2018年4月21日－22日，由四川发展资产管理有限公司、西南财经大学信托与理财研究所和普益标准共同举办的第三届中国地方AMC论坛暨《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》发布仪式在成都举行，四川省政府副秘书长牛晓峰，西南财经大学副校长尹庆双，四川金控集团总经理林罡出席论坛。本次论坛以“自律规范、发展共享”为主题，围绕规范自律、合作共赢研讨，致力于提升地方资产管理公司发展质效和空间，提高服务改革、防范化解金融风险的能力，论坛得到了全国50余家地方资产管理公司积极参与。
第三届中国地方AMC论坛发布了由四川发展资产管理有限公司和西南财经大学牵头、全国45家地方资产管理公司和普益标准共同编写的《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》。
《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》从行业概览、政策环境、业务发展与市场格局、战略定位选择、社会责任、代表性案例分析、发展展望和地方AMC介绍等8个部分，清晰地回顾和完整地呈现了中国地方AMC行业在经济发展新常态下的年度发展情况，为推动地方AMC行业持续健康发展提供了重要参考和发展动力。
【本文节选自《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》，如需阅读报告全文（PDF版），请在后台发送关键词“2017 中国地方资产管理行业白皮书”获取。】
课题主持人
翟立宏 西南财经大学信托与理财研究所所长
杨朝晖 四川发展资产管理有限公司董事长
陕西金融资产管理股份有限公司
01
案例分析
市场化债转股案例——陕煤集团
案例介绍
陕煤集团是陕西省属特大型能源化工企业和我国煤炭行业的龙头企业，拥有较强的资源优势、区位优势、技术优势和政策支持优势，虽因行业周期性波动，面临流动性吃紧、负债率较高的暂时性压力，但竞争优势明显，业绩弹性充足，符合“两个重点、三个禁止、四个鼓励”要求，属于市场化债转股重点支持对象。
2016年12月28日，陕西金资与陕煤集团签署400亿元债转股合作协议，2017年1月20日，首期100亿元以榆北矿业为标的的项目成功落实。这是陕西和全国非银行实施机构实施的首单市场化债转股项目，同时也是全国地方AMC实施的首单市场化债转股项目。5月16日第二期50亿元以黄陵矿业为标的的项目落地。两单业务为陕煤集团提供150亿元股权融资可降低杠杆率约3.5个百分点。400亿元债转股框架协议全部实施完可降低陕煤集团杠杆率约10个百分点，明显提升外部评级和商业银行评级。
操作方式
2016年12月28日，陕西金融资产管理股份有限公司、陕西煤业化工集团有限责任公司和北京银行股份有限公司西安分行在西安签署市场化债转股合作协议，标志着陕西金资第一单、也是陕西省第一个市场化债转股项目正式落地。
按照三方签署的协议内容，将由陕西金资成立基金管理公司，陕煤化集团与陕西金资各出资10亿元，北京银行西安分行出资80亿元，联合成立债转股合资公司，按照市场化、法治化原则，对陕煤化集团全资子公司陕西陕煤榆北煤业有限公司进行债转股，从而降低企业资金负债率，支持企业进行产业整合，助推国企改革。
传统上，债转股一般采取“先收购债权，再转为股权”的操作方式，谈判成本高、估值定价难等问题突出。本市场化债转股项目采取逆向思维、反向操作，先选取陕煤集团下属子公司实施增资扩股，向企业提供权益性资金支持，再用于偿还商业银行债务，降低了沟通成本，提高了操作效率。同时，通过建立资金监管账户，实行封闭管理，确保债转股资金专款专用。
另外，本项目以股权投资思维的风控模式，通过深度尽职调查，锁定陕煤集团下属榆北矿业、黄陵矿业等具有确定性升值潜力和盈利能力的优质资产，覆盖投资风险，为项目未来以市场化方式退出提供保障，从根本上杜绝了“名股实债”问题。
案例成效
陕西金资与陕煤集团成功开展的首单市场化债转股得到各方面的充分认可，发挥了良好的示范效应。陕西金资以主导方身份参与地方国有大型企业市场化债转股，有力促进了资金、项目、优势平台相结合，是推进企业去杠杆、降低债务率的有益探索。
国家发改委主要负责人在国新办新闻发布会上对陕西金资探索市场化债转股予以充分肯定；国务院调研组、国家发改委、人民银行、银监会、证监会、国务院发展研究中心等部委先后6专题调研。项目提升了其他金融机构实施债转股的信心和意愿，带动陕西市场化债转股签约1800亿元，已实施454亿元，市场化债转股融资规模占全国总规模的一半左右。同时成功发行全国首单债转股专项债，利率创同类债券新低，受到国家发改委肯定；被中债登授予全国唯一的“创新企业债发行人”奖。
02
经验总结
（一）创新交易模式，提高操作效率
本项目中，债务企业陕煤集团和地方AMC陕西金融资产管理股份有限公司采取市场化原则，通过与第三方银行合作，共同专项设立债转股合资公司，使得陕西金资与陕煤集团签署400亿元债转股合作协议首期项目得以顺利实施。项目操作思维突破“先收购债权，再转为股权”的传统方式，选择先对陕煤集团下属子公司实施增资扩股，向企业提供权益性资金支持，再将进场资金用于偿还企业债务，降低了交易成本，提高了操作效率。
（二）锁定优质资产，杜绝名股实债
本项目通过深度调研锁定陕煤集团下属子公司的优质资产，利用投行化思维分散投资风险，为资金的市场化退出提供了保障。一方面通过市场化债转股模式深度挖掘出榆北矿业、黄陵矿业等具有确定性升值潜力和盈利能力的优质资产；另一方面，也通过合规的权益性投资杜绝了“名股实债”问题，实现了多方的合作共赢。