中信建投7月14日发布飞科电器研究报告，报告摘要如下：
事件:
飞科电器:中报业绩预增50%~60%
公司于2017年7月10日发布中期业绩预告,归母净利润同比增长50%~60%,上年同期归母净利润为2.46亿元,每股收益为0.61元。
公司预计于8月16日发布2017年中报。
简评:
个人护理类小家电龙头,市占比持续提升
公司个护小家电占比持续提升,已经与飞利浦形成鼎立之势。根据Euromonitor统计,截止2016年,在个人护理电器大品类下,公司品牌零售销售量占比达13.9%,居行业第二,同期飞利浦占比为19.0%,依然保持行业领先,但占比下滑趋势延续。除公司与飞利浦外,松下、Oral-B、泰昌分列三到五名,但占比均处于较低水平,难以与龙头形成有力竞争。
小家电品牌力持续上升,控成本助力稳步成长
依托目前公司高品牌知名度,以及目前公司产品处于细分行业中较安全层面,未来提价空间大,对标海外竞争对手产品品质提升较快,而终端售价仍存在较大差距,公司主要产品电动剃须刀和电吹风产品竞争优势已开始显现逐步,涨价逻辑长期成立。
我们认为公司作为个人护理小家电龙头,对比国内其他厂商,轻资产运营模式下着力盈利核心环节,毛利率持续提升。同时,公司加强运营管控,对比国内其他品牌成本端优势明显。
渠道及品类扩张,成长空间大幅增长
公司把控品牌与渠道能力行业领先,17H1继续推动电商渠道扩张,线上渠道实现销售收入同比大幅度增长,未来依然将是公司收入增长最快领域。
同时,公司延续了在个人护理类产品的创新力度,以洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品研发稳步推进,同时以加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等家居生活产品已取得阶段性成果。未来公司通过发力新小家电品类,通过新品发布,产品升级渗透加速,并与消费升级趋势匹配,将持续扩大成长空间。
投资建议:
我们认为,公司多年的精细化经营模式将盈利能力发展至行业领先水平,未来成本及品牌优势将有助于公司继续开拓市场,扩大领先优势。预计2017-19年EPS为2.14/2.81/3.55元,对应PE分别27/21/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争格局变化,需求不景气;原材料成本上涨。
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