引言
研究背景与意义
近年来，随着果蔬批发业上市公司的增多，这些批发业上市公司的财务状况及经营状况越来越受到投资人及相关利益者的关注，而福慧达作为其中较为知名的品牌之一，尤为受到投资人和相关利益者的关注。所以本文针对福慧达进行了投资价值分析，分析研究福慧达的投资价值，为投资人提供参考价值具有重要意义。首先，有助于投资者制造正确的投资政策。其次，对福慧达投资价值的研究是能否降低投资风险，取得投资成功的关键。再次，研究福慧达的投资价值可以为其他将要挂牌新三板的果蔬批发业公司提供学习参考。最后，有利于促进果蔬批发业健康发展。
一、公司基本情况分析
公司简况
厦门福慧达果蔬股份有限公司前身为厦门福慧达果蔬供应链有限公司，创立于1998年，总部设在厦门，专业从事果蔬现代化供应链管理和服务，在福建、湖南、广西、浙江、海南、*疆新**等地设立多家全资子公司及物流中心，业务网络遍布全球30多个国家和地区。公司以市场为导向，深入国际市场，推动农产品进出口贸易。通过公司的物流中心，结合社区O2O的概念，将供应链后端直接对接进出口口岸及国内外的市场终端。
公司前身厦门象屿福慧达进出口有限公司,成立于1999年1月7日。 2000年4月4日,更名为“厦门市福慧达进出口有限公司”。 2009年2月12,更名为“厦门福慧达果蔬供应链有限公司”。 2011年11月4日,公司改制完成后更名为“厦门福慧达果蔬股份有限公司”。
作为第一家提出果蔬供应链全过程管理理念并以果蔬供应链命名的企业，福慧达始终坚定地朝着“建立高效的农产品营销网络，做全球化的果蔬通路商”的目标前进，为生产、输送安全优质的果蔬产品而不懈努力，全力打造果蔬从种植、加工到冷藏、配送、销售的全过程供应链管理服务体系，实现从产地到零售终端、从田园到餐桌的一站式服务，采用先进的果蔬贮藏技术，确保农产品质量安全。
作为省、市农业产业化重点龙头企业，福慧达始终以服务“三农”为己任，坚持“服务、敬业、合作、创新”的企业精神，致力于果蔬的品质提升、市场营销、品牌运营和供应链全过程管理服务。福慧达依托自身完善的全球果蔬营销网络和物流配送中心等核心资源，通过“公司+合作社+基地”的产业化经营模式，充分发挥农产品产后商品化处理、物流配送、专业化营销及参与指导农户种植的专业优势，为“小农户”和“大市场”搭桥牵线，促进种植者、合作社、企业实现多方共赢。
公司的健康快速发展，取得了显著的社会、经济效益，也赢得了有关部门的认可，先后被评为“福建省农业产业化重点龙头企业”、“厦门市农业产业化重点龙头企业”、 “厦门市重点出口企业”、“厦门市进出口百强企业”、“国家AA*级A**物流企业”、“全国柑橘出口优秀企业” 、“厦门市诚信示范企业”等，公司主打产品品牌——“新乐仕”荣获“福建名牌产品”、“厦门市优质品牌”、“厦门市著名商标”、“福建省著名商标”等称号。
1、公司股本股东分析
福慧达总股本0.60亿股,限售股份0.30亿。
（具备创业板潜力，相对创业板上市公司，总股份较小，具备增发股份空间）
截至2015年09月21日，有10个股东增持，共增持5480.64万股，占总股本的91.34%。
（十大股东有五个私募基金公司，以及比较出名的中国比利时基金，投资前景看好）
2、公司经营能力分析
我国果蔬产量非常丰富，但由于受生产力水平及各地地条件限制，我国果业生产标准化程度还很低，生产操作并不很规范。有的地区果农受利益驱动，在生产中滥施氮肥、生产中喷增色剂、为抢市场贪青贪早采摘等，这些对果蔬品质及耐贮性都产生了不良影响。
公司注重果蔬的品质管理，坚持品质管理始于原产地，为了让消费者放心，公司进行产品可追溯管理，做到将农产品从种植、采收、加工到消费者餐桌上的整个过程与质量安全相关信息记录下来，让消费者随时可以查询，给消费者以充分的知情权。
果蔬食品可追溯体系能够连接生产和消费，让消费者了解符合卫生和农残安全的生产流程和流通环节的过程，提高消费者的放心程度的信息管理系统。
