煤炭行业:电厂库存相对充足 荐5股
类别：行业研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张月彗 日期：2019-01-21
煤炭板块作为强周期行业,受宏观经济及政策层面影响较大。18年我国面临内需增长动力不足及美国对中国商品开征高额关税的双重挤压。同时也凸显了煤炭在贸易 摩擦大背景下对我国能源自主保障能力的重要性。当前经济下行压力较大,稳增长基调下预计19年财政政策将更加积极,基建投资有望加大,对上游能源需求起到一定的推动作用。下游四大行业需求相对稳定,但由于之前市场经济与政策双重调节下,未来两年新增产能对供给的贡献量很小,煤炭供需格局持续保持紧平衡或小幅正缺口的概率较大。加上政策层面对进口的季节性调节以及长协合同的因素,煤炭价格19年料保持平稳波动,但在季节性因素影响下会出现阶段性涨幅较大格局。行业改革持续从总量性去产能转变为结构性去产能、系统性优产能,退出产能更多的以置换先进产能来完成,产能持续向大型煤炭企业集中。在煤炭价格稳定波动的前提下,煤炭企业,尤其是大型煤炭企业存在较为稳定的盈利预期。近两年煤炭价位维持高位波动,盈利持续改善,但煤炭企业二级市场表现与业绩背离,估值处于市场低位,安全边际较高。未来投资主线可参考:(1)成本控制良好,先进产能代表,低估值、高分红标的;(2)国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、兖州煤业、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。
风险提示:宏观经济下行超预期,政策风险
化工行业:原油价格延续上涨 荐5股
类别：行业研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：李文静 日期：2019-01-21
上证综指上涨1.65%,化工行业微涨0.17%,弱于大市。子行业大部分下跌,其中磷肥、聚氨酯等子行业表现上涨,其它塑料制品、钾肥等子行业跌幅居前。
甲醇各家虽然依旧均处于备货状态,但明显成交氛围不及上周,下游库存不断累积,交投氛围一般。
醋酸实际成交价格在3000元/吨上下徘徊,国内外需求仍旧低迷,市场信心持续弱化。
国内尿素市场价格大稳小动,主产区出厂报价1860-1900元/吨,钾肥市场需求支撑乏力,磷肥市场淡稳。
草甘膦市场横盘整理,成交量小幅走高。95%原粉供应商主流报价至2.65-2.8万元/吨,主流成交至2.5-2.55万元/吨
国内纯MDI市场窄幅推涨,国内聚合MDI市场持续走高。受春节临近,部分部分小型工厂放假,需求面缺乏支撑,场内询盘气氛冷清。
本周国内氨纶市场走势平淡,部分厂家价格小幅调整。涤纶短纤市场行情偏稳运行。涤纶长丝市场行情微涨。
投资建议:
2019年我们看好供需格局持续改善、成本端支撑显著的子行业及在进口替代等因素驱动下前景广阔新材料产业,看好各子行业具备规模优势的龙头型企业。我们认为2019年主要行业投资机会有两条主线:(1)景气下行背景下,关注估值低位、安全边际高的周期性龙头标的;(2)产业前景广阔、技术门槛高、处于产业进口替代进程的新材料行业的优质成长型企业。主要包括:农药--估值底部龙头企业市场份额不断提升;民营大炼化--处于产能扩张期行业集中度不断提升;新兴材料--进口替代空间广阔优质成长标的潜力大;电子化学品--贸易 摩擦背景下半导体产业国产化需求迫切。
重点公司推荐关注:
华鲁恒升(600426)--成本优势突出新项目打开未来空间;恒逸石化(000703)--炼化民营龙头PX-PTA-涤纶全产业链布局;扬农化工(600486)--麦草畏和菊酯龙头持续加码新项目;飞凯材料(300398)--紫外固化龙头多领域蓄势待发;国瓷材料(300285)--内生外延齐头并进以陶瓷为基础多点布局;万润股份(002643)--环保材料放量OLED前景可期。
风险提示:油价大幅下跌;环保力度低于预期;国际贸易环境恶化
环保行业:1.39万亿地方政府债提前下发 荐3股
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：凌润东,徐科,罗松,任楠 日期：2019-01-21
国务院提前下达1.39万亿元地方政府债务限额。
近日全国人大常委会授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元。其中新增一般债务限额5800亿元(为2018年新增一般债务限额的70%),新增专项债务限额8100亿元(为2018年新增一般债务限额的60%)。此次提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元(不是2019年全年债务额度),占比存量地方政府债务27万亿元的5.1%(国际清算银行BIS公布的政府债务减去国债),会起到一定缓解作用。2019年1月即可启动发行工作,避免上半年无债可用、下半年集中发债的情况,能发挥政府债券资金稳投资、扩内需、补短板的一定作用。
