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我们认为，随着看空情绪获进一步释放，叠加外部及国内流动性及风险偏好边际改善，教育板块存在短期交易性机会；中长期内，教育为重点民生工程，国内在校学生人数不断增长推动行业需求上行，职业教育领域或成新的行业增长点，中国教育指数具备可观的预期业绩增速，中长期内配置指数具备一定*率赔**。
一、中证全球中国教育主题人民币指数
中国教育指数（931456）由中证指数有限公司于2020年4月21日发布，旨在反映全球范围内中国教育公司证券的整体表现。截至2023年6月26日，该指数前十大权重股中有6个属于教育行业，合计权重占比47.95%，指数成分股主要集中于教育服务领域；其中，培训教育领域占主要部分，合计权重占比为41.45%。教育ETF（513360）作为跟踪中证全球中国教育主题指数的ETF，备受市场关注。
数据来源：iFinD
二、教育板块新机会
1、就业压力催生强劲培训需求，职业教育领域值得关注
就业人数触及近期高位，失业率及高校毕业人数创新高，就业压力骤增催生强劲培训需求。自2020年1月至今，16-24岁失业率整体呈现上行趋势，在2023年5月达到20.8%，为历史新高。同时，2022年高校毕业人数超过1076万人，同样达到历史高位。在高校毕业人数及失业率创新高，国内经济恢复力度偏弱的情况下，职业教育市场需求增长将获得有力支撑。
中国的成人职业教育市场可以分为两个板块，即以学历为导向的职业教育和非学历型的职业培训。其中，学历职业教育培训占比较多，2021年市场规模达5596亿元，占比71.6%；非学历职业教育培训占比28.4%。据沙利文研究发现，中国的职业教育市场规模由2017年的5167亿元，增长至2022年的8439亿元，年均复合增长率高达10.31%；预计2023年，职业教育市场规模将达到9097亿。其中，非学历职业教育为主要组成部分，占职业教育市场总规模的60%以上。
数据来源：iFinD
数据来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理
数据来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理
以学历为导向的职业教育方面，当前高校扩招和竞争程度持续提升，引起高校应届毕业生人数逐年上升，参培率有望持续增长；非学历型的职业培训方面，在国家“保就业”的政策推动下，公务员、事业单位、教师等机构将承担更多的就业需求，职业培训具备较高的市场增长空间。
数据来源：iFinD
2、国家政策资金双支持，职业教育红利期到来
6月13日，国家发改委网站显示，国家发改委、教育部等八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》。《方案》提出，到2025年，国家产教融合试点城市达到50个左右，在全国建设培育1万家以上产教融合型企业；在“十四五”教育强国推进工程储备项目库中，新增200所左右高职和应用型本科院校；安排中央预算内投资支持符合条件的产教融合实训基地建设，高职院校和应用型本科院校每所支持额度不超过8000万元，中职院校每所支持额度不超过3000万元。
日前，财政部、教育部发布的《关于下达2023年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》，《通知》披露此次下达金额为40亿元，加上提前下达的272亿元，共下达2023年现代职业教育质量提升计划资金预算312亿元，相较于去年的预算继续上升。
配套资金支持不断逐步落实，意味着相关受益标的基本面兑现速度将加快。2023年的政策重点关注相关细则、配套资金与具体落实，财政资金发力是直接的、有力的利好。
三、教育板块估值
估值中位偏上，一致盈利预测增速可观，存在估值陷阱概率较低；前期压制风险偏好和企业盈利的政策利空已出清。
截至2023年6月21日，从时间维度上看，中国教育指数市净率为3.82，位于自上市以来58.05%的分位数；从数值维度上看，市净率位于自上市以来60.05%的分位数，均处于中位偏上位置。
截至2023年6月19日，根据Wind一致预期，2023年中国教育指数盈利FY1同比增长接近3.5倍，FY2较FY1同比增长31.76%，盈利的一致预期增速均处于可观水平，表明市场预期指数成分股的盈利水平在2023年及2024年可维持乐观的增长水平，指数存在估值陷阱的概率较低。
政策利空已出尽，影响风险偏好和盈利的重要因素已消除。2021年7月24日，*共中**中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》），《意见》提出：各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训等。受此影响，截至7月27日收盘，政策利空引起市场风险偏好恶化，指数市净率快速下行，“杀估值”引起指数内多只成分股跌幅超90%，跌幅约80%的达11家。而当前，大部分成分股代表企业已将业务转型至职业教育领域（见三、业绩第2点），叠加前段阐述指数盈利增速的一致性预测可观，政策利空对成分股盈利的利空预期已获市场充分反映。
数据来源：东方财富网
数据来源：iFinD
四、流动性及风险偏好
美联储货币政策或转向宽松；国内流动性得到进一步改善；市场风险偏好获提振。
美联储货币政策或转向宽松。当地时间5月31日晚，美国政府债务上限协议获通过，在美国政府后续大概率增发国债补充现金流、以中日为首的外国投资者持续减持美债的情况下，为了防止美国国内流动性被抽断，美联储或将增发货币购买大部分增发国债，货币政策将转向宽松下，外部流动性紧缩获得边际缓解。
国内流动性得到进一步改善。从国内看，上周央行先后下调7天逆回购利率、SLF及MLF利率，从数据上看，整体净投放量增加且利率有所下降，扩张态势明显。
五、交易拥挤度
上周交易热度整体高位回落，权重标的获更多资金关注，短期胜率有所提高。
截至2023年6月21日，5天平均换手率比值出现环比大幅回落，且回落幅度显著高于20天平均换手率比值；同时，中国教育指数过去20天及5天平均成交额占比及过去20天平均换手率比值的分位数均处于偏高位置，表明当前指数交易热度较高，但整体较上周已出现较为明显的回落。
同时，在指数换手率环比回落，而平均成交额占比及平均市值占比走势背离，或表明上周资金更青睐指数内的大市值成分股。
此外，当前指数估值处于中位偏上位置，上周（6月19日至21日）中国教育指数跟随市场出现较为显著的回调，且21日较前两个交易日出现放量下行，短期做空情绪占据上风且有所释放。而当前市场风险偏好有所提升（见五、流动性及风险偏好），上周指数的回调或由前期套牢盘回本出逃引起，不改指数总体向好趋势，指数短期胜率有所提高。
六、结论及投资策略
我们认为教育板块在短期和中长期布局均具备一定价值。教育ETF（513360）作为密切跟踪中国教育指数（931456）的ETF，也存在投资价值。
短期内，指数存在交易性机会。上周指数单边下行，或由于前期套牢盘回本出逃引起，指数看空情绪获进一步释放；叠加近期国内外流动性及市场风险偏好边际改善，指数在当前位置企稳或上行的概率高于进一步下探，投资者可根据个人风险偏好及仓位状况进行逢低布局。
中长期内，就业压力持续提高，催生强劲职业教育需求，叠加国家顺应市场形势密集出台行业支持政策，职业教育领域具备较高的成长空间，中国教育指数具备可观的预期业绩增速，或对当前处于中位偏上分位数的指数估值仍有一定的支撑作用，中长期内配置指数具备一定的*率赔**。
