本文是《极简投研》的第230篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、老八股
老八股是上交所成立时首批挂牌交易的八只股票，分别为延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、上海申华、飞乐股份、豫园商城、凤凰化工。
当时市场股票少、股本小、资金多，所以股价都经历过爆拉，煊赫一时。
A股历史上第一支千元股就是飞乐股份，被时人称为“大飞乐”，1992年1月10日，飞乐股份股价达到1007.4元/股，而当时一个国企工人的月工资是100元，当时卖几股凑个5000元就可以买房子了。
而本文的主人公飞乐音响，则是“小飞乐”，是由大飞乐组建发起的，是大飞乐的儿子。
如今，曾经的老八股已过而立之年，随着新人换旧人，那些老八股也是面目全非，或被借壳，或已退市，或改头换面旧瓶装了新酒。
二、飞乐音响概述
上海市飞乐音响84年成立，90年上市，顾名思义，公司最初的确是做音响的，但如今则主营照明产品（38%）、汽车照明（27%）、汽车电子电器（17%）、模块封装及芯片测试（5%），反正和音响无关。
只不过，“飞乐音响”这四个字实在是太有名了。
飞乐音响是改革开放后我国第一支股票，因而也是我国第一家股份制公司，那还是1984年，还没有交易所的时候，1986年11月14日，邓爷爷将飞乐音响的股票送给了时任纽交所主席。飞乐音响见证了我国股票从无到有的过程，由此载入了中国股市发展史册。
正因为如此，虽然今是而昨非，但公司一直都未改名。
2014年公司转型照明业务。2014年12月，15.90亿元收购北京申安100%的股权；2015年12月，1.384亿欧元收购喜万年集团80%的股权，这两家公司均为LED照明行业企业。
不过，两家公司不仅经营未能达到预期，而且严重拖累上市公司业绩。2018年年报，两家公司分别计提10.44亿、4.8亿商誉减值，导致18年净利润巨亏33亿；2019年分别减值1.6亿、7.4亿，导致19年净利润巨亏17亿。
几年前还野心勃勃，而到了20年，飞乐音响则在努力保下自己金贵的壳，出售了北京申安，同时还出售了存量资产华鑫股份，并买入仪电集团，实现新的转型。
三、飞乐音响的投资逻辑
目前公司的业务很杂乱，包括照明业务、汽车电子电器业务，甚至还有模块封装及芯片测试、智能制造系统、检验检测服务。
这些稀奇古怪的业务做得怎么样？
答案是不怎样——营收16年触顶，后在不甘心中持续下滑；净利润极差，时正时负，非常不稳定，总体上亏钱的时候多，亏损的金额更大；盈利能力当然也十分不稳定；资产负债率48%；现金流一般，类现金10.5亿，短期借款2.7亿，长期借款6.4亿，家还有钱，还可以继续败；经营现金流净值极差，很不稳定，大多数时候是巨额负数，很少时候是微正，的确是在败家；多年没有分红。
总之，公司面对市场经济很束手无策，知道应该转型，但只会买买买，哪里有热点，就往哪个热点上蹭一蹭，但总体而言，做得很糟糕。
把家败光了，这场游戏就结束了。
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