目录

第一章 报告摘要 2

第一节 北大医疗产业集团分析报告概要 2

第二节 华润医疗集团分析报告摘要 4

第三节 中信医疗集团分析报告摘要 5

第四节 复星医药集团分析报告摘要 7

第五节 凤凰医疗集团调研分析报告摘要 9

第六节 恒康医疗分析报告摘要 11

第二章 各医疗集团分析报告 12

第一节 北大医疗产业集团分析报告 12

第二节 华润医疗集团调研分析报告 23

第三节 中信医疗集团分析报告 29

第四节 复星医药集团分析报告 35

第五节 凤凰医疗集团分析报告 41

第六节 恒康医疗分析报告 47

第三章 各医疗集团分析报告背景资料 53

第一节 北大医疗产业集团分析报告背景资料 53

第二节 华润医疗集团投资模式分析背景资料 90

第三节中信医疗集团分析报告背景资料 108

第四节 复星医疗集团医疗投资分析报告背景资料 133

第五节 凤凰医疗集团分析报告背景资料 154

第六节 恒康医疗分析报告背景资料 196

第二章 各医疗集团分析报告

第一节 北大医疗产业集团分析报告

1. 北大医疗产业集团

• 集团简介

2003年，北京大学和方正集团共同成立北大国际医院集团，并着手筹建北京大学国际医院项目，同年收购西南合成（（000788.SZ）后更名为北大医药。

2013年8月，北大国际医院集团正式更名为北大医疗产业集团。

北大医疗产业集团是北京大学医学部的产学研平台，在国家鼓励和引导社会资本发展医疗卫生产业的政策指引下，北大医疗产业集团紧密依托北京大学医学部，受益于北京大学顶级医教研体系、丰富的专家资源和医院管理经验，以及方正集团强大的资金实力和产业整合能力，积极参与公立医院改革，探索多元化办医的有效途径，已经成为中国最具影响力的医疗产业集团之一。

• 北大医疗股权结构

北大医学部在北大医药有 14%的股权，北大常务副校长柯洋兼任北大医疗集团董事长。北大医学部派管理层和医生支持管理。

• 商业模式

北大医疗产业集团依托北京大学医学部，通过自建、并购和托管等方式形成医院网络，并以此为基础进行横纵两方向的产业链拓展：以医院为中心进行横向产业拓展，为医疗机构提供全方位服务；以病患为中心进行纵向产业延伸，对个人实现全生命周期管理。

1. 产业布局

北大医疗陈业集团已经成为一家集医疗、医药于一身的产业集团。

1. 北大医药

1. 医药制造

在重庆拥有四个大型医药制造基地，拥有50年医药制造经验，具备国际质量标准的生产能力，1987年开始接受FDA认证，至今已经有12个产品通过美国FDA认证，7个产品获得欧盟C O S 证书， 有近20个产品获得美国DMF注册号，在cGMP的理解和应用方面与世界水平保持同步。

2010年投建的重庆水土医药制造基地位于中国第三个国家级新区——重庆两江新区（500亿人民币级产业园），占地1500亩；基地按国际高水准cGMP建设，是与国际制药企业接轨的现代化、国际化生物化学药品制造基地和亚洲一流的绿色制造基地。

1. 医药物流

北大医药股份有限公司在北京、湖北和重庆拥有GSP资质商业公司，拥有分销和配送能力，可实现自产制剂的直接销售，并为雅培等国内外企业代理分销产品。与国内强势的药品配送公司建立起稳固的商业合作，覆盖两千余家医院终端，拥有销售人员400名，随着新产品投放，销售队伍规模将进一步扩大。

• 布局全球的医药流通
• 重庆方港医药有限公司： 北大医药与大新药业专业制剂营销平台
• 上海北医拓康贸易有限公司、方正拓康（香港）有限公司：国际业务平台
• 北京北医医药有限公司：中国北方大型医药物流平台
• 武汉叶开泰医药科技有限公司： 华中地区大型医药物流平台

1. 医药研发

1. 方正药物研究院

北京大学医学部•方正创新药物研究基金由方正集团出资1000万元人民币、与北京大学医学部于2008年12月在北京共同创立。

依托北京大学医学部深厚的学术基础，立足于应对肿瘤和心脑血管等疾病的药物研发领域，致力于开发拥有自主知识产权的创新药物，通过国际合作等创新研发模式，为企业快速补充高附加值制剂及原料药品种。目前，方正医药研究院是北京高新技术企业、国家级博士后科研工作站及北京大学药学专业研究生培养基地。

1. 北大医药技术中心

是中国西部最大的化学合成药物研发国家级技术中心。

现已成功开发新产品60 余项，目前正在开发的一类新药1 项、三类新药8 项。拥有14项重点科研技术成果，创新工艺技术申请发明专利69项，其中已授权23项、PCT专利1项。

1. 微生物制药工程技术研究中心

设有微生物育种与发酵工艺研究室、分离纯化研究室、药物半合成研究室、制剂开发室、分析室和中试车间，已成功开发多个新产品、新技术，其中包括六类新药4个；拥有2项重点科研技术成果，申请发明专利58项，授权专利23项,承担了“ 国家火炬计划”项目3项，“国家重点新产品”项目1项，“国家重大新药创制”项目2项，“国家高技术产业化”项目1项。

1. 产业公司

1. 北大医疗脑健康公司

北大医疗脑健康投资管理有限公司依托于北京大学第六医院与北大医疗产业集团的战略合作，专注于精神卫生领域。将运用专业权威的医疗资源，通过高端的服务、多元化的产品来帮助更多的人。

1. 北大医疗健康管理中心

位于北京市西城区金融街，以北京大学优质医疗资源为依托，由私人全科医生提供全方位、全生命周期健康管理服务，是一家会员制健康管理专业机构；专职的专家医疗服务及医疗专家顾问团队，提供包括健康管理、健康体检、健康风险评估、重大疾病风险预警、健康医疗顾问服务、个性化养生调理等专业服务。

1. 老年健康养护研究中心

位于北京大学国际医院东南侧，依托北京大学国际医院的医疗资源，提供医养结合的老年服务，是一家会员制的老年养护中心。

1. 医疗配套服务

1. 医疗信息化

北大医疗信息技术有限公司是国内首家医疗信息系统解决方案提供商。同时也是国内领先的数字化医院及区域卫生信息化解决方案提供商与服务商。北大医疗信息技术有限公司已为160多家大型三甲医院及医疗卫生机构提供全方位的IT整体解决方案及服务。国内目前唯一可提供基于HL7V3标准的信息交换平台，帮助医院顺利完成信息化项目。目前已成功助力北京大学人民医院成为国内首家问鼎HIMSS七级医院。北大医疗信息技术有限公司拥有5 大区域平台，2大业务拓展平台，覆盖全国28个省市区。

1. 设备融资租赁

方正国际租赁有限公司依托方正集团、北京大学医学部的行业优势，结合大型医疗设备厂商渠道资源共同开拓医疗设备融资租赁市场。现已开展北京大学国际医院、北京大学医院以及国内多家医院的医疗设备融资租赁项目。

1. 医疗保险

北大方正人寿保险有限公司是由方正集团、明治安田生命保险相互会社和海尔集团旗下的青岛海尔投资发展有限公司联合组建的一家中外合资保险机构，经中国保险监督管理委员会批准，专为社会大众提供各类人寿保险、健康保险和人身意外伤害保险等产品。

1. 医疗产业战略投资

北大医疗产业基金成立于2013年，是北大医疗产业集团从事股权投资业务的专业平台，也是北大医疗产业集团连接外部资本的战略平台。目前，北大医疗产业基金旗下管理着三支基金，规模达10亿美元，包括两支综合医院并购基金和一支肿瘤服务并购基金。

1. 医疗医药产业化服务

北大医疗产业园位于北京大学国际医院西南侧，总建筑面积22万平米，拥有不少于200个满足GLP/cGMP的标准实验室，园区由各类医药实验室、中试平台、动物实验室及配套设施组成，在实验室工艺方面满足医药、医疗研发全环节。其依托北京大学医学部、北大医疗产业集团的优势资源，是一家贯穿研发、人才、投融资、市场拓展等环节的医疗医药科研服务提供商。

1. 北大医疗产业控股平台

北大医疗产业集团控股有限公司成立于2013年12月, 注册资本5亿元。作为北大医疗产业集团医疗项目的投资和运营平台，致力于通过产业协同、资源整合和精细化的管理，对旗下自建、合作、并购的所有医疗项目进行高效运营，从而实现其医疗技术现代化、服务现代化、管理现代化。

1. 医疗机构

北大医疗产业集团通过自建、并购等形式，现旗下有7家医院，9家泌尿外科中心，总编制床位数预计到2015年年底可以达到7900张。具体如下：

1. 北大国际医院

北京大学国际医院是北大医疗城的旗舰项目，也是目前国内最大的由社会资本投资兴建的非营利性医院。医院总建筑面积44万平方米，总投资45亿元人民币，核准床位1800张，设有60余个医疗临床和医技科室，是国内医院信息系统最早达到HIMSS（美国医疗信息和管理系统学会）7级的医院之一。

北大医疗于2003年由北京大学和方正集团共同成立，最初的股权结构为方正集团、北大资源（方正集团旗下上市公司）各持股30%，北京大学持股40%。目前股权结构已变更为方正集团持股85.6%、北京大学持股13.8%、北京北大科技园有限公司持股0.6%。

