凌纬科技上市后大概涨多少 (凌玮科技超细二氧化硅厂家)

证券代码：301373 综合评级：A

·简介： 成立日期：2007年；办公所在地：广东广州；

·业务占比： 纳米新材料85.52%（毛利率39.82%）、涂层助剂13.53%（毛利率26.81%）、其他材料0.96%（毛利率21.5%）；出口占比：17.38%；

按产品分类： 消光剂55.38%、吸附剂15.63%、开口剂5.42%、防锈颜料7.89%、涂层助剂14.81%、其他0.86%；

·纳米二氧化硅用途： （1）作为消光剂、增稠剂、防沉剂，应用于涂料、油墨；（2）作为吸附剂，应用于数码；（3）作为开口剂、防黏剂，应用于塑料化工；（4）作为防锈颜料，应用于金属防腐；（5）作为补强剂、填充剂，应用于橡胶、轮胎、制鞋；（6）作为载体、填充剂，应用于饲料添加剂、农药、医药；（7）作为填充剂，应用于造纸；（8）作为摩擦剂、增稠剂，应用于牙膏；（9）作为绝缘体，应用于锂电池；（10）作为抛光剂，应用于芯片晶圆抛光；（11）作为隔热保温材料，应用于航空航天材料、石油管道。

·产品及用途： 公司同时掌握沉淀法及凝胶法生产工艺，并以凝胶法产品为主。

1、消光剂： 二氧化硅由于折射指数为1.41-1.50，与大部分的树脂折光效率接近。二氧化硅消光粉具有多孔结构、良好的光学性能和吸附性能等特点，被广泛应用到涂料涂层各细分领域中充当消光剂。二氧化硅的消光原理在于，在基材表面涂覆含消光剂的涂料后，消光剂均匀分布在湿涂层中，随着溶剂挥发，涂层的厚度逐渐减少，涂层出现收缩，消光剂收缩速度慢于涂层收缩速度，在涂层表面形成微观凹凸不平的漆面，光线入射漆面后形成漫反射，从而形成哑光效果。

2、吸附剂： 公司吸附剂包括两类，一类系采用先进合成工艺所制备的高纯、高分散的勃姆石型纳米氧化铝粉体，主要用于制备高清晰度防水RC相纸以及制备医用PET蓝基干式胶片、喷墨制版菲林胶片、瓷白医用胶片的涂布液。另一类是以二氧化硅为主体生产的打印吸附介质，以其优异的吸水、吸墨性广泛应用于提高产品色彩还原度数码打印纸中。

吸附剂吸附原理：目前喷墨打印介质以多层表面涂层结构为主，一般有两个基本功能涂层，即固墨功能层和吸墨功能层。固墨功能层主要功能系形成彩*图色**像，一般含带正电荷的组份以吸附带负电荷的染料分子。吸墨功能层主要功能系吸收和容纳墨水中的溶剂，在以多孔性颜料为主类的吸墨层中，常选用二氧化硅、三氧化二铝等作为多孔性颜料微粒，颜料微粒之间存在着一定的空隙，在涂层中形成含有大量微孔的网络，对喷墨的墨滴起吸住作用。

3、开口剂： 开口剂即塑料母料用二氧化硅，系一种合成无定型二氧化硅，外观为白色粉末。其经特殊加工工艺制造，表面经过特殊处理，成为具有多孔结构、高比表面积，且与塑料具有良好的相溶性的颗粒。

开口剂的原理为：未加开口剂的塑料薄膜在卷取成卷过程和成卷后，膜层间受热或受压易发生“粘连”，粘连使后道加工使用轻则放卷展开速度受到影响，重则无法展开。添加无机类二氧化硅开口剂后可使塑料薄膜表面产生凸起，渗入空气而减少膜间负压使薄膜分离。此外，经表面有机改性后的SiO2 粒子还具有封闭大分子链端的功能。聚合物在加工过程中大分子链的末端被SiO2 颗粒的孔隙吸入，同时该颗粒可成为成核中心，加快聚合物结晶速度，这样就大大减少外露分子链，使两膜接触时没有大分子链的缠绕，从而降低薄膜摩擦系数，增加开口性能。

