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一、前言

海康威视创始人陈宗年曾说：“一定要有明确的人生目标和定位，要经得起诱惑、耐得住寂寞，踏踏实实，一步一个脚印向着既定的目标前进。”

这个道理相信我们每个人都懂，但是做到的人少之又少。

其实不管是心灵鸡汤，还是人生哲理，还是投资理念，我们多多少少都看过，有的是看书，有的是从网上获得零散知识。

按理说就跟乘法口诀一样，只要背下来了，就肯定知道2x2=4，但是为什么接收了那么多信息，往往还是事与愿违呢？

因为“人性”太难克服了。

有目标和定位，这个很简单，每个人不但有，还有过很多次。

但是“经得起诱惑、耐得住寂寞，踏踏实实，一步一个脚印”这几个词全都是逆人性的。

我们每个人从来到这个世界，都自带“贪嗔痴”属性。

俗人之所以俗，因为欲望太多，有欲望本身没什么，正常的欲望能激发人的上进心，想要获得更多知识，就必须要努力学习，想要获得更大事业，就必须努力做事，想要获得更多财富，就必须努力赚钱。

但是如果纵欲过度，贪得无厌，那就麻烦了。

所以我们可以做一个俗人，但是不要做一个贪人。

嗔是贪的反面，由于厌恶而产生愤怒等不理智的情绪，做出危害性的行为，就是嗔。

这一点很常见，如果按照佛教的理念，我们吵架骂人、打架伤人、嫉妒害人等等，就都犯了嗔。

当然我们本来都是俗人，没必要那么苛刻，但是由于自己内心的负面情绪，触犯法律，或者严重危害他人的情况，每天也都在发生。

其实更多时候是害了自己。

比如投资，很多人看到自己的持仓股跌了，就焦虑和烦躁，这个时候可能会发生两种不理智的行为。

第一种，为了宣泄情绪，对身边的人脾气暴躁，对不同的观点极端刻薄。

这也是很多投资者亏损之后家庭不和睦的根本原因。

第二种，希望扳回损失，失去理智的盲目下注，甚至孤注一掷。

所以那些打牌输了的人，心里会一直期待，下把会赢，然后继续打，然后继续输。

赌博心理本身就是大忌，失去理智的赌博，后果大家自行脑补。

还有痴，说得好听一点是傻，说得直接一点就是蠢。

佛教认为“痴”是一切烦恼的根源之一，人生的种种烦恼，世事之纷纷扰扰，皆由此而起。

因为不明白事理的实相，所以引发贪和嗔。

如果用常规逻辑来理解，痴这个东西属于不上不下，如果真的是很傻，也还好，傻人有傻福是吧。

但是既不是真的傻，又没那么明白，我觉得最怕的就是这种。

比如股市里面有这样一群人，很多人在说某家公司好的时候，恰好股票也在涨，他一看，对对对就是这么回事，确实是家好公司。

但是你要说他真的看懂了吧，又说不出个所以然来。

于是当股价下跌的时候，翻脸比翻书还快，这是什么垃圾公司。

因为他们看好的是上涨的股价，而不是公司本身。

你看“贪嗔痴”是不是危害很大？所以佛教才会称为“三毒或者三垢或者三火”。

但是恰恰我们从一出生开始，就自带贪嗔痴土壤，也就是“人性”。

如果不克制人性，任意纵容，永远都无法进步。

投资也是一样的，经常看股价，关注短期涨跌的人，就不适合投资，因为他们没克服人性，所以才会有这么多人亏钱。

而且他们往往还会狡辩，说中国没有价值投资的土壤，A股就没有好公司。

这类人有两种情况，第一个是犯了前面说的“嗔”，第二个就是汉奸。