作为北大医学部第九家附属医院，北京大学国际医院在医疗、教学和科研方面得到了北京大学医学部及其附属医院系统的大力支持，提供优质的医疗服务与就医环境，满足民众日益提高的医疗服务需求；成立了由26位来自剑桥大学，牛津大学、耶鲁大学、东京大学等世界知名高校的院长、教授、专家组成的顾问委员会，建立与国际接轨的中国医院管理模式与标准。

1. 株洲凯德心血管病医院

株洲凯德医院是国家三级心血管专科医院，是湖南省惟一的一家三级心血管病医院，现设病床512张，员工500余人。2013年8月，北大医疗产业集团成功收购株洲恺德医院，这是北大医疗第一家成功收购的三级专科医院。

2014年5月，株洲恺德医院二号住院大楼竣工，建筑面积15000平方米，拥有床位数268张（包含重症监护床位18张）、手术室10间。医院总床位数增至650张，达到三甲医院标准。预计三年内达到床位1100张。

产权：北大医药控股80%，管理层20%。

业务：北大医学部组织专家做现场学科评估，医生参加重要学科研究，业务收入等同比均达到30%以上的增长。

北大医学部从人事、医生运营、财务、工程建设、重点学科打造等各方面均有支持。泌尿学科方面，湖南省组委的协会每两周派人支持学术研究。心血管方面北京阜外医院的专家会去讲课或手术。

1. 北京新里程医院

北京新里程肿瘤医院是由新里程医院集团与北京大学肿瘤医院（北京肿瘤医院）合作成立的肿瘤专科国际医院。

医院坐落于万丰公园东门南侧，面积15000平方米，设置了胃肠肿瘤外科、胸部肿瘤外科、淋巴肿瘤内科、消化肿瘤内科、肾癌与黑色素瘤内科、胸部肿瘤内科、姑息治疗中心、特色中医等近20个临床科室和研究中心，配备了全球先进的核磁共振、CT和彩超等大型医疗设备，提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和全天候24小时咨询、预约服务。

引进台湾长庚纪念医院“责任中心制度“、“主诊医师负责制度”、“专科护理师制度”、“个案管理师制度”等医护管理模式，创新“多学科联合会诊”、“全里程照护服务”、“全生命周期健康管理”等高端医疗健康管理体系。

1. 北大医疗鲁中医院

北大医疗鲁中医院始建于1966年，2015年7月1日，正式更名为北大医疗鲁中医院，现已发展成为鲁中地区一所集医疗、保健、科研、教学、急救于一体的三级综合医院。医院占地面积45800平方米，建筑面积44402平方米，实际开放床位686张，2015年年末床位数将达到1400张。

医院现有职工981人，卫生技术人员825人，其中主任医师11人，副主任医（技）师106人，主治（主管）医（技）师248人，研究生导师人数4人。

拥有目前国内先进西门子“4D”双源CT、1.5T磁共振、Philips V3000 DSA、高压氧舱、胶囊胃镜、西门子钼钨双靶数字化乳腺机、全自动生化分析仪、美国GE四维彩超、全数字化X摄像系统（DR）等先进设备，先后开展了数字减影全脑血管造影、脑动脉狭窄球囊扩张支架植入术、肿瘤介入治疗、肝炎病毒基因监测、鞍区肿瘤切除、髋、膝关节置换、鼓室成形、胎儿表面超声三维成像、艾滋病筛查、CT扫描三维成像、介入起搏器植入、心脏搭桥、纤支镜下肺泡灌洗 、B超及CT引导下进行肿瘤穿刺活检及射频消融术、宫颈DNA倍体细胞检测等技术130余项，拥有淄博市首家广泛应用于临床的远程会诊中心，患者在本院即可得到北京*013院医**及上海等多家远程机构的国家级知名专家的诊治，赢得最佳的治疗时机。

医院设有主要业务科室34个，其中心内科、消化内科、职业病呼吸内科科、烧伤皮肤科为淄博市特色专科。教学科研成果显著，市级以上科研成果十余项，省部级以上刊物发表论文500余篇。现为潍坊医学院附属医院、滨州医学院教学医院。

2015年1月27日，北大医疗产业集团与其签署投资合作协议，将肿瘤、骨科、泌尿外科等强势专科植入，进行医疗信息系统搭建，还将在人才培养、学科建设、专家支持等方面加以协助。

1. 吴介平泌尿外科中心

吴阶平泌尿外科中心由北大医疗产业集团旗下的北医泰然医疗投资管理有限公司投资、建设、管理和运营，该公司是唯一获得吴阶平医学基金会授权的战略合作伙伴，公司愿景是以弘扬吴阶平院士的高尚医德为宗旨，致力于成为中国专业的泌尿外科相关领域的医疗管理集团，全面提高中国泌尿外科的整体水平。

吴阶平泌尿外科中心以首席医疗专家那彦群教授为核心，聚集了一批高水平的泌尿外科专家，在全国各地以合作、并购、新设等方式建立服务当地、辐射周边的“吴阶平泌尿外科中心”。中心凭借优质的专家资源、专业的医疗服务、统一的咨询培训，实现泌尿外科及相关领域的技术提升、人才培养和医疗服务输出，为中国的泌尿外科事业贡献力量。

截止2014年底已建设宁夏、武汉、株洲、浙东（宁波）、天津、宝鸡、泰州、涪陵、鞍山、贺州等11个中心。总床位约200张。

• 宁夏中心：宁夏人民医院；
• 武汉中心：2013年，汉阳医院；
• 株洲中心：2013年，湖南株洲恺德医院；
• 浙东（宁波）中心：2014年，宁波市鄞州二院；
• 天津中心：2014年，天津市东丽医院；
• 宝鸡中心：2014年，宝鸡金台医院；
• 泰州中心：2014年，泰州市人民医院；
• 涪陵中心：2014年，重庆市涪陵中心医院；
• 鞍山中心：
• 贺州中心：2015年，贺州广济医院

1. 贵阳市第二人民医院、贵阳市第四人民医院

战略协议涉及金额达30亿元人民币的贵阳第二、第四医院现在处于静默期。具体信息北大医疗和贵阳市政府暂未透露。

• 贵阳市第二人民医院（贵阳市金阳医院、贵阳脑科医院）
• 始建于1937年，是一所集医疗、教学、科研、康复、预防、保健与急救为一体的国家三级甲等综合医院。形成 “脑科、皮肤、肿瘤”三大特色专科。
• 医院本部占地面积110亩，编制床位2000张，实际开放床位1266张；在职职工1410人，其中卫生专业技术人员1183人，包括国家二级专业技术岗1人、三级专业技术岗4人、高级职称159人、中级职称244人，省管专家2人，市管专家3人，硕士研究生导师3名，博士及硕士研究生77名。设有内、外、妇、儿、肿瘤、皮肤、五官、口腔、康复等33个临床科室,影像、检验、功能等8个医技科室。
• 拥有西门子1.5T超导核磁共振、西门子64层螺旋CT、飞利浦16层螺旋CT、数字减影血管造影机（DSA）、手术立体定向系统、直线加速器等大型医疗设备。
• 贵阳第四人民医院（贵阳市骨科医院）

原名“贵阳市工人医院”，1989年更名为“贵阳市第四人民医院”，是省市医保、新型农村合作医疗、电力医保和铁路医保定点单位。省内首家三级甲等骨科医院。

医院建筑面积3.2万平方米，编制床位数1000张，目前实际开放700余张。2016年底业务用房面积将达到8.6万平方米，开放床位1200余张。

在职职工873人，其中卫生技术人员736人，高级职称人员108人，中级职称人员186人。有博士3人，硕士研究生导师6人。

医院拥有飞利浦128层螺旋式CT、西门子螺旋式CT、西门子新飞龙双板DR、核磁共振、C臂X机、床旁X光机、西门子彩色超声诊断仪、外科显微镜及显微外科器械、外科手术工作站、施乐辉关节镜、经皮穿刺椎间盘摘除术镜及术中电视监护系统、电神经测试仪、奥林巴斯电子胃肠镜、骨密度检测仪、德国多尼尔小巨人震波碎石机、德国腔内气压弹道碎石机、钬激光碎石机、德国前列腺汽化电切设备、尿动力测定仪、德国蛇牌电动器械、全自动生化仪、分子筛制氧机等先进设备。并设有百级层流手术间2间、千级层流手术间4间、万级层流手术间4间、正负压手术间1间和30万级复苏室1间。

1. 北大医疗康复医院

北大医疗康复医院作为北大医疗城的主力医疗机构，秉承医疗服务和运营管理的高标准，搭建学术平台，吸引国内外优秀人才，组建领先的康复医疗团队，积极开展国家级的康复医学科研项目和国际医学合作项目。

康复医院建成后总建筑面积达30000平方米，预设床位300 张（包括20张ICU床位），年住院病人预计达 2500 人次以上。医院拥有超过4000平方米的康复训练和治疗面积，配备国际先进康复设备，以及影像中心、医学检验中心等配套科室。医院的建立将弥补北京市康复医疗资源的匮乏。

1. 北大医疗儿童发展中心

2015年5月23日，北大医疗儿童发展中心正式开业，这是北京大学医学部、北京大学第六医院和北大医疗产业集团战略合作以后，推出的首个精神卫生领域的项目。

位于北京丰台区万开中心的北大医疗儿童发展中心，拥有将近2400平米的营业面积，中心共计有17间个训室，17间集体教室及艺教室，多样化的器材和教学工具，组成一流的、完善的硬件设施。除此之外，还配备了全亚洲最先进的声光电感官训练室，目前是北京所有儿童孤独症康复中心中最大的。

