东方电缆的前身是1998年成立的东方材料，以陆地电缆起家，随后涉足海洋电缆，并且在2018年海缆业务爆发，随后海缆成为其主营业务。

一、经营情况分析

东方电缆的业务主要以海缆、陆缆、海洋工程组成，其中陆缆营收占比接近一半，但利润占比却仅有15%，海缆营收占比接近45%，但利润占比却高达80%。所以，海缆业务是东方电缆的主要盈利业务。

从东方电缆三大业务的毛利率来看，海缆的毛利率最高，在40%以上，这是因为海缆技术壁垒较高，而竞争激烈的陆缆业务的毛利率却很低，仅有10%左右。

所以，东方电缆的毛利率和净利率水平主要由海缆业务所决定。去年前三季度，东方电缆的毛利率超过25%，净利率达到15%。

在费用方面，研发费用占比最高，占总费用的40%以上。电缆业务是一个技术性业务，持续加大研发投入是确保高利率的前提，如果技术壁垒被打破，那么也必然会像陆缆一样，竞争激烈，进而导致利率降低。

东方电缆的负债率并不高，只有40%左右。

东方电缆的自由现金流也不高，主要是因为前两年在建工程投资较大，随着新的产能投产，东方电缆未来的业绩应该会有进一步的提升。

二、成长性分析

从东方电缆的净利润增长情况来看，2018年至2021年是东方电缆业绩快速增长的时期，近两年增速有所放缓，2023年前三季净利润增速为11.63%，但相比2022年已经出现了触底反弹。

由于海缆主要用于海上风电，所以海上风电的发展前景将决定着东方电缆的发展前景。

根据十四五规划，我国规划了五大千万千瓦级海上基地，到2035年和2050年海上风电装机分别达到71吉瓦和132吉瓦，未来海上风电依然会有高速发展。 同时，由于近海风电已经开发较多，未来的海上风电主要以深海为主，而这将有利于海缆的销售。截至2023年三季度末，东方电缆在手订单约71亿元，其中海缆系统有36.05亿元。

东方电缆近两年的全年营收在70亿左右，所以东方电缆的订单充足，未来海缆业务所占比重也会越来越高。

东方电缆得益于海上风电的高速发展，未来有着较大的发展空间，并且海缆是一个寡头竞争格局，东方电缆、亨通光电和中天科技三家的市场份额合计超过9成，短期内出现激烈竞争的可能性较小。

三、市值与估值分析

当前，东方电缆的市值不到300亿，相比最高点下跌了50%。

东方电缆的市盈率在30倍左右，相比2023年的增速是有点偏高，但是考虑到未来的成长性，这样的估值也合理。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.风机行业并不是一个好行业，因为产品同质化严重，行业竞争激烈，风机厂家增收不增利，而海上电缆行业要相对好些，由于有较高的技术壁垒，所以竞争并不激烈，有着较高的毛利率。

2.东方电缆得益于海缆业务的快速增长和较高的毛利率，确保了其盈利能力，未来随着深海风电的快速发展，预计东方电缆也将会有着不错的发展前景。

3.如果静态看东方电缆的估值，是有些偏高，但考虑其未来的成长性，当前的估值也处于合理水平。

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