全世界就没有比中国还适合价值投资的国家，他们可能连什么是价值都没搞明白。

价值，从宏观上，就等同于经济。

全球还有哪个国家的的经济体量和增速都超过中国的？

所以无非是为自己克服不了人性找的借口而已。

我希望我的读者朋友们都能克服人性，只有在这个前提下树立的目标，才有可能实现，否则就经不起诱惑，耐不住寂寞，没法踏踏实实往前走。

海康威视创始人陈宗年，无疑是一位很好的表率，我们研究公司，既是投资需要，同时我们也能从优秀企业和优秀创业者身上，学到很多有价值的东西。

这个意义，或许比投资更重要！

下面我们就来看具体看看海康威视这家公司，到底是不是优秀公司，有没有增长潜力？

二、公司

周所周知，海康威视有“三剑客”，分别是“陈宗年、胡杨忠、龚虹嘉”。

三个人都毕业于《华中科大》，但是选择的路线各不一样。

陈宗年是一位低调做科研的人，胡杨忠是一位做技术管理的人，龚虹嘉就是典型的商人。

商人当然是赚钱最厉害的，所以龚虹嘉最早赚到大钱。

原本陈宗年和胡杨忠都在52所工作，到了2001年，国企实行改制，众多国有企业纷纷合并或者出售。

同时还有一种特殊情况，那就是国企或者研究所，成立或者扶持下属公司。

海康威视就属于这一类，陈宗年等于是52所派遣的一方巡抚，所以严格意义来说，海康威视并不是陈宗年的，实际上他也一直没多少股份。

还有胡杨忠，作为陈宗年的助手，一起创办海康威视。

至于龚虹嘉，我把他称为“技术投资人”，因为他手里既有技术，又有钱。

成立海康威视后，龚虹嘉投资245万，占股49%，收益翻了2.7万倍，成为中国最牛天使投资人。

陈宗年和胡杨忠作为52所的人，持股都不多，大部分还是后来龚虹嘉给他们的。

这种股权结构，放在一般的公司，很容易出问题，因为利益分配明显不公平。

但是陈宗年不在乎这个，而且由于国企背景，组织架构很稳定。

如上图所示，一位董事长加四位董事，5个人里面有4个人都是52所出来的。

而且这四个人除了屈力扬，其他三个一直伴随着海康威视成长。

都已经60岁或者快60岁，可以说为海康威视奉献了一生。

从上表也能看到，董事长陈宗年明面上没有任何股份。

这倒是省了一个*麻大**烦，那就是创始人套现问题。

管理层套现是一个很正常的事情，马云和马化腾等等那些大佬，也都套现，不过每次当上市公司出现这个公告的时候，市场上总会骂声一片。

陈宗年是无股份可套，不过龚虹嘉是套走很多钱的，这也没问题，就像前面说的，龚虹嘉本来就是一个商人，虽然也是创始人之一，但主要还是投资角色，套现当然无可厚非。

海康威视成立的前十年，经过了漫长的积累期，研究新技术，打磨产品等等。

直到2010年上市之后，发展速度一下子就快了起来。

而且上市的时候，市场也很给面子。

如上图所示，当时这个发行价，可不便宜。

当然，随后海康威视也用业绩证明了自己的价值。

2011年的营收和净利润增长都超过40%，而且DVR产品做到了全球第一，NVR也做到了全球第二，只比日本的松下差一点。

2013年是一个有转折意义的一年，除了业绩继续保持高速增长之外，还提出了“百亿海康”计划，2013年营收过百亿，2015年过200亿，2016年过300亿，2017年过400亿。

