在混乱的时代，
个人的那种高度的精确和规律是可以抵御这种混乱，
我们需要创造一个自我的秩序，
这个自我的秩序可以抵挡这个时代的洪流
许知远的一句话
这个所谓的自我的秩序，大概就是一种叫做自我定力的东西吧
孰是孰非，孰真孰假，真真假假，徘徊笃定
构建自己的认知篱笆吧
世界在变，我心依旧
有时候由衷的发现
心态笃定，心无旁猿的过完这一生
并不是一件容易的事
大盘意料中的低开，最终收回来大半，连花清瘟的以岭药业，建医院的尚荣医疗，家用呼吸机相关的鱼跃医疗和可孚医疗，药店连锁的一心堂都有出色表现，更神的是泰林生物又是20cm, 这厮真是活跃呢，印象中最近超过10cm的情况有几次了
从热点表现可以明显看出，疫情防控，依然是当下最靓的仔们，做投资，跟随当下热点，人民群众需要什么，什么就会涨，当然还有节奏的问题
当然，中字头低开之后，总体还算挺活跃的，我们今儿接着写写央企相关，中煤能源和中矿资源，看看质地如何
言归正传
01
—
认识中矿资源和中煤能源
中矿资源 ,坐标北京, 2014年上市
公司的主要业务为稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务、锂电新能源原料开发与利用业务、固体矿产勘查和矿权开发业务。
公司在全球范围内从事 铯铷矿的开采，铯铷盐的研发、生产和销售。锂矿的开采，锂盐的研发、生产和销售。公司在全球范围内从事地质勘查业务，获取优秀锂、铯矿资源，保障原材料自给自足；勘查自有矿权、增加资源量/储量，实现价值转化；开展地质勘查技术服务
公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业。公司是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山（2022年1月收购）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。凭借以上优势，为众多行业优质企业提供多元化、定制型的产品和技术支持
公司所属Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，其生产的铯榴石品位高、具有较高的经济开采价值。公司对高品质铯矿资源拥有绝对优势的控制，奠定了公司在铯盐业务领域的显著资源优势
电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂主要用于制备磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂及三元材料等锂离子电池的正极材料和电解质材料等，同时也能够用于核工业、高档合金、特种玻璃和背投彩电等行业。公司年产 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月点火投料试生产运营，年内实现达产、完成下游客户的产品认证并形成产品销售
电池级 氟化锂是制备锂离子电池的重要原料。公司生产的电池级氟化锂采用的工艺为行业首家发明，并取得了发明专利。该工艺具有回收率高、成本低、产品粒径粗、粒度均一、纯度高且易于烘干等特点。报告期末，公司完成了3000吨/年电池级氟化锂生产线的改扩建工作，公司拥有了6000吨/年电池级氟化锂的生产能力
原料供应方面，公司加拿大Tanco矿山12万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目正式投产，并于年底完成了2000吨锂辉石精矿的生产和运往国内；2022年公司收购了津巴布韦Bikita矿山，公司锂盐生产线将获得稳定的锂精矿供应。2023年公司拟建设的3.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线投入运行。公司的锂电新能源原料开发与利用板块将会有长足的发展
营收权重而言, 锂电新能源原料开发与利用营收占比近4成, 毛利率50%; 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用营收占比1/3, 毛利率66%; 贸易营收占比近2成，毛利率33%
国内营收占比57%, 海外43%
2021年研发投入0.58亿, 研发营收占比2.4%, 未超过5%的优良线
中煤能源 ,坐标北京市, 2008年上市
公司业务分部主要有煤炭、煤化工、煤矿装备、金融及包括火力发电、铝加工、设备及配件进口、招投标服务和铁路运输等在内的其他业务分部，涉及的主要行业有 煤炭、煤化工、煤矿装备制造等
行业信息
