文|木兰姐
5月17日，绿地集团高管陈军被实名举报与已婚女下属出轨并涉及挪用国有公款和洗钱等的消息让整个地产圈人声鼎沸。据绿地控股集团纪检监察室5月16日发布声明：近日，我集团收到署名为史睿生的举报信件，反映姓名为陈军的相关情况。经初步核实，信中所指陈军非绿地集团高管陈军，而是绿地集团下属京津冀事业部营销部负责人。
另据公开信息显示：绿地集团高管却有其人，高管陈军为绿地控股执行总裁，同时担任绿地香港董事会主席兼行政总裁，为绿地控股海外地产平台的一把手。
一点资讯查阅港股公开信息发现：绿地控股持有绿地香港59.11%的股权，为绿地香港实控人。
我们先来看一下事件的最新进展：
5月17日晚间，疑为举报人妻子，微博认证名为“sushbs”的用户深夜爆料称：“遭丈夫威胁恐吓勒索，索赔500万元，还有过家暴...”并表示“在一起期间花费了丈夫60万~70万元”....
值得注意的是，这不是近年来绿地的第一期丑闻。2015年，绿地安徽事业部董事长石文红（后任绿地集团副总裁）曾经因涉嫌对安庆城投原董事长张吉林121万元贿赂被逮捕。
比起这起将绿地推上风口浪尖的桃色丑闻，我们更关心的是上海最大房企绿地的债务危机。
5年市值蒸发3800亿
作为一家老牌房企，绿地控股来头不小。根据绿地公司官网介绍，绿地控股集团有限公司(简称为“绿地”或“绿地集团”)是一家全球经营的多元化企业集团，创立于1992年7月18日，总部设立于中国上海，在中国A股实现整体上市(600606.SH)，并控股多家香港上市公司。据绿地集团官网显示，其2019年销售金额为3880亿元，居全国第六位，位列上海房企第一位。
2015年8月，绿地集团借壳金丰投资登录资本市场，更名“绿地控股”。加之本身的国资背景，绿地也曾风光无限：是国内第一家以房地产为主业并跻身《财富》世界500强的综合性企业集团，也是继上海汽车集团后第二家成功入围世界500强的上海市属企业。2019年7月发布的《财富》世界500强中，绿地控股位列202位。在地产主业上表现也一度夺目，2014年曾登顶房地产销售额第一的宝座，超越万科。
不过相比上市之初25元每股的表现，绿地如今可以说是跌落谷底！截止5月19日午间收市，绿地控股收盘价5.56元/股，跌幅0.71%，市值677亿元。对比2015年的37.55元高位，市值蒸发3800多亿。
相比同期的万科、保利，市场对绿地的忧虑显而易见。
上市5年，绿地控股的利润翻倍，但是市值却蒸发千亿元，且与万科等头部房企的差距越来越大。
2015年，绿地控股上市之初，其市值是3054亿元。对此，绿地控股董事长、总裁张玉良曾公开表示，绿地在资本市场上的股价和实际状况存在严重偏差，“我们自己认为是被严重低估了”。张玉良认为，一方面与资本市场上地产行业总体估值较低有关；另一方面，绿地自身股权流动性不足、交易量不够也是原因，股权稳定性太强，股价上不去。
外强中干，短息债破千亿
作为地产龙头企业，绿地丑闻到底影响几何暂且不得而知，但不可不可忽视的，绿地的短息负债实在扎眼！
年报显示，2019年，绿地控股全年实现营业收入4278 亿元，同比增长23%；利润总额 306 亿元，同比增长 26%；归属于母公司股东的净利润147 亿元，同比增长30%；经营性现金流量净额193亿元。年末总资产11457亿元，稳居万亿规模。
虽然公司销售回款尚能保持稳定，但积压的开发产品已经突破1500亿元，这在上市房企中更是绝无仅有。曾经，绿地控股的存货基本就是房地产业务的存货。在2015年房企开始的去库存销售高潮中，凭借着先期的存货优势，绿地控股随后几年本应取得不错的销售成绩。事实并非如此，绿地的销售不达标，已经不是第一次了。
