如何在美股熔断，这种史诗级震荡中搏取高收益？

今年3月，美国股市四次熔断，巴菲特、达里欧等一众投资大佬损失惨重，桥水基金甚至传闻爆仓。

而与此同时，马克-斯皮纳格尔执掌的环球基金却在熔断期间赚了36倍收益，成了这场美股史诗级震荡的最大赢家。

江山代有才人出，前浪死在沙滩上。马克和他的环球基金是怎么碾压前辈，赚了这么多钱的？马克的基金执行着一种守株待兔式投资策略-黑天鹅策略，这是一种看起来，我上我也行的傻瓜策略。

18世纪以前，所有欧洲人都坚信天鹅是白色的，因为这是世世代代欧洲人亲眼所见的“真理”；欧洲没别的颜色的天鹅，自然无法预计世上还有黑色的天鹅。

直到英国人在澳洲发现黑天鹅，白天鹅的真理才被打破。

黑天鹅的发现，证明了人类通过观察和经验，积累的知识，具有严重的局限性，换句话说，大部分人认为对的事，常常是错的。

黑天鹅事件成了意料之外的，小概率事件的代名词。黑天鹅策略就是专门用来捕捉黑天鹅事件的，既然我们的认知不靠谱，那我们认为的小概率事件，可能会频繁发生，这就像百年一遇的洪水，每过几年就会遇到一次。

黑天鹅策略就是坐等意外事件发生，大赚一笔的策略。

01 黑天鹅经典案例

黑天鹅策略最经典的例子，就是马克的老师，塔勒布在911事件中的投资。

911事件是一只标准的黑天鹅，没有人能想到飞机会撞向纽约的世贸大厦，塔勒布在911之前大量买入行权价很低的看跌期权，这是一种低成本做空美国股市的方式。

当911这只黑天鹅一出现，美国股市应声大跌，塔勒布在短短几天赚了几十倍。

黑天鹅策略执行起来很简单，就是不断买入低行权价看跌期权，然后坐等黑天鹅事件发生。当黑天鹅带动股价跳水时，做空股市的看跌期权就能带来超额收益。

那什么是低行权价的看跌期权？这东西其实很简单。

期权就是在某段时间内，以某个价格，买卖某个东西的权利，举个例子，我给你一个权力，在未来一年内，不管黄金价格变成什么样，你都可以按100块钱的价格，从我这买一克黄金。

这个随时从我这买黄金的权利就是一个期权。因为你可以以固定价格从我这买黄金，所以黄金价格越高，对你越有利，如果黄金涨到500元一克，你按100元的价格从我这买，就能赚400元。价格越涨，对你越有利，你手里这个买入黄金的期权就是看涨期权。

反之，如果我给你一个能按100元的价格，卖给我一克黄金的权利，那金价越跌，对你越有利，如果金价跌倒50元一克，你按约定的100元把黄金卖给我，你就能赚50元。价格越跌对你越有利，这个期权就是看跌期权。

我们约定的这个100元的卖价就是行权价，低行权价看跌期权就是把卖价定的很低的期权。

假如历史上的金价从没低于过50块钱一克，而我却给你一个期权，能以20块钱/克的价格卖黄金给我。因为我把卖价定的太低，太没诚意，所以我给你的这个期权几乎没什么价值，这就是一个低行权价看跌期权。

低行权价看跌期权特别便宜，黑天鹅策略就是大量买入这种便宜期权。历史上金价从没低于50，不代表未来的金价不会低于50，黑天鹅事件就是专门颠覆历史经验的。

02 马克的环球基金

08年次贷危机之前，美国的房价已经70多年没出现全国性的下跌，房价会一直涨是美国人的普遍共识。没人意识到美国的房价正在崩盘，更不会有人想到，美国房价崩盘会引发全球性金融危机。

但肥硕的黑天鹅还是来了，08年次贷危机导致美国房价下跌35%，标普500指数下跌37%。

马克的环球基金在次贷危机前，以90美分的价格大量买入标普500看跌期权，次贷危机爆发后，这些90美分的期权竟然爆赚60美元，马克总盈利约50亿美元。

2008年次贷危机，2010年欧洲主权债务危机，2015年A股大跌，2018年毛衣摩擦，2020年美股熔断，近十年来，各种黑天鹅乱飞，执行黑天鹅策略的马克赚的盆满钵满。

2020年4月，当马克向投资人披露，环球基金一季度回报率达到4100%时，整个华尔街震惊了。

马克在接受采访时评价了全球最大对冲基金-桥水基金的全天候策略，他说“我认为他们的策略很幼稚”。马克的评价不是针对某一只基金，他的意思其实是“在座的各位都是垃圾”。

传统大佬们的投资策略，比如达里欧的全天候策略，都是建立在历史数据与投资经验之上的，而黑天鹅就是历史数据与经验之外的存在，黑天鹅一出，大佬们的经验就不灵了，就会纷纷跌下神坛。

