一些经历过1998年的投资者不禁回想起当年的俄罗斯金融危机。 当年受东亚金融危机影响，国际油价暴跌至每桶10.72美元，让苏联解体仅七年的俄罗斯经济陷入困境。 为了捍卫汇率，俄罗斯动用巨额外汇储备干预外汇市场。 在央行放弃对卢布的支持之前，该国剩余外汇储备不足100亿美元。 1998年8月17日，俄罗斯政府决定允许卢布大幅贬值，对约400亿美元的卢布债务违约，并禁止银行履行外汇承诺。 当年年底前卢布暴跌71%，全面金融危机爆发。
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一、俄罗斯金融危机爆发的全过程
1997年亚洲金融危机爆发以来，俄罗斯经济不断发出紧急求援信号。 1998年5月，由于国家外汇储备短缺，卢布贬值压力加大，俄罗斯财政形势开始动荡。 最突出的表现是卢布兑美元比率从6:1下降至6.3:1，短期国债收益率超过80%。 但谁也没想到，俄罗斯的金融体系正处于危机的边缘。
1998年8月17日，因俄罗斯政府无力偿还巨额债务到期，总理基里延科和俄罗斯央行行长杜比宁签署联合声明，宣布提高“外汇走廊”上限并单独卢布来自美元。 比价从原来的5.1至7卢布兑1美元的上限提高到6至9.5卢布兑1美元，卢布实际贬值高达50%。 这个决定无异于打开了“泄洪口”。 凶猛的洪水几乎摧毁了俄罗斯整个金融体系，并在短时间内迅速渗透到各个经济领域，引发了金融危机。
事实上，俄罗斯金融危机是由1997年10月至1998年8月期间的三次重大金融动荡引发的，其特点是金融波动的周期间隔越来越短、规模越来越大、程度越来越深。 ，最终导致金融危机爆发并在全球蔓延，引发全球金融动荡。
第一次金融危机发生在1997年10月28日至11月中旬。俄罗斯1992年初实施“休克疗法”改革后，经济连续下滑。 直到1997年才止跌反弹，但涨幅很小，只有0.8%。 由于1996年实行对外开放投资政策，1997年成为经济转型以来吸引外资最多的一年，达到100亿美元以上。 但直接投资仅占对外投资总额的30%左右，其中70%左右是短期资本投资，来得快去得也快，为金融危机埋下了隐患。
第二次金融危机发生在1998年5月至6月。这次金融危机的主要原因是国内的“信任危机”。 1997年3月23日，总统出于政治考虑，突然解散切尔诺梅尔金政府并解除其总理职务，由此引发政府、总统和杜马之间围绕新总理任命的斗争。 杜马以三票之差才勉强通过了基里延科总理的任命。 在这长达一个月的政府危机中，国内经济受到了很大影响。 政府少缴了超过 30 亿美元的税款，这使得财政拮据更加严重。
第三次金融危机的直接原因是基里延科政府仓促实施三项强硬的金融稳定措施，导致投资者对政府失去信心。 叶利钦再次倒戈，加剧了危机的严重性。
俄罗斯金融危机的爆发，不仅导致新政府迅速垮台的政治后果，也给俄罗斯经济发展和人民生活带来致命打击。 1998年8月17日至9月4日，俄罗斯股票市场、债券市场和外汇市场基本停止交易。 银行无法应对居民提取美元，整个金融体系和经济运行几乎瘫痪。 1998年9月4日，俄罗斯政府被迫宣布允许卢布自由浮动。 卢布兑美元比率暴跌至17:1（非官方银行间交易价格为22:1），导致公民纷纷涌向银行。 将卢布兑换成美元或抢购消费品。 俄罗斯大量企业和银行倒闭，物价飞涨，经济陷入严重衰退。
2、俄罗斯金融危机的后果
1、境内居民存款损失一半。 进口商品价格上涨了2-3倍，国内产品也呈指数级上涨。 9月份，居民消费价格指数上涨40%，超过1992年2月36%的涨幅，成为体制改革以来的最高指数。 居民实际工资收入下降13.8%，近三分之一居民生活在贫困线以下。 整个经济增速-5%，工业生产增速-5.2%，农业生产增速-10%，对外贸易增速-16.1%。
