画像实现更精准推送，2016年迎来爆发式增长，信息流广告营收预计突破300亿，同比增长90%，占比11%。预计未来几年增速将保持50%以上，2019年信息流广告规模有望超过1400亿。
房地产行业网络营销概况
公司专注于房地产整合营销服务，根据中国《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2011），公司属于房地产业中的房地产中介服务K7030。根据艾瑞咨询《中国房地产网络营销季度数据报告》数据显示，2016年Q4季度，我国房地产市场延续了前三季度的上涨趋势，与去年同期相比增长明显，但增速相对有所回落。根据国家统计局统计数据，2016年全年，全国商品房销售面积157349万平方米，同比增长22.5%，增速比2016年前三季度回落4.4个百分点。其中，住宅销售面积增长22.4%，办公楼销售面积增长31.4%，商业营业用房销售面积增长16.8%。商品房销售额117627亿元，增长34.8%，增速比2016年前三季度回落6.5个百分点。其中，住宅销售额增长36.1%，办公楼销售额增长45.8%，商业营业用房销售额增长19.5%。总体来看，2016年Q4房地产市场持续发展，商品房销售面积和销售额均延续之前的趋势实现持续增长，但增速均相对有所回落。
房产网站广告销售渠道包括直客投放、直营代理和外包加盟站等三种方式，搜房网、乐居互联网及电商集团、搜狐焦点等三大主要房产网站均采用多种方式组台营销。综合艾瑞iAdTracker监测的品牌图形广告投放数据、各家网络媒体广告经营方武及企业访谈数据的判断。2016年第四季度各大房产媒体的新房广告价值（广告价值包括网站直客收入和为代理商和外包加盟站创造的广告收入，以及电商收入）约为16.6亿元，广告收入约为8.1亿元，电商收入约为8.5亿元，其中乐居互联网及电商集团的新房广告价值共计约8.5亿元，占据50%以上的市场份额。
艾瑞分析认为：Q4房产销售同比继续增长，主要得益于2016年种种利好政策效果的影响，促进了民众的购房消费需求。如房地产交易环节契税调整、央行连续的降准、公积金提取流程简化、二手房营改增等多项刺激性政策都对2016年房产销售的整体增长带来了很大的促进作用，而第四季度开始多个地方政府出台的新轮调控政策，地方限贷限购政策频频出台导致第四季度市场交易量同比下滑，在这背景下，房产商开发商营销推广力度有所减少，在具体的营销形式上，除了继续进行精准化营销外，房产商已经开始运用更多形式的营销手段来吸引消费者。由于房产调控政策的不断加码，2017年房地产销售市场将可能很难继续保持20%以上的增速。
图表17 2014Q1-2016Q4房地产类网络广告投放费用
房产广告主规模发展趋势。Q4房产网站广告主数量同比下降18.2%．单个广告主平均投放额24.8万，周比下降20.3%。
根据艾瑞咨询iAdTracker监测数据显示，2016年Q4，在房产网站投放广告的广告主数量为2340个，同比去年同期下降18.2%，环比下降21%，单个广告主平均投放额为24.8万元．同比下降20.3%，环比上升24.5%。
从新增广告主方面来看，2016年Q4新增广告主数量为248个，同比下降46.6%．环比下降56.9%。新增广告主数量同比和环比的明显回落表明房地产市场呈现调整态势，这种下降有季节性因素，也在定程度上反映了小广告主存在拓展线下营销渠道的趋势。但单个广告主平均投放额环比的增长，表示大广告主对网络房地产广告的投入依然在增加，反映出网络广告依旧是大广告主房产营销的主要手段。
图表18 2014Q1-2016Q4中国房产网站广告主数量及平均投放额
图表19 2014Q1-2016Q4中国房产网站新增广告主数量
