作者：大象不长毛

说句实话 ， 像寒武纪这种上市才1个月 ， 刚看过招股书没多久 ， 看这样一份半年报 ， 新东西太少 。 不过好歹是上市后的第一份定期财报 ， 还是给点面子 ， 好好看一下 ， 主要是加深对一些数据的印象 。

1 、 半年业绩

因为我最近对寒武纪比较有兴趣 ， 结果看到这数据就笑裂了：

营收8千万，巨亏2个亿。

没办法 ， 少了华为这个大户 ， 营收主要靠中科 、 珠海和一些高校关系户 ， 什么时候能傍上阿里 、 浪潮这样的大户才行 。

2 、 估值

照现在的业绩 ， 实在是很难给个像样的估值 。 只能梳理一下公司创立以来的融资作为参考：

2016年2月 ， 公司由陈天石 、 中科算源共同出资设立 ， 注册资本为 90 万元 ， 其中陈天石出资 63 万元 、 中科算源出资27 万元 。

2016年7月 ， 科大讯飞等增资4000万 ， 公司估值约4亿 。

2017年7月 ， 国投基金等增资 ， 公司估值约43亿 。

2018年7月 ， 阿里创投等增资 ， 公司估值约48亿 。

201 9年 1月 ， 河南国新等增资 ， 公司估值约156亿 。

2019年9年 ， 南京招银 、 湖北招银等增资 ， 公司估值约221.6亿 。

顺便提一句 ， 招商银行投资12亿（1950万股 ）， 以目前730亿市值计算 ， 赚20多亿了 。

3 、 业务

寒武纪做的主要是面向云 、 终 、 边通用型AI芯片：

具体产品：

主要竞争对手：

1 、 终端智能处理器IP的厂商主要包括英国的 ARM 、 以色列的CEVA以及美国的Cadence等 。 其中ARM和寒武纪的产品是专门针对智能计算设计的架构 ， CEVA和Cadence的产品是基于DSP产品演进而来 。

2 、 在云端智能计算市场 ， 主流的芯片和加速卡方案提供商主要包括Nvidia 、 寒武纪和华为海思等 。 由于软件生态优势 ， Nvidia的GPU芯片和加速卡产品占据大部分市场份额 。 寒武纪 、 华为海思等企业都处于市场开拓阶段 ， 市场份额相比于 英伟达 来说均较小 。 但是 ， 公司所采用的针对人工智能应用而专门设计的通用型智能芯片架构 ， 从计算效率 、 性能功耗比等方面来看均已达到行业先进水平 ， 将成为未来人工智能芯片发展的主流技术路径 。

3 、 在边缘智能计算市场 ， 目前市场份额主要也由 英伟达 所占据 ， 其主要产品包括Jeston TX1 、 Jeston TX2以及最新的Xavier和Xavier NX 。 寒武纪和华为海思是较早进入该领域的中国代表性厂商 ， 目前仍处于市场开拓阶段 ， 未来应用前景广阔 。

4 、 在智能计算的基础软件生态上 ， 英伟达 的CUDA软件生态成熟完备 ， 在 该领域处于绝对领先地位 ， 相对公司 、 华为海思与英特尔具备显著的优势；在智能计算市场份额与认知度上 ， 英伟达的GPU产品仍处于绝对领先地位 ， 而公司 、 华为海思与英特尔的相关产品仍处于市场开拓期 。

4 、 四费

销售费用同比增长249% ， 主要系销售业务拓展 ， 职工薪酬增加 。

管理费用同比增长60% ， 主要系公司规模扩大 ， 职工薪酬增加 。

研发费用同比增长109% ， 主要系研发投入加大 ， 职工薪酬增加 。

感受一下真正的高科技 ， 研发投入是收入的3倍多 。

5 、 研发人员

这是上市时的人员构成：

这是半年报时的研发人员情况：

刚开始看到平均薪酬吓我一跳 ， 3/4的研究生 ， 20万薪酬也太低了 ， 定睛一看：半年 ， 这还差不多 。

6 、 风险与机遇

寒武纪最大的风险在于 ， 它就像一只羽翼未丰的雏鹰 ， 刚出生就要独自穿行在苍穹 ， 要独自面对狂风暴雨的洗礼 ， 也要独自面对强敌环伺的险境 。

失去了华为这个大客户 ， 寒武纪的终端芯片需要开拓新的国内客户 。 华为已经依托海思完成了自我救赎 ， 小米也号称要自研芯片 。 如今 ， 华为虽然被禁 ， 海思前途未卜 ， 但寒武纪估计也很难直接再向华为提供终端芯片或IP授权 。

在云端芯片方面 ， 寒武纪还没有取得阿里的信任 ， 阿里现在用的是英伟达的芯片 ， 同时也在依托平头哥自研云端芯片 。 未来 ， 寒武纪最先取得突破的可能也是云端方面 ， 通过参与数据中心等新基建建设而获得订单 。

在边缘芯片方面 ， 虽然用户的获得门槛略低 ， 但英伟达拥有更加成熟的生态体系 。

综上 ， 寒武纪在研发和销售方面还有很长的路要走 。

最后 ， 讲个故事：

很久以前 ， 计算机都是黑白的 ， 直到1999年 ， 英伟达发明了GPU ， 你的世界开始变得多姿多彩 ， 1999年上市 ， 当时市值700亿人民币 ， 现在市值3000亿美元；过了20年 ， 寒武纪发明了NPU ， 你的世界开始变得栩栩如生 ， 现在市值700亿人民币……

生存 ， 从来就不是浪漫的故事 。

活下来的英雄 ， 才有资格承受浪漫的故事 。

否则 ， 就可能只是一场投资事故。