2、国内大批商业银行特别是大型银行损失惨重。 西方报纸纷纷惊呼“俄罗斯金融寡头的衰落”。 为了前期获得利率，他们借入了大量利率较低的外债，估计总计约300亿美元。 兑换成卢布后，他们购买了高回报的政府债券。 现在卢布贬值，国债不得不从高息、短期转为低息、长期，导致内外巨大损失。 七大金融巨头之一的SBS农业银行当时持有相当于10亿美元的短期国债，瞬间一文不值。 据估计，一半的商业银行正处于破产边缘。 俄罗斯SBS农业银行和国际商业银行已暂时置于央行管理之下，其余主要银行不得不将其商业账户转移至俄罗斯联邦储蓄银行。
三、外资损失惨重。 据估计，由于股价暴跌、债券冻结和卢布贬值，外国投资者在俄罗斯市场损失超过1170亿美元。 尽管有人指责国际金融大亨索罗斯建议卢布贬值是别有用心，但事实上，索罗斯的量子基金也在俄罗斯金融危机中损失惨重。 作为俄罗斯最大的贸易伙伴和债权国，德国受到的影响最为严重。 德国马克的汇率甚至受到卢布的拖累。 与俄罗斯有长期合作关系的德国东部企业都遭受了不同程度的损失。
4、危机蔓延到欧洲、美国和拉丁美洲，产生全球影响。 事实证明，在连续六年下滑后，俄罗斯经济在世界经济中已变得无足轻重，GDP占世界总量的比例不足2%。 俄罗斯金融市场也很小。 到1997年8月，股市最高峰时，每日成交额仅为1亿美元，这在国际金融市场上微不足道。 然而，这样的配角却震动了全球经济，引发了欧美发达国家的恐慌。
三、俄罗斯金融危机的成因
俄罗斯金融危机的特点是金融危机与经济危机、财政危机和社会政治危机交织在一起，并呈加剧趋势。 从表面上看，俄罗斯金融危机似乎是由亚洲金融危机引发的，但实际上，俄罗斯自身经济体系中早已潜伏着各种问题。 由于政府长期实行货币主义政策，生产萎缩，经济疲软，财政拮据，导致政府无法改善入不敷出的状况，只能依靠出售资源和借贷国内以及外债来支持它。 这最终导致了金融危机的爆发。 具体分析表明，导致俄罗斯金融危机的因素主要涉及以下几个方面：
一、财政收支连续多年赤字，债务负担沉重。
2、金融秩序混乱，本币可信度低，银行坏账过多。
三、资源性产品出口受阻，粮食产量下降，工业生产萎缩。
4、政局动荡加速金融危机爆发。
5、俄罗斯政府应对措施失误。
四、俄罗斯金融危机的启示
一、国家的经济改革和金融开放必须分步骤、分阶段完成。 在经济改革方面，盲目推行“休克疗法”和大规模私有化进程，盲目推行金融开放政策，不仅没有治愈严重的经济危机，反而加剧了社会的混乱和无序。整个国民经济，导致国家综合实力全线下滑，资本大量外逃，外汇流失严重。 与此同时，中国根据自身经济发展的需要实施渐进式开放战略。 金融改革持续深化，对外开放持续扩大，国民经济健康稳定发展，经济实力显着增强。 事实证明，中国正走在一条成功的道路上。
二、要妥善处理经济改革开放条件下的经济独立问题。 对外开放过分强调“经济独立”、“避免依赖”。 俄罗斯政府在利用外资时更愿意借外债，而不是更注重建立健全的法制和社会来吸引外商直接投资。 环保。 1998年金融危机爆发前的五年多时间里，俄罗斯吸引外商直接投资不到100亿美元，而其外债总额却超过1300亿美元，占GDP的29.5%，大大超过经济安全指标。 25% 危险值。 相反，中国对外开放始终把吸引外商直接投资作为重点，努力创造良好的投资环境和条件。 当条件成熟时，中国将逐步扩大外商直接投资的范围和领域，这不仅增加了就业率，还增加了财税收入和外汇收入。 相比之下，中国的做法更为成功。
3、要理顺投资机制，处理好坏账，避免陷入债务泥潭。 俄罗斯正处于经济结构调整过程中。 政府和商业银行对企业的*款贷**偿还率很低。 大量的三角债务和高水平的银行不良*款贷**，使国家背上了沉重的债务负担，为金融危机的爆发埋下了隐患。 20世纪90年代初，中国也陷入了企业三角债务和银行*款贷**坏账率高企的困境。 但在政府的高度重视下，国家投入大量资金清理三角债务，并向国有银行注资，增强银行的资本实力。 采取有效措施建立现代企业制度，改革完善投资机制，严格控制投资增长规模和国债规模，坚决取消发行短期高息债券的做法，不断完善税收制度加强税收征管，确保国家财政收入长期稳定增长。 这些举措是中国经济稳定发展和扩大开放的根本保障。
