撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

隆基又创陕股记录！将成第1家赴瑞士上市公司。

10月29日，隆基绿能（601012）发布公告，拟发行全球存托凭证（Global Depository Receipts,以下简称“GDR”），计划发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.07亿股，不超过普通股总股本的8%，并申请在瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）挂牌上市。

在中概股普跌的情况下，隆基赴瑞让我们意识到，中国企业不必只盯着美国市场，在国家的战略安排下，全球资本市场正在为中国开辟另一条路。

瑞交所GDR？陕西第1支

目前瑞士已经递升为中概股“热出海地”，大势汤汤源于中央政策频密释放的系列信号。

2月11日，证监会发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，对2018年生效的“沪伦通”规定进行修订扩容，一方面将境内参与主体从上交所扩展到深交所，另一方面境外参与市场也从伦敦证券交易所扩展到瑞士、德国等欧洲主要市场。业内人士彼时已经嗅到关键信息。

3月16日国务院金融委召开专题会议，随后证监会表示将贯彻落实上述会议精神，特别提出要抓紧推动企业境外上市监管新规的落地，支持符合条件企业到境外去上市，保持境外上市渠道的畅通。

紧接着7月28日，中国证监会副主席方星海与瑞士财政部国务秘书斯托菲尔共同宣布，中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通。据报道，当天作为首批在瑞士证券交易所（SIX）发行全球存托凭证（GDR）的4家A股上市公司，科达制造、格林美、国轩高科、杉杉股份的代表在瑞交所共同摇响了具有瑞士特色的大号牛铃，标志着首批中国企业正式登陆瑞交所。

从中央“布置任务”到证监会“加速推进”，A股“扬帆出海”的势头得到了新一波提振，在此过程中我们一可以看到资本市场制度正在加大开放性，二看出了与欧洲的国际化程度正在与日加深。

据Wind数据统计，目前通过“中瑞通”机制下在瑞交所上市的有18家中国企业，其中既有全国装备制造龙头“三一重工”，医疗器械商“乐普医疗”，零售及消费“东鹏饮料”“锦江酒店”，更有代表动力锂电池制造“国轩高科”等新能源企业。市值大于1000亿的共有4家，分别是“华泰证券”“中国太保”“长江电力”“三一重工”，目前18家总市值15715.76亿元。

公告显示，隆基将在“适当的时机和发行窗口”完成本次发行上市，发行的GDR可以在符合境内外监管要求的情况下，与基础证券A股股票进行转换。

这里简单介绍一下这一版的GDR：

由存托人签发、以上交所和深交所A股上市公司的股票为基础证券，在英国、瑞士、德国资本市场发行并上市，代表该基础证券权益的证券。

总体来说，A股上市公司在境外发行GDR，一方面可以引入优质的国际投资者，拓宽融资渠道，有助于提升公司的国际知名度和推进海外市场布局。另一方面，对于境外投资者而言，可以满足其投资境内优质公司的需求，增加投资中国公司的渠道。

中概股普跌：是不是好时机？

中概股普跌一度引人担忧。

10月25日，纳斯达克中国金龙指数收盘暴跌逾14%，创下史上最大单日跌幅。最新总市值约5795亿美元，单日蒸发市值约930亿美元（约6700亿元人民币）。个股表现也不甚乐观，有很多中概股近半年来跌幅超50%，其中房多多跌71.62%、优客工场跌70.57%、斗鱼跌64.92%。

据Wind数据统计，全球378支中概股中，在美中概股达到282家，比例高达75%。

▲图：历年赴美上市中概股数量

然隆基此刻成为“中概股”，我们认为时机不错。

从短期看，政策与趋势恰到好处。在中央的战略部署下，“窗口期”的信号已经非常强烈，代表新一代“优质中资股”会迅速提升公司的国际影响力。而且从发行节奏上看，基于已经上市的身份，GDR发行相对更快，对丰富融资渠道非常有益。

从长期看，隆基绿能自身也产生了这样的需求。

三季报最新数据，隆基前三季度营收870.35亿，同比增54.85%；归属于上市公司股东的净利润109.76亿元，同比增长45.26%。业绩始终保持高速增长。同时隆基新型电池技术HPBC进入量产阶段，预计明年电池产能满产后，会有20-25GW的产品出货。