回顾2018年,新增地方债环保投资比例较高。
回顾2018年,2018年新增地方债中投向含环保的金额比例约31.3%,环保是主要投向之一(注:含环保,并非全部投环保)。回顾2018年地方债的发行情况共新增专项债1.35万亿元,其中募集用途含环保的债券整体金额达2313亿元,占比为17.1%;而新增一般债7991亿元中,用途含环保的债券整体金额达4420万元,占比达55.3%;合计为6732亿元(注:并非全部投环保),环保是地方债的主要投向之一。江苏、河北等地为发地方债推动环保的主要省份,环保投向主要包括城乡供水、污水处理、垃圾处理、农村环境治理等。
中央转移支付占节能环保支出36.7%。
近年我国节能环保方向的专项财政支出持续上行,2017年合计达5617亿元,同比增19%,其中中央本级支出351亿元,转移支付约2062亿元(占比36.7%),地方支出约3205亿元。而2018年中央本级的节能环保支出预算为376亿元,同比增速26.7%,近3年复合增速8.9%,当前财政对环保的投入持续加大。2017年节能环保领域中央转移支付约2062亿元,主要用于林业生态保护恢复基金(410亿元),环保基金支出(推算,400亿元),节能减排补助资金(339亿元),工业企业结构调整专项奖补资金(299亿元)等领域。
投资策略:推荐现金流充沛、运营类公司。
此次提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元,占比存量地方政府债务27万亿的5.1%,会起到一定缓解作用。重点推荐公司治理较为优秀,现金流充沛,稳健成长的运营类资产,如瀚蓝环境、兴蓉环境(近期拟启动股票回购进行员工股权激励),关注东江环保、金圆股份、海螺创业及长青集团。
风险提示:1)地方债发行进度低于预期;2)地方债投入环保的比例存不确定性。
交通运输行业:万亿美元采购大单或将落锤 荐8股
类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2019-01-21
市场综述:本周A 股继续上涨,上证综指报收于2596.0,环比涨1.7%;深证综指报收于7581.4,涨1.4%;沪深300指报收于3168.2,涨2.4%;创业板指报收于1269.5,涨0.6%;申万交运指数报收于2103.1,涨0.6%。交运行业子板块涨跌不一,其中机场板块涨幅最大(2.6%),航空板块跌幅最大(-0.5%)。
本周交运板块涨幅前三为永安行(8.8%)、普路通(8.4%)、申通快递(8.1%);跌幅前三为锦州港(-7.7%)、华夏航空(-5.6%)、华铁股份(-5.4%)。
航空机场板块:航空板块,六家A 股上市航空公司披露12月运营数据,我们根据航空公司数据测算,12月全民航ASK 增速为11%,RPK 增速为9.5%,旅客运输量增速为7.9%,客座率81.1%,同比下降1.1pct。2019年民航工作会议明确民航业坚守安全底线,明确控总量的大方向不会改变。我们认为未来随着航空公司在计划时刻总量整体偏紧的基础上超额创造供给的能力边际收窄,同时需求持续增长,运价改革不断突破,票价水平终将回归正轨。春运即将拉开大幕,较 2018年有所提前,因此整体运价将呈现前高后低走势,更容易催化市场情绪,继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。机场板块,得益于宽体机投放及客座率上行,枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间;非航收入消费属性更强,具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场,深圳机场。
物流快递板块:快递板块,本周行业与公司数据出炉:18全年行业业务量507.1亿件,同比增26.6%,收入6038.4亿,同比增21.8%,全年单价11.91元/票,同比17下降0.47元/票,下滑3.8%,但12月降幅达到。公司方面数据亦出炉,12月单月看,增速从高到底依次为申通(+47.93%)、韵达(45.30%)、圆通(42.93%)、顺丰(12.24%),一线快递继续体现出强于行业的成长能力。价格方面,申通同比不变,韵达同比减少0.29元/票,环比亦下滑,圆通同比减少0.42元/票,申通圆通的单价均一定程度上受到口径影响。投资上,12月通达系公司业务增速均较快,申通增速领先,圆通与韵达增速差走向弥合,在过去快递反弹行情多由增速引燃的经验下,我们认为春季躁动行情下圆通与申通的估值水平有望修复,推荐圆通速递、申通快递。
