安车检测作为机动车检测综合服务商，是车检系统行业的龙头企业。公司主要围绕车检系统和行业联网监管系统提供服务，为全国各地车检机构和监管部门提供支持。在2018年，公司通过收购兴车检测，成功切入了车检站运营业务，形成了“设备+运营”的双轮驱动格局。如今，公司的检测站运营业务占比已经超过了40%，展现出了强大的业务增长势头。
近期，政策调整对车检市场产生了一定的冲击。我国在2020年和2022年两次降低了车检的频次，这使得行业需求在一定时间内出现了下滑。但从检测周期的角度来看，目前行业需求已经触底，预计从2023年第四季度开始将逐步回暖。此外，随着新能源汽车市场的快速发展，车检市场也将迎来新的增量需求。预计明年初，新能源汽车的检测标准将正式落地，这将使得相关设备的采购量上行。
对于安车检测来说，公司在车检设备领域拥有核心主业，覆盖了安检、环检、综检等多类系统。公司的一体化优势显著，业务遍及全国31个省市，与各地车检所、监管部门建立了良好的合作关系，在全国的市场份额约为15%。随着新能源汽车检测标准的落地，相关设备的订单预计将快速增加。我们测算出新能源汽车的检测设备市场规模约为150亿元，如果公司能够获得15%的市场份额，那么将对应着22亿元的增量收入和4.4亿元的增量业绩（假设净利率为20%）。
除了设备业务外，安车检测的车检运营业务也展现出了强劲的增长势头。从2018年至2022年，公司收入的增长率达到了惊人的CAGR271%。截至2022年末，公司在运营的车检站数量为52家，单站净利率约为25%-30%。此外，公司的现金流稳定，商业模式优异。当前，公司在手现金充裕，如果按照5倍的市盈率和10亿元的并购投资额进行测算，车检运营业务有望为公司贡献2亿元的利润。如果考虑到开拓二手车过户、保险代理等增值服务带来的额外收益，运营业务的业绩弹性将进一步增大。
通过上述分析，我们可以看到安车检测在车检行业中具有显著的竞争优势和广阔的市场前景。如果按照6亿元的利润空间进行测算，并给予20倍的市盈率，那么公司的合理市值应为120亿元。然而，当前公司的市值还不到40亿元，显然被显著低估。因此，建议投资者进行关注。
当然，投资总是存在风险。可能的风险因素包括新能源汽车检测标准落地不及预期、车检站并购推进不及预期等。但是，考虑到公司在行业中的领先地位和强大的业务能力，这些风险因素可能并不会对公司的长期发展产生太大的影响。
总的来说，安车检测作为车检行业的龙头企业，具有强大的业务实力和发展潜力。虽然政策调整带来了一定的短期冲击，但公司依然展现出了强大的韧性和市场竞争力。随着新能源汽车市场的快速发展和相关政策的逐步落地，公司未来的发展前景将更加广阔。
注：本文数据与观点由国盛建筑团队提供，仅供参考。
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