北大医疗儿童发展中心的主营业务为孤独症儿童康复，其计划在1-2年内完成孤独症儿童康复的标准制定，成为该领域的顶级品牌，形成集诊断、康复、教育的完整产业链。北大医疗脑健康产业投资管理有限公司会在接下来的几年，在北京及中国一线城市开设30家孤独症儿童发展培训中心，完成对上万名患儿的康复训练。还将培训500名康复培训师。

1. 投资模式分析

北大医疗投资涵盖医疗、医药、医药研发、器械、技术输出、医疗医药战略投资等的全产业链。

1. 医疗投资标的：主要为三级医疗机构。以综合医院为主，专科医院暂时集中在肿瘤、康复和泌尿三个专科领域。
2. 投资方式：自建、控股收购、技术输出
3. 医疗投资优势

• 具有国资背景，可以优先获得政府的支持；
• 依托北大品牌资源，具有品牌优势；
• 依托北大医学部的资源，具有技术优势；
• 全产业链投资可以为投资医疗机构带来高额利润；
• 通过上市公司及基金公司的运作，具有资金优势；
• 北大品牌、北大医学部资源更容易与与国外专家、机构建立合作合作；

1. 北大医疗盈利模式

北大医疗产业集团的盈利模式包括：

• 通过自建、并购医院的经营获得利润；
• 通过技术输出获得利润；
• 通过管理输出获得利润；
• 通过制药、物流获得利润；
• 通过集中采购获得利润；
• 通过资本运作获得利润。

第二节 华润医疗集团调研分析报告

1. 华润医疗集团简介

华润医疗集团于2011年10月19日在中国香港成立，为华润集团直接领导的一级利润中心。

华润医疗主营业务包括医院投资及运营、医疗器械、医疗衍生服务等，其中衍生服务包括医疗设备租赁、养老和绿色就医通道等。

华润医疗通过全资收购、控股收购的形成并购主流公立医院（主要是三级医疗机构）的方式，旗下已经拥有22家医疗机构，同时还有三家自建项目已经启动，现有医疗机构的床位达到7300张，目前是国内最大的医疗产业投资集团。

华润医疗投资项目名录：

1. 上游产业：华润万东及上海手术器械厂
2. 并购医院：广东三九脑科医院、昆明儿童医院、武钢总医院、武钢二院、淮北矿工总医院、徐州矿山医院等22家医疗机构；
3. 投资新建医院项目：北京未来科技城国际医院及上海新虹桥国际医院，北京华润饭店改建医院的项目

华润医疗集团投资结构图

1. 所属医疗机构简介
2. 广东三九脑科医院

广东三九脑科医院是国务院国资委全资建设的现代化大型脑专科医疗机构，由国务院国资委直属的“华润集团”子公司华润医疗集团有限公司管理。

广东三九脑科医院于1994年经国家卫生部批准设立。展开床位600张。按广东省卫生厅批复，医院规模和建设水平“相当于三级甲等医院”。

目前医院设有38个临床诊疗和功能检查科室。拥有国内第一台脑磁图大脑功能与定位检测仪、超大阵列37台最新高分辨率视频脑电监测系统， 1.5T及GE3.0T功能磁共振仪和64排128层全身CT、诺华刀（美国瓦里安直线加速器和德国博医来定位系统）、适形调强精准放疗系统、大型DSA、美国GE彩色超声诊断仪、法国ROSA手术机器人，德国博医来手术导航系统、6台（套）世界最先进的神经外科手术显微镜和麻醉机、呼吸机、监护仪、美国产新型接触式半导体激光刀等先进设备，医院设备总值逾3.8亿元人民币。

三九医药上市公司年报中三九脑科医院数据

1. 昆明儿童医院

为华润医疗集团成立后收购的第一家医院。

于2012年4月12日在昆明正式签订合作协议。根据协议，双方注册成立华润昆明儿童医院管理有限公司，合资经营华润昆明儿童医院，医院初期保持非营利性质不变。在华润昆明儿童医院管理有限公司中，华润医疗与昆明市卫生局(代表昆明市政府)分别持股66%、34%。

2012年9月，华润昆明儿童医院管理有限公司第一届董事会举行，其中，华润医疗占据三席、昆明市政府占两席，后者两席中昆明市卫生局获得一席、昆明市儿童医院执行院长张铁松（原昆明市儿童医院副院长）占一席。此后，华润医疗派出的管理团队入驻昆明市儿童医院。

医院分为前兴和书林两个院区，总占地面积126亩，业务用房12万 平方米，编制床位900张，实际开放床位1100张；前兴院区二期工程结束后，医院床位将达到200张。年门诊160万人次，住院量6万人次。职工1611人。

改制后医院业务量入快速增长，从2011年至2013年，医院门急诊业务量每年复合增长率达14%。医院员工待遇得到极大提高，工作平均增长29.7%，核心技术骨干几乎一位没有流失。

医院改制时保留所有“老人”事业单位身份和事业单位退休待遇，在编在岗“老人”薪酬水平高于改制前，对于“新人”按照“新办法”实行合同制。

昆明市卫生局为改制后的昆明市儿童医院新院区争取到100多个编制名额。昆明市政府承诺，改制后的三年内，继续为昆明市儿童医院的在编“老人”划拨人头经费，而改制后入编的“新人”就没有此项财政拨款。

1. 武钢总医院

武钢总医院创建于1958年，是一所集医疗、教学、科研、预防、社区卫生服务于一体的国家三级甲等大型综合性医院。

医院占地面积54949.92M2，建筑面积51847.88M2，开放病床数939张。新住院部大楼21层，占地面积2098 M2，建筑面积31277 M2，配备有中央空调、物流、供水、供氧、净化、信息传递、远程会诊教学系统、拥有先进的重症监护室、净化科室、血液层流病房等。医院各类专科齐全，设有26个临床专业科室，12个医技科室和4个实验室，其中肝胆外科、脑外科、心血管内科、急诊科为重点专科。烧伤外科、糖尿病专科、骨科、泌尿外科等在本地区享有较高声誉。

医院拥有1250MA大型数字减影机、大型超高速双螺旋CT及全身CT机、0.5MRT核磁共振、雅培大型全自动生化和免疫分析仪、欧美达、德尔格全能麻醉机、多功能显微镜、彩色多普勒B超、电子内镜、纤维电视喉镜、震肢碎石机、肾内科配有7台进口透析机、1台CRRT多功能连续性血液净化机、有中南地区最大的高压氧舱。价值万元以上的设备共有437台（套），给病人创造了优质高效的医疗服务条件。

医院医疗技术实力较强，现有正式在岗职工1730人，其中正高职称40人，副高职称210人，中级技术职称者601人。

特色专科：儿科、心血管内科、普外科、肝胆外科、脑外科、耳鼻喉科

华润虽然占股51%，但是由于医院管理层由武钢任命，华润没有医院的实际控制权。

1. 武钢二院

武汉钢铁(集团)公司第二职工医院是一所集医疗、教学、科研、防预于一体的大型现代化三级医院。

武钢二医院开放床位726张，设内科、外科、妇产科、儿科、肿瘤科、精神科、结核科、传染科、中医科等23个一级临床科室、10余个医技专业科室。拥有彩色B超、血管数字减影X线机、DR、螺旋CT、Varian600-C直线加速器、Varian23EX高能双光子适形调强加速器、TOSHIBALX40A模拟定位机等先进医疗设备。全院职工983名，其中专业技术人员780名，正高级职称31名、副高级职称110 人，中级职称355 名，人才结构完善。

经过20余年的建设和发展，武钢第二职工医院形成了肿瘤、感染、精神、结核四大特色专科。目前年门诊量达到30余万人次，患者来自省内各地。

1. 淮北矿工总医院集团

淮北矿工总医院集团是淮北市唯一一家跨地区的大型医院集团，下辖淮北市精神病防治院、淮北市肿瘤医院、16家分院、27家矿区保健站、10多家社区服务中心（站）等近60家成员单位，服务范围覆盖淮北、宿州、亳州、永城等地市。

总院始建于1958年，是淮北市建院最早、规模最大，集医疗、教学、科研、预防、保健、康复于一体的大型综合性三级甲等医院，是北京阜外医院、北京积水潭医院教学医院、蚌埠医学院非直属教学医院、国家矿山医疗救护中心安徽省分中心。占地158亩，医用建筑面积11.8万平方米，总医院现有床位1500张，集团各医院共有床位将近3000张。在职职工1490人，卫技人员1243人，高级职称218人，其中主任医师63人、蚌埠医学院兼职教授16人，硕士研究生58人。享受国务院特殊津贴专家4人，安徽省有突出贡献的中青年专家1人。

医院拥有国内先进的PET-CT机、3.0T核磁共振机、安徽省第一台320排CT机及DSA、双探头ECT机、直线加速器、人工肝支持系统、流式细胞仪、主动脉内球囊反搏泵、原装奔驰远程手术救护车等先进医疗设备。先后建成HIS、LIS、PACS、EMR、门诊银医一卡通等，实现医院管理信息化。