4、防锈颜料： 公司生产的防锈颜料系钙离子交换型的二氧化硅。重金属制备的传统防锈颜料对环境存在有害影响，以二氧化硅为主体的防锈颜料无毒，不含重金属，系环保的防锈解决方案。

钙离子交换型的二氧化硅防锈原理为：当环境中攻击性离子H+渗入漆膜后，钙交换的二氧化硅因具有非常大的比表面积而吸附氢离子并与之发生交换，释放出来的钙离子迁移至基材金属表面。同时，金属表面受到环境中水、氧气和酸的侵蚀，也发生电化学反应。在阳极区金属铁原子氧化成为亚铁离子（Fe2+），进

一步氧化为铁离子Fe3+；在阴极区域水和氧气结合电离出氢氧根离子，二氧化硅在碱性条件下发生反应，生成硅酸根离子，硅酸根离子和阳极电离产生的铁离子以及交换出的钙离子相结合生成Fe2（SiO3）3 和CaSiO3，这二种硅酸盐无法溶解，化学性质稳定，覆盖在金属表面形成复合钝化层，可以起到长效的保护作用，延缓金属被腐蚀。

·销售模式： 直销（72.61%）为主，贸易（25.88%）、经销（1.51%）为辅；

·上下游： 上游采购硅酸钠和浓硫酸，下游产品包括消光剂、增稠剂、补强剂、开口剂、填充剂、催化剂载体、防沉剂、绝缘体、抛光剂、高端保温隔热材料等领域；广泛应用于涂料、油墨、塑料和石化等行业，

终端客户分布于木器、家具、皮革、纺织、喷墨相纸、广告耗材、3C电子、医用胶片和医用手套等领域。

·主要客户： 2022年上半年，Vita Robus Coating LLC 5.33%、青岛佳艺影像新材料4.15%、中国石化仪征化纤2.63%、立邦投资2.52%、贝科工业涂料2.48%，前五大客户占比17.11%，前五大客户每年变动较大；

公司的纳米新材料产品目前已向全球前10大涂料品牌中的7家供应，金额超过100万元的有宣伟、阿克苏诺贝尔、立邦等8家客户。

其他客户包括：宣伟、PPG、Akzo Nobel、立邦、关西涂料、三棵树、渝三峡A、亚士创能、飞鹿股份、联洋智能控股、叶氏化工集团、东方材料、乐通股份、深蓝科技控股、中国石化、巴德士、展辰涂料、嘉宝莉、大宝、君子兰等。

·行业地位： 国内消光用二氧化硅领域龙头，国内行业标准的牵头起草单位；已成为了国内液相法二氧化硅市场精细领域的主要供应商。公司占2021年亚太地区消光剂市场规模（17.59亿元）的比例为12.81%，供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名行业第一，消光用二氧化硅产品销量居全国第一。

2022年H1，公司吸附剂产品于全球的市场占有率0.19%，开口剂产品于亚太地区的市场占有率0.50%，防锈颜料产品于亚太地区的市场占有率0.69%。

·竞争对手：1、海外： 格雷斯、赢创工业（95万吨产能）；

2、国内： 航天赛德（消光剂、吸附剂）、清远鑫辉（消光剂、吸附剂）、天一纳米（消光剂）、确成硅化（橡胶用二氧化硅，饲料添加剂二氧化硅，21年设计产能35万吨，利用率76%）、联科科技、金能科技、黑猫股份、远翔新材（硅橡胶用二氧化硅，21年5.58万吨产能，产能利用率110%，消光剂有小额销售）、吉药控股、金三江（牙膏用二氧化硅，21年设计产能2.6万吨，利用率88.8%）、龙星化工等；

