导读：武田制药株式会社（Takeda Pharmaceutical Company Limited，以下简称“武田”）具有两百多年历史，是日本历史最悠久、规模最大的制药企业。在漫长的发展过程中，它始终坚守在健康保健的战略边界内，进行转型升级和成长壮大，引领日本医药产业崛起，成为世界医药舞台上一道亮丽的风景。（本文图片源于网络）共计3289字
【孙某人是谁】武田的成长过程，最早可以追溯到1781年，当时创始人武田主要从事中国和日本的汉方药销售。从1895年起，开始转型成为医药制造商。随后成立了研发实验室，推出自有品牌的产品。
50年代到70年代，政府保护之下完成原始积累。
二战之后日本经济崛起，二十多年的GDP平均增幅高达8.5%，国内消费能力大大增强。1961年完成“全民皆保险”并逐步提高保障水平，政府制定较高的药品价格，医生从大处方中获得丰厚补偿，众多因素促进了医药产业的快速发展。日本医药市场迅速成长为全球第二大药品市场，1970年超过1万亿日元，1980年达到3.48万亿日元。
政府实行一系列保护国内制药企业的措施，不允许外企设立独资企业，不允许独立开展临床研究，也不保护化合物专利，鼓励仿制。武田和其他日本药企独享了这场历史性的盛宴。
这个时期，武田的发展路径有三个通道，代理跨国企业产品、模仿改进专利技术、开展仿制性研发。
80年代至90年代，改革重压之下实现突破发展。
日本的经济总量巨大，成为世界第二大经济体，日元的汇率走强。80年代经济保持较快增长，但是到90年代急速放缓，年均增幅仅为1.13%。由于老龄化日趋严重，财政压力增加，医保政策开始控费，取消免费医疗，老年人承担一定自费比例。每两年药品降价一次，推动流通改革，降低药价占比。
加入WTO后，专利保护政策被迫改变，实行化合物专利保护。尽管多种不利政策陆续推出，但是医药市场的规模仍然增长，1988年超过5万亿日元，占世界药品市场18%的份额，这也是日本医药市场在世界的最高比重。
这个时期，武田的发展策略包括研发升级和国际化布局。此时的武田和其他日企一样热衷于研发投入，投入的金额占销售额的比例高达20%以上，并在国内注册大量的me-too药物。武田注册上市了7个me-too新药。这些仿创产品的推出，很好应对了仿制药降价的压力，帮助企业获得高额利润，促进研发升级，开展me-better产品的研制工作。
武田的国际化在日本医药行业内不仅最早，而且最成功。70年代末开始布局，80年代在欧洲和美国建立了多家研发和营销的合资企业，为后续的繁荣发展开拓了新的空间。
2000年之后，登上全球舞台参与全球竞争。
日本经济开始逐步下滑，严格的医保控费部分抵消了人口老龄化所带来的医疗增量，特别是从 2000 年之后，控费的影响叠加经济的不景气，日本医药工业产值基本上呈现零增长。虽然在研发上保持高投入，但是上市的明星产品很少，海外市场的增长后劲不足，而国内市场又不景气，武田陷入了成长烦恼期。
发展方式上不得不选择外延式并购，从2005年开始收购了Syrrx、Millennium等多家制药企业，获得Velcade等多个专利产品资源，2011年收购瑞士的Nycomed则另有战略意图，旨在增强在欧洲和新兴市场上的竞争实力。
【武田在“股市”的表现】 纵观武田销售增长的历程，80年代初，专注于国内市场，产品经营以me-too仿制药为主，销售规模基本维持在20亿美元左右，处于发展的平台期。
从1985年开始，在海外的研发和营销布局进入收获期，四大明星产品陆续在美国和欧洲等发达国家市场上市，到2005年，销售额突破100亿美元，二十年增长到原来的5倍。并购千禧制药（Millennium）、奈科明（Nycomed）等海外企业带来了巨大的销售增量，2011年达到销售额的高峰，接近200亿美元。但是由于专利药品到期，后续产品脱节，再加上艾可拓产品危机等诸多不利因素的影响，最近四年的销售处于下降通道。
海外销售的比重从80年代中期开始提升，到1995年达20%，2000年提高到40%，基本上成为国际化的制药企业。净利润的发展趋势基本与销售相近，但波动幅度更加剧烈。
从1985年到2005年，二十年增长12倍，其间出现两个波段，八九十年代增长较慢，2000年以后，净利润翻倍增长。2010年净利润达到峰值，随后快速下降，2014年由于计提艾可拓的诉讼费用，净利润为亏损13.4亿美元。