房地产广告主投放情况。根据艾瑞咨询iAdTracker监测数据显示，2016年Q4，广东、北京、江苏三地的广告主在房产网络广告的投放额居全国前三，其中广东地区的广告投放额最高，为14463.8万元，在全国房产网络广告投放额的占比为24.9%，而广告主数量方面，本季度广东省以293个广告主居首位，北京市196个居第二，河南省191个居第三。广告主方面，恒大集团居首位，投放费用为4624.9万元，保利地产和碧桂园集团分别居第二和第三位，投放费用分别为1468.4万元和1076.2万元。
图表20 2016Q4省市广告主投放费用TOP10
图表21 2016Q4房产网站广告主TOP10地区分布
图表22 2016Q4房产网站TOP10广告主
2016年Q4房产网站广告收入为58亿，较2015年Q4同比下降34.8%，广告主规模达到2340个，同比上升18.2%；单个广告主平均投放额为24.8万元，同比下降20.3%。数据可见：Q4房产网站的广告收入与广告主规模同比均有所下降。单个广告主平均投放额同比下降，也在定程度上反映了小广告主存在拓展线下营销渠道的趋势。在推进供给侧改革去库存的政策大背景下．如房地产交易环节契税调整、央行连续的降准、公积金提取流程简化、二手房营改增等多项刺激性政策都对2016年房产销售的整体增长带来了很大的促进作用，而第四季度开始多个地方政府出台的新轮调控政策，地方限贷限购政策频频出台导致第四季度市场交易量同比下滑。在这背景下房产商开发商营销推广力度有所减少，在具体的营销形式上，除了继续进行精准化营销外，房产商已经开始运用更多形式的营销手段来吸引消费者。广东、北京、河南三地的广告主在房产网络广告的投放额居全国前三，恒大集团、保利地产、碧桂园集团是本季度TOP3广告主，恒大集团以4624.9万元继续成为房产网站最大广告主。
今年以来由于相关政策的影响，大环境方面保证了中国房地产市场定的回暖，但之后的一轮调控政策又使这种回暖开始降温。从市场数据来看，我国房地产市场延续了前三季度的上涨趋势，与去年同期相比增长明显，但增速相对有所回落。Q4季度房地产市场呈持续回暖之势，总体符合行业周期变化规律。
移动互联网时代，房产互联网营销手最需要多元化
随着移动互联网的持续发展，用户很多基于PC端的使用行为已转移移动端，互联网服务提供商也都在往移动端发力，而房产网站也不例外，可以预见这个趋势将在2017年延续。在这一背景下，对于销售导向的开发商来说，核心诉求还是要能从海量用户中筛选出属于自己项目的精准客群进行有效的针对性营销，以求达到更好的效果，广告主的营销理念将从“媒体导向”向“受众导向”转变。而这种有针对性的精准营销依托于互联网大数据技术的继续发展，房地产行业在整合营销方面，特别是互联网技术与营销的深入结合方面，还有很多值得探索与创新的空间，如直播、VR、人工智能等新技术、新形式部有希望为房地产营销大环境带来全新的机遇与面貌。
公司分析: 布局顶部IP资源，发力文化演艺业务
公司深耕海西10余年，是一家以整合营销服务为核心，将线上资源与线下业务高效整合，提供包含展示营销、效果营销、内容营销等多种业务模式的综合服务提供商。2015年，公司明确构建“地产+文化”双轮驱动的商业模式，通过房产电商（房产B2B2C平台）和文化演艺两个业务板块的协同发展，努力探索和开拓“互联网背景下”的全新发展模式。
其中，互联网房地产整合服务，主要是通过“房产电商”模式快速获得赢利，以“全媒体资源+线上互联网平台+线下销售团队”三者相结合的方式，为开发商、分销商和购房者，搭建一个高效、可信赖的房产B2B2C平台。
公司旗下媒体资源涵盖平面、户外、商圈媒体联播网、院线媒体联播网、公交候车亭广告、新媒体、顶部IP等优势资源。其中商圈媒体联播网、户外大牌、院线媒体联播网等绝大部分都是占据了城市主流地段，具有不可复制性和稀缺性。目前公司与万科、中海、泰禾、龙湖、首开、建发、中骏等数十家开发商建立了品牌合作关系。