医院以创伤外科为特色，学科齐全，有中华医学会中国煤矿创伤学会淮北创伤研究所、创伤骨科研究所、冠心病介入治疗研究所、神经病学研究所、肿瘤防治研究所等5个专业研究所。有1个省重点专科，7个淮北市重点专科，1个淮北市特色专科。

1. 徐州矿山医院

始建于1962年，经过50余年的发展，现已成为一所集医疗、教学、科研及预防为一体的综合性二级甲等非营利性医院。

医院占地50余亩，总建筑面积40000多平方米，开放床位600张。

拥有1.5T超导核磁共振（MRI）、西门子16排螺旋CT、西门子双探头ECT、GE-SPECT-CT、西门子DSA、直线加速器（X刀）、多台进口彩超、日本光电大型阵列（10台）最新高分辨率视频脑电监测系统、数字X光机、全自动生化、系列腹腔镜、胸腔镜、宫腔镜、关节镜、椎间孔镜、输尿管软、硬镜、钬激光、低温等离子电切等微创内镜及手术用大型显微镜、系列康复设备、系列内窥镜、体外震波碎石机、大型高压氧舱等总值超亿元的现代化诊疗设备。

医院以神经内外科、普外科、胸外科、泌尿外科、妇产科、骨科、心内科、康复训练、核医学科并创伤急救为主要特色。

1. 华润医疗集团投资项目总结
2. 规划总投资额为100亿元人民币；
3. 涉及到医疗全产业链投资；
4. 并购标的以公立三级医院为主，现阶段有转向基层医院的趋势；
5. 要求绝对控股；
6. 投资进度：3年时间完成5家三级医院并购，其中淮北矿工总医院包括16家分院。
7. 华润投资模式分析
8. 成功因素

1. 国资背景，地方政府不担心国有资产流失；
2. 保留员工编制，并能够获得后续编制；
3. 华润集团可以为当地带来其他投资项目；
4. 对投资回收期的要求不高，能够给予经营团队一定的整合时间。
5. 采取综合盈利模式保证投资收益：供应链管理、IT服务、金融租赁服务、医疗建筑设计、医院管理咨询、医疗教育陪训，以及医院托管；
6. 成功的并购和经营案例（昆儿项目）为后续并购奠定基础。

1. 存在的问题

1. 项目成功率不高：虽然有国有背景，但是由于目标是三级医疗机构，成功率不高。四年的时间只投成5家医疗机构，但总体规模很大，已经成为国内最大的医疗投资集团；
2. 广东省高州市人民医院项目由“回扣”问题而搁浅，导致一年半的工作归零，提示公立医院改制的难度极大，导致失败的因素很多；
3. 部分改制医院还是非盈利医疗机构，报表合并存在问题；
4. 现阶段多数医院还处于整合期，业务收入提高很快，但盈利能力不详；
5. 由于华润集团在去年出现人员变动，医疗并购处在转型阶段；

1. 可借鉴的经验

1. 在公立医院改制中，要注意国有资产流失的问题，需要程序合法；
2. 给医生提供高绩效工资和业务发展平台非常关键；
3. 大型医院的投资额度大、改革难度大、管控难度大；当地政府的实际支配力难以消除，无法掌控医院的人事权；
4. 从昆明儿童医院和武钢医院的改制结果来看，没有人事权的医疗投资只能流于形式，无法获得投资回报；
5. 华润医疗的投资方向现在已经转向基层二级医疗机构，提示基层医院的改革机会较大；
6. 需要扎实做好一个并购项目做样本，为后续投资项目的推进奠定基础；
7. 投前需要对目标医院进行详细了解，对关键问题做好应对预案。

第三节 中信医疗集团分析报告

1. 中信医疗简介

中信医疗健康产业集团成立于2011年6月，是中信集团的全资一级子公司，业务领域主要涉及医疗服务、养老服务、健康管理、医药配送等一系列相关业务，致力于成为关注全生命周期、具有国际视野、国内一流的医疗健康产业资源的整合平台；致力于成为卓越的医疗健康产业的运营商和服务商。

集团实施“一体发展，双轮驱动”的发展战略，以医疗服务为中心，确立全生命周期理念，带动特色专科、健康管理、养老服务及其相关领域协同发展；以整体价值最大化为导向，积极参与公立医院改革和企业医院改制，统筹区域化资源，打造差异化比较优势；同时，充分利用中信体系的综合金融优势，创新产融结合和产业运营模式；全面提升专业运营能力，创建具有自身文化特色的运营体系和运营机制。

1. 核心业务部门

中信医疗现在的业务部门分为：医疗投资管理中心、养老投资管理中心、健康投资管理中心、医药投资管理中心。

• 医疗投资管理中心

主要负责集团在医院投资方面的相关工作。通过企业化运作，战略性进军健康产业，通过以合作、收购和托管等多元发展模式，实现在医疗领域的发展。现有医疗机构8家（含双牌照、待建），按照各网站资料计算，所属医疗机构规划总床位3626张（开放2126张）。另有报道称中信医疗旗下医疗机构的总床位数达到约6000张。

• 养老投资管理中心

是集团为应对中国老龄化进程的快速发展而成立的，旨在打造“中国健康养老产业第一品牌”，专注发展中国最好的健康养老产业的投资管理机构。

• 健康投资管理中心

是搭建健康产业综合性发展的主力平台，投资、管理符合集团公司发展战略的健康产业项目。搭建覆盖全国的集健康体检、健康教育、健康管理、慢病干预为一体的健康管理服务体系。

• 医药投资管理中心

主要负责集团在制药和医疗技术/医疗设备领域的投资管理业务。将充分利用自身优势、联合集团内和集团外资源，独立或以合作投资的方式对代表行业发展的生物药、化学药、中成药和现代医疗技术进行战略性投资。

1. 集团架构图

1. 中信医疗项目简介
2. 中心惠州医院

隶属中信医疗健康产业集团，属于央企直属国有医院。是按照三甲标准兴建的集医疗、保健、养老、教学、科研为一体的现代化大型综合医院。

医院地处惠深高速公路与京九铁路（惠州段）之间，距市中心6公里，距深圳68公里，距香港90公里。医院占地面积26.8万平方米，医院整体规划床位2000张，目前开设床位500余张；设有心血管内科、呼吸内科、肾内科、神经内科、妇产科、普外科、肝胆外科、泌尿外科、神经外科、小儿外科、胸外科、消化科、儿科、新生儿科、眼科、耳鼻喉科、中医科、康复理疗科、体检中心等40 多个临床医技科室。

医院配备了德国西门子1.5T超导核磁共振(MRI)、16排螺旋CT、飞利浦数字减影血管造影机（DSA）、大型高压氧舱、美国雅培全自动生化系统、高档彩超等高端医疗设备，近期即将引进256排CT，射频消融治疗机、海扶刀（超声聚焦热疗）、氩氦刀、热灌注循环化疗机等一系列先进设备。

1. 中心湘雅生殖与遗传专科医院

医院成立于2002年，是国内首家现代化大型生殖与遗传专科医院。

医院汇集有国内外优秀医学遗传学和生殖医学专家，拥有医学遗传学、发育生物学、生殖工程学、干细胞工程学、医学伦理学等5个博士学位学科专业点，研究系列和医师队伍中具有副高以上职称或硕士以上学历者占该系列总数的71%，技术骨干大多数是从国外著名学府或研究机构学成归来学者、专家。

医院开展的医疗服务项目有：男女性不育不孕症治疗，不良生育史、优生优育、遗传咨询，孕前与产前诊断（染色体病及基因病诊断），人工授精，体外授精（试管婴儿），显微授精（单精子细胞浆内显微注射），习惯性流产的治疗，精子、胚胎的冷冻保存，生殖健康及宫腔腹腔镜治疗、亲子鉴定等。

现已成为国际上接受试管婴儿治疗人数最多、妊娠率最高的生殖中心。2011 年医院试管婴儿平均临床妊娠率达到56.44%。医院共出生试管婴儿20000 多例，供精人工授精婴儿6000多例。医院具有亚洲最大的国内第一个人类冷冻精子库，库存精液10 万余份。

医院的遗传中心在全国有较高的学术地位，是国内最大的细胞和分子遗传学诊断中心，也是我国基因诊断数量和种类最多的中心之一，已建立45 种基因病的基因诊断和产前诊断、孕前诊断方法，利用分子遗传检测手段进行基因病检测已达8220例。诊断种类国内最多，诊断准确率100%。

1. 杭州整形医院、杭州手外科医院

杭州整形医院创建于1985年，集医疗、教学、科研为一体，是浙江省三级整形美容专科医院，浙江省政府命名的国有整形医院，浙江省有资质开展颅颌面手术的整形专科医院。1999 年经杭州市卫生局批准，同时使用“杭州手外科医院”名称。2005 年医院实行改制，由中国中信集团全资收购， 2012 年经中国中信集团有限公司批准，医院拆分为中信杭州整形医院和中信杭州手外科医院两家。

现有建筑面积8000余平方米，核定床位136张，整形外科床位28张。

杭州整形医院高端VIP中心——杭州爱琴海医疗美容创建于2010年，是一个囊括目前世界上高精尖先进整形美容技术和国际名家的整形美容机构。

医院拥有较强的医疗团队，现有各类专业技术人员120余名，高级医疗专家20余名，建院27年来，收治病人150余万例，病人遍及全国各省、市、自治区、港澳台地区，以及美、日、韩、泰、葡、加等多个国家。

