今天在网上看到了下面的讯息，一直在思考一个问题，想不出答案——我国煤炭探明可采量1388吨，年耗用量45亿吨左右，可采大约还剩30年，要怎么满足未来的经济发展和工业发展需求呢？ 虽然去年受疫情影响制造业很多工厂都停工停产，但全社会用电量相比21年还是同比增长的，后续口罩影响降低，除了工业用电以外，电车逐步替代油车等其他大量用电需求，单靠水电、光伏、风能能满足吗？除非“可控核聚变”在接下来10～20年有突破性进度……
两则财经新闻：一.2.9日，南非总统拉马福萨宣布，全国进入灾难状态，立即生效，以应对电力危机及其影响……非洲最工业化国家，每天遭遇的停电，是对经济和社会结构的威胁……能源危机是深刻的，种子多年前就埋下了……（主要的原因是煤电厂老化且维护不力、新燃煤电厂建设拖延及资本投入停顿，导致供应短缺）……国家灾难管理中心将能源危机及其影响确定为一场灾难……当前，南非最紧迫的任务是在未来几个月大幅减少停电时间，并努力最终完全结束停电。南非自2022年以来出现了严重的供电危机。近期，电力短缺情况进一步加剧，最严重时一天中有超过8小时处于停电状态。
南非是一个煤炭生产及出口大国，居然持续多年的供电危机，为什么？ 没有chatgpt，只好自己问度娘，希望文心小度，闪亮登场后，不负众望吧。
南非的煤炭行业：1.2021年，煤电占比84%。2.原煤产量，非洲第一，全球第七，出口第三，年产约2.5亿吨，正常出口可达0.8亿吨。2019年底探明储量约100亿吨，占全球约0.9%，当年产约2.6亿吨占全球3.1%，消费1.86亿吨占全球2.4%，出口1.07亿吨占全球6.2%。目前可供开采不足40年。多数埋深不到200米（露天或者浅井工）。产量稳定，2.5亿吨左右，动力煤为主，焦煤需要进口。2.出口：20年变化不大，但全球占比由2000年的11%到2019年的6.2%，逐年下降，2018年以来出口数量下滑严重。主要是印度、巴基斯坦、韩国、斯里兰卡、荷兰等出口动力煤（印度占全部的48%）。RBCT（Richard Bay）是全球最大煤炭出口码头之一，设计能力9,100万吨。2021年出口5872万股吨-16.4%，2022年出口5030万吨-14.3%，为1993年以来近30年最低。因铁路线路破坏、一半以上运力受阻，今年初出口进一步下降，Glencore等矿企被迫采取汽运港口的方式，无疑使得运费成本大增。
……南非的现状，一是曼德拉，“世界的伟人，南非的罪人。”二是ESG环境下，屈从美欧压力（2022.12.25日，拜登承诺，要让南非摆脱其主要的能源来源煤炭，转向绿色能源，尽管南非目前没有足够的电力每天24小时供电。拜登在华盛顿特区对非洲领导人发表讲话时承诺，南非与非洲的联合努力将包括“提供80亿美元的公共和私人资金，帮助南非用可再生能源取代燃煤电厂，并开发清洁氢等尖端能源解决方案。”），不切实际的脱碳目标（承诺2050年，温室气体排放减少至净零）。正如不幸的婚姻各有其不幸一样，不同国家或地区的能源危机的原因也各不相同，但不遵循资源禀赋的不同国情，不切实际的*跃进大**式脱碳，后果都是一样的，即使南非这样的煤炭大国，同样如此。
马斯克：世界需要更多的煤炭和天然气来应对能源短缺，尽管我们正处在向可再生能源过度的途中。
二.2月10日，克里姆林宫表示，俄罗斯与欧佩克+一些成员国就俄罗斯削减石油产量的决定举行了会谈，之后俄罗斯宣布将3月原油产量减产50万桶/日。受此影响，美、布原油期货双双大涨，WTI原油期货日内一度大涨超3%，突破80美元/桶，随后出现小幅回落。在俄罗斯宣布将3月原油产量减产50万桶/日后，OPEC+代表称，不会因俄罗斯减产而增加供应。
昨晚美股升跌互现，科技、中概较弱，能源股3.92%领涨，美孚新高；理查德鹿特丹港煤期反弹幅度比较大。
现如今的国际能源市场，非常脆弱、敏感及过度反应。俄罗斯作为全球能源出口大国，如今被美欧西方全力制裁及压制，今年开始，产量下降、出口减少，应该会持续比较长久的时间。欧洲去年天价储够了lng，抢了一些煤，加上暖冬，消耗没预期的大，目前能源价格大幅回落，叫嚣能源危机结束的声音很大，董承菲还认为欧洲将成为能源价格洼地。欧洲是ESG最激进的发源地，被化石能源反噬最严重也是在所难免。以德国例，煤炭资源大国，核电也先进，如今不仅自断臂膀，还断了多年稳定且临近的俄罗斯的管道低价能源（北溪被炸），家底厚，去年天价买了很多美国lng，解了一时困窘。库存消耗完，长期的供给渠道及配套基建设施如何重建？炎夏寒冬难道不是年复一年吗？稳定的供需结构剧烈破坏了，其中的主要供给端人为切割、分裂了，新的渠道还在谈判、建立期，那未来几年阶段性的供不应求如何避免？一不够用，就像去年一样天价抢气、抢煤？多折腾几年，再殷实的家底，也难免霍霍完了。