航运港口板块:航运板块, 本周SCFI 环比上涨3.0%至968点,其中欧洲线运价跌0.9%至970美元/TEU,地中海线跌0.2%至978美元/TEU,舱位利用率接近满载;美西线运价环比涨11.6%至2114美元/FEU,美东线涨4.8%至3187美元/FEU,美西、美东舱位利用率分别为90%和95%以上。据彭 博社透露,未来6年中国政府或将投入万亿美元向美方采购商品,将利好美线航商业绩。我们判断贸易战谈判结果往好的方向发展,对航运商来说或将是利好,2019年的运价判断或前低后高。策略方面,当前集运板块总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易 摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期,关注中远海控。
铁路公路板块:铁路板块,中央经济工作会议连续第三年中央经济工作会议点名铁路改革事宜,且表述逐渐走向深入细化。铁总于本周在京召开工作会议,首要的两件大事即为:办好规划建设川藏铁路和加快推动中国铁路总公司股份制改造两件大事,确保*党**中央重大决策部署落实落地。会议同时强调以铁路总公司股份制改造为牵引,进一步深化铁路管理体制和运行机制改革。投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐:广深铁路PB 估值低至0.85x 处于历史低位,公司地处广深地区,土地价值高,土地价值释放循序渐进;铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,2018年业绩PE为18x;大秦铁路为高股息率品种,业绩稳健,战略地位重要。公路板块,策略方面,自下而上精选股息稳定、估值合理的标的,建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。
投资建议:推荐申通快递,圆通速递,中国国航,南方航空,东方航空关注密尔克卫,中远海能,中远海控。
风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。
钢铁行业:逆周期调节估值修复 荐6股
类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,赖福洋,邓轲 日期：2019-01-21
投资策略:本周上证综合指数上涨1.65%,钢铁板块上涨4.13%。周内钢价表现坚挺,尤其期货市场黑色系商品涨幅较大。目前已经进入节前冬储期,从库存增幅来看符合季节性特征,并没有出现超预期上升情况,侧面说明需求仍然保持韧性。我们依然维持月初推出的年度策略《进退之间》中的观点,今年需求端仍将超出市场预期。2018年4月降准之后,我们提出地产投资将超出市场预期,进而对冲基建下降造成的影响。2019年我们依然对地产保持乐观态度,销售端下降幅度有限,在低利率情况下,绝对量依然保持天量的水平,同时库存偏低,地产投资端依然可以维持5%以上增长,从投资结构上由前端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长,今年主旨在于逆周期调节,稳定内需,基建扩张是大概率事件。因此2019年需求并不悲观。而就近期的行业变化来看,由于春节临近,出货量下降,价格变化让渡到冬储的力度。随着需求预期逐步回暖,冬储意愿增加,价格保持坚挺。就股票而言,由于2015年年底开始的新一轮周期,并未大面积过渡到工业企业资本开支周期,产能新增数量明显低于2009年刺激周期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产能充分释放,超高盈利向正常盈利回归,但并不会回到2015年极低状态,中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平,有利于权益类资产估值修复。综上所述,钢铁板块主要把握估值修复的机会,推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等;
国内钢价:本周钢价表现坚挺。周内期货价格受宏观预期改善影响表现较为强势,但情绪并未传导至现货市场,钢材价格整体以稳为主,下半周成交量有小幅抬升,但周平均成交量仍弱于上周。从供给端来看,全国和唐山高炉产能利用率周环比继续分别上升0.29和3.74个百分点至74.52%和67.87%,虽然临近春节电炉开工率或将逐步走低,但今年供给端整体居高难下,对节后市场形成一定压力。当前市场核心矛盾仍集中在冬储,本周社库继续累积,但幅度环比上周所有收窄,同时近期钢厂公布的冬储价格相对坚挺,临近春节钢价逐渐趋于稳定,后期若钢贸商对节后行情转向乐观囤货力度将导致中间库存快速抬升;
