导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：港 7.3 ）
公司所属GICS子行业=>【144家“包装食品与肉类”GICS行业沪深港上市公司初筛选】
1 公司出镜（2020年中报版）
上市以来
- 中粮家佳康 上市以来4.4年，年均复合收益率为约21.79%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为 ---%。
- 2019年末投入资本回报率为 14.4% 。
- 实控人：中粮集团有限公司、George R.Roberts、Henry R. Kravis、Jean Eric Salata、WOLHARDT Julian Juul
核數師 德勤•关黄陈方会计师行
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
- 2016年末至今4个整年度里2年市值增长战胜指数，胜率【50%】
- 期初至今4.3年的光阴里市值从53亿增加至135亿，实现年均复利回报率24.6%，同期指数年均增长14.5%。
公司业务
本公司为中粮旗下的肉类业务平台。本公司主要业务包括：饲料生产、生猪养殖及屠宰分割、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售，及肉类产品（包括猪肉、牛肉、禽肉及羊肉）进口分销。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
图文数据选取沪港深上市的GICS行业细分为：【日常消费品-食品饮料与*草烟**-食品-包装食品与肉类】的【145】家公司。
细分行业营收&净利润规模排名Top10 （单位 亿）
中粮家佳康 营业收入排名【 15/145 】；净利润排名【 8/145 】
注：数据为TTM值。该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性 。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
- 2020年中报：负债/净资产：209；负债/总资产：67%。
主要资产构成图
[注]：2020年中报总资产【244】亿；净资产【79】亿，负债【 165 】亿；2020年中报总市值：91亿；当前总市值： 135 亿。
第一大资产 为流动资产特殊科目78.9亿，占比32.3%；19Q4占比13.5%。
第二大资产 为不动产、厂房和设备87.0亿，占比28.1%；19Q4占比41.4%。
第三大资产 为存货49.9亿，占比20.4%；19Q4占比28.7%。
2 营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
注：数据为2019年年报
公司主要收入来自肉类进口、生鲜猪肉及生猪养殖。
公司的生鲜猪肉业务，主要包括生猪屠宰分割、生鲜猪肉经销及销售，产品主要为冷鲜猪肉。
近四年营收前五分类结构图
- 主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：--%、--%和121.0%。
公司各项业务稳步增长。2016-2019年，公司肉类进口业务收入由19.15亿元增长至50.53亿元，年复合增长率高达38.2%；生鲜猪肉销售业务收入年复合增长率5.0%；生猪养殖业务收入年复合增长率13.9%，年复合增长率肉品销售业务收入年复合增长率10.0%。
生鲜猪肉业务板块，2020年生鲜猪肉销售收入37亿元，同比增长15.1%。公司继续发力品牌盒装肉，2020年品牌盒装猪肉销量同比增长32.2%，占生鲜猪肉销售收入比重提升至38.9%。品牌肉符合消费升级和新零售渠道变化的趋势，其毛利率远高于传统生鲜肉销售毛利率，有助于推动分部收入增长和盈利能力提升。
肉类进口业务：收入大幅增长。在国内肉类供应偏紧的情况下，进口量大幅增长 。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览
- 未来3年为机构预期，不一定靠谱。经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
- 预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱
2017-2019年，公司营业收入从69.61亿元攀升至110.79亿元，年复合增长率26.2%。
2017-2019年，公司归母净利润从4.52亿元大幅攀升至15.74亿元，受非瘟疫情和猪价低迷因素影响，2018年公司亏损6.28亿元。
近四季净利润、营收及增长率趋势图
- 关注柱图向上趋势的机会
公司净利润含金量有波动。
公司净利润方面，除2018、2019年受中美贸易冲突及产品结构影响外，其他年份均保持增长态势。
营收整体保持稳定增长。20Q2营收大幅增长，主要是医疗防护用品贡献了收入。
3 现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
- 经营性现金流有波动。
- 近 五 年经营现金流占净利润比例均值为【 1.85 】
- 近 五 年自由现金流占净利润比例均值为【 0.17 】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
- 公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
- 中粮家佳康该指标中等。
4 盈利能力
本公司
总资产收益率（ROA）均值、净资产收益率（ROE）均值及净利率均值一览
盈利能力趋势图
- 各项盈利能力指标在 良好线 上越高越好。
近四季ROE（左轴）及年度ROIC图
关于ROE和ROIC
- 若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
- 巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是 15 %的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在 20 %以上，甚至更高。
- 从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
- 投入资本收益率ROIC ，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
- 拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
从盈利能力来看，公司毛利率受猪肉价格波动影响较大。ROE水平较为波动。近四季ROE逐步提升至优秀线之上。
细分行业
细分行业盈利能力横向对比Top10
中粮家佳康
毛利率1.0%，排名 139/145 ；ROIC*13.1%，排名第 42 ；ROE*34.2%，排名第 7 。
- ROIC*取值为上年度年报值；
- ROE*取值为TTM值和上年度年报值的均值。
- 需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
5 杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
- 宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
- 中粮家佳康杜邦机构： 较高的杠杆+波动的净利率。
6 更多财务指标分析
流动比率分析
[注]：流动比率：流动资产/流动负债。绝大多数企业的理想的流动比率是1.5倍左右，若流动比率过大到3-4说明资金效率有问题，若比率只有1或不到1（甚至为负值）说明企业支付短期债务存在困难。（流动比率线贴近流动比率良好线为宜）
[评]：近两年均值【 0.94 】、最新值【 1.03】。
偿债能力分析
有息负债/现金： 2019年报【12.11】；近五年均值【6.51】（越大越不好）
负债/净资产： 2019年报【165%】；近五年均值【126%】（低于70%为宜）
研发费用分析
细分行业上市公司研发费用Top10
中粮家佳康研发费用在该细分行业排名【127/145】。
7 重要股东
主要股东数据
实际控制人
中粮集团有限公司、George R.Roberts、Henry R. Kravis、Jean Eric Salata、WOLHARDT Julian Juul 66.18%（20/6/30）
中粮集团有限公司、George R.Roberts、Henry R. Kravis、Jean Eric Salata、WOLHARDT Julian Juul 66.18%（191231）
中粮集团有限公司、George R.Roberts、Henry R. Kravis、Jean Eric Salata、WOLHARDT Julian Juul 66.18%（181231）
实控人简介
公司背靠大股东中粮集团，同时引入战略投资者KKR、Baring、GourmetBravoLtd等，增强自身综合实力，为企业战略发展提供了强有力的财务支持。其中，大股东中粮集团为国资委全资控股公司，是全球领先的农产品、食品领域多元化产品和服务供应商。KKR、Baring、GourmetBravoLtd等是国际知名的战略投资者，投资经验丰富，产业遍布全球。