欧洲的能源危机从来都不是EW冲突造成的，2021年已经爆发，只是由之而来的脱钩加剧了危机而已，根源在于ESG政志正确及道德高地，形成的“化石能源是肮脏的”这种大环境下，资本不再投入，但能源需求持续增长。不同的资源禀赋国情、不同国家不同的经济发展阶段、传统能源的依赖程度及再生能源取代成本、经济承受能力等，各不相同，一刀切、大跃近，则未来类似欧洲、南非这样的的能源危机，必将此起彼伏，且愈加频繁。
能源安全，在de-globlization下，产业链、供应链的人为割裂，各种成本上升只是一个方面，区域性、阶段性的供不应求（去年欧洲）、供需错配（南非煤炭丰富却燃煤机组老化且新投严重不足、再生能源占比仅13%）的加剧在所难免。分裂的世界里，一切都会变得更加昂贵，经济的能源尤其如此，必然更加抢手。
芒格：“未来200年，石油将是非常珍贵的资源……石油对美国的经济和安全不可或缺。没有石油，美国就会立刻停止运转。”
原油的运行区间80~120中枢大约100，市场煤1000~1500中枢大约1200~1300（长协700~900中枢大约800），未来3~5年或许更长久，有可能会成为一种新常态。至于国际煤价，全球80亿吨的总规模，中国已经45亿吨，还要进口3亿吨左右，全世界其它那么多国家，总共30~35亿吨的量，不管怎么分来抢去，煤价的中枢持续、曲折地上行的格局，是不会改变的，极端气候时的炎夏寒冬期，区域性、阶段性地发疯浪一浪，也是可以预期的。
原油， 大宗商品之锚，更是能源之舵。
“ 大宗商品的牛市不仅没有结束，甚至还未开始。”
无需惊诧，逝者如斯夫，时间会叙述自己未来的历史，耐心是一种优良的品德。
一样的财经，不一样的理解。
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中国的煤炭行业，或许已经成熟，但我坚信，因为富煤贫油少气的资源禀赋特征，以及整体经济未来20年左右持续中速5~6%发展的可预期，煤炭行业绝对不会成为夕阳行业，真正担忧的是，20~30年后，我们的煤炭资源仍然是富足自给的吗？在真正变成贫乏、稀缺、昂贵之前，中国的煤矿存量资源，弥足珍贵，大有可为；其中的优秀公司，高壁垒，高股息，低估值，低认同（市场分歧很大），妥妥的现金奶牛、行走的印钞机。
印尼的石油行业，曾经唯一的亚洲OPEC国家，已退出，从净出口变原油不足自给而进口，也就是2019年的事；其煤炭行业，1990年开始出口，2019年首超澳洲成为全球动力煤第一大出口国，2019年底探明储全球第16，约226亿吨，总储仅占全球0.6%，可去年产6.87亿吨，却占全球约8.5%；出口4.94亿吨，占全球约1/4，属于严重透支开采！还能持续多久？工业化落后，经济发展自身的需求潜力和空间也很大，难道不会汲取其石油行业的前车之鉴？去年一月煤炭禁止出口、以及多种矿产酝酿禁止出口，已有征兆。目前的储采比约30，远低于世界的120水平。一旦生变，国际动力煤市场冲击如何？去年中国进口动力煤约2.18亿吨，仅印尼就约1.7亿吨占77.1%，届时出现的缺口，如何应对？
印度现在与20年前的中国，实在是太像了！全球第一的人口、辽阔的疆域、巨大的市场，蓬勃发展的经济，煤炭生产及进口的需求增长强劲且潜力、空间巨大，3~5年后对国际煤价的影响如何？同样是可以预期的。
中国的探明储量1388亿吨，以去年45亿吨估算，储采比同样大约30远低于国际120。我们的煤炭行业，同样已经经历了由出口到进口的转变，我们的富煤是相对于油气而言的，但我们的煤炭，真的是足够的富足吗？去年这样的量，30年后怎么办？也许还有许多未探明的，譬如*疆新**就大有潜力，可疆煤外运，光运费就高达700~900，低煤价下，经济可采性呢？
中国的煤炭，同样是很宝贵的、实际上也是迫在眉睫的越来越少的，40亿吨的年产量已经非常惊人（全球50%），去年的45亿吨已经是吓人了，还不算每年约3亿吨的进口！中国的煤炭，会越来越少、成本越来越高、越来越可预期的变得短缺、同样必然会越来越贵，相比美国的2500亿吨、俄罗斯的1600亿吨、澳洲的1448亿吨，它们的年产却基本上都是我们的10%甚至都不到，自然体会得到，中国煤炭资源的日趋稀缺和弥足珍贵。