库存情况:本周上海市场螺纹钢库存24.5万吨,较上周上升2.63万吨,热轧库存26.6万吨,周环比下降0.15万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量924.03万吨,环比上升40.61万吨。本周社会库存累积幅度较上周收窄4.71万吨,产量微减厂库微增。目前冬储力度仍弱于去年,整体库存水平较去年农历同期低48.75万吨,主要表现为螺纹钢库存偏低,这其中除冬储谨慎因素外,还与当前实际需求超过季节性特征有关,上海终端螺纹钢采购量已连续三周攀升至32395吨。随着后期季节性需求逐步转淡,库存继续上升是大概率事件,具体累积幅度取决于冬储力度;
国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区板材价格下跌而长材价格企稳,截止1月12日止当周,美国国内粗钢产量189.1万净吨,产能利用率79.8%,后期钢价走势需关注需求复苏情况;欧洲市场钢价涨跌互现,欧盟计划对超出2015-2017年平均进口额105%的钢铁进口加征25%关税,同时对主要出口国将设定单独的国家配额,旨在限制进口从而稳定欧洲市场价格; 原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格765元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格544元/吨,较上周上升12元/吨。普氏指数(62%)75.95美元/吨,周环比上升1.25美元/吨。本周日均疏港量继续上升8.31万吨至287.78万吨,对应钢厂进口铁矿石库存天数周环比上升3.5天至32天,铁矿石需求主要来源于补库。本周是春节前倒数第三周,虽然当前钢厂原料库存已逼近去年农历同期水平,但考虑到近期高炉仍有复产空间且钢厂库存较低情况下生产仍较为积极,后期铁矿石需求仍有空间,在供给端边际增加有限的情况下,预计矿价后期将震荡走强;
行业盈利:本周吨钢盈利下滑,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格走低对冲矿价上涨使得成本端整体企稳,而钢价小幅震荡走低,行业吨钢毛利均呈下滑态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降3元/吨,毛利率下降至10.12%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降17元/吨,毛利率下降至-0.34%;螺纹钢(20mm)毛利下降39元/吨,毛利率下降至17.07%;中厚板(20mm)毛利下降8元/吨,毛利率下降至8.00%;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
医药行业:国家集采试点方案重振市场信心 荐4股
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：全铭,焦德智 日期：2019-01-21
本周生物医药指数上涨3.31%,板块表现优于沪深300的2.37%的涨幅。截至本周,医药指数2018年至今表现略逊于沪深300的21.40%的跌幅,累计跌幅为26.13%。截止1月18日,医药指数市盈率为25.16,环比上周上涨0.76个单位,低于历史均值16.86个单位;沪深300指数市盈率为10.66,医药指数的估值溢价率为135.9%,环比上涨2.1%,低于历史均值57.2个百分点。
本周观点:1月17日,国家集采试点方案落地,各城市实施带量采购的落地时间预计在3月中下旬,试点城市为11个省市。我们认为,此次国家药品集采方案落地,无论是在试点区域上还是品类上,都并未谈及扩大推广。而且在未中标品种的价格限制上也较为温和。由于此次试点只涉及11个省市的31个品种,除了部分公司,对整体上市公司业绩影响并不大。叠加一季度流感疫情爆发,我们认为2019Q1医药行业的整体将不差于2018Q1的水平。当前医药PE(TTM)为25X,而2018Q1PE为40X,我们认为医药股2019Q1将迎来较好的估值修复行情。我们建议重点布局超跌的优质医药个股恒瑞医药、长春高新、我武生物、智飞生物和性价比突出的OTC标的。
本周我们持续推荐流感疫情相关的葵花药业、济川药业、华润三九等标的。核心逻辑:1)2018年底流感患病率持续升高,进入流感爆发期;2)相关标的处于估值底部,对应2019年估值在11-13倍;3)在流感因素以及行业进入涨价和集中度提升的周期下,业绩增速持续高速增长。
风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。