公司在同行业率先通过生产运营配送中心将果蔬供应链上下游进行有机的整合，由“专业化”向“一体化”转变，公司通过“的产业一体化经营的管理模式，为果蔬产业各个环节提供综合、全面的服务，让消费者能够方便、快捷的购买到安全、新鲜的果蔬产品。
（公司自2011年提出果蔬供应链发展思路，坚持产品可追溯、标准化基地管理、闭环式质量控制、无缝式冷链配送、一站式产品供应，缩短中间环节，满足现有的消费者重视产品质量需求，从市场真正需求出发，不断满足消费者需求。）
3、公司竞争能力分析
福慧达作为第一家提出果蔬供应链全过程管理理念并以果蔬供应链命名的企业，福慧达始终坚定地朝着“建立高效的农产品营销网络，做全球化的果蔬通路商”的目标前进，为生产、输送安全优质的果蔬产品而不懈努力，全力打造果蔬从种植、加工到冷藏、配送、销售的全过程供应链管理服务体系，实现从产地到零售终端、从田园到餐桌的一站式服务，采用先进的果蔬贮藏技术，确保农产品质量安全。
3.1 柑橘节能贮藏技术
利用通风库，利用冬季自然降温的冷源，结合喷淋式鲜活农产品保鲜装置技术，用最低的投资成本和运行费用，进行蜜柑、椪柑、脐橙、柚子等柑橘类水果保鲜。经过3 年的连续实验，贮藏寿命可达到比普通的农村简易通风库延长30%，比传统冷库延长20%的贮藏效果，且投资仅为普通冷库的1/3，运行费用是普通冷库的1/5-1/8。
3.2 保鲜冷库节能设计和应用技术
公司采用国外的冷库设计模式和控制运行管理模式，可节能20%以上，保持稳定的库内相对湿度，并在不增加加湿设备的前提下，可达到并维持库内的相对湿度90%以上，并可保证库内温度的波动小于±1℃，从而保证了产品的贮藏品质和更长的贮藏寿命。
3.3 产品生理指标监测应用技术
贮藏期间，对产品的各项生理指标监控，如呼吸强度测定，乙烯释放量检测，并据此调整冷库的温度、湿度和通风换气管理，达到真正的贮藏保鲜精细化管理。
3.4 贮藏期间的监控管理技术
公司对冷库的管理，除了常规的冷库设备检查维护外，还对库内各项指标进行电脑自动检测和记录。指标包括：空气温度、果肉温度、空气相对湿度和如CO2、C2H4 等气体的状态。这些指标在电脑均设定有正常范围值和报警临界值。当库内指标达或超过这一临界值，远程监控系统就会通过多号码自动拨号装置进行语音和短信报警，通知值班人员和管理人员立即赶往冷库现场处理。公司的这一套贮藏管理模式是目前国内最为先进的冷库管理方案。对于易腐鲜活农产品的贮藏质量和风险防范有非常重要的意义。
目前公司公司拥有并实际使用的国内注册商标权共37项，拥有并实际使用的国外注册商标权共7 项。
（重视产品质量，以及技术的投入，重视国际知识产权产权商标保护，在柑橘单一产品上具有做强的能力）
4、公司发展前景分析
公司位处福建省厦门市，福建为果蔬产业大省，果园面积539.2 千公顷，年水果总产量658.5 万吨左右，水果种类繁多，尤其是以柑橘类水果为主，年产量在323 万吨左右，几乎占到福建省水果总产量的一半。厦门市又作为福建自贸试验区最大的片区，又是“一带一路”政策的起始点，对于公司来说，有天然的地理位置优势。
公司果蔬品类繁多，常年合作的农业种植基地覆盖国内主要果蔬名优产区，成功运营约60 个品类的水果及约50 个品类的蔬菜产品。公司在果蔬产量丰富的区域设立基地公司，有助于果蔬从种植、加工到冷藏、配送、销售供应链全过程管理，目前在福建同安、广西桂林、湖南常德设立了3 个基地公司，之后还会继续扩大基地的数量。
（海上丝绸之路机遇，厦门柑橘产量提供充足的货源）
二、 公司所属行业分析
1 、行业周期性
农产品包括粮食、水果、蔬菜、水产品、肉类产品等不同种类，不同种类产品性质、加工处理方式、包装流通要求的不同，导致从事提供相应服务的企业在技术、设备、经营模式上有一定差异，从而派生出针对不同农产品的服务行业其中水果及蔬菜的初加工方式、流通模式、质量标准及安全要求较为接近，其支持服务具有较高同质性。