当时很多人质疑，哪有每年涨一百个亿的，但是海康威视还就真做到了。

大家可以放大看看上面这张图，是不是增长趋势非常漂亮。

也就是在2013年这一年，“萤石”闪亮登场，这个很多人可能都用过。

主要针对的是普通消费者，而且是家居用品。

从上图可以看出来，布局是很广的，不过每个细分领域都有各自的强势企业。

海康威视的意图也很明显，依靠摄像头这个市场优势，建立整套生态系统，如果你家安装了海康的摄像头，那么用他家的智能门锁，就会很方便。

不过海康威视毕竟是做安防起家的，近些年才重视C端用户，所以在用户运营方面，明显差那么点意思，不如那些互联网巨头。

不过从好的一面来说，这就是未来的成长空间！

毕竟硬件底子这么好，2015年就成为了全球最大的视频安防供应商，而且海外业务也在不断地扩展。

所以2017年，强大的硬件就带动萤石开始盈利，用户量也迅速增长，突破2000万。

也就是从这个时候开始，重点布局AI领域。

如上图所示，海康威视AI的三大板块“边缘节点、边缘域和云中心”。

“边缘节点”指的是终端设备采集数据。

“边缘域”指的是数据汇聚、存储、处理和智能应用，负责决定在什么时候，将什么样的数据，处理到什么程度，发送到云中心，实现“按需汇聚”。

“云中心”指的是数据融合及大数据多维分析应用。

这套系统，就将AI植入进海康威视的众多产品里面。

如今这套系统和产品，越来越完善，数量更是多达3万多种硬件产品。

这些产品，让海康威视稳坐全球第一的宝座，市场份额此时也突破20%，而且随后越来越高。

对于海康威视的第一印象，大部分人可能就是摄像头。

确实，无论是全国上万公里的高速公路网，还是各大商业中心和办公写字楼，以及大大小小的企业工厂和生产车间，可以说海康的产品无处不在。

但是，海康威视仅仅是一家做摄像头的公司吗？

非也。

摄像头（安防）业务，只是海康威视的冰山一角而已，海康的布局，可以说超过了大多数人的想象。

对于优秀的公司，我也会持续分析，后面再一个个的具体和大家一起研究海康威视的产品和先进技术。

是不是可以点个小赞呢？

也正因如此，全球科技能力最强的国家，你知道我说的谁，举国家之力来围堵这么一家中国科技公司，从这个角度来讲，海康还真享受了和华为一样的“待遇”。

当然，美国人对海康实力的“认证”，含金量也许更客观一些，对吧。

三、业绩

上周五，海康威视股价莫名其妙大跌。

说是莫名其妙，其实有点不太准确，海康威视从来不缺话题。

自从2018年贸易战之后，海康就一直是某些西方势力的眼中钉肉中刺，隔三差五就来一轮各种制裁的“言论”。

这些言论真真假假，比大姨妈还频繁。

这不，媒体可不这么认为，尤其是网上那些野鸡自媒体，往往看热闹不嫌事大，唯恐天下不乱。

好在，海康是一家根正苗红的科创企业，干干净净的财务数据以及几乎没有什么污点的发展历史，也吸引了众多价值投资者的青睐。

对于未来的业绩预期，争议很大。

但是海康就是海康，却从来不缺关注度。

当然，我今天要分析的，老规矩，摆事实讲道理。

讲背后的财务数据和增长逻辑。

从上面的文字大家应该也感觉到了，很显然，我个人是偏爱海康的。

下面，就先从2022年和今年的一季报说起。

有些财务内容，是之前分析过的，而还有大部分数据是今天补充的重点。

价值投资者关注海康威视，并非公司仅仅是一家有概念的公司，事实上，公司确实是大数据和AI领域最有看点的企业之一。

这个我后面会继续详细来讲。

我们先来回顾一下海康的历史业绩：

公司不但上市以来业绩和股价都翻了很多倍，哪怕是最近10年，无论是营收还是利润，都是稳步增长的。

当然，2022年“例外”，原因众所周知，口罩影响了大多数行业。

那么，大家可能会说，“账面”业绩增速很高的公司不少啊，为什么海康值得重点关注呢？

如果我们再看另外一个数据，你就明白了。

这是海康威视最近10年经营活动现金流（蓝色）和资本开支（黄色）的对比图，可以非常直观地看到，经营活动现金流持续增长，资本开支基本稳定。

这会带来什么结果呢？

对，就是巴菲特先生最看重的自由现金流的稳步增长，相信这也是价值投资者最看重的数据之一。

海康威视上市以来，累计分红接近500亿，这对重研发，重投入的科技公司来讲，是难能可贵的。

这也是价值投资者的命根子。

下面，我再分析一下当期的数据：

2022年，公司实现营业收入831.66亿元，同比增长2.14%，实现归母净利润128.37亿元，同比降低23.59%，实现扣非归母净利润123.31亿元，同比减少25.02%。