如果中国的机构投资者，譬如百亿甚至千亿规模的基金经理们，真的是如同巴芒一样的着眼未来、一般至少5~10年视角的价值投资、长期投资，如何会主流性、整体性地如此轻视、忽视、蔑视中国的煤炭行业，从而错失这一轮超级景气周期的投资机会？确定性如此之强、公用属性日趋明显、能源安全压舱石毋庸置疑、高壁垒行业集中度逐步上升、高现金流资产负债表快速改善、高股息回报丰厚（普遍股息率达6~10%）、低估值抵抗风险（不说pe5~8，pb平均约1.5，一级市场矿权远高于二级市场股权）……等等，这两年一直远远低于标配2.5%之下，之前更是几乎没有配置，股价因盈利持续大幅增长的推动，出现了一些回归，然后少部分的非主流型基金逐利而来，心态却是短炒一把的居多，一两个季度的快速进进出出……Q4的配置天翻地覆、大幅减持到仅约0.7~0.8%……一句话吧，甚少基金经理看一眼、回顾一下中国煤炭行业的这20年，两轮如此经典的超级周期的内在逻辑的深刻变化，只是一知半解的说着，高pe买、低pe卖……太年轻、太浮躁、太功利、太趋同！不过，这就是市场吧。
如果还是以往的强周期股，那么大底是估不到的，是熬出来的；同样，大顶也是猜不到的，是疯出来的。一个朴素的观点，过去的两年，华电华能国电等所谓困境反转的炒作，基金 云集，股价表现与多数煤炭股，没有任何不同。在基金主流对煤炭行业如此短视及偏见的环境下，煤炭股根本难以见到大顶。懂的人，自然就懂了；不懂的人，永远都是自认为最懂的。
随便举个例，下面哪个是煤炭股？哪个是电力股？哪个像要见顶了？我不说十年大顶哈。
前者是不是像盈利持续增长的煤炭股？后者是不是像蓄势困境反转的火电股？但结论是相反的，这就是市场，这个市场短期的估值水平，确实是由掌握最多资金优势的机构投资者如基金，来占据主导话语权的。但是，长期而言，价格围绕价值波动，亘古不变。资金逐利，水往低流，会有越来越多的资金看中、看好、更为长期的愿意拥有一些适合自己的煤炭股的。
再看一眼煤炭与火电的行业指数，这3年的型态有区别吗？分歧如此之大，十年大顶？
真正的强周期，看不起、看不懂、来不及、追不上，上一轮景气周期的煤炭股，多数是这样的，大起大落；这一轮的火电股，走了前两个阶段，没有盈利的支持，也就是炒作而已，同样的情况在航空机场地产旅游酒店，也差不多，譬如国航暴亏3年但股价比怡情前更高。但煤炭股这一轮，有很多的不同之处，个股分化明显，节奏相对温和，时间明显延长。
事实上，如今的大量长协，事实上的双归制，中枢平稳上行，去年已经在国际煤价大幅、剧烈波动的环境下，实现了熨平式的平稳运行，行业的周期属性减弱、公用属性增强……奈何仍以强周期股视之？
过去三年以来的市场煤运行，年初迄今，属于最高，全年运行，相信会接近于去年（相对独立于国际煤价的平稳格局），波动相对变小（不像2021年剧烈震荡，同时长协量提升，市场煤份额减少更稀缺一些，煤价中枢上升的可能性更大一些）。
新能源汽车及作为原料的煤化工的发展，对需求增量的影响：
着眼于这一轮景气周期的背景、供需的逻辑：
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今日再度大幅回补 $兖矿能源(01171)$ （始终最看好其内生外延式成长空间，成功国际化独一无二；今年盈利增长仍有较好预期），组合仓位提升至97%，再次几乎满仓，除了$民生银行(01988)$ 银行约9%持股不动以外（要等年报确认拐点，不再自以为是的想象），$冀中能源(SZ000937)$ （焦煤长远更加稀缺，股息率预期比较高）与开滦股份（今年焦炭业务的景气，预期会有明显改善）都有了明显的增持，现煤炭约88%。分红季前，有机会还会继续增持至满仓，从今年开始，已不再安排从股票账户里每个月提取家用，所以，大市系统性风险不明显时，有机会可以真正满仓的。自己认为系统性风险出现征兆、或股价上涨太急时，还是可能会余出一些cash，保留一定选择的余地吧。另外，今年会努力的向高手学习，尝试一下小仓位的、小一些的波段，也就是平时能有一些事做一做，不至于太无聊，看看能不能稍微提升一点点的回报增长。前年的金牛、去年的兖煤，40%持股的6~12个月的波段，回报还可以的。
多篇专栏复盘巴芒案例后，以及回顾行业20年的两*大轮**周期……自己的总结就是：
这一轮的煤炭股，
精彩纷呈各不同。
宜将余勇追穷寇，
不可沽名学霸王。
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一家之言，分享而已；
独立思考，谨慎投资。
润清半年后终于再度几乎满仓欣欣然于羊城
—来源于雪球ID《润清9》
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