2019年度，绿地控股销售额3880亿元，并未实现4000亿目标，对此张玉良的解释是：地产销售业绩跟期待还是有差距的。
2019年，绿地控股房地产业务实现合同销售金额3880亿元，与上一年的3875亿元相比几乎没有增长。在此之前的2015-2018年，绿地控股分别实现合同销售2301亿元、2550亿元、3065亿元和3875亿元，2016-2018年的合同销售增速都超过了两位数。但是，2018年26%的增速刚刚创下新高，转眼销售就几乎停滞了。
销售放缓的同时，绿地控股也没有提升回款质量。2016-2019年，公司的销售回款率分别为79.41%、79.97%、76.59%和77.58%。一般房企的回款率在80%左右，一线龙头房企中的优秀者回款率都在90%以上，绿地控股再次掉队。
相比销售不达标，年报披露的债务更不容忽视。2019年，绿地控股的有息负债余额为2937亿元。其中，短期有息负债为1165.7亿元，长期有息负债为1767.7亿元。
而报告期内，绿地控股的货币现金为889.0亿，现金短债比为0.75，长短债务比为1.50，均较2018年同期有所下滑，短期偿债压力大。
在A股上市房企中，2019年营收过千亿的房企，仅有一家连续五年净负债率都在100%以上，就是绿地控股。据Wind统计，2015-2019年，公司的净负债率分别为273.99%、288.12%、215.03%、176.33%和155.6%，均领先于一线龙头房企。
绿地控股不仅仅是有息负债规模巨大，短期负债占比同样高企。短期借款即使占比较高，如果有充足的现金予以覆盖，那么公司或许不用过于担心流动性问题。绿地控股的问题在于，其货币现金无法覆盖短期借款。
2015-2019年年末，绿地控股的货币资金分别为438.09亿元、626.83亿元、753.76亿元、810.2亿元和889.02亿元，货币资金的规模远不及短期负债规模659.89亿元、955.38亿元、933.43亿元、937.94亿元、1165.69亿元。
值得注意的是，在2019年营收超千亿的A股上市房企中，绿地控股是唯一一家剔除预收账款后资产负债率仍然超过80%的房企。
披露年报前，绿地控股(600606.SH)计划发行180亿元公司债事宜获得获上交所受理，公司评级也终于通过此次发行获得了AA*级A**的最高认可。值得注意是，在此次发行债券之前，绿地控股是销售规模前10的龙头房企中评级唯一非AA*级A**的企业，公司“AA+”的评级已经延续多年。
对比销售破千亿的房企绝大多数都在国内获得了AAA评级，绿地控股的这次评级来得并不容易，甚至为时过早。
从营收规模来看，绿地控股在房企中遥遥领先，但盈利表现实在不尽人意，是外强中干还是真金不怕火炼，绿地还需给市场一个答案。
2019年，绿地控股房地产业务实现合同销售金额3880亿元，与上一年的3875亿元相比几乎没有增长。在此之前的2015-2018年，绿地控股分别实现合同销售2301亿元、2550亿元、3065亿元和3875亿元，2016-2018年的合同销售增速都超过了两位数。
2018年26%的增速刚刚创下新高，转眼销售就几乎停滞了。销售放缓的同时，绿地控股也没有提升回款质量。2016-2019年，公司的销售回款率分别为79.41%、79.97%、76.59%和77.58%。一般房企的回款率在80%左右，一线龙头房企中的优秀者回款率都在90%以上，拥有规模优势的绿地控股再次“浪费”了规模优势。
预收账款增速的下滑就是最好的佐证。2019年年末，绿地控股的预收账款为3811.46亿元，同比涨幅略超10%。而在2016-2018年，公司预收账款的增速都超过了40%。
对此，上述负责人表示，公司不断加强主业销售回款，预收款项持续稳步提升。