四、切实增强本币可信度，完善金融市场化水平，积极推进汇率制度改革。 俄罗斯金融危机和其他一些国家的金融危机有一个共同的教训，就是在金融市场化程度不够的情况下，资本市场开放过早。 面对国际资本的进入，其汇率和利率未能及时适应。 国际市场波动引发金融危机。 我国金融市场也是一个新兴市场，在制度和监管方面还存在很多不足。 资本市场开放不仅需要充足的外汇储备做后盾，还需要金融市场的完善、币值的稳定以及灵活有效的汇率制度。 亚洲金融危机以来，我国金融改革不断深化，国际收支连年顺差，外汇储备大幅增加，人民币汇率保持稳定，为我国发展奠定了坚实基础。进一步扩大金融开放。
5、俄罗斯金融危机期间LTCM公司倒闭
梦想的样子
1994年3月，长期资本管理公司（LTCM）似乎从一开始就注定要成功：它的领导者是被誉为“点石成金”的华尔街债务套利之父梅里韦瑟，合作伙伴包括历史悠久的默顿和斯科尔斯、两位获得1997年诺贝尔经济学奖的期权定价模型大师和前美联储副主席莫林斯。 这样一支号称“每平方英寸智商密度比地球上任何地方都高”的梦之队，在成立之初毫不费力地说服了80位创始投资者，每人投资至少1000万美元。 这些创始投资包括贝尔斯登前董事长兼首席执行官，他最近在次贷危机期间辞职。 美林公司购买了大量股份并将其出售给其财富管理客户，瑞银也紧随其后。 公司初始股本为13亿美元。
LTCM主要从事所谓的“趋同交易”（converence trade），即寻找相对于其他证券价格不匹配的证券，做多低价证券，做空高价证券。 交易一般有四种类型：美国、欧洲、日本主权债券的趋同； 欧洲国家主权债券的趋同； 新旧美国政府债券和长期新兴市场主权债券的趋同以及对冲美元。
LTCM不负众望，取得了骄人的业绩：到1997年底，实现了约40%的年回报率，投资者的资金增加了两倍，资本达到70亿美元。 这一系列的记录和合作伙伴的声誉让投资者对LTCM情有独钟，LTCM也成为华尔街的宠儿。 到1998年初，长期资本管理公司控制的投资组合价值已超过1000亿美元，资产净值约40亿美元，对投行指数波动产生决定性影响。
化为灰烬消失
不幸的是，长期资本管理公司的好运并没有持续多久。 1998年上半年，世界大部分市场都陷入衰退。 随着夏季的到来，情况进一步恶化。 LTCM 在当年 7 月遭受了严重损失。 1998年8月17日，灾难降临：俄罗斯政府宣布卢布贬值，并宣布冻结281亿卢布（135亿美元）国债。 这一事件导致许多新兴市场的信用状况严重恶化。 紧接着，西方政府债券与新兴市场债券之间的利差大幅拉大。 这些变化对长期资本管理公司极为不利，因为它在缩小利差上投入了大量资金。 到8月底，LTCM的资本降至23亿美元，损失了年初一半以上的股本。 当时，长期资本管理公司的资产基础约为 1070 亿美元，其杠杆率已攀升至 45 比 1 以上，无论以任何标准衡量，这都是极高的比率，更不用说在如此动荡的环境中了。
随着亏损持续增加，LTCM 越来越难以满足保证金要求，需要更多抵押品以确保能够偿还所有债务，但又缺乏可用作抵押品的高价值资产。
1998年9月1日，梅里韦瑟写信宣布长期资本管理公司巨额亏损，并不允许现有投资者在12月之前赎回超过12%的投资。 但这种做法并没有奏效，LTCM 的处境继续恶化。 接下来的三周里，经理们忙着寻求帮助。 到1998年9月22日，LTCM的资产仅有6亿美元，但其投资并未大幅减少，财务杠杆进一步增加，其灭亡进一步临近。 银行开始怀疑自己满足保证金要求的能力，但并没有启动清算，因为担心给交易对手等关联方带来巨大损失，引发“多米诺骨牌效应”。