果蔬服务业的产生和发展，是果蔬产业发展到一定阶段，果蔬市场供需失衡情况下的必然产物：供给方面，果蔬种植技术的发展大大提高了单位产出，单纯依靠农户自销难以消化不断增加的产量，同时农户自身的技术、经济实力有限，无法长时间储存收获的果蔬产品，因此，经常出现增产减收的情况；需求方面，消费者的收入及生活水平不断提高，对果蔬产品的消费需求量质齐升，不仅希望购买到新鲜果蔬，而且也不满足于单一品种，希望品种更加齐全，渠道更加便利，原有的农户自产自销、小规模农贸市场模式难以满足上述需求。在供需失衡、市场不对称的背景下，加上发达的冷藏、物流技术，从事果蔬初加工、流通的服务业应运而生。
目前，果蔬服务产业仍处于发展初期，农副产品加工业发展整体滞后，未来成长空间巨大根据国际农副产品加工业的发展经验，农副产品加工业经过长时间的发展，将逐步超越并带动基础农业，最终实现农业现代化。以美国为例，农业产业体系随着农业的发展逐步建立和完善，目前其果蔬采后商品化率达80%以上。意大利、法国、加拿大等发达国家果蔬采后商品化率也达到60-80%。与国外发达国家相比，我国果蔬服务业还处于发展初期。我国是农业大国，但农业现代化水平与发达国家相比仍有较大差距。2012年农业就业人数占总就业人数的35.66%，单农业总产值（含农、林、牧、渔业）在GDP中所占比重仅为17.22%，农业相关服务产业总产值在GDP中的比重仅为0.63%。农业规模大、产业价值低的主要原因，是现代化农业产业链尚未形成，农副产品加工业的发展相对滞后，无法实现提升农业附加值的功能，总体而言，我国农副产品加工发展整体滞后，未来发展空间巨大。
（果蔬产业处于初期，目前天天果园、苏果超市，采用农产品供应链方式将农民合作社产品直接供应城市连锁店，与福慧达的果蔬产业链相似，但不同，福慧达建立储藏、保鲜、质量管理技术、并大量出口）
2、行业竞争格局
果蔬服务业是随着果蔬行业发展到一定程度，由于供求关系特征而自然产生并不断成长的一个服务型、支持性行业，因此，果蔬行业的业态特征决定了果蔬服务业的竞争格局。由于我国果蔬行业地域分布、产品种类及消费层次等方面的特点，目前果蔬的终端销售渠道呈现出小型零售店、农贸市场及超市三种形式并存的局面。不同的终端渠道对果蔬供应有不同的需求，因此也决定了我国当前的果蔬服务业存在批发商、农产品批发市场、大型专业化果蔬服务商等供应类型互相竞争的格局。同时，不同的供应类型内部，由于其服务的终端渠道需求不同，其内部的竞争特点也不同。
国内市场竞争格局
由于我国果蔬消费在地域分布、产品种类、消费层次各方面具有多样性特征，形成批发商、农产品批发市场及大型专业化果蔬服务商并存的竞争局面，市场化程度较高。其中，批发商等形式的供应商多以个体经营为主，由于资金及管理能力等方面的限制，通常只集中于某个区域或某类产品的采购销售，主要通过价格竞争，其市场份额逐渐被专业的批发市场及流通企业取代。而农产品批发市场及流通服务商等专业供应商之间的竞争有相对集中的趋势，在某些品种或服务领域逐渐形成一些规模较大的企业，如伊禾
（主要结合福慧达的外贸优势，以及厦门的物产优势，并与东南亚进行调研，发现巨大需求，果蔬出口以硬果类为主，便于长途运输，具备天时、地利）
3、行业发展趋势
目前，我国水果产量由2003 年的14,517 万吨增加至2012 年的24,056 万吨，年均复合增长率5.77%，蔬菜产量由2003 年的54,032 万吨增加至2012 年的70,883 万吨，年均复合增长率3.06%，水果及蔬菜产量均为世界第一，而农业人口基数较大，未来产量仍将保持平稳增长，因此要消化果蔬产能及实现农产品价值，必须在拉动内需的同时积极开拓国际市场。随着我国果蔬质量控制水平提高、食品安全情况得到改善，全球果蔬市场对我国果蔬的认可程度逐步上升，开拓国际市场在应对果蔬高产低销现状的作用越来越明显。
3.1 果蔬进出口市场稳定增长趋势
