晶盛机电成立于2006年，是由浙江省技术领军人才发起创立的民营高新技术企业，主要业务是半导体材料装备（硅生长炉）和LED衬底材料（蓝宝石）制造等。
在半导体生产装备业务中，晶盛机电投资控股了15家科技型公司，拥有3个研发中心（其中一个在日本），相继开发出具有完全自主知识产权的全自动单晶生长炉、多晶铸锭炉、区熔硅单晶炉、蓝宝石炉等晶体生长设备等。
在国内，晶盛机电的大硅片单晶炉处于行业龙头地位，也是国际领先的高端光伏装置制造商。
晶盛机电的业务分为四大板块，分别是半导体、光伏、LED照明和工业4.0服务业务。
晶盛机电四大业务板块布局
听起来似乎挺唬人，其实核心产品就一类：晶体硅生长炉。次核心产品三类：LED智能化装备&蓝宝石&晶体打磨加工的辅助装备和耗材。
这里简单科普一下，晶体硅生长炉就是做硅片、硅棒和硅锭的，把多晶硅原料融化，放到不同规格的硅生长炉，生成相应规格的高纯度半成品硅，是整个半导体硅制品最上游的设备。硅片是集成电路、光电子器件、分立器件和各种传感器的主要原料，在最近最受关注的芯片产业，硅片在各类材料中的份额就占到37%。
可以说，没有硅片，就没有现代各种高端计算设备和智能传感器件。
单晶炉结构解析
在半导体领域，晶盛机电通过承担国家科技重大专项“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题，实现集成电路8-12英寸半导体长晶炉的量产突破。
别看晶盛机电做的只是个炉子，核心技术却在于精细，越精细，成品硅片越大，技术含量也就越高。目前，世界上最主流的半导体芯片就是12英寸（300mm），大约占到硅片市场的6成左右。
我国主流单晶炉参数对比
对比一下部分主流国产单晶炉技术规格，晶盛机电在晶棒尺寸和投料量都是国内领先，并成功拉制国内第一根18英寸晶棒（好像就只做了一根，主要是刷一把技术龙头的地位，实际并无法量产）。单晶炉和多晶炉也被评为国家重点新产品，“全自动单晶硅生长炉”入选第三批制造业单项冠军产品，连续四年中国半导体设备十强企业排名前三，已获国家专利近400项。
硅片两大应用领域
当前，硅片主要运用在集成电路（84%）和光电子（8%）两大领域。同样是硅片，不同行业对纯度的要求也有较大差异，例如光伏产业要求4-6个9（99.99%~99.9999%），属于难度较低的水平;集成电路产业的硅片要求却高达9-11个9，这简直差了好几个数量级，难度相当高。
当然，硅片精度的要求自然而然要传递到上游单晶炉行业，晶盛机电的主要目标市场就是光伏路线（技术要求相对低一些）。
炉子说完了，再说说晶盛的第二大核心技术产品：蓝宝石。这玩意主要是做各种电路衬底和耐高温透光材料用的，算是高强度、高硬度、耐高温的新材料之一。晶盛机电当前拥有300kg、450kg蓝宝石晶体生长技术，基本属于国际前沿了。
至于其他的LED智能生产装备等，业内技术基本都差不多，也没什么说头，充其量就是个能赚钱的业务。
晶盛机电的部分客户
晶盛机电的客户比较集中，主要是中环股份、晶科、晶澳、上机数控等国内主流的光伏厂商，和中环领先、环欧、有研硅股、合晶、金瑞泓等国内大厂。其中，第一大客户就占了2019年年度销售额的55.83%，前五大客户营收比重合计85.38%，客户集聚风险较大。在未来的大客户议价能力、产业链地位和客户流失等方面，有巨大的潜在风险。
2019年，晶盛机电晶体生长设备生产量1429台，全年销售1457台，去化率101.95%；库存量708台，库存率48.59%，库存量还是有点高。全年智能加工设备产量21台，销量263台，基本都在去库存，年底库存还有195台，估计还要卖个大半年。
显然，晶盛的生产模式属于提前备货的预生产模式，估计是怕接单后生产来不及，造成客户流失（小民企都这样，公司年报也有所提及）。当然，也可能是销量不好，存货被迫积压。
在单晶炉业务中，晶盛机电是国内出货量最大的公司，即便如此，已然库存积压严重。主要原因是，国产半导体产业的单晶炉在业内还是略遭嫌弃的，比如国内最大的硅片制造商“沪硅产业”就不用国产货，毕竟在硅片纯度和工艺上还是略差一些。这也是为何晶盛机电挂着国产单晶炉龙头，主要市场定位却在光伏产业的重要原因。
