公司子公司股权转让基本情况
事件：公司拟将所持控股子公司珠海丽珠试剂股份有限公司838.21万股股份（占丽珠试剂总股本比例9.50%）转让给由本公司之相关董事（不含独立董事）、高级管理人员及核心骨干员工（包括下属控股企业员工）出资设立的珠海丽英投资管理合伙企业。
对价：838.21万股股份（占丽珠试剂总股本比例9.50%），对价人民币2,112.2892万元。
出资合伙企业构成：上市公司高管8人、公司、子公司等核心管理人员共计27人。
股权变动：交易完成后丽珠集团持有丽珠试剂股权由51%减少至41.5%，仍有控制权并纳入合并报表范围。
股份支付费用摊销：总费用4037万元，2019-2023年分别摊销123.57万、807.42万、807.42万、807.42万、672.85万，对上市公司财务影响较小。
丽珠试剂主要经营数据：丽珠试剂主要从事体外诊断试剂和仪器的研发生产。2018年营业收入7.1亿，净利润1.1亿。丽珠试剂汇集了包括检验医学、生物工程等众多领域的专业精英人才。企业先后建立起了酶免、胶体金、化学发光、临床生化、微生物及分子检测等众多技术平台。自主研发成功的产品涵盖了肝炎、艾滋病、性传播疾病、优生优育及食品安全等诸多检测领域。
公司持续探索新型的高管及员工激励机制，激发活力
公司本次公告了股权转让和子公司层面的激励。都是对于母公司和子公司的激励。
第一子公司珠海丽珠试剂股权转让，对价2112万，9.5%的股权是转让给上市公司母公司高管和公司主要子公司的核心高管，是公司正在探索的多元化事业合伙人激励机制的重要一步。合伙人需要持续满足“对丽珠的战略执行起到决定性作用的核心人才”、“对丽珠的组织变革起到决定性作用的核心人才”、“对丽珠的产业补强起到决定性作用的核心人才”、“对丽珠的重要市场、重要区域起到决定性作用的核心人才”条件，才能成为并维持合伙人资格。
第二，董事会决议公告《关于控股子公司实施员工股权激励方案的议案》，同意在大框架下试剂公司子公司层面的激励，这部分是1170万（激励对象出资认购），464万股，是对试剂公司管理层和骨干的激励，目的充分调动丽珠试剂经营管理团队和相关核心骨干等人员的积极性，促进丽珠试剂未来的经营发展。
除了本次的丽珠试剂股权转让、子公司员工股权激励方案，公司在激励方面历史上是在持续探索的。至今已经实施了股权激励、期权激励、单抗公司期权（公布方案）、新北江制药股权转让、丽珠圣美股权转让等。体现公司对于核心管理层、人才等的重视。在公司健全的激励机制下，公司各层员工活力和积极性有望持续激发。
公司未来看点及投资逻辑再梳理
业绩增长确定性高，兼具化学制剂与创新生物基因，短期看制剂、原料药板块，长期看创新生物药转型。
公司是优质生物药的细分龙头，创新管线稳步推进，有持续稳健并且持续超预期优秀的管理层，业绩稳健持续成长。公司虽然参芪扶正和鼠神经生长因子两个大品种面临下滑的压力，但是二三线品种可以弥补两个品种的下滑，收入结构在持续的改变。
研发端重点关注:IL-6R单抗、PD-1单抗、HER2单抗及微球品种（曲普瑞林、亮丙瑞林3个月、戈舍瑞林植入剂）逐步落地。
短期逻辑：业绩增速确定性高，估值较低（预计19年PE仅24X，若扣掉账上现金则估值更低），土地收益将改善公司财务状况。三年复合扣非业绩增速15%以上，有望超预期。参芪扶正贡献现金流，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，基层品种随着渠道下沉而激发活力，原料药持续改善提供弹性。
中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为10-15亿级别大品种，后续品种持续推进。土地收益为研发投入提供资金保障，外延也有一定预期。参芪扶正软袋装获批后增强市场推广灵活性，延长产品的生命周期。基层队伍逐渐发力带来的小品种爆发叠加。
长期逻辑：单抗和微球产品获批成功转型创新生物药。公司生物药平台在经历了调整之后更加聚焦，并且重视和销售协同和内部合作，效率有明显提高。其中重点推进品种包括IL-6R（Biosimilar 新品，三季度已经开III期，有望争第一）、HER2（I期完成）、PD-1（在中美同时开展临床研究，I期完成）。微球平台曲普瑞林微球、亮丙瑞林3个月、戈舍瑞林植入剂等后续陆续推进。
账上现金充裕。土地转让的收益的获得，改善了公司财务状况，三季报账上现金72.17亿，现金非常充裕。
盈利预测与投资建议
我们预计2019-2021归母净利润分别为12.41亿元、14.33亿元、16.30亿元，增速分别为14.7%、15.5%、13.8%，对应PE分别为24x，21x，18x。19-21年期权激励摊销分别为9097.31万、5090.31万、1072.89万（实际业绩增速更高）。
我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。