1. 五四一总医院

始建于1970年，为运城市东部的区域医疗卫生服务中心。2009年通过三级乙等综合医院的评审，是山西医科大学、山西大同大学医学院、汾阳医学院、山西医科大*运学**城学院的教学医院。

医疗范围辐射到周边的绛县、新绛、垣曲、夏县及临汾地区的部分县市。是运城市、临汾市、侯马市、河津市、盐湖区、闻喜县、绛县、新绛、稷山、夏县、万荣、垣曲县、临猗县等“四市八县一区”职工医疗保险定点医院，是运城十三县(市)新型农村合作医疗定点医院。

医院占地面积120亩，总建筑面积63731平方米，用于医疗工作30438平方米；固定资产原值1.119亿元；设床位500张；在编职工701人，高级职称人员103人，中级职称158人；设27个临床科室，12个医技科室，23个职能、后勤科室。

医院拥有飞利浦128排螺旋CT机、西门子1.5T 高场磁共振机、飞利浦数字减影血管造影机(DSA)、四维彩超、6MV医用直线加速器、法国STATIF数字化DR摄片装置、法国STATIF全数字化多功能X线胃肠机、美国GE LOGLQ--7最高档全身应用超声仪(彩超)、美国彩色多普勒超声显像仪(彩超)、日本AU400全自动生化分析仪、大型体检车、德国徕卡手术显微镜、德国STORZ腹腔镜、德国STORZ关节镜、德国费森尤斯血液透析机、德国全自动化学发光免疫分析仪、德国徕卡快速冷冻切片机、美国白内障超声乳化仪、洁净手术室、中心供氧、负压吸引装置、美国动态心电分析系统、日本光电数字化多用脑电图机、颈颅多普勒仪、日本OLYMPUS电子胃镜、电子肠镜、八人高压氧舱、婴儿高压氧舱、甲状腺多功能扫描仪、肾图仪、血液灌洗机、除颤仪、呼吸机、全自动五分类血球计数仪、血气分析仪、多功能监护仪等一大批先进的医疗设备。

1. 汕尾市人民医院

医院始建于1900年，为一家集医疗、康复、预防、保健、科研、教学为一体的综合医院。

医院占地面积30781平方米，建筑面积60000平方米；床位数900张。

设有38个临床科室。现有在职人员745人，专业技术人员563人，其中有高级职称56人，中级职称133人，享受国务院津贴专家1人，受聘担任省级以上医学专业委员会委员30多人；

拥有16排螺旋CT、1.5T核磁共振、DSA、全自动生化分析仪、全自动化学发光仪、数字化拍片机（DR）、数字化胃肠X光机、移动式拍片机、瑞士EMS混合动力碎石清石设备、病理快速冰冻切片机、奥林巴斯腹腔镜、胆道镜、经皮肾镜等一大批先进仪器设备；

1. 汕尾市妇幼保健院

1994年7月成立，受市卫生局直属管理的非盈利性医疗保健机构，但一直没开展业务。2009年按二甲要求高起点全新配套，新的住院办公大楼建筑面积5000平方米，是集医疗，妇幼保健，优生优育，计划生育技术服务，教学，科研为一体的妇女儿童专科医院。

开放病床90张，设有门诊，产科，妇科，儿科，新生儿科等临床科室和妇女保健，儿童保健，生殖保健，围产保健，儿童口腔保健等系列保健专科。现有从业人员83人，其中卫生专业技术人员66人，具有高级卫生技术职称的4人，中级卫生技术职称的15人，初级卫生技术职称的47人。

医院拥有利普刀，阴道镜，彩色四维（含高频探头）B超，红外线乳腺透照仪，微波治疗仪，X光机，尿十项分析仪，血球计数仪，全自动生化分析仪，新生儿心电监护仪，新生儿呼吸机，多功能胎儿远程监护仪，中心供氧，MP妊高症检测仪，多参数生命监测仪，蓝光治疗仪，新生儿抢救台等先进医疗设备。

1. 汕尾市第三人民医院

规划中。

所属医院在汕尾市三家医疗机构并购前多为企业所属医院，在2015年1月签约控股汕尾市三家医疗机构，可以视为中信医疗已经完成前期收购医院的整合，投资方向已经从企业医院改制、收购转向国有公立医院收购、并购。

1. 中信医疗动态分析

从2014年开始中信分别与阿里、北大医疗、泰康、华夏等公司进行全面合作，并布局智慧医疗。

随着原华润医疗CEO张海鹏出任中信资本（CCP）高级董事总经理，主管医疗投资，中信下一步必将加大医疗领域的投资力度。

中信旗下已有多股力量参与医院的投资并购。中信医疗和中信产业基金一直寻求医院的投资并购。加上新入局的中信资本，中信自身的“大医疗”集团格局已经形成。

张海鹏曾参与主导昆儿改制，华润医疗在昆儿改制当中的成功为后续医院投资并购奠定了坚实的基础。张海鹏的正式复出并主管的医疗领域投资已经被确定为CCP的战略重点，预计在2015年年末之前还将有医疗机构纳入中信版图。

1. 中信医疗投资优势
2. 国资背景，易于获得政府医疗资源；
3. 从企业内部医院经营管理做起，积累了相对成熟的投资、管理经验；
4. 与北大医疗、泰康等医疗、医药、保险企业合作，建立闭环盈利模式；
5. 与基金合作，获得充足的并购资金，具备资金优势；
6. 中信集团在国内有很多大型国有企业，与地方建立良好的合作关系；
7. 通过几年的积累，已经形成规模，具有成功经验和样板，更易获得医院职工的认可；
8. 投资标的不局限于在运营医院，更加符合政府需求。
9. 中信医疗集团发展趋势分析

预计中信集团将通过多家下属公司全方位进军医疗产业。利用下属公司、企业与当地政府的关系获得更多医疗投资机会，通过现有成熟经验和成功案例获得医院职工的认同。

第四节 复星医药集团分析报告

1. 复星医药简介

上海复星医药（集团）股份有限公司（简称“复星医药”）成立于1994年，1998年8月和2012年10月分别在上海证券交易所和香港联合交易所主板挂牌上市（股票代码：600196-SH，02196-HK），是在中国医药行业处于领先地位的上市公司。复星医药专注现代生物医药健康产业，抓住中国医药市场的快速成长和中国企业进军世界主流医药市场的巨大机遇，战略性地覆盖研发制造、分销及终端等医药健康产业链的多个重要环节，形成了以药品研发制造为核心，同时在医药流通、医疗服务、医学诊断和医疗器械等领域拥有领先的市场地位，在研发创新、市场营销、并购整合、人才建设等方面形成竞争优势的大型专业医药健康产业集团。

复星医药注重创新研发，拥有国家级企业技术中心，并在上海、重庆、美国建立了高效的国际化研发团队。公司研发专注于心血管、抗肿瘤、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等治疗领域，且主要产品均在各自细分市场占据领先地位。

复星医药在聚焦发展核心制药业务的同时，积极发展医疗服务领域，并进一步巩固在医学诊断、医疗器械等领域的竞争优势。

1. 医疗投资情况

从2013年10月份到现在，由于整个市场对医院资源的争抢比较厉害，价格偏高，复星医药没有做过一个医院方面的并购项目。但一直在推进县城等医院的并购和公立医院的合作，和温州市立医院的合作项目，人员基本到位，等待新医院开工建设；台州和当地医院合作医疗、康健和养老项目将很快落实；齐齐哈尔第一人民医院是老院带新院的模式；与玉林市政府合作成立医院管理集团，公司持有49%股权，同时增资建设新医院。现有医院及拟投医院项目全部完成后，床位总数将达到9000张。

现有医疗机构包括：购和睦家（参股）、安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、佛山禅城区中心医院、南洋肿瘤医院，总床位数2770张。

拟投亿元项目包括：温州老年病医院、齐齐哈尔第一医院南院、台州市立赞扬医院、台州赞扬康养中心、玉林医疗集团、洛阳医院项目，总床位数将达到5500张以上规模。

1. 产业布局

复星医药集团业务涉及医药工业、医药流通、医疗服务和医学诊断及医疗器械四大领域。具体架构图如下：

1. 所属医院简介
2. 和睦家

和睦家医疗（United Family Healthcare），是美中互利公司旗下的医疗服务分支，是在华具备高水平的开拓性医疗机构。和睦家在亚洲的宗旨，是提供综合性的医疗服务，并创造一个独特的呵护患者的家庭式、温馨的服务环境。

和睦家医疗成立的17年以来，已经在北京、上海、天津、广州、无锡、蒙古乌兰巴托和青岛设立了医院及诊所，在当地都能够提供高质量的国际标准医疗服务。北京、上海和广州的和睦家医院及诊所已经通过了国际联合医疗委员会(JCI) 的认证。这便是和睦家一贯宗旨的最好例证：坚守国际高水准医疗品质，确保患者的安全健康，提供卓越的医疗服务。

和睦家计划在大陆开20家医院 50~60家诊所，之后再于香港和亚洲扩张，现已部署到蒙古国首都乌兰巴托。

复星医药持有美中互利48.65%的股权。不过复星占和睦家的实际权益可能不足30%，未来新开张的和睦家复星的权益会提升到50～60%。

1. 安徽济民肿瘤医院

医院位于合肥市新站开发区新海大道，占地50亩，首期投资5亿元人民币，设置床位700张。2011年携手上市公司——上海复星医药集团，总投资20亿元人民币的安徽省济民国际医疗健康产业园项目已列入规划。

