回想起来，我的指数基金启蒙之路始于2009年。
当时市场正逐渐从2008年熊市的底部走出来，但悲观情绪并没有完全逆转，2009年年初的时候，我采访了一位当时市场中非常知名的私募，也是A股早期的价值投资传播者之一，记忆非常深刻的是，他在采访的最后对我和同行的摄影同事说：
“对普通投资者来说，现在最好也最简单的投资就是买入指数型基金。三年之后，指数探4000点的概率肯定大于探1000点的概率。三年探4000点，相当于三年涨一倍多，年均收益率比巴菲特还要高。”
采访回来后，我默默买入指数基金，当时没啥钱，买得不多，指数三年后也没有探4000点，后来一度还跌到2000点以下，但却真的挣到了钱。
之后每每上证指数跌到3000点之下，我就会想起这位私募大佬的话，几轮牛熊过来，3000点以下买指数基金，运气都还不错。
慢慢地又开始在不同的指数之间做选择，从沪深300、深证100、创业板指到中证500，各种亏钱的经历又告诉我，3000点买指数基金想要胜率更高，还得看估值，便宜才是硬道理！
那么，这波市场跌下来之后，哪些指数才是“真便宜”呢？为了防止抄底变成“被抄家”，有没有什么更安全的底部布局方式？
一起研究一下。
罕见的“捡便宜”机会：10倍PE买成长？
01
“黑天鹅”叠加“灰犀牛”，让今年的这波杀跌来得猝不及防，上证指数在4月底甚至一度击穿2900点，A股主要宽基指数的估值都已经接近过去四个底部的估值均值。
从上图我们可以发现，估值杀得最狠的就是中证500。
数据来源：Wind，截至20220511
Wind数据显示，截至5月11日， 中证500指数 的市盈率（TTM）为19.20倍，处于历史11.94%的分位点，从历史分位数的比较来看，中证500跟沪深300、创业板指相比，在这轮下跌中估值杀得更加彻底。
但中证500还不是最便宜的。
何贤发是香港著名资产管理集团锐联财智的资深投资总监，作为全球智能贝塔与因子投资策略在亚洲的领先者，该公司已经开发过很多Smart Beta策略。
他在对A股这波下跌的研究中发现，基于中证500指数开发的500价值稳健指数（931587.CSI），更是跌出了难得的安全边际。
4月22日，中证500指数的估值跌到了16.63倍的低位，而500价值稳健指数当天的市盈率（TTM）只剩下10.52倍！
正好，最近也有留意到有只相关产品——华夏中证智选500价值稳健策略ETF（场内简称：500价值ETF，产品代码：159617）正在发行，那么这个指数和相关的ETF到底值不值得投资？
“10倍PE对于小盘股是一个非常难得的估值区间，具有非常好的安全边际。对投资者而言，在这样的估值水平下做投资，可谓进可攻，退可守。”何贤发在5月23日的一场直播中直言。
“捡便宜”的机会说来就来？
不着急，先来看看500价值稳健究竟是一只怎么样的指数？
熊市少亏10%，
500价值稳健到底聪明在哪？
02
500价值稳健指数的全称是“ 中证智选500 价值 稳健 策略指数”（CSI Smart Selected 500 Value Stable Index），其实，从名字上我们就能很清楚地知道它的特点。
①智选500（SmartSelected 500）
很显然，这是一只以中证500指数为样本空间设计的Smart Beta指数。
在海外成熟市场中，SmartBeta已经是一种非常流行的策略。资料显示，从2000年到2018年，美国Smart Beta ETF的规模从12亿美元增长到7862亿美元，在所有指数ETF中的占比从1.9%提升到24.3%。
编制方法上，500价值指数主要采用质量、价值、波动率等因子进行选样和加权，筛选出100只成分股组成标的指数，与中证500指数相比，有 盈利含金量高、估值更合理、波动率更低 的特征。
②价值（Value）
500价值稳健指数究竟聪明在哪？最大的看点就在于“价值因子”的选取上。
第一，估值的评估兼具历史和未来。何贤发介绍，在考虑估值因素时，该指数在编制上除了参考传统的TTM估值方式以外，还加入了对未来的预判，也就是基于A股分析师一致预期的企业预期市盈率因素。
第二，国企民企中性原则。为了避免“低估值”因子会过滤掉很多优秀的民企，该指数在编制中有一个国企民企中性原则，希望同时捕捉到国企和民企当中性价比较高的优质企业。
在这样的原则之下，对比中证500，500价值稳健拥有 更高的分红率 。数据显示，截至2022年5月11日，500价值稳健指数股息率（近12个月）为3.55%，中证500指数股息率（近12个月）为1.83%。
同时，指数估值也更加合理，500价值稳健指数最新估值12.94倍，长期低于母指数中证500。
长期下来，500价值稳健跑出了明显的超额收益。截至5月11日，该指数基日以来（2004/12/31）累计收益率达到16.5倍，年化收益率为18.53%，显著优于中证500指数8%的年化收益水平。
③稳健（Stable）
相比中证500指数，500价值呈现出更加稳健的特征。
从指数的波动性来看，截至2022年5月11日，500价值稳健指数近三年、近十年、基日以来年化波动率分别为18.43%、23.95%和28.89%，同期中证500指数的年化波动率分别为19.26%、24.98%和30.09%，500价值稳健指数的历史年化波动率更低。
