4月22号，思摩尔国际终于发布了1季度业绩。回忆这个1季度，过山车一样的行情让人又难受又兴奋。导演难受在于，巨大的浮盈瞬间消失，甚至一度变成浮亏；兴奋在于，股价低了，又能补仓了。。左盼右盼，终于把1季度盼来了，赶紧看看业绩怎么样。

2021年1季度，思摩尔国际实现净利润11.79亿元，同比增长403%，其中公司有4800万股权款一次性支出，经过调整后实现净利润12.27亿，同比增长287%。然而，由于1季度的春节原因，公司停工了2周时间，造成这个季度利润比4季度环比降低了14.3%。

说啥好呢，停工2周，有点尴尬，停工后的数据显然是低于导演预期的，不过这个事压根无所谓，可惜市场不这么看，于是先跌为敬。

把停工两周的影响还原调整回去，1季度按照3个月算，一共12周，停工两周是减少了6分之1的收入和利润，那还原后思摩尔的利润是14.3亿，20年4季度净利润是14.25亿，所以实际业绩环比仍保持小幅度增长。

政策端

导演认为，*子烟电**具备不纳入专卖制的可能。4月22号是征求意见稿的截止日，征求意见的这个月里，北京控烟协会、新京报等组织反馈了一些有效意见。这个行业直接创造就业50万人，间接创造就业200万人以上；同时，*子烟电**是我国出口创汇的巨头，每年上百亿，甚至几百亿的出口不容忽视；再次，雾化*子烟电**从物理属性和工艺属性上和传统*草烟**差距太大。

因此，直接交给中烟搞专卖，既不符合常理，又不符合国家利益。

这里导演要重点强调一下，不符合国家利益。

首先，如果*子烟电**专卖，那么未来其他国家从我国进口*子烟电**将更加敏感，现在复杂多变的国际局势很可能会让很多国家减少采购中国*子烟电**，造成出口减少，对国家经济发展构成掣肘。

其次，一旦*子烟电**进行专卖，则会大幅降低*子烟电**产业的创新活力，减少*子烟电**对用户的吸引力，很可能会进一步打击出口，损害国家利益。

如果不搞专卖，只是采用高税收的模式管理的话，则不仅可以给国家带来更多税收，同时还能促进经济发展，带动就业。

这里博弈的点就是一个，专卖，则成全中烟，牺牲的是国家和民营经济；不专卖，未来可能会损害中烟利益。

对于国家而言，中烟的税收承担着*队军**的开销，很多人狭隘的认为中烟利益受损是国家不可接受的，但他们没有想过为什么*子烟电**不能承担重税用于军费呢？另外，难道我国就没有别的办法，只能依靠*草烟**来承担军费？显然不是，正在路上的房产税很可能是未来我国军费的来源，对比房产税，恐怕*草烟**税都是弟弟。

没必要把一个多赢的事搞成全盘皆输，不是么？导演认为，要相信上层的智慧。

另外，我们也要做好最差情况的计算。

假设最终*子烟电**仍旧变成专卖，那么国内会进入慢速发展阶段，国内的份额思摩尔议价能力会降低不少。那基本就等于现在这股价对应的预期了。

业绩与估值

根据前方调研信息，思摩尔的大客户英美*草烟**增长依旧迅猛，同比很可能超过80%增长，行业仍然处于极强的红利期，根据年报里的预测，每年行业增速都不会低于30%，思摩尔的增长也不会低于这个数。

估值方面，由于现在是业绩真空期，最终的监管政策还在路上。

对了，有必要说一下这个过程有哪些流程。

首先是工信部需要针对意见进行论证咨询，可能通过召开座谈会、论证会、听证会等多种形式，然后拟定最终稿递交国务院，再然后国务院再来一轮征求意见和论证咨询，最终形成统一意见，完成草案后交给国务院常委审批，然后是总理签署后实行。

因此，当前估值应该是最差情况，也就是国内份额清零的估值。而国外的增速对应2021年的业绩也很可观，但如果仅仅考虑国外业绩，还撑不起思摩尔股价冲到新高，根据国外大致在40%左右的增速，应该在2022年思摩尔利润达到80亿利润，对应50倍PE是4000亿市值，差不多是70-80港币之间。

上述是最差情况，如果大陆政策落地，也不会比这个更差。

差不多就这样。

导演每周四晚7点半在VX视频号直播~