从出口方面来看，目前公司果蔬产品主要出口到东南亚、欧洲。其中，东南亚市场由于华人人口众多、距离较近、果蔬品种与我国具有互补性及东盟自由贸易区免关税政策等有利因素，近几年对我国果蔬产品的出口增长较快。北美、欧洲由于严格的质量要求及准入制度，其出口标准及资质成为高端果蔬领域的标杆，市场利润水平较高。东南亚市场东南亚包括越南、老挝、柬埔寨、泰国、缅甸、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、文莱、菲律宾、东帝汶等多个国家，2013 年人口已超过6 亿，是世界上人口比较稠密的地区之一。
由于人口众多，且地处热带亚热带地区，东南亚地区的果蔬消费量非常大且增速较快。从2005-2011 年，出口东南亚国家果蔬的金额呈逐年增长态势，年平均增幅为18.55%。
在果蔬品种上，东南亚出产的榴莲、山竹、红毛丹等热带水果仅在中国少数地区能种植，而中国北方的苹果、鸭梨、葡萄、哈密瓜、马铃薯、洋葱等果蔬则是东南亚缺乏的，互通成为必然；双方均出产的龙眼、香蕉、荔枝、西红柿等果蔬的上市时间则存在季节性差异，农产品的差异性和互补性决定了我国果蔬出口与当地农业的竞争较小，不会产生贸易摩擦。在运输成本上，我国与东南亚地理位置相对较近，海上运输四、五天即可到达，储运时间短，进口成本和相关费用低，有利于我国的蔬菜和水果等农产品进入东南亚市场。在品质认可上，中国农产品进入东南亚市场相对较早，并形成了较稳定的消费市场，产品认知度较高。
2010年1 月1 日，中国-东盟自由贸易区全面启动，开始步入零关税时代，成为全球第三大自由贸易区，仅次于北美自由贸易区和欧盟。中国-东盟自由贸易区的全面启动将为两地的自由贸易，尤其是农产品的自由贸易带来巨大利好。
从进口方面来看，伴随着国内的消费升级，国内消费者对于高端进口果蔬的需求量越来越大，如智利樱桃、美国车厘子、泰国榴莲等。就智利樱桃而言，因我国甜樱桃的产量尚未满足消费者的需求，目前主要以进口为主，尚未出口。近十年来，智利樱桃连产量尚未满足消费者的需求，目前主要以进口为主，尚未出口。
近十年来，智利樱桃连年增产，2006 年采收面积和年产量为7600 公顷和41000 吨，2011 年增加到13174 公顷和61088 吨，分别增长73.3%和49%。智利地处南半球，所产樱桃可供应北半球年末和中国的春节市场，2013 年智利樱桃出口量6.8 万吨，中国大陆是智利樱桃第一大出口市场，2014 年出口2.7 万吨，其次是中国香港的市场，出口约2 万吨，接近70%智利樱桃出口到中国。不仅如此，美国车厘子、泰国榴莲、新西兰奇异果等高端水果的进口量也在快速增长，由此可见，国内进口果蔬市场非常有潜力。
3.2 市场标准趋严
质量与安全成为产品核心竞争力随着居民生活水平的不断提高，质量、健康和营养将成为消费者选择食品时重点的参考指标。首先，消费者收入的提高及营养膳食观念的改变，提高了消费者的价格承受能力以及对果蔬营养价值的重视程度，高品质的果蔬产品受到市场追捧；其次，受现代城市快节奏的生活方式影响，人们在消费果蔬时偏向于选择天然、新鲜、洁净、易于加工的果蔬产品，果蔬产品的天然营养价值、产品品质及质量备受关注。
行业安全标准也将日益严格。能否率先建立符合国际标准的质量控制体系，获得国际市场及高端客户认证，决定着果蔬服务企业能否抢占市场先机。未来果蔬产品的质量与安全是企业进入市场、产品进行竞争的核心要素。
3.3 冷链物流发展趋势
在“十三五”规划中，国家大力倡导加强冷链物流建设，鼓励企业在产地、销地建设低温保鲜设施，从源头实现低温控制，建立以生产企业为核心的冷链物流体系，实现产地市场和销地市场冷链物流的高效对接。鼓励大型零售企业开展生鲜食品配送中心建设，提供第三方冷链物流服务。实行政府推动与市场推动并举，把冷链物流上下游结成供应链，进一步加强冷链物流技术研究与新技术推广。规划实施后，我国将增加1000万吨冷藏库的能力，预计将带动社会投资2000 亿。越来越多的企业投入到农产品冷链市场，这将改变“十二五”期间我国农产品流通的格局，可以预计，“十三五”期间我国农产品冷链物流有望实现大跨越，迎来黄金发展期。