黑天鹅策略看起来很简单、很过瘾，但这个策略却不是一般人能用的，它要求执行者有超强的心理素质。

黑天鹅策略是马克的老师塔勒布搞出来的，塔勒布的人生经历了两次大起大落，一次是他在童年时经历了黎巴嫩内战，他亲眼看着担任黎巴嫩副总理的外祖父，在雅典的一个破旧公寓郁郁而终。另一次是青年时，很少吸烟的塔勒布确诊喉癌，根据统计数据，他得喉癌的概率大约是百万分之一。

不断遭遇人生意外，让塔勒布觉得，世界充满不确定性，用过去1000天的经验预测明天会发生什么，结果一定是大错特错。认识到灾难比预想中频繁的塔勒布，开始执行黑天鹅策略，他成了一个安静等待意外事件的大空头。

1987年10月19日，道·琼斯指数闪崩，一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%。这是美国股市，历史上第一次熔断，也是巴菲特所经历的第一次美股熔断。塔勒布在87年股灾中，靠着手里握着的大把看跌期权，一举实现了财务自由。

悲观者塔勒布，虽然搞出了黑天鹅策略，但因为他性子急躁，沉不住气，所以他并不是一个好的黑天鹅策略执行者。

黑天鹅策略需要不断买入看跌期权，虽然这些低行权价期权很便宜，但是日复一日的购买也会产生巨大的成本。

如果一直等不到黑天鹅，那这些钱就都打水漂了。塔勒布说过：“我们不会一夕之间倾家荡产，但会缓慢的失血而死”。

全球经济从2001年开始，一直繁荣到2007年，因为黑天鹅一直不出现，塔勒布的基金没撑住，在2006年关门了。

如果塔勒布能再坚持一年，超大的黑天鹅次贷危机就会出现。

塔勒布没等到次贷危机，但他徒弟马克等到了，马克的性子比塔勒布沉稳，为了让心态平静，不受外界干扰，马克的公司远离华尔街，他很推崇老子无为而治的思想，平时喜欢呆在自己的农场养养山羊，做做山羊奶酪。

马克的环球基金2008年1月注册成功，也是做黑天鹅策略，基金成立不到半年就碰上了次贷危机，马克一战成名，赚了115%的投资回报。

据《福布斯》报道，马克每天都要做几十笔交易，而这些交易中的95%都会亏损。马克跟他的投资人说：“如果市场平稳，我们每年都会亏损”。环球基金就像一个三年不开张，开张吃三年的末日机器。

03 收割黑天鹅

虽然黑天鹅策略能赚取暴利，但黑天鹅策略也不是无敌的。有另外一个策略，是专门收割黑天鹅策略的。这个策略是巴菲特的最爱，也同样是个操作简单的傻瓜策略。

黑天鹅策略是买入低行权价看跌期权，而巴菲特策略则是卖出低行权价看跌期权，也就是说巴菲特是黑天鹅的对手方。巴菲特在投资可口可乐时，用这个反向黑天鹅策略，赚了不少钱。

1993年4月，可口可乐当时的股价是40美元一股，巴菲特很看好可乐。因为他觉得可乐的股价不可能跌倒35美元以下，所以他以1块5的价格，卖出了500万份，执行价35美元的看跌期权。

这笔交易是什么意思呢？就是我给巴菲特1.5美元，巴菲特给我一个能以35块卖股票给他的权利。如果可乐的股价一直高于35美元，那这个期权就不产生价值，巴菲特白赚了我1.5美元的期权费。

而如果可乐的股价跌到35美元以下，比如30美元，那我就能按35美元的价格把市场价30美元的可乐股票卖给巴菲特，在股票上我赚了5美元，扣除我给巴菲特的1.5美元期权费，我净赚3块5，巴菲特亏3块5。

因为巴菲特一共卖了500万份，期权费1块5的看跌期权，所以巴菲特一共收了750万美元，这笔期权费差不多能买19万股可口可乐股票。对巴菲特来说，因为他相信可乐股价必涨，所以股价40块时，他一定会继续增持。

如果可乐股价接着涨，卖出的这500万份看跌期权，能让巴菲特白得750万美元。而如果可乐股价跌了，因为行权价是35块，外加1块5的期权费，所以只要股价没跌到33块5以下，巴菲特都不会亏。

巴菲特策略最怕的就是黑天鹅，黑天鹅一来，什么股票都会暴跌，可口可乐跌到20元，甚至10元以下都是有可能的。

巴菲特策略是一个看多后市的策略，是多头，而黑天鹅策略则是看空后市的策略，是空头，巴菲特是乐观者，而黑天鹅则是悲观者。

因为黑天鹅稀少，所以大多时候巴菲特的多头策略会赚钱，但如果黑天鹅出现，巴菲特亏得就不是一点半点。

黑天鹅策略与巴菲特策略就像是投保人和保险公司，黑天鹅策略一直给巴菲特策略交保费，也就是看跌期权的期权费，只要不出险，巴菲特就一直赚钱，但是一旦出险，巴菲特不但要把之前收的保费亏进去，还要倒贴。

这两个策略没有好坏，就看投资者的时机把握能力，在经济的长久繁荣期，巴菲特策略会赚钱，在风险频发的时期，黑天鹅策略就是博取超高收益的利器。

其实马克和巴菲特都在赌，赌的就是会不会出现黑天鹅。