·行业核心竞争力： 1、产品性能指标；2、规模与成本优势；3、高端产品占比；

·行业发展趋势：

1、国内二氧化硅低端产能过剩，高端市场供应不足： 我国沉淀法二氧化硅消费以价格和附加值相对较低的橡胶制品和兽药饲料为主。2020年，橡胶工业（包括鞋类、轮胎和其他橡胶制品）和兽药饲料的二氧化硅消费量占总量比例为86.71%，沉淀法二氧化硅主要产能亦集中于该应用领域范围内。我国沉淀法二氧化硅行业整体产能过剩，其中过剩产能主要集中在5万吨以上的企业中，受益于近年来轮胎用和鞋类用沉淀法二氧化硅的消费增长，沉淀法二氧化硅整体产能过剩矛盾有所缓和。涂料、牙膏等特种用途二氧化硅消费量占总量比例不足14%。近年来我国液相法二氧化硅中高附加值应用品种如涂料用特种二氧化硅、打印介质吸附剂、塑料薄膜开口剂、牙膏用磨擦剂与增稠剂等有所发展，但国内对于啤酒澄清助剂、药物赋形剂和石油化工催化剂等技术要求更高的产品尚缺乏相应的生产工艺积累，仍以进口为主。

2、全球纳米二氧化硅消费量整体处于平稳增长趋势： 根据研究机构Grand View Research报告，2015年全球纳米二氧化硅消费量估计为334.83万吨，预计2025年达到51.4亿美元。2015年中国纳米二氧化硅消费量估计为90.06万吨，市场规模约为8.9 亿美元，预计到2021年中国纳米二氧化硅市场规模约为95.64亿元人民币。其中，纳米二氧化硅中用作消光剂的产品，其全球市场规模在2017 年为4.97亿美元，并预计在2026 年可达到7.83亿美元。

3、国产替代趋势： 目前中美贸易摩擦背景下，国外原材料供应的可靠性和及时性得不到有效保障，在环保趋严的背景下，价格较低但含重金属的原材料使用受限，下游化工企业成本控制压力上升，市场对国产高性价比原材料的需求更加迫切，高端纳米二氧化硅产品领域国产替代进口的趋势进一步加强。公司高端开口剂、离子交换型环保型防锈颜料等，产品性能接近或达到国外同类产品性能水平，成功切入了塑料石化、防腐涂料等领域，防锈颜料产品已获得全球涂料知名企业立邦、阿克苏诺贝尔、宣伟等批量采购。

·其他重要事项：

1、业绩预告： 公司预计2022年8700-9500万元净利润，扣非净利润8200-9000万元。

2、IPO募投项目： 年产2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目，总部研发基地，预计总投入4.9亿元，建设周期2年。

·大股东： 持股比例为46.79%；股权质押率：0%

·管理层年龄： 46-65岁，高管及员工持股：高凌投资、凌玮力量为持股平台，合计9.22%

·员工总数： 361人（+11）：技术31，生产223，销售48；本科学历以上：50；

·人均产出： 2021年人均营收：113.3万元；人均净利润：18.7万元；

·融资分红： 2023年上市，累计融资（1次）：9.15亿；

·资产负债表（2022年Q3）：货币资金1.82，交易性金融资产0.8，应收账0.97 ，预付款0.04， 存货0.46 ，一年内到期的非流动资产0.6； 固定资产0.61，在建工程0.14 ，无形资产0.39；应付账款0.46， 合同负债0.05（+0.02） ；股本0.81，未分利润3.75，净资产5.95，总资产6.88，负债率13.51%；

·利润表（2022年Q3）： 营业收入2.95（-0.08%），营业成本1.83，销售费用0.16（+36.6%），管理费用0.1（+1.33%），研发费用0.1（+1.04%），财务费用-0.04（-233%）；净利润0.68（+41.14%）；

