#财经新势力新春季# 深交所官网显示，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚”）近日递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿（以下简称“招股书”）。如其成功上市，这也意味着，本土美妆上市企业阵营将再扩大。
值得一提的是，早在2011年，环亚便尝试赴港上市，甚至有传闻将通过上市聆讯。但彼时，出于市场行情和自身发展状况考虑，环亚选择暂时推迟挂牌上市。
时隔12年，再次启动上市，环亚心中那个恰当的时机到了。
2022年最后一天，环亚创业板IPO获深交所受理，保荐机构为中信证券。招股书显示，环亚本次拟发行不超过6000万股，计划募资6.07亿元，用于品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目、补充营运资金。
2021年营收超21亿元
毛利水平高于行业
据招股书，香港环亚于2006年出资设立环亚有限（环亚前身），目前的环亚正是由环亚有限于2021年整体变更而来。但事实上，早在上世纪90年代，环亚就已经从美容专业线出发，正式切入日化线渠道。
招股书显示，近年来，环亚营收呈逐年递增趋势，似乎受疫情影响并不大。
2019年—2021年，环亚营业收入分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元，净利润分别为2.04亿元、2.4亿元、1.87亿元。2022年上半年，公司营业收入为9.86亿元，净利润为1.37亿。
同期，环亚销售毛利率分别为64.11%、65.29%、64.84%及65.42%，均高于同行业毛利率中位数和平均数。不过，净利率为10.53%、12.12%、8.68%、13.94%，其中仅2022年上半年高于行业平均数与中位数。
从研发投入来看，2019年—2022年上半年，环亚研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和3327.52万元，占营业收入比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。
另据招股书，环亚目前建成有中国总部研究院与澳大利亚研究院两大研发中心。专注于美妆个护领域的研发创新，在头皮护理技术、全波段低刺激防晒技术、多重美白技术、天然无添加技术、天然有机护肤技术等方面实现了较强的技术优势与产品转化能力。
可以看出，环亚近年来也在持续加码研发。但需要注意的是，对比行业来看，环亚研发费用率并不突出，2020年至2022年上半年，都没有达到行业平均水平。
在销售费用率上，报告期内，环亚则远高于行业平均水平，如2021年，行业销售费用率平均数为37.22%，而环亚这一数值则为46.76%。
招股书指出，环亚销售费率高，主要有两方面原因，一方面是因为上线美肤宝优选平台，对经销模式进行创新，提升毛利率的同时，销售费用率同步有所提高；另一方面是，环亚多品牌经营模式，广告宣传支出相对较多。
招股书介绍，美肤宝优选平台是环亚2020年9月上线的B2B在线销售平台，基于这一平台，终端日化店网点能成为环亚直接客户，直接向公司采购、付款。
20+品牌“舰队”
三大主力贡献超八成
自1999年，环亚首个品牌“美肤宝”问世，环亚品牌“舰队”就此启航，目前，环亚已有超20个品牌。招股书指出，在品牌发展上，环亚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的发展战略。
目前，环亚品牌矩阵包括中药科技护肤品牌“美肤宝”、自然护肤品牌“法兰琳卡”、无硅油头皮护理品牌“滋源”、科学美白专研品牌“肌肤未来”四大主力品牌，以及澳洲香氛护理品牌“澳魅”、修护香氛潮牌“康柏雅”、精油抗衰品牌“幽雅”、多肽科技抗衰品牌“即肽”、香氛身体护理品牌“妙芙谜”等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。
从招股书显示的品牌收入构成来看，滋源、美肤宝和法兰琳卡占比最高，2021年销售占比分别为39.02%、26.48%和18.41%。
从单个品牌发展来看，2021年，滋源销售增长接近10%，体量超8.4亿元，美肤宝和法兰琳卡的体量则存在小幅波动，报告期内，美肤宝体量最高时是2019年的6亿元。
过去几年，上述三大品牌成为了环亚旗下的三大巨头。公开资料显示，根据Euromonitor数据，按2020年中国大陆市场零售渠道销售额计算，“美肤宝 MEIFUBAO”是中国第一的国货防晒品牌; 按2021年中国大陆市场零售渠道销售额计算，“滋源 SEEYOUNG”是中国第一的无硅油头皮护理品牌。
不过，值得一提的是，2019年，上述三个头部品牌销售占比总和超过90%，但在2020至2021年，这一数字下降至80%，这意味着，环亚对头部品牌的依赖正在逐渐减弱，且新品牌正逐渐崛起。
典型如2013年成立的肌肤未来，近年增长迅猛，销售份额占比从2019年的0.49%攀升至2022年上半年的7.14%。2021年，其同比涨超53%，销售额超9000万，显然，肌肤未来目前已成为公司主打品牌之一。
直营+经销+代销
美肤宝优选平台“替代”代理商
根据招股书，在渠道发展上，环亚目前以“直营+经销+代销”为布局。
其中，直营模式主要包括环亚在淘宝、抖音、快手等电商平台开设的旗舰店以及直营百货专柜进行的销售；经销则是通过经销商、大型连锁超市（KA渠道）、大型B2C平台以及美肤宝优选平台等向下游或终端消费者进行的销售；代销则是环亚通过屈臣氏等线下渠道、唯品会、天猫超市等线上渠道销售产品。
仪美尚发现，其中有三个趋势值得关注，一是直营电商和美肤宝优选平台销售占比逐渐增高，报告期内，环亚直营模式销售稳步提升，由2019年的3.27亿元升至2021年的5.86亿元，占比升至27.29%；二是经销商销售占比从2019年的48.98%降至2022年的30.7%，减少了三分之一；三是2021年，代销模式销售收入增加近20%。
针对以上三点，招股书也给出了解释：直营电商占比增加是由于2020年环亚年抓住电商渠道发展机遇，加大对线上渠道的推广；而经销商的份额减少则与美肤宝优选平台有关，2021年，美肤宝优选平台销售规模增加，对经销商渠道有一定替代作用；代销收入金额不断提升，主要因为肌肤未来、澳媛AUSPERI于2020年进入屈臣氏渠道销售，受到消费者认可。
还值得关注的是，从客户来看，报告期内，武汉屈臣氏个人用品商店有限公司连续三年都是环亚的第一大客户，销售占比在17%至20%之间波动，2019年至2022年上半年，其共贡献超12亿元营收。
不过，报告期内，环亚前五大客户占公司主营业务收入的比例分别为32.93%、34.05%、33.19%和32.15%，客户较为分散，不存在对单一客户依赖的情形。
据仪美尚不完全统计，2022年至少有21家美妆相关企业有过上市动作，其中既包括上美集团、巨子生物、敷尔佳、相宜本草等品牌企业，也包括柏星龙、中荣股份、亚香香料等供应链企业，还有青木股份、拉拉米、数聚智连等电商代运营企业。（推荐阅读：《21家IPO，美妆上市潮又来了？|请回答2023》）
此次环亚IPO再添新进程，于行业而言，国货美妆阵营在资本市场逐步壮大，而于环亚来说，超30年历史的老牌企业也将迎来新的历史周期。
有业内人士指出，上市只是第一步，在如舰队一般的环亚品牌矩阵中，如何提升新品牌竞争力，让经典品牌保持活力，是环亚接下来需要关注和考量的。
注：文中相关图表截自招股书
文：漫雪
责任编辑：南风