证券研究报告
公司简介
深圳市贝斯达医疗股份有限公司（以下简称“贝斯达”，证券代码：833638）成立于2000年，总部坐落于改革开放的前沿城市深圳，是一家集医学影像与放射治疗产品的研发、制造、销售和服务为一体的首批国家级高新技术企业。贝斯达医疗致力于高端影像研发中心、工程技术研发中心，核心技术创新平台、医疗装备产业化平台、客户贴心服务平台的两个中心、三个平台的全方位建设，与美国ANALOGIC公司、英国MR Solutions公司、中国科学院、北京大学、哈尔滨工业大学等多家著名研究机构和高等院校建立了长期的战略合作关系，不断开拓创新，多个产品多项关键技术填补国内空白，达到国际先进水平，现已拥有数百项专利权、软件著作权等知识产权。贝斯达医疗先后被评为首批“国家级高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“广东省名牌产品”、“深圳市高新技术企业”、“深圳市优秀软件企业”、“深圳市科技创新奖”等资质和荣誉，多个科技创新和产业化项目获得国家、省、市立项支持。
贝斯达是创新层企业，于2015年9月29日在新三板挂牌上市，2016年3月1日开始做市交易。截至2016年12月19日，公司总股本23204万股，其中12715.90万股是非限售流通股，均在新三板交易。
公司亮点
拥有数百项专利权、软件著作权等知识产权。控制器是贝斯达医疗依托高端影像研发中心和工程技术研发中心,全力打造核心技术创新平台,医疗装备产业化平台,客户贴心服务平台,与美国ANALOGIC公司,英国MR Solutions、中国科学统院、北京大学、哈尔滨工业大学等多家著名研究机构和高等院校建立了长期的战略合作关系,不断开拓创新，多个产品多项关键技术填补国内空白,达到国际先进水平，现已拥有数百项专利权、软件著作权等知识产权。
在经营上采用“微笑曲线”战略。公司通过获得订单、提供产品及服务获取收入和利润，在经营上采用“微笑曲线”战略，对处在附加价值最大的两端（创新研发和品牌建设）进行大量投入，形成研发和品牌的核心竞争力。同时，积极布局渠道建设，持续扩大公司的营销网络，并根据市场情况变化及时调整销售策略，不断提高公司的盈利能力。
公司在医用磁共振影像诊断设备的细分行业中，具有较高的行业地位。公司主导产品为二类、三类医疗器械，须凭产品注册证进行生产、销售，公司持有 5 个永磁型、2 个超导型磁共振产品注册证，为持有最多磁共振产品注册证的国产品牌。截至2015年5月31日，公司磁共振产品装机量达356 台，具有较高的市场占有率。公司业绩持续增长，行业地位突出，具持续经营能力。
市场表现
交易情况：自2016年9月30日首次成交开始，做市后月均换手率1.26%。公司于2016年3月1日首次发生做市转让，此后每月成交量有波动。2016年6月达到做市后最高成交量173.8万股，成交金额1339.319万元。截至2016年12月19日，公司股票总成交量1576.6万股，总成交金额10429.462万元，月均换手率1.26%。
持股股东
根据公司2016年半年报，贝斯达的实际控制人与控股股东均为彭建中，持股比例为48.90%。另外，前十大股东中为机构投资人的有：深圳市富海银涛柒号投资合伙企业（有限合伙），持股比例为4.43%；深圳市无限空间创意投资有限公司，持股比例为4.31%；深圳市富海银涛贰号投资合伙企业（有限合伙），持股比例为3.90%；深圳市高特佳精选成长投资合伙企业（有限合伙），持股比例为3.44%；合肥高特佳创业投资有限责任公司，持股比例为3.44%；武汉惠人生物创业投资基金中心（有限合伙），持股比例为2.72%；深圳市高特佳精选恒富投资合伙企业（有限合伙），持股比例为2.24%；天风证券股份有限公司做市专用证券账户，持股比例为1.58%。
公司股票转让方式自2016年3月1日起采用做市转让方式，主办券商为天风证券。截至2016年12月19日，做市商共3家，分别为德邦证券，九州证券，天风证券。
主板相关概念股
万东医疗（600055.SH）：公司致力于医用X射线诊断设备、磁共振成像设备、齿科诊断和治疗设备、血液健康产品的开发、生产与销售，是国内主要的医疗器械提供商之一。公司是中国医疗器械工业的骨干企业，在医用X射线诊断设备相关技术和医学影像技术领域处于全国领先地位，以大型血管造影和介入治疗系统、高频数字胃肠诊断系统和直接数字成像系统为代表的高端产品，其技术含量已达到国际同类产品先进水平，主导产品相继通过了欧盟CE产品认证和美国FDA产品认证。