晶盛机电在半导体硅片的主要客户是中环领先，属于晶盛联营子公司（参股10%），也是晶盛机电在下游半导体硅片分一杯羹的主要入口。中环领先用晶盛的单晶炉，估计多半也是因为这层关系。
作为民营企业，晶盛机电这些年搞了很多业务尝试，基本都得不偿失。尤其是在2009年光伏产业大幅下跌后，晶盛机电持续走下坡路，几乎要玩完。好在2015年收购了中为光电，终于打开了LED产业市场，业务量也一路飙升。
至今为止，晶盛的下游市场主要还是在LED、光伏产业。
随着大客户议价能力的提升，晶盛的单晶炉利润空间持续遭到压缩，截止到2019年底，单晶炉和LED两项主要业务的毛利率基本还能保持在40%水平，在上游装备制造业属于非常优秀的水平。
既然是装备制造业，晶盛机电的成本主要还是材料费和设备折旧。其中，直接材料费就占了营收的47%，这个基本是很难压缩的。除此之外，作为民企，降本增效（各种抠）绝对是第一要务，晶盛机电在这方面做得相当优秀，除了人工费，几乎没有额外的费用支出，各项成本基本都压缩到了极限，因此才有了20.5%的销售净利率。这一点简直让同行的国企望尘莫及。
经历光伏产业的“大起大落又大起”，晶盛机电的经营效率也走出了珠穆朗玛的结构（甚至险些被作死）。
晶盛机电的账期基本在4个月左右，比同行国企要高，毕竟下游客户过于集中，随便找个借口拖上个把月，根本不是事。
重申一下，晶盛机电属于提前备货生产的模式，平均8~9个月的存货周转，在这种模式中算是效率比较高的，完美兼容了民企“囤货抢单的心酸”和“加速周转”的实力。
民营企业融资难早已是老生常谈，虽然晶盛是上市公司，借不到钱也是常事。好在这几年快速发展，产品技术、业务规模和行业地位都提起来了，长期被下游大客户占款，如今也能有样学样了，上游供应商压压款，下游中小客户提提预收，资产负债率竟被拉到了40%的水平，不过也并不算高。
特别值得说的是，晶盛机电的各项盈利指标都很优秀，平均净利率在20%以上，近两年ROE也能维持在15%左右，赚钱能力相当不错。
销售回款方面，晶盛就显得有些弱，进五年的平均回款率只有75%，这也是大多数民企之伤：卖货容易要钱难，回个款跟求爷爷似的。除了回款方面，晶盛基本每年都会提个几千万的坏账准备。当然，这点钱对晶盛来说也不算什么，毕竟行业就这规矩。
收购中为光电以来，借着光伏行业回暖和LED行业快速发展的机遇，晶盛机电的利润也实现了高速增长，4年就涨了5倍。至于经营净现金流，直到2018年才好起来。
投资方面，晶盛一直在进行固定资产投资、晶体生长炉及周边产业的战略投资。最有前景的要数中环创新（与中环股份联营）和上虞晶研（与ACE纳米化学株式会社和英特国际合资），主要都是做硅片和半导体材料的，未来或许能蹭一把子公司的热门概念。
晶盛机电资产规模只有78亿，其中20%都是靠上下游的短期资金占用。
资产结构方面，晶盛的存货和应收款项基本占了一半，上下游各种占款的骚操作，在晶盛身上体现的比较到位。公司账上5.8亿现金基本能够保证日常流动性需求；5个亿的对外投资，也能在下游半导体产品环节占个分羹的席位。2亿的无形资产也并不算高，在晶盛各种抠的超强盈利能力下，就算减值也整不了太大动静，更何况公司多少还是有点技术的，所以无形资产的减值风险基本可以忽略。
总体来看，（除了大客户占款实在没办法解决之外）晶盛的资产结构属于比较合理的配置，攻防适宜、流动性充沛。
各项流动性指标，晶盛股份也比较稳健，速动比率连续三年保持在1.1左右，保证流动性的同时，也不会造成过多的资金闲置损失。
作为一路摸爬滚打坐到国产晶体炉出货量头把交椅，晶盛机电还是积累了不少的优势，竞争力当然也不会弱，具体表现在以下几点：
【1】 具有国内最先进的单晶炉生产技术和持续研究能力；
【2】 强悍的成本控制能力；
【3】 行业龙头的品牌效应；
【4】 下游市场快速增长的产业机遇；
【5】 对外投资的增长机会；
【6】 其他。
总体来看，晶盛机电在经营方面算是相当不错的，所处行业也是未来几年的风口（提升单晶炉技术、加大半导体硅片市场的业务拓展即可）。