好的方面，营收维持住了，差的方面当然是利润下滑了。

牺牲了利润保住了营收。

分季度看：

然后，我再对比一下2023年一季度的数据：

今年第一季度公司实现营收162.01亿元，同比小幅减少1.94%，环比降低了30.90%；归母净利润18.11亿元，同比减少20.69%，环比降低了54.69%。

从表面上看，数据是比较糟糕的。

但是考虑到去年四季度的严格管控和今年一季度初期的混乱局面，也是可以理解的。

具体来讲，2022年的影响，除了有国内的口罩的原因之外，还有就是2022年全球宏观经济波动加大、地缘政治错综复杂、欧美制裁*压打**升级这些实在的影响。

全球的经济，也并不乐观。

长期来看，国内面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等方面压力，这些负面的预期，都将进一步影响到公司的业绩恢复。

好的方面是，海康一季度毛利率呈回升态势，2022年公司整体毛利率为42.29%，毛利率略有下降。

主要系公司为了争取在经济弱势的情况下实现营收增长，部分低毛利业务拉低整体毛利所致。

但是今年一季度，公司毛利率回到45.17%，毛利率呈现回升态势。

另外一个影响公司利润释放的一个重要的原因就是，公司费用整体呈现刚性。

2023年计划控制人数增长，2022年销售/管理/研发费用分别同比增长13.82%/23.91%/18.94%，主要系公司2022年人员数量扩张，相关人员成本增长所致，这也是公司利润承压的主要原因。

但是，这是好事还是坏事呢？

在我个人看来，打仗也是所谓兵马未动粮草先行，海康未来的扩张，从人才储备人才开始，是完全没有问题的，在科技公司，人才就是生产力。

整体来看，公司在困境中仍彰显韧性。

四、总结

关于海康威视的总结，我分为下面几个点来说：

① 我个人习惯性地把海康的业务按照行业属性分为三大块，分别是ToG（政府）、ToB（企业）、ToC（个人）。

就当前的情况而言，ToG的业务确实是比较困难的，因为经济增速放缓的原因，政府的投资（基建）规模增速也是同步下滑，很多工程的投入可能会往后推移。

因此，B端和C端成了海康未来业务增长的主要看点。

尤其是D端的业务，可以看作是海康的第二增长曲线，萤石网络独立上市丰富了自身的产品线和C端产品的开发能力，公司还代理（贴牌）了长江存储的很多产品，这些都会给海康贡献不错的销售收入和利润。

② 公司最大的看点，其实在于大数据的整合和边缘计算能力。

海康不但是一家具有概念预期的公司，公司分散在全世界各个角度所采集到的数据，是未来视觉AI计算的基础养料，并且公司在边缘计算方面的投入以及技术优势，都是其他公司无法比拟的。

可以说，海康是一家既有技术又有预期的公司。

A股中全部视觉类相关AI公司的利润，全行业的利润加起来，也没有海康一家多，还要什么自行车呢？

③ 我个人更最看重的一点，除了上面说的那些之外，是公司的管理和组织结构，毕竟，对于科技公司来讲，人才和组织的稳定性，是持续竞争力的基础。

海康是一家把“*裤底**”都晒出来，也找不到什么明显污点的公司，公司干干净净的财务数据和坚定的技术路线，以及创始人团队的技术基因，才是成就海康未来竞争力的最最重要的因素。

从这个角度来讲，当前的海康威视，我们可以视为一家下有保底，上有预期的公司。

乐观估计，假如公司未来三年净利润能够恢复增长到200亿左右，那么当前的股价，已经具有较高的投资价值了。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

以后所有分析过的公司都会在《A股核心资产汇总》这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。

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