中珠医疗（600568.SH）：公司主要业务涉及房地产和医药。公司医药行业主要从事药品的研发、生产和销售。2016年公司通过发行股份购买资产收购一体医疗，一体医疗具有既能治疗颅内肿瘤，也能治疗体部实体肿瘤，获国家食品药品监督管理局SFDA注册证和欧盟CE认证，全球领先技术的月亮神全身伽玛刀；具有了采用最新超声弹性成像技术的无创诊断肝纤维化及肝硬化的检测仪，专家认可的领先肝病检测技术hepatest超声肝硬化检测仪。
新华医疗（600587.SH）：公司是具有60多年历史的医疗器械生产企业，是中国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备、放射治疗设备、数字诊断设备等。公司相继通过了ISO9001、ISO13485等质量体系认证，是医疗器械行业中唯一的国家级企业技术中心和“AAAA”级标准化良好行为的企业。近几年公司的生产规模和市场占有率迅速扩大，其中消毒灭菌设备销量、市场占有率、技术水平居全国第一；放射治疗设备品种最全，规模居全国前列。
财务数据透视
根据2016年半年报，公司实现营业收入11,968.78万元，较去年同期增长44.53%，实现归属于挂牌公司的净利润2,009.64万元，较去年同期增长83.23%，超导产品销售额较之同期获得65.55%增长，其中独家产品0.7T超导及主流产品1.5T超导表现亮眼，较之同期增长 33%；永磁产品装机增量显著，较之同期增长135.71%。销售收入同比大幅增长，毛利总额增长较多。经营性现金流为-6,640.80 万元，上年同期为-1,443.06 万元，现金流负值加大。经营活动现金流入比上年同期增长了29.26%，经营活动现金流出比上年增长了74.74%。
导致本期利润的大幅增长原因主要是“十三五”规划建议中提出要构建生物医药及高性能医疗器械产业新体系，并要在社保、健康、养老、生育四大领域进行深入改革，不仅利好于高性能医疗器械的发展，同时也为中低端、基础类医疗器械释放出巨大市场机遇。公司紧紧把握趋势与机遇，努力加大主导产品行销力度，同时，重视基础类医械市场开发，成功完成永磁产品降本增效项目计划，推行响应国策的“普惠”医疗理念，永磁产品装机增量显著，较之同期增长135.71%。报告期经营性现金流负值加大，主要原因是商业模式没有发生全面的改变，但是有部分合同的结算条款有大幅改变，首付款增加，付款期压缩，因该部分合同占比较小，未能改变整体经营情况。经营活动现金流入比上年同期增长了29.26%，而经营活动现金流出比上年增长了74.74%，主要原因是业绩的提升对原材料采购储备加大，以及税金支付较同期增长较多。
点评
近年来，中国医疗器械产业发展和投资较为活跃，国家战略型新兴产业政策导向和国内医疗卫生机构装备的更新换代需求，将使未来医疗器械消费市场持续增长。公司作为国家级高新技术企业，自主研发掌握了高端医学影像诊断设备的核心技术，拥有 21 个二类、三类医疗器械产品注册证、拥有有关医学影像诊断设备的专利、软件著作权、软件产品登记证共 100 多项，可为客户提供优质的医学影像诊断设备、放射治疗设备，并可提供医学影像诊断、放射治疗整体解决方案。公司以客户为关注焦点，注重自主研发和品牌建设，以打造技术和品牌的优势作为公司发展的核心价值，同时积极布局渠道，不断拓展市场、提高市场定位，为广大客户提供全方位的专业服务和技术支持。积极提升公司的竞争力和盈利能力，并获得可持续发展。
但是，医学影像诊断设备为高科技产品，涉及生物医学、应用物理、计算机软件等多个学科，技术更新较快。如果公司的研发投入不足，可能导致技术进步缓慢，产品更新换代迟缓而不能满足市场需求。研发团队如果出现成员不稳定，或研发创新能力不足的情况，可能减缓公司技术升级的速度，从而降低公司的竞争力和盈利能力。
公司网址：www.basda.com.cn
联系电话：86-0755-89686018
数据支持：陶宇姣
新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：*京大南**学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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