我真傻，真的。我单知道中证指数公司2022年以前就编好了一堆央企主题指数，基本覆盖了央企龙头、央企创新和央企红利三大细分题材，但没想到居然还有机构能找出各种奇奇怪怪的角度定制一堆“换汤不换药”的新指数，并且乐此不疲。朋友们，我在2022年11月30日的文章里说“央企主题指数大概率没有第三弹了”，我食言了，我naive。

一、两大央企系列指数的前世今生

2022年10月20日，中证指数官网发了篇公告，说要在2022年11月16日一口气“上架”3只中证国新央企指数系列的指数，而这一系列的基准指数——中证国新央企综合指数，9天前（2022年10月11日）才刚刚“上架”（但在2022年9月9日就做了“上架”预告）。

那么中国国新是不是在央企主题指数的发布上抢了先手呢？并不是，因为早在2018年，中国诚通就和中证指数公司开展合作，发布了中证央企结构调整指数。不过不得不提的是，结构调整指数的设计初衷是推进国企改革进程，鼓励各家央企提高业绩、上缴利润，并非服务普通个人投资者，虽然相关ETF在2018年10月下旬集中募集的时候确实冲进去很多散户……

综上，中国诚通与中证指数公司开展合作更早，但两者合作“没有章法”，往往是上边出了什么政策，大家就坐下来看看怎么应付。反观中国国新与中证指数公司的合作，条理就非常清晰——先出个没有投资价值，仅圈定选股范围的综合指数，紧接着铺开碳中和、信创、红利三大细分主题，自上而下，一目了然。

二、两大央企系列指数的异同

先来梳理下中国诚通和中国国新分别向中证指数公司定制了哪些指数。

中国诚通：结构调整（国企改革）、诚通央企ESG、诚通央企红利和国企一带一路；

中国国新：国新央企综指、央企现代能源、央企科技引领和央企股东回报。

先剔除国新央企综指（没有投资价值）和国企一带一路（重点突出“一带一路”主题，成分股不是国企都可以，更不要提是不是央企了）。剩余指数中，诚通系明显倾向于按照某个特定概念“跨行业”选股，包括国企改革、ESG和红利概念，成分股都没有明确行业属性；而国新系更倾向于按照现有行业范围进行选股，包括碳中和（新能源、传统能源）和信创（半导体、软件、军工）主题，红利这种跨行业主题反倒比较特殊。

两大央企主题指数系列在编制规则上的差异让我们不能直接进行对比，看来看去也只有“红利”这个主题可以模糊地对比一下，虽然这样对比也不严谨。

至于为什么说两大央企指数系列在“红利”主题上也不能严谨对比，看上图就知道，它们的具体筛选标准差异很大。

首先，国新系的央企股东回报指数考察的是上市公司的现金分红和股份回购数据，而诚通系的诚通央企红利指数考察的是分析师对上市公司的一致预期净利润。严格意义上讲，两只指数都不是“标准的”红利策略指数，只能算红利策略下的“股东回报”和“预期股息率”细分主题。

其次，国新系的央企股东回报指数是“对过去数据的总结”，而诚通系的诚通央企红利指数是“对未来数据的预期”。当然，大部分指数都是“对过去数据的总结”，但投资的一个基本假设不就是认为过去走势优秀的标的可以在未来延续它的优秀走势么？

对比的最后，我放一张自制的诚通央企红利指数、央企股东回报指数不重合标的列表（数据来自中证指数官网，时间截止至2023年4月7日）：

可以明显看出，诚通系的标的“科技感”相对更强，股价周期性相对较弱；而国新系的标的则体现出非常传统的周期股特征，也符合当下主流的“高股息股”印象。

三、诚通和国新的爱恨情仇

这段我简单讲讲，大家就当天桥听书，不要当真（笑）。

截至2022年12月31日，中央国资委官网上给出的央企名录*共中**有98家企业（本来想截图，太长了……），其中中国诚通控股集团有限公司位列第56位，中国国新控股有限责任公司位列第97位。排位并不意味着重要性的差别，只能说明成立的先后顺序。

众所周知，2016年开始，央企经营的整体思路是精简人员，合并重组，比如大家耳熟能详的“南北车”、“宝武钢”，包括通信运营商和石油采掘行业的三分天下，都是类似的逻辑。那为什么中央国资委还要在已经有了中国诚通这个央企资产管理平台、国企改革执行抓手的情况下，继续增设中国国新呢？说明国企改革已经进行到了非常重要的阶段，需要鼓励竞争、鼓励大家在不同方向进行探索，最终摸索出一条特色道路。

纵观历史，成立于1992年的中国诚通在2016年以前走的是一条重资产AMC的路子，大概就是把经营不善的央企、国企整体先吃进来，然后剥离亏损业务、精简人员、优化流程，最终实现资产的扭亏为盈。其实中国诚通一开始只是原国家物资部的直属物流企业，但物流这个业务大家也懂得，重要民生业务，只是在上世纪90年代的基建条件下肯定亏本，但中国诚通意外地做得不错，所以后来只要遇到亏损央企都扔给他，最终中国诚通就慢慢变成了央企AMC的角色……

成立于2010年的中国国新命就比较好，一开始给他定的调子很高（国企改革资本运作平台），但谁也不知道该怎么做，所以他差不多做了6年的央企专职外部董事（相当于央企的职业经理人，原则上没有编制，但实际很多在别的单位有兼职）服务工作，大概相当于一批央企的人事部门。

中国诚通和中国国新职责的转变都发生在2016年，当时国务院发文确定两家企业同时被确定为国有资本运营公司试点单位，所以两者的工作重心才慢慢转向金融领域。

至于中国诚通和中国国新当前的工作职责具体有什么不同，直接引用新华社2022年底的一篇稿件进行总结：整体差别不大，但中国诚通更侧重战略新兴产业培育，而中国国新更强调金融手段的运用。

PS，本文已经突破2200字，实际还可以继续写，比如中国诚通（通过北京诚通金控和中国诚通控股）和中国国新（通过国新投资）在A股的直接、间接（专户）投资，但反正我现在也不炒股了，这些数据统计工作还是交给有兴趣的朋友吧。

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