作为民营制造业企业，晶盛机电的人员结构和学历结构还算不错：
大部分员工是基层生产人员，占比60%，符合制造型企业的特征。49人的销售团队，占比只有2.27%，虽然是2B业务，但销售团队可能稍微有些薄弱，毕竟去年大半年都在去库存。难得的是，晶盛机电竟然配备了四分之一的技术人员，这在制造型民企之中算是比较大的比重，足见对技术和研发的重视。
学历结构方面，硕士及以上仅占3.47%的比重，本科及以上学历仅24%，总人数只有529人，连技术团队都无法覆盖。虽然在制造型企业，大量雇佣低学历员工，能有效控制人力成本，但晶盛机电这种学历结构，不得不对技术团队的研究能力提出质疑。
晶盛机电公司内的收入差距比较大，平均薪酬基本跟杭州市持平，管理人员和销售人员的薪酬要高出公司平均薪酬一倍多（高管薪酬平均在130万以上），足见公司对于管理团队的重视，毕竟公司的利润都是管理团队各种操作省下来的。跟管理人员比起来，销售基本都是凭实力拿钱，49人完成30多亿的销售任务，多拿点也是应该的。
相比之下，广大生产人员就比较悲惨，6700的平均月薪（还没有五险一金），在杭州市完全就是拖后腿的群体。此外，公司的研发人员薪酬也只有13.5万，完全跟不上杭州市技术人员的平均待遇，加上一小半研发人员学历都不及本科，这个团队的研发能力确实值得质疑。当然，顶尖技术往往都是少数领军人物研发的。
顺便插一句，去他们家打工，真的没什么发展前途。
晶盛机电整体情况属于“一般创新型成长股”，综合评分如下：
【1】 晶盛机电在国内属于晶体生长炉龙头企业，具备较大的市场份额，能够保证一定的营业收入；
【2】 作为下游客户高度集中的民企，晶盛机电的销售能力不是很强，回款能力也一般，对公司的存货占款、应收占款有不小的影响；
【3】 具备一定的单晶炉技术优势，短期内也具备可持续研发的能力；
【4】 战略投资下游半导体原料制造企业，在业务布局和产业链延伸方面还不错，未来存在产业边界进一步向核心环节拓展的可能性；
【5】 受益于芯片产业国产化发展，晶盛机电所处产业链属于未来的风口，具备较大的市场规模增长红利；
【6】 晶盛机电成本控制非常好，尤其是人工成本；
【7】 晶盛机电的人才素质并不高，存在一定的人才梯队建设隐患，和核心技术人才流失风险；
【8】 下游客户过度集中，对大客户议价能力较弱，同时也存在一定的下游占款、和较大的坏账风险；
【9】 作为资金实力薄弱、融资能力薄弱的民营企业，晶盛机电在研发投入方面的资金短板，可能会导致未来被赶超和替代的技术风险；
在半导体上游设备环节，晶盛机电估值水平最低，只有45倍市盈率，处于合理的估值区间。公司连续三年复合增长率高达62%，成长性也相当可观，存在较大的炒作概率。估值低主要有两方面因素，一方面交易市场因素，晶盛机电属于的创业板，半导体上游设备环节的公司多出自科创板，市场估值远高于创业板，投资者群体也不太一样；另一方面是晶盛机电在细分市场的定位因素，虽然是国内硅生长炉出货量最大的公司，但晶盛机电的主要客户却是对设备要求较低的光伏产业，这难免让具有高精度硅片需求的半导体下游客户看不起。
当前，晶盛机电主要有“集成电路、蓝宝石、光伏、机器人、工业4.0”几项概念，完全贴合当前的业务实质。
未来，晶盛机电很可能会增加“芯片、国产替代、创投、半导体、新能源、LED”等概念。
2020年，晶盛机电的发展战略主要集中在三个方向。一是把握光伏、集成电路、蓝宝石的发展机遇，加大技术研发，巩固现有市场地位，开拓全球市场，顺便做点边缘设备和耗材生意；二是抓住工业4.0快速发展机遇，积极布局工业4.0服务业务；三是借力5G、新能源汽车、物联网等新兴产业发展契机，提前布局第三代半导体“碳化硅”的上游设备市场。
坑爷认为，晶盛机电的战略很有章法，“以风险控制为底线，以发展为导向，步步为营，量入为出，布局前瞻”，非常符合现有资源能力下的最佳战略路径。但努力归努力，业内高科技国企都有大基金支持，财力雄厚，可能会对晶盛机电造成较大的技术威胁和市场威胁。
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