医院技术力量雄厚，学科配置齐全。荟集20余名国内肿瘤学界著名专家，引进和培养了50余名中青年技术骨干、200多名温柔体贴的专业护士组成了一支高水平、高素质的强大医疗团队。

医院医疗设备先进 拥有国际先进的Elekta直线加速器、第六代γ刀、DSA、1.5T核磁共振（MRI）、16排螺旋CT机、数字胃肠机、DR、彩超、全自动生化分析仪、模拟定位机、电子胃肠镜、支气管镜、腹腔镜等60多套先进设备仪器，为肿瘤诊治工作奠定坚实基础。

10余年来，医院共接诊10万多名患者。

• 启动多学科会诊（MDT） 打造个性化肿瘤治疗模式；
• 成为国内首家开设在线直播会诊APP的医院。

1. 岳阳广济医院

是一家集医疗、教学、科研、保健、疗养、康复于一体的二级甲等综合性医院。

医疗区占地58亩，建筑面积达50000多平方米，可开设床位500多张。

医院拥有一支强大的专家团队，云集了市内各大医院精英和医疗顶尖级专家，并实行了与湘雅医院、省人民医院、中国人民解放军第163医院、省儿童医院等上级医院技术协作。代表了医改方向的超前体制、让利于民的办院理念、人性化的服务和精细化的管理，让岳阳广济医院迅速崛起，目前医院的资产总额、门诊住院人次、医疗收入及品牌价值，已跃居岳阳市第三位。

1. 宿迁钟吾医院

成立于2002年，是一所二级甲等综合医院。

医院现有床位500张，职工636人，其中医务人员567人。医务人员中副高级以上职称43人，主治医师38人。

医院除配有常规设备外还有美国GE 1.5T磁共振（MRI）、16排螺旋CT、X光计算机成像系统（DR）、眼科德国海德堡光学相干断层扫描仪（OCT）、美国瑞德SDS非手术脊柱减压治 疗系统、四维彩超、法国梅里埃ATB细菌鉴定及药敏感实验仪、贝克曼DX800全自动化学发光仪、腹腔镜、电子胃肠镜、纤支镜、消化科氩离子电凝治疗等大型先进医疗设备。

2012年上海复星集团合作，实现了机构重组、联合办医、快速发展的构想。宿迁市卫生局已批准在现有综合医院基础上，建成拥有1200张床位、1400名职工的三级“宿迁市肿瘤医院”。总体规划23万平方米的新院已开工建设。

1. 佛山禅城区中心医院（简称禅医）

禅医成立于1958年，前身为石湾医院，是集医疗、急救、预防、保健、科研、教学为一体的综合性三甲医院。

医职员工1600名；床位1200张，年门诊量超230万人次，年住院超4万人次。

配备有大批国内外先进仪器设备：双源CT、1.5T核磁共振、双板DR机、彩色超声诊断仪、全自动生化免疫分析仪、荧光定量PCR仪、准分子激光视力矫正系统等，含百级标准的层流手术间18间。

综合性医疗大楼――禅医精进楼，建筑面积达7.8万平方米，白、紫、绿、粉红为基本色调的装饰，禅与医元素的巧妙融合。

新大楼运作实现高度信息化、智能化：药品、检验、后勤等物质形成自动化全封闭式安全配送，移动互联网预约（微信扫描）就诊平台的引入、“禅医一卡通” 的实施以及品牌餐饮、商场购物等休闲配套设施的配置，体现出禅医舒适、便捷的优质医疗服务。

努力坚持专科建设，形成了医院医疗服务的特色。“禅医三宝”——椎间盘（脊柱外科）、排石（泌尿外科）、生宝宝（妇儿中心）作为核心重点专科，在全市家喻户晓。手外科、耳鼻喉科、眼科专科技术处于全市领先地位，心血管内科介入治疗技术发展迅速，每年开展各种心脑血管介入已超1000例次，目标配置100余台血透机的血液净化中心将成为华南地区规模最大的专业中心之一。

1. 南洋肿瘤医院

医院创建于1993年，是首创中西医结合治疗的肿瘤专科医院，是亚洲区最著名的肿瘤医院之一，在中国大陆、港澳及东南亚享有盛誉。

医院开设320张床位。

现有员工200余人，汇聚了17名资深教授、2名名医名家及8名博士，大部份专家均有海外工作或留学经历。

医院凭借综合性个人化治疗、中西医结合治疗、先进的微创介入治疗等先进治疗技术，成为世界级的肿瘤专科医院。

为方便来自不同地区的患者，医院客户服务中心24小时服务，并提供多种语言翻译服务，更在东南亚成立多个办事处及分院。

1. 现有医院盈利情况

以下所有数据均来源于上海复星医药（集团）股份有限公司年报。

复星医药年报数据统计表

2013年复星医药集团由于收购佛山禅城区中心医院和南洋肿瘤医院以及原有医院的扩建等因素，导致集团控制医院总床位数、总收入均快速增长。

从毛利率来看，虽然2013年、2014年有所下降，但2015年获得快速增长，从2012年~2015年上半年，毛利率平均达到27.13%。

认为复星医药集团下属的医疗机构的经营、管理水平较高，与投资标的的选择密切相关。

1. 医疗投资模式及管理方式分析

• 计划在国内投资500家医疗机构；
• 目标医疗机构性质以营利性为主；
• 从高端医疗机构起步，形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局；
• 从民营营利性医院收购模式转成与公立医院合作共建混合所有制营利性综合性医院；
• 合作公立医院以三级医院为主，经营管理上采取“老院带新院”；
• 成立药械公司负责新老医院的药械供应；
• 医养结合，进军健康养老领域；
• 建立医院集群，即一家中心医院带领一群综合医院，综合医院的设置也将是“大专科小综合”的模式；
• 合作项目将组建股份制医养集团，实行企业化管理，市场化运行；
• 主要管理人员由公立医院管理团队兼任，两院区实行统一管理，独立核算；
• 公立医院选派人员保留原身份不变，以多点执业的方式实现院间流动，人员薪酬由两院按比例承担。

第五节 凤凰医疗集团分析报告

1. 凤凰医疗简介

凤凰医疗集团是中国最大的民营医院集团，集团的成员医疗机构均坐落于北京，涵盖大型综合医院和社区医疗机构，其中有以控股投资拥有的北京市健宫医院，和以IOT模式（投入－运营－移交）管理的北京燕化医院、北京市门头沟区医院、北京京煤集团总医院、北京市门头沟区中医医院以及北京市门头沟区妇幼保健院。共有11家综合医院、2家中医院、28家社区医院，合计开放床位达3390张。除占60%股份的健宫医院和全资的燕化医院外，均为IOT模式。

在成员医疗机构中，北京市健宫医院是北京市首家改制的国有企业医院；北京燕化医院是北京市首家改制的三级综合医院；北京市门头沟区医院是北京市首家以政府购买服务的形式引入社会资本参与管理的政府办公立医院。

徐捷独资拥有的吉林市创伤医院于1988年创立，在2007年转为股份制，该医院并未纳入到上市公司。

• 集团架构图

1. 所属医疗机构简介

• 燕化医院集团

燕化医院集团始建于1973年，前身为燕山石化公司的职工医院，是一家三级非营利性综合医院。包括燕化医院、星城医院以及17家主要服务于房山区居民的社区医疗机构。

拥有1196名员工，包括261名医师和585名其他医疗专业人士，可用病床共663张；医院拥有42个临床科室及中心。

燕化医院于2010年通过美国JCI认证，2013年8月30日通过JCI复审，是中国第七家JCI认证医院。

• 京煤医院集团

医院始建于1956年，原名“北京矿务局总医院”，自2003年改名为“北京京煤集团总医院”。医院位于北京市门头沟区，是一家集医、教、研、预防保健和康复医疗服务为一体的三级综合医院，北京市医保定点医疗机构。

京煤医院总医院旗下还有另外七家一级医院和11家社区医疗机构。

京煤医院拥有1482名员工，包括354名医师和775名其他医疗专业人士，可用病床共1738张。医院集团拥有32个临床科室，职业病治疗经验丰富。

• 健宫医院

医院始建于1953年，前身为北京市建筑工人医院、建设部总医院，地处宣武门繁华地段，毗邻著名的陶然亭公园。是一所集医、教、研、防为一体的二级甲等综合性医院。

医院编制床位457张，临床、医技科室33个，卫生技术人员占80%以上，高级技术职称及专家团队近百人。2010年通过国际医院认证联合委员会（JCI）认证。

拥有，美国GE公司的Innova2100导管机（亚洲第一台）、西门子双源256排CT、电子胃镜、 肠镜、气管镜、腹腔镜、高档彩超、大型全自动生化分析仪等先进的医疗设备，同时建立了具有20张病床的心脏综合重症监护室、层流手术室等配套医疗设施，总投资近亿元。

2011年11月30日我院已成为张家口市首批异地医保定点医院之一。

• 北京市门头沟区医院

医院始建于1951年，是一所集医疗、教学、科研、预防、保健、急诊、急救为一体的区域医疗中心，承担着门头沟区近30万人口的基本医疗服务。

医院建筑面积达4.2万平方米，开放床位502张，拥有职工800余人，高级技术职称50余名，其中博士、硕士78名。

• 北京市门头沟区中医医院

北京市门头沟区中医医院始建于1956 年，是北京市第一家区级中医医院。是一所集医疗、护理、教学、预防、康复为一体的二级甲等中医医院，北京市医保定点医疗机构。

目前门头沟区中医医院共有在职员工322人，其中专业技术人员共有270人，其中具有博士研究生学历的有1人，具有硕士研究生学历的有27人，具有大学本科学历的有113人。专业技术人员中具有高级职称的医师有20人，占总数的7.41%，中级职称的医师有90人，占总数的33.33%，医师人才梯队基本完善。