公司充分利用自有媒体资源，房小妹APP、掌柜经纪人APP、掌柜开发商APP及外部采购的公交媒体、报纸等媒体资源进行楼盘信息收集、发布与需求引导，打造线上房产团购平台、房产中介联盟平台、房产置业者互推平台，汇集大批精准的置业者；在线下通过商圈展位拓客、移动看房车等方式为置业者提供良好的线下购房体验。
与此同时，作为公司旗下另一个重要业务模块，文化演艺也全面发力。公司2014年进军文化演艺领域，目前已成功举办郭德纲、于谦厦门相声专场、杨丽萍舞剧《十面埋伏》、李云迪钢琴音乐会、天鹅湖、蔡琴新年音乐会等经典剧目，公司将联手中演院线、保利剧院、闽南大戏院等院线渠道，以话剧、歌舞剧、相声、音乐演奏会等文化演艺产品为载体，通过剧院媒体联播网、原创制作、大型剧目引进、剧院商业运营、全国性商业演出等方式打造剧院版华谊兄弟，进一步打造全方位的整合营销服务体系。
盈利预测及估值分析
公司近三年营收平均增长率为87.41%，净利润平均增长率为288.38%，2016年公司在长三角核心城市上海设立公司房米文化，开启全国战略布局，目前将聚焦点放大到了全国10个核心城市，除福建地区的厦门、福州外，还包括北京、上海、广州等一线城市，2017年将加快全国性布局，此外，公司通过买断独家IP、战略合作IP、明星商演等不同方式，重点布局文化演艺业务，并迅速聚拢了众多国内乃至国际的顶部IP，通过联手中演院线、保利剧院等院线渠道，并结合全国十城联动战略，打造可标准化的、可全国性执行的演出项目。因此，我们认为公司未来将保持较快的增长速度，同时，由于公司前期净利润金额相对较低，所以相对增长速度较快，随着公司净利润金额基数增大，相对增长速度也将有所下降，所以，预计公司2017年营收增长率为87%左右，净利润增长率为88%左右，预计公司2017年营业收入将达到16248.86万元，净利润将达到3674.05万元。
公司目前为创新层挂牌企业，交易方式为协议转让，以创业板上市公司华谊嘉信为例，截至2017年7月31日，华谊嘉信的市盈率约为42倍，考虑到新三板的流动性不足及公司规模等原因，在此基础上打五折，得到公司合理估值为21倍左右，，对应公司2017财务数据，其市值水平为7.72亿元，得到公司合理股价为7.43元/股，公司2017年7月7日公布的股票发行方案显示，每股发行价格为4.00元/股-5.00元/股。
风险因素
1、新业务开拓的风险
公司虽然从2014年开始就以全媒体推广服务切入文化演艺业务，但在文化演艺行业的经验及积累尚浅，仍处前期发展阶段，收入模式有待完善，如果公司在业务模式多元化过程中有所受阻，公司盈利能力将会受到一定的影响。
2、区域集中风险
公司业务主要集中在福建地区，其福建地区收入2015、2016年占主营业务收入的比例均为100.00%。公司主营业务集中的主要原因是公司在福建地区经营多年积累了良好的市场信誉和口碑，市场开拓费用低。但如果公司不能进一步培育和开拓新的区域市场，提高福建地区之外的市场份额，将会对公司未来持续增长造成一定影响。
投资建议
公司作为以城市文化为核心的整合营销服务商，旗下拥有网络、平面、户外、商圈媒体联播网、院线媒体联播网、新媒体、顶部IP等优势资源，并与万科、中海、泰禾、龙湖、首开、建发、中骏等数十家开发商建立品牌合作，此外，公司联手中演院线、保利剧院等院线渠道，加速推进文化演艺业务发展。公司此前主要服务福建地区，未来将依托完善的互联网工具、金融产品服务，以及地产闽商总部资源优势，实现从福建走向长三角乃至全国地区的城市布局，公司未来发展前景良好，因此建议择机增持。
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