·核心指标（2019-2022年Q3）： 净资产收益率：24.83%、19.91%、14.27%、12.2%；每股收益：0.88、0.98、0.83、0.84；毛利率：43.9%、37.22%、35.1%、37.86%；净利润率：19.65%、22.73%、16.51%、23.15%；

·预测假设： 营收增长：20%、35%、35%；净利润率：22%、23%、23%；

·营收假设： 2023E：5；2024E：6.6；2025E：9；

·净利假设： 2023E：1.1；2024E：1.5；2025E：2.1；（即达到条件时对应市值，须根据实际数据调整）

·影响公司利润核心要素： 1、纳米二氧化硅价格波动；2、原油价格波动；3、产能释放过程；

·2024年估值假设： 50-70亿；当前估值假设：30-45亿（基于25%/年收益预期）；价格区间：5-6.5元/股（未除权、除息）；

· 核心竞争力

1、技术延展性好

公司深耕纳米二氧化硅行业多年，技术储备充足，技术延展性好。公司以消光剂及吸附剂作为自身发展起点，并沿着从中端产品向高端产品延展切入的发展路线，后续不断迭代、自主研发出包括水性涂料用消光剂、开口剂、防锈颜料在内的中高端产品。随着涂料行业逐步出现UV光固化和水性化的趋势，公司适时推出适用UV光固化涂料和水性涂料领域的消光剂，进入发展的第二阶段。目前中美贸易摩擦背景下，国外原材料供应的及时性难以得到有效保障，此外在环保趋严背景下，价格较低但含重金属的原材料使用受限，高端纳米二氧化硅产品领域国产替代进口的趋势进一步加强。

2、质量优势

下游涂料品种和配方多样化，公司已建立较完善的产品体系，渠道优势显著涂料品种繁杂多样，制作工艺复杂，不同涂料体系的原材料的种类和构成比例不尽相同，同一涂料体系的不同涂料生产商的工艺配方也各有特色，涂料各原材料需要在各理化性能上达到平衡才能生产出质量达标、具有特定功能的涂料产品。因此，对于上游的纳米二氧化硅生产企业而言，掌握精准的生产工艺，生产出符合不同涂料体系、不同客户的需求的产品至关重要。

3、快速的客户响应能力

涂料助剂具有应用属性强、在下游原材料用量占比低等特点，这决定了一方面助剂产品需要与其他主要原材料如树脂、颜料等在比例、用量上协调配合才能达到涂料的较佳生产效果；另一方面不同的涂料应用体系需要使用不同型号和性能的助剂产品，这就要求涂料助剂厂商具备及时的客户响应能力，在客户配方工艺或主打产品做出调整时，及时进行联合测试以确保下游产品达到优良性能。受纳米二氧化硅产品应用领域广泛，下游客户所在地较为分散的行业特点影响，拥有一个可以覆盖目标客户的完善营销网络，则成为纳米二氧化硅生产商形成快速客户响应能力的前提条件。

·风险提示

1、采购物料价格波动风险

公司采购的主要物料包括库存商品BYK产品和主要原材料硅酸钠、浓硫酸等，硅酸钠的主要原材料包括纯碱、石英砂等，硫酸的主要原材料为硫磺，硅酸钠和浓硫酸均为大宗原材料，其价格受国内外供需市场的影响。

2、市场竞争风险

近年来跨国化工企业在中国及周边国家新增纳米二氧化硅产能，国内部分纳米二氧化硅生产商亦通过新建或改扩建生产线扩大产能，以及向公司产品应用领域进行渗透，将进一步加剧行业竞争的激烈程度。

3、涂层助剂收入下滑的风险

报告期内，涂层助剂的销售毛利分别为2247.53 万元、1829.18 万元、2145.75 万元和762.45 万元。由于公司销售战略为以发展自产产品为重心，适度维持涂层助剂销售现状，未来随着BYK 直销比例的增加和竞争的加剧、其他涂层助剂销量的收缩，涂层助剂的销售毛利率和毛利存在持续下降的风险，将会对公司的生产经营造成一定的不利影响。