1998年9月23日，高盛、美国国际集团（AIG）和沃伦·巴菲特提议以2.5亿美元收购LTCM股权，并注资40亿美元将其纳入高盛旗下，但遭到拒绝。 当天下午，为了防止系统性崩溃，美联储组织了一揽子救助计划，注资3.5亿美元换取管理权和LTCM 90%的股权。 至此，LTCM已经走到了尽头。
1998年第四季度，瑞银集团注销了7亿美元，相当于总投资的3/4，德累斯顿银行注销了1.45亿美元，瑞士信贷银行注销了5500万美元。 瑞银董事长马蒂斯·卡比亚拉维塔(Mathis Cabiallavetta)和其他三名高管因此辞职，瑞银最终被瑞士银行收购，成为今天的瑞银集团。 美林的全球风险和信用管理主管也离开了该公司。 LTCM 梦想之旅就此结束。
6、俄罗斯卢布快速贬值将影响哪些国家？
如果卢布继续贬值，将对德国造成直接伤害。 德国是俄罗斯最大债权国。 俄罗斯有数千家德国公司。 卢布贬值将导致这些企业收入减少，甚至面临坏账风险，导致德国经济衰退。
俄罗斯陷入危机，将大量出售石油和黄金换取外汇，这势必进一步打击油价，对严重依赖石油出口的拉美国家产生影响。 墨西哥的石油出口收入占该国财政收入的三分之一以上，委内瑞拉的收入则高达70%。 卢布危机对上述两国的影响不言而喻。
卢布快速贬值也将给邻国哈萨克斯坦的出口带来巨大压力。 俄罗斯目前是哈萨克斯坦第二大贸易国，占其贸易总额的17%。 今年年初，受卢布贬值影响，哈萨克斯坦国内经常项目顺差萎缩80%。 如果贬值继续下去，哈萨克斯坦的出口将濒临崩溃。
美国不能孤军奋战。 1998年的卢布危机严重打击了美国对冲基金，华尔街银行不得不采取救助措施。 时任美国总统克林顿在金融危机最严重的时候访问俄罗斯表明，与俄罗斯建立牢固的关系对美国的利益至关重要。 如果俄罗斯允许卢布贬值，美国金融市场也将遭受严重打击。
对于中国来说，与俄罗斯的金融交易也面临“萎缩”的风险。 今年10月，中俄签署38份政府间、部门间、企业间务实合作文件。 两国央行签署1500亿元人民币/8150亿卢布本币互换协议。 当卢布贬值时，汇兑损失将不可避免。
7、1998年俄罗斯金融危机期间普通人的一些照片
1999年1月13日，俄罗斯莫斯科，无家可归者在救援地点排队领取免费食物。 1998年俄罗斯金融危机（又称卢布危机）于1998年8月17日在俄罗斯发生，最终导致俄罗斯政府让卢布贬值，并宣布无法按时偿还国债。
当时，由于卢布贬值，许多俄罗斯人开始囤积食品和日常家用电器，还有人试图购买外汇。 零售商、旅游业和商店现在表示他们将在不久的将来提高价格，银行也表示他们将提高*款贷**利率。 图为1998年9月莫斯科街头的小贩。
当时，由于卢布贬值，许多俄罗斯人开始囤积食品和日常家用电器，还有人试图购买外汇。 零售商、旅游业和商店现在表示他们将在不久的将来提高价格，银行也表示他们将提高*款贷**利率。 图为1998年9月莫斯科街头的小贩。
1999年2月9日，俄罗斯莫斯科，不少老人在市场上排队购买低价食品。
1998年5月28日，俄罗斯莫斯科，几名市民在地铁站附近出售鱼干和伏特加，试图换取现金。
1998年8月，莫斯科基辅火车站附近的个人货币兑换点。
1998年8月14日，俄罗斯莫斯科，一名男子疲惫地靠在证券交易所的转椅背上。
1998年9月，莫斯科居民拎着一袋袋面粉走在市中心的街道上。
1998年8月，银行ATM机前排起了长队。
1998年8月，莫斯科人从商店购买了日常家用电器和电器。
1998年9月，近千名失业人员在莫斯科瓦坎西市场排起长队。
1999 年 1 月，莫斯科市场上的消费者。
1998年9月，莫斯科的一个货币兑换点前排起了长队。
1999年3月，兑换点前有汇率标志。
2000 年，莫斯科。
1998年8月14日，俄罗斯莫斯科，证券交易所的股票经纪人正在关注当天的股市行情。
1998年12月16日，在俄罗斯莫斯科，一名妇女在克里姆林宫附近的街角出售干蘑菇。