作者｜胡珊
近日，据上清所披露，青岛胶州城市发展投资有限公司（以下简称“胶州城投”）发布2022年度第二期超短期融资券募集说明书。公开资料显示，本期发行金额6亿元，发行期限270天，发行日期为2022年8月23日-2022年8月24日，自2022年8月25日起计息，所募集资金拟用于偿还有息债务。
不过，根据中诚信国际跟踪评级显示，胶州城投短期债务规模较大、资产流动性较弱、业务收入的稳定性较弱且回款情况较差以及对外担保规模较大等因素可能会对公司经营及信用状况造成影响。
票据逾期现金流压力值得关注
8月15日，上海票交所公布了2022年5月至7月开展商业承兑汇票业务或有商业承兑汇票余额，且连续3个月未按要求完整披露承兑信用信息的承兑人名单，胶州城投出现在延迟披露名单中，累计披露次数1次，累计逾期金额不明。截至目前，胶州城投仍未发布解释性公告阐明票据持续逾期的原因。
华安固收在相关报告中表示，票据持续逾期一定程度上反映了主体流动性压力。
从公司2022年评级报告来看，胶州城投资产流动性较弱。总资产中存货和合同资产占比较高，2021年末存货和合同资产合计占总资产的比重为61.59%，主要是政府前期注入的土地资产及公司开展土地整理和基础设施业务的成本投入及结算毛利，公司资产的整体流动性较弱。
此外，公司业务收入的稳定性及项目回款情况需关注。作为胶州市重要的基础设施建设主体，公司承担了胶州市较多的建设任务，但目前在手项目规模较少，土地整理项目规模较小，业务可持续性仍待考量。
同时，部分项目已确认收入尚未进行回款，项目回款存在一定的滞后性。截至 2021 年末市政基础设施建设业务已确认收入部分剩余 65.16 亿元尚未回款，土地整理业务累计确认收入部分剩余 34.78 亿元尚未回款，预计未来每年回款 3~5 亿元，进度较慢，后续回款情况尚需关注。
偿债压力集中短期债务规模较大
虽然胶州城投此次所募集资金拟全部用于偿还有息债务，但公司短期债务压力仍较大。
据中诚信国际跟踪评级显示，跟踪期内，受政府资产划拨以及公司融资规模增加等因素影响，公司资产及负债规模均快速增长，总债务由 2019 年末的 147.24 亿元上升至 2021 年末的 253.86 亿元。其中 50.61 亿元债务将于 2022 年集中到期，短期偿债规模较大。
而且，胶州城投目前在建的自营项目较多，未来面临较大资金压力。为增强自身经营能力，公司自 2017 年以来新增部分自营项目建设。自营项目主要由公司及其下属子公司青岛航空港投资发展有限公司、青岛临空建设发展有限公司和青岛盈创置业有限公司进行开发运营，项目建成后，拟通过销售、租赁和收取通行费等方式实现资金平衡。现在公司已完工的自营项目仅青岛海湾大桥胶州连接线项目。截至 2021 年末，公司主要在建的自营项目共 11 个，合计总投资 139.49 亿元，已投资 39.00 亿元，项目预计于 2022 年~2023 年相继竣工。同时完工后的盈利状况受胶州市城市规划、产业招商等因素影响较大，后续经营效益情况仍待观望。
从公司收益来看，2021年公司贸易业务有所增长，其他业务收入能对公司主营业务收入和利润总额形成一定补充。公司市政基础设施建设收入有所下降， 新增土地开发整理收入，收入和盈利规模小幅增长，利润总额对政府补助的依赖程度增加。
跟踪期内，胶州城投经营活动现金流仍为净流出状态，无法对债务本息形成有效覆盖；对当期利息支出的保障能力下降，对债务本金覆盖度欠佳，存在一定偿债压力。
此外，胶州城投对外担保规模较大。截至 2021 年末，公司对外担保余额 67.92 亿元，占期末净资产的 41.26%，对外担保规模较大。
值得注意的是，据2022年6月22日胶州城投公告披露，截止2021年4月30日，青岛胶州城市发展投资有限公司获得授信额度126.16亿元，已使用96.19亿元，未使用26.97亿元。较上期（2020年12月31日）授信额度338.28亿元，减少62.71%。