导读
剖析石药集团的发展逻辑，不外乎两个方面：一是以创新药推动企业业绩的增长；二是围绕主业进行投资并购，寻求跨越式发展良机。而这两方面，对很多药企来说，却是很难做到的。
带量采购、一致性评价等措施相继出台，洗牌大幕拉起。药企何去何从，从石药集团身上或可找到答案。
作者：江北
来源：铑财-铑财研究院
一月前，国家医疗保障局公布第一批带量采购清单，引发行业地震。
医药股普遍大幅下跌，行业内消极情绪蔓延。目前来看，带量采购对那些以仿制药为生的弱势企业，确实起到了“优胜劣汰，适者生存”的淘汰作用，而将明显利好于具有创新研发能力和资本实力的医药企业。
比如，华海药业10个通过一致性评价的药品有7个在试点采购清单内，复星医药4个通过一致性评价的药品都在采购清单内，石药集团4个通过一致性评价的药品也在采购清单内，对他们来说，无疑是此次带量采购的赢家。
其中，石药集团作为香港上市公司，进入2018年以来所获颇丰。6月份加入恒生指数成份股，就此成为恒生指数编制近50年来首只蓝筹医药股，指数权重0.97%。
中期业绩猛增，营业收入（107.87亿港元，比增49.8%）和净利润（18.53亿港元，比增41.1%）同比增长均超过40%，成为每股基本盈利为29.68港仙。
进入10月份，中央广播电视台英文频道（CGTN）《环球瞭望》栏目，播出了石药集团以恩必普为代表的专利创新药情况，发出了属于中国医药创新力量的国际声音。
2018年行将结束，回顾一年来的发展，支撑石药集团取得骄人成绩的因素有哪些呢？
医药创新主导增长
如果仔细分析石药集团财报，可以发现其迅猛增长的原因，即以创新药主导了企业增长——在很多药企视为高成本和高风险的创新药研发，已成为石药集团市场竞争的杀手锏。
石药集团财报数据显示，石药集团三大主要产品——恩必普、欧来宁和玄宁同比增速分别达到43%、78%和105%，肿瘤产品多美素和津优力的同比增速也分别高达105%和81%。
今年3月，石药集团旗下的克艾力（注射用紫杉醇（白蛋白型））正式上市销售，到2018年6月末，已录得收入8600万港元。
据了解，针对创新药销售，2018年上半年，石药集团迅速扩大自有销售队伍，加强学术推广力度，加快重点城市和重点医院的拓展，令创新药业务持续发力，各主要产品增长强劲。
而在产品研发上，石药集团继续增加投入，截至2018年6月末，研发开支占收入比例从去年同期的4.5%提升至6.4%。
石药集团的研发能力继续保持国内领先水平，今年上半年，在研新药数量高达约200个，包括了新靶点大分子生物药、细胞免疫治疗及干细胞领域25个，以及小分子新药30个。
平安证券认为，石药集团是中国领先的创新型制药企业，主要产品应用于心脑血管、代谢、精神神经、抗肿瘤和抗感染领域。公司研发与销售费用的增长是助力未来业绩增长。继续看好该公司。
外部投资跨越发展
在增强内部研发能力的同时，石药集团积极寻求外部投资和收购机会，以实现跨越式发展。
今年7月份，上海君实生物医药科技股份有限公司（以下简称“君实生物”）披露消息，称已与石药集团达成合作协议，协议内容涉及PD-1和紫杉醇（白蛋白型）产品。
据了解，君实生物是新三板挂牌企业，是一家创新驱动型生物制药公司，在肿瘤免疫疗法、自身免疫性疾病及代谢疾病治疗方面处于领先地位。是第一家就抗PD-1单克隆抗体向NMPA提交IND申请和NDA的中国公司，也是国内首家就抗PCSK9单克隆抗体和抗BLyS单克隆抗体取得NMPA的IND申请批准的中国公司。