医院占地面积约一万平方米，共有编制床位226张，拥有CT、DR、彩超、全自动生化分析仪、中药颗粒机等万元以上设备百余件，中医诊疗设备达到国家中医药管理局相关要求，能够满足临床诊疗需要。

• 门头沟区妇幼保健院

北京市门头沟区妇幼保健院始建于1978年，承担全区的妇女保健、儿童保健、生殖保健、计划生育手术质量的管理与业务技术指导工作。该院是一所针对全区妇女、儿童医疗保健工作的北京市二级甲等妇幼保健院，北京市医保定点医疗机构。

建筑面积 2513 平方米全院设置床位 30 张。

拥有187名员工，包括36名医师和84名其他医疗专业人士；

开设包括妇产科、儿科、计划生育科、口腔科、保健部等在内的11个临床科室和中心。

拥有全自动生化分析仪、多功能麻醉机、美国 GE B 超机血细胞分析仪、尿分析仪、输液泵等万元以上的医疗设备 22 台。

1. 集团化运作模式
2. 向政府主管部门申请创办独资医院

吉林创伤医院，招聘由公立医院退休下来的医学专家组成技术队伍，由政府正式批准设立民营医院。以创伤外科为主发展二级甲等综合性医院。其特点是产权清晰、自主经营和滚动发展。

1. 申办中外合资股份制性质的营利性医院

由中方控股经营，以深圳凤凰医院为例，凤凰医院集团投资70%，由凤凰医院集团负责经营管理，是目前凤凰医院集团中经营收益最好的医院。三年多即收回投资。其特点是以医院集团连锁管理。

1. 独资买断国企停办的企业医院，借壳进入医疗市场。

凤凰收购原大连钢铁集团公司的职工医院更名为大连新世纪医院，接收200名医院医护人员并重新改建医院，而后通过德国TUV认证，逐步发展为三级综合医院。其特点是一次投资数额较大，回报回收期较长，但可利用现有医务资源，有利长远发展。

1. 采用资产重组改制公立医院，控股公立医院

按现代企业制度的法人治理结构管理医院。2000年凤凰通过社会招标参股北京市健宫医院（原建设部总医院）改为股份制医院，重新申报为营利性医院和医保定点医院。其特点是按现代企业制度管理医院，所有权和经营权分离，符合现代产业制度的发展方向。

1. 托管经营

接受公立医院产权人的委托，经营公立医院。无锡新区医院是无锡市政府投资兴办的二级甲等综合医院，在2001年政府完成土地征用和门诊楼一期工程后，委托凤凰医院经营。双方协议规定，医院一期的产权归无锡新区经济发展公司，凤凰医院集团负责医院医疗设备及二期住院大楼的建设。医院的经营收益归凤凰医院集团，负责对新区医院一期投入的国有资产的保值和增值。其特点是投资初期不触动产权关系，先市场化经营医院然后等待时机完成医院投资和产权改造，此外可取得药品和设备采购权。

1. 特许经营

以特许经营模式允许加盟医院使用医院集团或医疗管理公司的品牌经营。其特点是利用医院集团的医疗资源和经营水平，提升加盟医院的盈利能力。其特点是特许经营，前提是集团已具备市场品牌效应和规模经营的能力。

1. 凤凰集团盈利能力分析

自2010年至2012年间的平均净利润率保持在11%以上，平均净资产收益率为14.69%。其收入来源包括综合医院服务收入、投资运营移交（IOT模式）管理服务收入、对托管医院提供供应链服务的收入。2013年数据显示其利润77.3%都来自供应链业务，但供应链收入严重依赖其他分支的业务。供应链收入指的是凤凰医疗以议定价格向供应商购买药品、医疗器械以及医用耗材，然后以招标价或当地政府机关设定的其他价格上限向医院销售医疗用品。

1. 凤凰医疗战略发展特点
2. 确立区域医疗集团的发展模式：重点在城市地区组建区域医疗集团，形成医院集团化发展，放大规模效益；
3. 积极参与医疗体制改革：充分利用自身优势，在新医改后积极参与公立医院改制，采用多种形式实现对公立医院的投资；
4. 持续完善医院管理模式：将持续完善管理体系，推广标准化、信息化、集约化管理，形成完整的医院管理体系，不断提高运营效率和服务质量；
5. 资本运营整合资源：在股份制改造基础上将实现在资本市场上市，充分利用资本运营手段积极整合行业资源、金融资源、形成更强大、更稳定和更有效的发展基础。
6. 投资趋势分析
7. 凤凰医疗已经显露出多方面的转型迹象，包括：

1. 增强综合医院服务，调整业务结构；
2. 向京外地区扩展，增加市场份额；
3. 从单体医疗机构管理，转向区域化、体系化运营；
4. 以医疗基础向养老产业拓展，探索医养结合。

1. 不再仅仅是轻资产的托管模式，重资产的医院改制成为新近合作项目的突出特点。凤凰医疗计划三年内收购6-8家医院，标的锁定北京市。
2. 虽然“托管+供应链”的商业模式受到了资本市场的认可。但在实际运营中存在问题，近期向重资产领域延伸，并在业务结构、服务范围、养老产业等方面试图做出调整。
3. 凤凰医疗投资及经营现状分析
4. 纳入上市公司的医疗机构集中在北京的西南部，集团原来投资的吉林创伤医院、大连新世纪医院、深圳凤凰医院等均为纳入上市公司；
5. 集团收益主要来源于综合医院服务、IOT收费和供应链，供应链收入占55%左右，2013年虽然供应链利润占77.3%，但又严重依赖于综合医疗服务和IOT模式的医疗机构；
6. “IOT+供应链”盈利模式全靠双方合同约束，且合同的另一方是明显更强势的政府，能不能长期做下去、能不能一直有采购权都是问题。
7. 供应链的收益会压榨医生的现有利益，进一步扩张难度大，北京煤炭总医院就是一个“IOT模式”的失败案例；
8. 有专家认为IOT模式其实是一种变相的医院托管，医院原有非营利性质为改变，导致投资人必须从上游供应商处获得利润；
9. 凤凰集团与配送公司签订利润保证合同，导致对供应商的利润积压严重，医院出现过药械供应不及时的情况，对医院经营产生影响；
10. 凤凰医疗已经显露出转型迹象，包括调整业务结构，增加综合医院服务；向京外区域扩展；重资产的医院改制成为投资重点。

• 分析认为：

1. 凤凰医疗下一步会向全国扩张；投资目标为重资产的医院改制和并购；
2. IOT模式主要集中在集团内部，只是一种利润转移的手段；
3. 利润来源会逐步从供应链转向医院经营，即提高综合医院服务的收益；

第六节 恒康医疗分析报告

1. 恒康医疗简介

恒康医疗集团股份有限公司（以下简称恒康医疗），前身是2001年9月30日注册成立的甘肃独一味生物制药股份有限公司，于2008年3月，在深圳中小板块市场挂牌上市，深交所股票代码002219。

业务涵盖医疗服务、药品、日化品、保健品四大板块。

依托大健康产业，布局药业、日化、保健等多项产业，主要产品有独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、氯化钾氯化钠注射液、独一味牙膏、吉珍雪蛤等覆盖药品、日化品、保健品三大板块数十个品种。

恒康医疗以医疗服务为核心，集团旗下已有的7家医院，已拥有和拟新建的医院床位达到近6300张：其中，瓦三医院拥有床位1500张，新建1500张；盱眙县中医院开放床位700张；大连辽渔医院床位300张，新建床位900张；赣西医院床位510张，新建赣西肿瘤医院床位300张；平安医院床位350余张；蓬溪医院床位200余张。计划在2016年年底前，扩大医疗服务业务规模，达到1.5万至2万张床位。

• 恒康医疗业务架构图

1. 医疗投资简介
2. 大连瓦房店第三医院

自1953年7月1日创建，2003年实施股份制改革，是集医疗保健、科研教学、危重抢救、康复功能为一体的综合性二级甲等医院。

现年门诊量30余万人次，住院2.5万人次，医疗辐涉人口120万。

拥有床位800张，建筑面积62000平方米；

职工926名，其中医疗技术人员710名，副高以上职称106名。拥有一支方便快捷、服务周到的机关后勤支持保障体系。

医疗设备拥有1.5T超导磁共振系统、飞利浦数字减影机血管机、东芝128排、16排、螺旋CT及DR数字拍片系统、飞利浦7500型彩超、ALOKA-10、ALOKA-7三维彩色超声诊断仪、东芝全自动生化分析仪、奥林帕斯电子胃镜、德国产狼牌腹腔镜、胆道镜、美国产等离子前列腺气化电切镜、输尿管镜及气压弹道机、宫腔镜、阴道镜、纤维喉镜、脑外科专用莱卡高档显微镜、德国产经皮穿刺椎间盘镜等大型医疗设备千余件（套），总投资达1.1亿元。

