格林美（002340）：点评报告：受益于以旧换新政策出台，废旧品回收业务有望反转

报废汽车和家电回收量目标提升，格林美是回收龙头，将率先受益

《行动方案》提到，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。公司是全国动力电池、电子废弃物回收处理和报废汽车拆解的龙头企业，有望率先享受行业规模扩容后带来的需求增量。

中央财政设立专项资金，帮助回收企业成本减负

《行动方案》提到，中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作。此前2024年1月财政部等联合下发《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事项的公告》，决定自1月1日起停征废弃电器电子产品处理基金，这将帮助企业成本减负。格林美2023半年报中，涉及政府补助的递延收益期末余额近3.0亿元，涉及政府补助的应收款项期末余额近649万元，账龄超过3年，未来这一问题有望逐步缓解。

推广“反向*票开**”，改变以往进项税无法抵扣的难题

《行动方案》提到，推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向*票开**”做法，配合再生资源回收企业增值税简易征收政策。以往向自然人回收报废产品难以开发票，导致进项税无法抵扣后，回收企业承担了较多的税费，“反向*票开**”则可以降低企业的税负压力。

电池回收逐步规范上量，公司打通全生命周期价值链

《行动方案》提到，鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新；及时完善退役动力电池、再生材料等进口标准和政策。我们认为电池回收正逐步规范化，公司打通 “动力电池回收—电池再利用—材料再制造—电池再制造”的生命周期价值链，有望持续受益。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2023年行业竞争加剧，废旧回收业务亏损影响，2023年业绩承压；但随着以旧换新政策的推广，我们认为公司废旧业务有望反转。我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至7.07、15.51、22.76亿元(调整前分别为10.89、16.65、23.71亿元)，对应EPS分别为0.14、0.30、0.44元/股，当前股价对应PE分别为44、20、14倍。维持“买入”评级。

风险提示

政策执行不及预期、客户订单不及预期、市场竞争加剧等。

以上内容节选自【浙商证券】已经发布的研究报告《格林美（002340）：点评报告：受益于以旧换新政策出台，废旧品回收业务有望反转》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。