根据君实生物披露的信息显示，君实生物与石药集团签订了《产品合作开发与战略合作协议》。公司将自主研发的重组人源化抗PD-1单克隆抗体与石药集团已获CFDA批准生产的产品注射用紫杉醇组合用于治疗乳腺癌联合用药的临床开发、注册和商业化开展合作。
该协议包含五项里程碑事件，石药集团在每项里程碑事件达成后，向君实生物支付3000万元的里程碑款项，即总额最高为1.5亿元。
也就是说，石药集团以1.5亿元的代价，将获得在肿瘤免疫疗法等方面的先进技术以及创新药产品，这被业内人士认为是一笔划算的生意。
今年1月份，石药集团收购了武汉友芝友生物制药有限公司（以下简称“武汉友芝友”）39.5%股权，成为其第一大股东。
资料显示，武汉友芝友是一家专门从事以肿瘤免疫疗法为核心的生物制药公司，专注于双特异性抗体药物的研发与产业化，是国内从事双特异性抗体药物开发的领头羊企业。武汉友芝友用于治疗胃癌、乳腺癌和用于治疗晚期癌性腹水的2个品种在中国率先获批临床批件并开展临床研究，另有10个品种处在临床前不同研发阶段。
由此可以看出，抗肿瘤药是石药集团大力投资布局的领域，通过自研产品和投资并购，建立起公司在抗肿瘤领域的竞争壁垒。
而生物制药板块是石药集团加速布局的领域——石药集团生物制药板块起步较晚，但生物医药产业作为我国七大战略新兴产业之一，市场前景非常广阔，预计到2020年，生物医药产业规模将达到8—10万亿元。
在这方面，石药集团在美国建立了4个生物实验室，也在集团总部石家庄建立了生物研发中心。
石药集团副总裁孙聚民表示，“上市20多年来，石药集团一直只做自己的主业，专注做药，从原料药制造到创新药的转型，一步步都很扎实，不会做一些跟主业不相关的资本运作，而要做出全球认可的创新药，石药集团的创新能力必须达到国际水平，公司未来会有持续不断的新产品注入，特别是在抗肿瘤领域，目前有接近50个新药在研发中。”
高质量研发更可贵
作为仿制药大国，我国在药品创新研发方面长期落于欧美发达国家。
目前国家通过带量采购、一致性评价等措施，正在着力扭转这样的局势。
在这个过程中，中国经济传媒协会金融与产业研究院院长柴永强表示，两个痛点问题仍需企业关注。一、我国企业的药品创新不但要追求数量，还要追求质量。数据显示我国临床研究总量居高，存在大量重复性研究，原创性医药产品研发不够，导致创新“多而不精”，也导致部分在我国获得专利的新药，很难拿到国际专利，因为创新多是对非核心要素的修改完善，国际认可度不高。二、新药研发是个长期过程，除了技术、人才、还有资本、市场、政策等多种因素的影响。必须推动以全产业链为基础、以雄厚资本及扶持政策为支撑的创新药临床转化，让高质量的创新药尽快进入患者手中。可喜的是，以上两个痛点问题，在以石药集团、恒瑞医药为代表的领军企业探索下，已形成一条参考突破路径。
在铑财看来，轻研发、重销售的行业顽疾久攻不克，每次的上市公司财报总是会涌现几个天价销售费之王，受到媒体、专家的口诛笔伐。
比如2017年销售费用82.87亿元的步长药业、2018年上半年销售费用52亿元的上海医药等。
高额的销售费用不但影响了新品研发，也滋生了医疗腐败、药价虚高等问题，也让医药市场竞争变得扭曲，长期危害可谓巨大。比如步长医药短短两年市值蒸发数百亿，就反映出资本市场、投资者对其发展模式的不认同。
在带量采购大潮之下，国家打破销售费高企魔咒，引领行业回归研发创新初心的意图明显。
医药企业应早早树立发展信心、投资决心和研发恒心，改变以销售为主导的发展策略，加强研发投入，追赶高质量的自主创新，追赶甚至逆袭国外药企，发出属于中国创新药企品牌的声音。对此，铑财也将持续关注。
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