资本市场上，1985～1989年，武田的利润额快速增长，同时预期亮丙瑞林第二代产品亮丙瑞林缓释微球注射剂上市，市值从400亿元人民币上升至1900亿元人民币，市值上升近4倍；
1990年日本进入失落的十年，日经指数从1989年的最高点持续下跌，1995～2000年兰索拉唑、坎地拉唑、吡格列酮陆续上市，武田股价走出了独立行情，市值从600亿元人民币上升至4900亿元人民币，上升7倍多。
【世界级的综合实力】 武田2017财年的年报显示，总体表现较为稳健，销售收入高达17705亿日元（约156亿美元），净利润1869亿日元，净资产收益率9.6%。在2017年的全球制药企业50强的榜单上，武田名列第19位（2012年高居第13位）。
海外业务的比重持续增长。2017年海外销售的比重高达72.2%，比五年前提高了16个百分点，国际化程度进一步提高。美国和新兴市场两大区域连续多年保持较高增长，是最大的增长动因。新兴市场包括亚洲（不含日本）、俄罗斯、巴西，其中，中国的业务增长保持在10%以上。
在日本的本土市场上表现欠佳，药品业务多年负增长，只是在消费保健品方面稍有亮点。四大增长动力依然强劲。胃肠道类药物、肿瘤药物、中枢神经药物、新兴市场销售，三大类药物和一个区域市场（剔除品种重复计算的因素）构成了总销售的52%。19个主要品种的销售金额占比高达57%，品种集中度非常高。
重磅产品梯队持续改善。上市三十多年的经典药品亮丙瑞林继续保持增长，是武田的第二大品种。20世纪90年代上市的其他三个品种的销售都超过了800亿日元，四大品种合计销售贡献21%。
【经济“低谷”诞生出明星产品】 武田早在1915年就成立了研发实验室，随后建立发酵研究所，在化学合成和发酵工艺上具有很强的能力。从20世纪50年代起，武田在日本上市多款维生素和抗生素产品，凭借领先的产品和品牌优势迅速拓展市场，完成了资本积累，同时注重技术积累。
与之前的研发实验室的“仿制药”不同，20世纪90年代初，日本经济陷入低谷，政府为了复苏国内经济，开放国内医药市场，废除保护性条款，跨国企业独立参与市场竞争，日本企业不再轻松地代理外企产品。
面对竞争对手的强大规模和技术优势，以武田为代表的日本药企，加快了技术升级的步伐。这个阶段上市的新药数量没有大的变化，但是质量水平上了一个台阶。
受益于在欧洲设立研发机构和在美国成立合资企业，武田很快对接了欧美发达市场准入的规则，按照新的标准提升产品能级，并有多款产品在欧美市场上市，产品的结构更加丰富，推出了抗高血压和抗胃溃疡等多款产品。
在武田的历史上，最具标志性的创新产品有四款——亮丙瑞林、兰索拉唑、坎地沙坦、吡格列酮，它们成就了武田最辉煌的黄金时代。
【通过超级并购续写辉煌】 2018年5月8日，武田宣布与爱尔兰的药企夏尔公司（Shire PLC，SHP.LN，SHPG）达成收购协议，经过五次提出要约，最终确定标的价格为460亿英镑（约合620亿美元）。这个收购创造日本历史上最高金额的企业海外并购，同时，也是10年以来全球制药领域金额第三大并购案。
夏尔当时的市值是武田的近两倍，尽管股价表现差异很大，但是从销售收入来看，两家公司旗鼓相当，武田排在世界第18位，夏尔排在世界第19位（2017年）。
这桩超级交易案当时引发了多方的关注和担忧，他们认为该笔交易会使得武田陷入高昂的负债之中。当时武田市值也就是300亿美元出头，发起一个640亿美元的大并购，能否消化是个大问题，2017年底公司账上现金只有43亿美元，这次并购支付的现金为284亿美元，需要大量依赖杠杆。而且买进来的夏尔也有高额负债，2016年，夏尔本身完成的320亿美元的并购，还存续巨大的债务。武田通过债务方式筹集的资金达到了EBITDA 5倍的水平。
历史上，日本药企第一三共收购印度制药企业兰伯西、梯瓦收购艾尔建的仿制药业务，都是曾经轰动一时的大额并购，但是后来的结局并不理想，给收购方带来了沉重的负担。
处在风口浪尖的武田，是将迎来一个辉煌的十年，还是一个失落的十年，一切将拭目以待。
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