波动率更低意味着什么呢？
最大的好处就是抗跌！
比如，在年初到4月27日的这波杀跌中，中证500指数下跌了25%，同期500价值稳健指数的跌幅则为13%，也就是说，在这轮回调当中，500价值稳健指数跑赢了将近12个点。
在熊市级别的下跌当中，少亏10%有什么了不起？
何贤发做了一个非常有意思的测算，结果很让人吃惊。
2005年以来，中证500指数经历了4轮牛熊，指数累计增长率为4.2倍。但是，如果有一种策略，可以让指数在过去4轮熊市当中，每一次都少亏10%，在复利的作用下，17年下来，累计回报率将会达到11.3倍！
4轮熊市，看起来是少亏40%，实际上算上复利效果，收益将增加7倍！
这还不算吓人。
何贤发还举了另一个数据。
如果使用另一种策略，熊市中亏损幅度一样，那么，在牛市中，这只聪明指数需要多涨多少，才能获得同样11.3倍的回报率？
答案是： 在4轮牛市中，每次都要多涨80%，才能达到熊市中少亏10%的效果！
在投资中，我们往往更关注涨幅和收益率，而忽略了回撤和波动性，事实上，从复利的角度来看，在长周期的投资当中，每次回撤的时候少亏点，比上涨的时候多涨一点还要重要。
较强的抗跌属性，也正是500价值稳健指数最大的秘密*器武**。
说到这里，很多好学的童鞋不免会反问：这种抗跌性是如何实现的呢？
事实上，从500价值稳健指数过去一年的调仓中，我们就能发现它的秘密。
500价值稳健指数每个季度会进行一次调仓，过去一年，该指数一共进行了4次调仓，从调仓的结果来看，我们发现， 500价值稳健指数逐步增加了医药和地产两大行业的持仓，且较中证500指数出现明显超配！
目前，500稳健指数在医药生物行业上的持仓达到18.8%，较中证500指数超配了9个百分点，而在一年前，该指数在医药生物行业上仅超配3个百分点；在地产行业的持仓上，则较中证500指数超配了5个百分点。
事实上，医药和地产都是过去一年调整幅度比较大的两个行业，伴随着行业估值水平的不断压缩，这些行业的公司逐渐进入了500价值稳健指数的选取范围之内，成为该指数不断增配的对象。
相反，对于过去一年涨幅较大的煤炭、钢铁等偏上游的周期性板块，该指数则从显著超配逐渐降低到与中证500相近的持仓权重上。
“调仓的背后，跟指数的设计是息息相关的。”何贤发指出，500价值稳健指数的“聪明”之处就在于，它能够根据市场的变化，通过动态调整捕捉低估的市场机会，规避短期过热的炒作风险，从而实现持续打败中证500指数的效果。
作为底部布局工具的三个理由
03
跟踪500价值稳健指数的500价值ETF（代码：159617）即将于6月2日结束发行，该基金由华夏基金管理，公司旗下被动权益产品管理规模超3080亿元，是唯一一家权益ETF规模连续17年稳居行业第一的基金公司。500价值ETF的基金经理荣膺，也是我们介绍过的，业内最为资深的指数基金经理之一。
为什么在当前这只ETF尤其值得关注？
在《投资的原则》一书中，Strategic投资集团的创始人希尔达·奥乔亚·布莱姆博格总结了自己30年的投资经验教训，其中有一条就是：“普通人很难打败市场，但专家也许可以。”
她指出，被动管理市场资产的方式适合缺乏经验的普通投资者。在制定被动策略的时候，投资者应该关注估值，从而避免高位接盘。
从这个角度来看，相比沪深300、创业板指，中证500当前已经具备明显的估值优势，而“出于500，胜于500”的500价值稳健指数，估值优势则更加明显，最新估值12.94倍（PE-TTM，截至20220511）， 12倍的估值买中小盘，在A股的历史上已经非常罕见。
估值性价比高，这是500价值稳健指数作为底部布局工具的理由之一。
理由二，“稳增长”行情下，价值风格往往表现更佳。
历史上A股一共出现了5次大的“稳增长”行情，其中一个普遍特征就是：价值风格表现相对更佳。正如我们上面提到的，500价值稳健指数，在策略上也更注重价值风格，质量因子的考量，也让其得以规避投资中的价值陷阱。
理由三，捕捉中小盘投资风口。
回顾A股的历史我们可以发现，在中小盘占优行情当中，市场主要呈现出三个特征：
① 宏观环境上，GDP增速处于阶段低点，国家有稳增长的需求；
② 产业轮动驱动大小盘风格切换；
③ 更大的业绩弹性和更优的业绩预期是中小盘占优的关键催化。
从去年2月份开始，中小盘占优的行情就已经启动，机构“抱团”、外资重仓等概念屡屡遭到市场抛弃，在经历了今年一波回调之后，这个逻辑并没有发生明显变化，随着市场的反弹，中小盘投资风口仍在。
结语：你不能预测，但你可以准备
04
霍华德·马克斯在2001年11月的一篇备忘录中用了这样一个标题：“你不能预测，但你可以准备”。
这句话也很适用于当前的市场。没有人能够真正预测市场的底部在哪里，精准抄底也只是一种美好的愿望。
但是，在市场大幅杀跌之后，我们可以为未来的收益做好准备，比如挑选好底部布局的工具，做到进可攻、退可守。
投资有风险，入市需谨慎。
财商侠客行 仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
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