大智慧阿思达克通讯社8月25日讯，自6月25日上市以来的43个交易日中，仅4天未触及涨跌停板，27个交易日以涨停或者跌停收盘，易方达国企改B（502008.SH）可谓书写了分级基金B份额历史上的传奇。巨震的市场、热炒的板块以及全新的交易方式，共同成就了这一“妖基”。
上海一机构投资人士对大智慧通讯社表示，易方达国企改B走势之所以大涨大跌，与其净值大涨大跌（标的指数涨跌）有直接关系，其次，折溢价套利以及上交所分级基金特殊的交易机制（母基金可以场内交易、可以进行T+0套利）和市场情绪等均加剧了其波动。
上图为国企改B上市至今的日线图，期间连续的一字跌停让人触目惊心，而阶段性的持续大幅上涨亦毫不含糊，整体呈现三个明显的倒“V”型走势。上市之初，其价格与净值走势曾一度背离，于连续跌停后趋势才基本保持一致。
**净值大涨大跌**
一般而言，由于分级基金A份额是折价交易的，B份额是溢价交易的，因此B类的价格会在净值一部分溢价之上围绕净值波动，也就是，净值决定着价格。当然，市场情绪的影响可以让价格对净值的溢价出现变动，但套利的存在最终会使其向着合理的溢价回归。
数据来源：大智慧大数据终端
据统计，国企改B上市后的43个交易日中，有19个交易日期净值波动幅度在10%以上，超过15%的有12天。下图可以清晰显示出每个交易日的净值波幅。
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如果说命运使然，那么生于市场暴跌之中是国企改B最大的不幸，这也决定着其上市之初受捧后的连续暴跌。随后则是市场上下大幅震荡。而其跟踪标的国企改革（399974.SZ），随市场大势波动之外，更因为资金对国企改革板块的炒作加大了振幅。
**折溢价套利加剧波动**
由上文中价格与净值走势图可以看出，上市初期，国企改B的价格与净值背道而驰，这也就造成了日渐扩大的整体溢价率，伴随着套利盘的汹涌而入。
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由上图可以看出，上市初期，国企改B整体溢价率一度达到15%甚至20%以上，后在套利资金涌入以及市场下跌双重影响下使得溢价趋于合理。而7月16日市场暴跌后的反弹，则伴随着市场对于国企改B的再次追逐，继续造成整体溢价，使得套利继续。
根据溢价套利原理，当分级基金交易所场内A+B端加权交易价格，较当期母基金净值出现溢价时，则在场内申购对应母基金，然后拆成A/B份额卖出。这样一来，场内A/B份额供给量增加，从而带来巨大抛压，加上市场本身处于下跌过程中，造成连续跌停的惨状。
**规模持续扩大，成交量反复中震荡增加**
由于国企改B整体溢价率大部分为正，由此而来的溢价套利导致其场内份额与日俱增，从上市之初的1.5亿份到周一的25.8亿份，增长了逾17倍。成交量整体上也不断增加，不过，亦由于净值暴涨暴跌及溢价套利等原因造成的极端走势，期间成交量与场内规模一度反向而行。
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具体分析来看，当机构进行溢价套利时，B类场内份额增加，同时伴随着B类的暴跌，刀子落下，成交量自然减小。当B类出现暴涨，甚至强势拉涨停时，惜售之下，成交量自然也减小，而由于市场对B类热捧，不排除部分投资者场内买入母基金然后分拆成A/B份额，卖A留B，从而场内规份额增加。
**上交所分级基金特殊交易规则**
上文已有提及，除了本身净值暴涨暴跌之外，上证国企改B如此走势，与上交所分级基金特殊的交易和套利机制不无关系。
根据上交所分级基金交易规则，首先，分级基金的母基金份额和子份额均可申请上市交易。从而为操纵母基金价格提供便利，加剧B份额波动。
据观察，国企改B曾数次出现过走势与市场背离的状况，业内人士称，这正是由于国企改B相比于跟踪指数波动，更大程度是由于套利机制的存在而跟踪母基金波动，而母基金由于上市交易，就容易受到价格操纵而偏离指数。
其次，当日买入的母基金份额、同日可以分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并。当日买入的子份额，同日可以合并；当日合并所得的母基金份额，同日可以卖出、赎回或转托管，但不能分拆。由此，“T+0”交易得以实现，减小折溢价套利的时间成本，加剧套利行为。
昨日市场大跌之下，国企改B再度跌停，为连续第三日跌停。截至收盘，其母基金净值只需再跌1.85%，就会触发下折，而当前国企改B具有高达70.59%的溢价，整体溢价率亦高达8.933%。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰
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