本文是《极简投研》的第97篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、天润乳业概述
天润乳业99年成立，01年上市，主营常温乳制品（53%）、低温乳制品（42%）、畜牧业产品（4%），是*疆新**乳业龙头，在疆市占率约40%。
天润的实控人是*疆新**建设兵团十二师国资委，天润成立后，持续整合兵团旗下牧场，也不断新建牧场，目前公司拥有七家奶牛养殖企业，18个牧场，原奶自给率接近65%，为上市乳企中原奶自给率最高的企业。
二、天润乳业的投资逻辑
一直以来，伊利、蒙牛都是奶企双寡头，这两加起来基本占了国内一半的市场，后面的奶企只有这两位的零头。
虽然常温奶几乎是伊利、蒙牛的天下，但是，由于低温奶的保质期太短，业内的共识都是就近牧场、就近奶源，因此，在伊利、蒙牛双寡头的情况下，凭借低温奶，各地方奶企都活得不错。
天润乳业是*疆新**乳业龙头，拥有奶源优势（*疆新**奶的品质相对较好）、产品优势（拥有大单品“奶啤”）、产能优势（持续扩张）。
同时由于天润独特的区位特点，一方面，其他奶企很难侵犯公司在*疆新**的地位；另一方面，公司也很难向外扩张，会遭遇种种问题，包括：运输成本、地方奶企的竞争、奶质虽好但并不明显，另外，整个奶制品市场虽然十分巨大，但是增长逐渐放缓，人均奶制品消费量多年止步不前。
但是公司不信邪，凭借“*疆新**奶”的一炮而红，随即要抢占全国市场，发现路子不是特别好走之后，又调头深耕*疆新**地区。然而，目前天润依旧要进行二次扩张，力图把*疆新**作为自己的大本营，再缓慢开拓疆外市场，截止22年年报，省外营收占比已达43%。
机遇与风险并存，而事在人为。
常温奶是伊利、蒙牛的天下，所以天润只得在低温奶上做文章。如果要把*疆新**的奶运到省外，运输成本和保质期始终会是一个问题；如果要在疆外建立牧场，那么这还算是*疆新**奶吗？
另外，最重要的是，奶制品本就是同质化产品，否则伊利、蒙牛也不会每年花费那么多钱在销售费用上了，而*疆新**奶，其实与其他地方奶相比，在奶质上并没有特别明显的高人一头，因而我认为，*疆新**奶就是一个噱头，时间一长，人们自然就会戳破这层纸，至少不愿为之付出太高溢价。
如果我是公司管理层的话，会在如下三个方面做文章：
1）强化在疆龙头地位。目前天润在疆市占率只有40%，这并非是一个足以让人安枕无忧的市占率，其他*疆新**奶企也十分优秀，光上市公司就有四家。
2）在疆外着力发展常温奶和奶啤。这样的话就可以完全回避奶制品的保质期问题，在扩大公司营收的同时，通过“*疆新**奶”的品牌索取一定的溢价。
3）发展保质期更长的诸如奶酪、奶油等。如果有种产品，叫做*疆新**奶酪、*疆新**奶油，听着就不便宜。
总之，机遇与风险并存，接下来就要看公司如何做了。
三、天润乳业的估值
23年8月25日，公司有了一个跌停，不知道原因是什么，毕竟公司的营收&净利一直都在稳步增长。
公司的未来并不十分明朗，纵使公司选择了一条正确的道路，在存量市场上的扩张依旧是举步维艰，因为大环境就是，乳制品人均消费量多年停滞不前。
公司很难估值，会持续关注公司，但并不会下注。
赞赏，是最真诚的认可！
欢迎加入公众号“极简投研”，里面有我的持仓和投资业绩，愿与您一同慢慢变富！