“破产有3种方式：酒精，女人和杠杆。”——查理 · 芒格。
在很多人的观念里，普遍认为成功的交易者都是驾驭人性的高手，唯有战胜人性才能在市场中生存。但事实却恰恰相反，顶尖的交易者，大多数时候都是在顺应自己的人性，而非轻易挑战它。
人性是道，策略是术。有道无术，术尚可求，有术无道，止于术。交易者在进入市场之前，应先修人性之道，其次才是研究各种图表、指标的技术分析与交易策略设计。然而，很多人却本末倒置，耗费毕生精力，尽管表面上日复一日地在努力钻研，最终仍未能从金融市场中实现财富和阶层的跃迁。其实又何止是交易，人生中的很多事也是如此，若未看透本质，认知错误，再努力也是徒劳。
人性中的恐惧和贪婪，是金融圈里老生常谈的话题，但绝大多数人并未深刻理解这两个核心人性因素如何影响我们的交易行为。
（一）前景理论与价值函数
2002年，丹尼尔·卡尼曼与阿莫斯·特沃斯基合作提出了前景理论，这一理论融合了心理学与行为学的研究，并为他们赢得了诺贝尔经济学奖。前景理论首次从金融行为学的角度出发，对为何众多投资者在交易决策中普遍表现出非理*行为性**，进而导致大多数人都是以亏损告终的现象，给予了"近乎完美"的解释。
前景理论中用"价值函数"描述了人们对于不同收益或损失的感受程度。该理论认为，人们对待风险和收益的态度是非对称的，即人们对于损失的厌恶远超过同等金额收益的喜好，对于损失的增加所感受到的心理冲击也更为强烈。这是导致许多交易者在面临账户浮亏时倾向于持有头寸、不愿割肉平仓，而在获得小幅盈利时却急于锁定利润的一个关键原因。此外，当交易者出于贪婪使用过高的杠杆时，即使是小幅的市场波动也会导致本金净值的巨大波动，这使得在浮亏迅速增加时难以果断采取行动，而在小幅盈利或亏损减少时，又由于恐惧心理的驱使，交易者往往会选择迅速退出市场，以避免可能的利润回吐或损失再次扩大。
无论是在期货还是股票交易中，这种心理现象都是普遍存在的，反映了根深蒂固的人性特征。当交易者的本金净值遭遇剧烈波动时，这种心理倾向会导致他们无论盈亏都可能过早地退出市场，从而错失后续的大行情。长此以往的行为模式逐渐形成了一种恶性循环：频繁地赚取小额利润，却不断遭受较大的亏损。交易者往往无法捕捉到丰厚的盈利机会，反而在面临亏损时延迟采取止损措施，有时甚至逆市加仓，这些做法最终导致账户的整体盈亏比例显著下降。这也正是90%的交易者都以亏损告终的根本原因。
值得一提的是，15年后他们的学生理查德·泰勒，在2017年因为对“心理账户”和“禀赋效应”理论的贡献再次荣获诺贝尔经济学奖。泰勒的研究在卡尼曼和特沃斯基的基础上深入探讨了前景理论现象的成因。感兴趣的朋友，推荐阅读泰勒的著作《错误的行为》，这本书可能会为你对这些心理现象的理解带来更全面与深刻的维度。
（二）长线交易与短线交易
当你真正悟透人性的本质之后，便能理解为何市场上能够长期稳定盈利的往往都是那些专注于长线趋势的交易者——因为他们都在顺应而非挑战自己的人性进行交易。他们采用令自己“舒服”的仓位规模（"舒服"没有固定的标准，因人而异，但最简单有效的评估方法是看你能否睡得着觉），遇到判断失误时能够迅速采取止损措施，而在正确判断时则让利润充分增长。即便他们的胜率不高，但通过保持较高的盈亏比，也能够依靠少数几次大规模的盈利来弥补多次尝试中的小额损失，最终实现交易账户净值的持续增长。
当然，市场上不排除有一些十分出色的短线交易者，但我仍旧认为中长线的趋势追踪型交易策略是最可靠的，主要原因有以下三点：
- 短线交易通常都是通过捕捉较小的价格波动来累积较大收益，那就意味着每一次交易都会使用较大的仓位，而一旦判断错误则很难果断处置，因为这是人性中的损失厌恶特征所决定的，且浮亏越大，割肉的难度就越大，而账户的整体风险也越大；
- 越短的交易周期，就越容易受到资金流动的影响，即便是较小的资金也能轻易扭转短期的趋势形态和结构，频繁产生误导性的"假信号"，因此很难识别短线交易策略的持续有效性和潜在风险，更多时候或许是行情匹配的结果。相反，长期趋势较难被少量资金操控，因此行情的走势也更为稳定；
- 短线交易比较容易在较长时间内保持高胜率，连续的成功交易可能会导致交易者产生过度自信，产生需要增加投资规模的错觉，这也是人性中贪婪的写照。然而，一次判断错误就可能抹平之前所有的盈利。此外，即便亏损的是前期的盈利，所带来的心理痛苦远比少赚同样额度的利润要更加强烈，因此单笔大额亏损很容易让人滋生报复型和冲动型交易，进而增加犯大错的概率。
从理性经济人的角度来看，损失原先赚取的100元与完全不进行交易在财务上并无亏损，理论上应被视为等同。然而，交易者的实际感受却截然不同——损失掉原本的利润带来的心理痛苦远大于完全不进行交易。泰勒在其研究中提出，这种现象可以归因于交易者内心的两个不同的“心理账户”。由于禀赋效应的作用，交易者已将最初的100元收益与本金一同归入了一个特定的心理账户。因此，当这部分资金受到损失时，交易者感受到的损失感远超过未进行交易的情况。
只有深刻洞察人性中贪婪与恐惧如何塑造我们的交易行为和决策过程，才能真正构建一个具有正期望值优势的交易系统。而我认为这是所有交易者进入这个市场之前，都需必修的第一课——不要轻易挑战人性。