尤其是隆基绿能早已是一家“国际化公司”。仅从欧洲看，2021年隆基组件产品在欧洲市场的占有率约为28%，已经处于市场领先地位。根据2022年的规划，隆基仍将积极把握欧洲市场需求增长带来的订单机会，进一步加大在欧洲的出货量，从战略意义欧洲也是一个必争之地。

▲图：《欧盟光伏产业市场报告》显示隆基在欧洲有高市占率

基于这样的基础，我们认为隆基绿能打破了“上一代中概股”的怪圈，即销售市场基本在中国大陆，上市交易却多在海外，还得通过SPV等一系列安排去曲线实施。而隆基绿能此次开启“全球售卖全球上市”的雏形，就意味着“市场国际化与资本国际化”完全可以并行。

这是隆基绿能自身的实力，也是下一代中概股的借鉴之路。

境外启示录：不必只盯美国市场

瑞士等市场的打开，更大的意义在于：赴美上市已非唯一选择。

让我们一同回顾历史。从1992年至今中国企业出海第30个年头，而立之年的中概股已走过跌宕起伏的精彩岁月。

早期可以说是多点花开。1992年华晨汽车在美国纽交所挂牌上市，作为第一家在境外上市企业，成为“中概第一股”。1993年港交所迎来青岛啤酒，同年，中国石化在香港、纽约、上海三地上市。1997年北京大唐发电公司成为首家在伦敦上市的中国公司等等。这个时期可以说是中国融入世界经济发展打开国门的热情期，多是以国企境外上市为主。

中期则相对集中于美国。受益于对互联网概念的追捧，中国互联网公司引发了赴美上市高潮，此一阶段也成长出了一批诸如腾讯、阿里巴巴、百度、网易高回报率的互联网巨头。尤其是2010年，共有43家中国企业赴美上市，融资金额达39.9亿美元，这一年的繁荣景象也被称为“华尔街中国年”。

▲图：南向资金流入

如今则明显处于一个分流阶段。

资本市场历来最敏感，在目前的国际局势下，除了官方引导GDR方式多地上市之外，最大变化是更多的成熟市场开始向优质中资公司示好。

新加坡：2021年9月2日，在中国宣布设立北京证券交易所的当天，新加坡交易所公布了特殊目的收购公司（SPAC）的主板上市规则，与这一创新同步，新交所已经计划在2023财年内实现与深圳证券交易所的联结。

瑞士：瑞交所在7月22日刚刚获得瑞士金融市场监管局批准之后，7月25日就进入了正式生效，尤其是在流程加快的基础上，“瑞交所允许中国上市公司沿用中国的会计准则和审计师”。熟悉在美中概股的朋友，都知道这是非常大的新闻。

香港：2022年1月1日港交所降低了第二上市门槛，放宽了双重主要上市接纳范围，为在美上市中概股回港提供了更加宽松的环境，半年时间便有26家中概股公司完成赴港第二上市或双重主要上市。

这些片段虽然还难以称为逆转性变化，但基于2022年2月“沪伦通”升级扩容为“中欧通”，这就意味着中资公司可以在欧洲市场多地发行GDR，比如同时在英国伦敦、瑞士、德国法兰克福证券交易所发行GDR。已有券商分析称：未来A股上市公司在全世界跨市场融资的大门会进一步打开。

即使是香港，中国证监会在10月24日召开的*党**委（扩大）会议仍然坚定表示，要扩大高水平制度型开放，拓宽境外上市融资渠道，加强与香港市场的务实合作。这些都印证了，中资优质公司不必完全盯着美国市场。

那么陕西情况如何呢？

在2021年3月，《陕西省人民政府关于进一步提高上市公司质量的实施意见》里提到“以境内上市为主、境内外共同推动，支持优质企业上市融资”。

2022年，陕西境外上市已有春意，港交所方面或有2单，其中德银天下已经挂牌，巨子生物则刚刚通过聆讯，待隆基绿能成功登陆瑞交所，本土境外上市企业总数或将达到37家。

但本文核心意图在于，数量不重要，重要的是国际资本市场正对优质中资企业打开大门，我们的视野可以再大一些。