预计在未来将再建一座20层以上约4万平方米的综合病房大楼，床位将达1000张，并实现创三级甲等医院的目标。

1. 大连辽渔医院

始建于1972年，前身为辽渔集团职工医院，是一所综合性二级甲等医院。

建筑面积20,000余平方米，床位300张。职工360余名，年门诊量18余万人次，出院病人量12 000人次，年手术量近4 000例，分娩量4 000余例，位居大连市前列，是大连市医疗、生育、工伤、康复保险以及新农合定点医院。

每年完成透析20 000余人次。完成各类体检80 000余人次。

1. 萍乡赣西医院

赣西医院创建于1958年，前身为国企萍乡钢铁厂职工医院，2000年更名为萍乡市赣西医院，2004年正式与萍钢公司脱离，实行股份制。2005年3月10日经湘东区卫生局同意登记为非营恒康医疗集团股份有限公司。是集医疗、教学、科研、预防、保健为一体的国家二级甲等综合性现代化医院。

赣西医院为二级甲等医院，占地面积18亩，建筑面积近3万平方米，床位510张。现有11个临床医疗科室，5个辅助科室，下设安源、排上两所分院，两个社区医疗中心。

年门诊量达20万人次，年住院人次20000人次，年医疗收入近亿元。

现有医护人员400余人，其中硕士2名，中高级职称156名。

拥有核磁共振仪、进口全身螺旋CT、肺功能仪、四维B超、彩色B超、DR、全自动500毫安X光机、C型臂、骨密度仪、体外碎石、国家新标准大容量高压氧舱、彩色多普勒脑血流诊断仪、全自动血球计数仪、全自动生化分析仪、西斯美康血凝、Uritest-100A尿十项分析仪、贝克曼发光仪、多功能麻醉机、血透机、大型流动健康体检车等大型医疗设备；微创检查治疗设备有腹腔镜、纤支镜、前列腺镜、椎间盘镜、经皮肾镜、输尿管镜、关节镜、电子胃镜、肠镜、胆道镜、阴道镜等设备。

1. 成都平安医院

四川省红十字肿瘤医院于2013年6月更名为成都平安医院。是一所集医疗、保健、教学为一体的二级甲等非营利性综合医院。

医院现开设床位350余张，以肿瘤、骨科、脑外、普外、妇科为重点专科，拥有高级职称医师36人，中级职称45人。

配备有西门子MRI（磁共振仪）、西门子螺旋CT、医用电子直线加速器、头部伽玛刀、C臂X线机、数字X线成像系统、彩超、全自动生化仪、等大型先进医疗设备。

医院逐步形成了自身的医疗技术特色，在西南地区具有较大的影响力。肿瘤治疗是以手术、精确放疗（3DCRT、IMRT）为主的综合治疗，疗效显著，已为近十万患者解除和减轻了疾苦。骨科在脊柱疾病诊治、脊柱侧弯矫正、人工关节置换、复杂骨折手术治疗方面处于全国领先水平。

2013年1月10日，恒康医疗集团股份有限公司公司以自有资金1.2亿元收购转让方所拥有的肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权，同时将肿瘤诊疗中心的医疗管理及业务的开展委托给成都尧禹投资管理有限公司。

成都尧禹投资管理有限公司保证肿瘤诊疗中心医疗业务的顺利发展，肿瘤诊疗中心的第一年度的业务收入不低于1亿元人民币，以后各年营业收入的增加值不低于10%，完成承诺收入后由肿瘤诊疗中心按经审计的年度业务收入5%的标准向尧禹公司支付管理费用。

1. 盱眙县中医院

盱眙县中医院创建于1986年，是一所集医疗、教学、科研、康复保健于一体，服务功能健全的二级甲等中医医院。是盱眙县惠民医院、南方医科大学附属医院、南京中医药大学附属医院、安徽中医药大学教学医院、江苏省骨质疏松防治体系盱眙协作组、河南省洛阳正骨医院合作医院、东南大学附属中大医院合作医院、并与江苏省人民医院、江苏省中医院、江苏省肿瘤医院、南京鼓楼医院等多家三级医院建立了广泛的合作关系。

医院现有职工740人，其中专业技术人员占85％，副主任医师以上职称的医疗专家40位，中级职称76人，硕士生导师2名、南京中医药大学兼职副教授2人（兼职讲师17人）、硕士研究生27名、博士1名。

医院现有建筑面积五万余平方米，编制病床280张，实际开放床位700张。

拥有功能健全、设施一流的23层综合大楼及外科楼、急诊医技楼，设置装备先进的层流手术室，并推出家庭化产科病房及苏北独有的空姐式服务病区、无陪护病区。

现拥有美国GE大平板数字化血管造影机、美国GE 1.5T超导磁共振、飞利浦十六排螺旋CT、西门子螺旋CT、岛津DR数字化拍片系统、美国GE钼铑靶乳腺X光机、彩超、史塞克腹腔镜、椎间盘镜、奥林巴斯电子胃肠镜、东芝2000FR全自动生化分析仪、高压氧舱、血透机、骨质疏松治疗仪、骨密度检测仪、热化疗灌注机、内生场肿瘤热疗仪、直线加速器等一大批国内外先进医疗设备。

1. 蓬溪县健顺王中医（骨科）医院

蓬溪县健顺王中医（骨科）医院（原蓬溪中医院•蓬溪骨科医院）创建于1951年，2004年9月改制为非营利性民营医院，2013年8月为上市公司甘肃独一味生物制药股份有限公司100%收购。是一所以中医为特色，中西医结合、集创伤急救、临床医疗、教学科研为一体的二级甲等中医医院。

医院占地面积4926.5平方米，建筑面积10994平方米。开放床位200张。

现有员工203人，卫生技术人员167人。其中高级职称8人、中级职称38人，初级职称121人。

拥有磁共振（MRI）,数字血管成像系统（DSA），进口16排CT、DR、C臂、彩超、四维彩超、经颅多普勒、B超、心电图、电子胃镜、肠镜、体外冲击波碎石机、电子腹腔镜、前列腺汽化电切镜、鼻窦内窥镜、高频热疗仪、中药薰蒸仓、四维多功能牵引床、腰椎间盘臭氧治疗仪、射频热凝控温器、微创手术切吸系统；骨密度检测仪、立浦刀、超声导视人流、电子阴道镜、高频电刀等高科技检查治疗设备，以及一流的全净化手术室和重症观察室、远程会诊中心，具有24小时救治病员的能力。

1. 资阳健顺王体检医院

阳体检医院创立于2012年7月，是资阳市首家会所式专业体检医院。医院位于交通便利的资阳市雁江区车城大道天缘大楼四楼，建筑面积2800平米，以五星级标准斥资2500余万元，倾力打造出（四川）地区最大的专业体检医院，能容纳200人同时体检。

• 以原收购价出售给原转让方的医院项目

2015年4月21日，恒康医疗发布公告，将近两年前收购的德阳美好明天医院有限公司（以下简称德阳医院）、邛崃福利医院有限公司（以下简称邛崃医院）原价出售给原转让方。

1. 德阳美好明天医院

德阳医院成立于2010年12月7日，注册资本为50万元。主营体检业务。

2013年6月6日，甘肃独一味生物制药股份有限公司 (以下简称“公司”)全资子公司四川永道医疗投资管理有限公司(以下简称“永道医疗”)与四川健顺王投资管理有限责任公司和张绍明签署了《股权转让协议书》，在评估基准日 2013年4月30日企业持续经营前提下，采用收益法评估后的德阳医院 100%股权价值评估值为1,502.86 万元。永道医疗以人民币1500万元受让德阳美好明天医院有限公司100%的股权。

同时甲方承诺收益保证。若无法实现收益目标，其差额由甲方向德阳医院以现金方式进行补偿，差额补偿时间为德阳医院在上述每一承诺阶段（即每 12 个月）的专项审计报告出具后十个工作日内。

1. 邛崃福利医院

2014年2月10日四川永道医疗投资管理有限公司与李聂辉、王健忠、张继斌签署了《股权转让协议书》，永道医疗将以人民币6000万元受让邛崃福利医院有限公司100%的股权。

邛崃医院成立于1994年，是一所现代化的综合性医疗机构，注册资本100万元；2012年及去年前三季度资产净资产为12,680,997元和18,916,845元，营业收入为16,508,736元和15,971,817元，净利润为3,008,841元和4,308,348元。

以2013年9月30日为评估基准日，采用收益法评估后的邛崃医院100%股权价值评估值为6,504.72万元。本次股权转让的价格为6000万元，其中3000万在邛崃医院完成第二年业绩承诺后五个工作日内支付。

转让方保证，邛崃医院2014年净利润不低于1100万元、2015年不低于1150万元、2016年不低于1200万元，若无法实现该收益目标，其差额由乙方向邛崃医院以现金方式进行补偿。

1. 投资模式分析
2. 投资目标：15家以上医疗机构，床位达到1万张以上；
3. 业务选择：以肿瘤专业为主，所有投资医疗机构在加强原有优势科室的

基础上，均着重发展肿瘤专科；

1. 投资范围：前期以四川为主，从2013年走出四川；
2. 投资标的：小规模（二级以下）、基层、民营（或改制后）医疗机构；
3. 投资方式：获得控股权，最好是100%股权。以原医院股权收购+对赌协

议+新建的方式进行投资。

1. 标的估值：采取收益法和PE发对标的进行估值；
2. 对赌协议：以收益法进行估值的标的均签署对赌协议，导致部分医院因

未能达到协议要求而出售；