2021年全国规模以上煤炭企业产量40.7亿吨，同比增长4.7%，创历史新高。其中，产量超亿吨企业6家，产量合计16.7亿吨，占比41%；中央企业煤炭产量首次突破了10亿吨，也创历史新高
从煤化工行业来看，2021年国内尿素产能6,950万吨，产量5,450万吨，产能利用率78%左右，其中50万吨以上规模的尿素生产企业60余家，市场竞争比较充分，尿素价格主要取决于原料煤成本、市场供需情况和尿素出口情况，随着国家煤炭保供稳价政策不断落实，预计2022年国内尿素行业盈利情况总体平稳。聚烯烃行业从2020年起进入产能密集投放期，2021年聚乙烯和聚丙烯新增产能1,165万吨
从煤矿装备制造行业来看，我国煤矿装备主要产品产量已位居世界前列，特别是以 液压支架、刮板输送机、采煤机为主的煤炭综采装备生产总量已位居世界第一。2021年，随着山东、山西整合省域内煤机制造公司，以及头部企业由“单机制造”升级为“成套制造”，行业集中度有所提高，煤矿装备产值规模进一步向头部企业聚集。
营收权重方面, 煤炭业务营收占比83%, 毛利率18%; 煤化工营收占比近1成, 毛利率12%; 煤矿装备营收占比4%, 毛利率17%; 其他为少量金融业务等
2021年研发投入30亿, 研发营收占比1.96%, 未超过5%的优良线
中矿资源财报数据
2021年营收24亿, 过去5年营收复合增长率35%, 过去10年营收复合增长率23%, 10年涨了8倍的营收, 2021营收增长88%，2022Q3 YTD营收增长293%, 持续高速发展
毛利率而言, 2021年以前中位数为33%, 2021年毛利率49%, 2022Q3更是达到创纪录的50%，可谓是增速又增利
2021年自由现金流5.1亿, 创了年度历史记录，但过往10年自由现金流负多正少，最近3年从2019年起开始转正，并持续井喷，2022Q3 更是达到史无前例的11.3亿
2021年底金融资产17.5亿, 金融负债11.8亿, 资本结构中规中矩
中煤能源财报数据
2021年营收2311亿, 过去5年营收复合增长率23%, 过去10年营收复合增长率10%, 合着2012-2017年的5年间一直在横盘，最近5年开始发力；2021营收增长64%，2022Q1营收增长5%，2022年又有横盘的迹象
毛利率而言, 2021年以前中位数为31%, 2021年毛利率18%, 2022Q3又回升到26%，虽然2012-2017年属于营收横盘的5年，但毛利率维持在高位，而最近5年虽然营收增长迅速，但毛利率也下降明显
2021年自由现金流336亿, 同样创了年度历史记录, 除了2014年外，过去10年自由现金流全部为正, 最近5年更是持续维持在百亿以上的水准
2021年底金融资产739亿, 金融负债969亿, 另有长期股权投资268亿，资本结构中规中矩
02
—
中矿资源和中煤能源估值
对于中矿资源, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为35%, 估值如下：
对于中煤能源, 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
解读:
中矿资源和中煤能源, 前者主要是稀有金属铯铷盐和锂盐的开采，研发和销售，后者则主要是煤炭的开采及销售，并有1成多的煤化工和煤矿设备业务
中矿资源，可谓目前正处于春风得意的时期，营收和现金流屡创新高，我们基于最新的2021年自由现金流作为估值基数，考虑到过往5年35%，2021年88%和2022Q3 YTD 293%的营收增速，假定未来10年保持35%的营收增速，对应的估值为134元，看来2022年9月份的110元的股价小高点并没有涨足，毕竟从2020年9月份11块钱的股价到2022年9月份110元，两年时间涨了10倍，涨幅已经足够让人羡慕嫉妒了
中矿资源的优势就在于，营收基数足够低，2022年9月底也只有55亿左右，所以未来营收增速的空间还是可以想象的
中煤能源，因为数据太优秀了，我们这儿估值基数没有采用最新的2021年的336亿，而是采用了相对更正常一些的2020年的129亿，对于未来10年的营收增速预估也假定按照过往10年10%的营收增速发展，对应的估值仍然达到23元的水平
对于中煤能源的市场判断，恐怕更多的担忧还是对于未来煤炭价格的走势上，在煤炭长协价的框架下，恐怕煤炭价格暴涨是不太可能了，但高位徘徊目前看还是有可能的
价值投资风格逐步转移下，中矿资源和中煤能源何去何从，拭目以待
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞
孔东亮, CPA
2022/11/28