3.4 生鲜电商发展趋势
由于购买便利、选择性广、优惠活动多等优势，不少消费者选择网购生鲜产品。生鲜电子商务的市场容量巨大，2013 年国内生鲜消费量6.79 亿吨，市场规模近万亿元，生鲜电商市场规模较小，2013 年垂直型电商销售规模约12 亿元人民币，综合型与平台型电商生鲜商品，如蔬菜水果、鱼、肉、蛋销售约45 亿元，共计57 亿元。预计到2018年，综合性与平台型电商能达到785 亿元的销售额，垂直型电商达到227 亿元的销售额。2013 年生鲜食品网购交易额达到57 亿元，同比增速达到40.7%，2010 年至2013 年复合平均增长率达到138.5%，预计未来5 年生鲜电商行业增速超过100%，市场规模大约为1000 亿元，占生鲜总销售比例达到15%。大市场容量、低渗透率标志着生鲜电商将是电子商务行业的下一片巨大蓝海。
（福慧达应重点扩大东南亚出口市场，将东南亚水果引入国内，建立南方各地的连锁果蔬超市，逐步占领国内市场，未来国内市场将呈现巨大的市场空间）
三、 公司财务状况分析
1、 每股指标分析
每股收益、每股净资产、每股经营现金流
如表所示：
2、盈利能力分析
如表所示：
目前，在国家大力推进“互联网+”行动计划的政策支持下，公司积极进行传统果蔬供应链业务的转型升级。经过十多年的发展，公司积累了丰富的线下资源，随着移动互联网技术及移动互联网技术的快速发展，公司计划采用O2O 的新兴商业模式，连接线上线下资源，借助公司果蔬贸易遍布海外的市场优势，及对生鲜市场较强的洞见力，大力发展跨境电商业务，使得公司从传统的果蔬供应链服务提供商向互联网生鲜产品运营商转型。另外，为解决农户农产品供应及终端消费者的痛点，减少中间环节，公司将利用已有的社区小商户资源，解决生鲜产品1 公里配送的问题，进入智慧社区领域，致力于将公司打造成“互联网+农业”的生态圈。公司在巩固传统核心线下资源的基础上，大力发展境外电商平台业务，作为公司新的盈利增长点，同时开发以生鲜食品消费为核心的智慧社区平台业务，作为未来重点发展的业务。
3、偿债能力分析
如表所示：
（根据2015年最新财报公告，目前每股净利1.2元，目前股价15元，市盈利不足12倍，引入做市制度后，每股预计上升较多）
结论
总体而言，公司的偿债能力较强。
公司报告期各期末资产负债率（母公司）分别为62.21%、58.03%及46.50%，资产负债率适中，公司资信状况良好，不存在逾期未偿付重大款项等情况，且随着公司经营规模不断扩大，整体盈利有所提升，公司的经营积累使得股东权益逐年增加，资产负债率呈逐年下降态势；报告期各期末流动比率分别为1.70、1.90 及2.43，速动比率分别为1.64、1.80 及2.43，均逐年增长，且报告期各期末均超过1，公司的短期偿债能力较好；虽然报告期内经营活动产生的现金流量净额均为负数，但随着公司资产实力的不断增强，公司已与各商业银行及政策性银行建立了良好的合作关系，在各合作银行拥有良好的资信及口碑，公司与银行良好的合作关系为正常生产经营提供了良好的外部资金支持。
根据以上分析，对公司的价值和未来成长可以做出如下判断：
（1）福慧达股份有限公司自2015年新三板挂牌上市以来，经过了近半年的高速发展，公司总体发展态势良好，未来股票升值可能性高。
（2）福慧达作为果蔬批发行业的领先者，在相关行业上积极拓展，在面对本行业风险上具备了更强抵抗力，抵抗世界经济和国际贸易风险的能力有了一定的提升。
（3）公司经过各方面的策略调整，公司在运营能力、偿债能力和盈利能力等其他方面的能力都在不断加强，2016年公司的发展状况非常乐观，其公司的运营能力，偿债能力和盈利能力极有可能得到进一步提升。
整体来看，福慧达具有较强的持续增长力。投资者可以买入或继续增持该股票。